债市启明｜“对等关税”对美元的短期和长期影响几何？

文 ｜ 明明 余经纬 秦楚媛 周昀锋 特朗普宣布"对等关税"政策后，或是出于对未来美国基本面的担忧，美元指数不涨反跌。考虑到对 个别国家和地区单独加征关税落地前仍是谈判窗口期，预计美元指数或波动加剧。中期维度下，美 元指数的交易逻辑或仍在于美国与欧日等非美经济体在货币政策以及基本面表现的差异，单纯的贸 易逆差收窄甚至转为顺差并不能支撑美元走强，同时美元指数或也难单边大幅下行。美元的长期逻 辑则相对复杂，且存在多个矛盾点。一是加征关税或率先引发贸易国货币走贬，与弱美元政策矛 盾。二是弱美元政策需要与同盟配合，采取人为操纵，这与美元维持国际货币地位矛盾。三是加征 关税背景下，美国通胀或反复并导致货币政策难以宽松，美元指数难以大幅走弱。 ▍ 美元指数的短期逻辑仍在于货政差和经济差。 特朗普宣布"对等关税"政策后，美元指数不涨反跌，日元和瑞郎作为传统避险货币表现亮眼。在 对个别国家和地区单独加征关税落地前，各经济体与美国的谈判存在不确定性，预计美元指数短 期维持高波动。中期维度下，美元指数的交易逻辑或仍在于美国与欧日等非美经济体在货币政策 以及基本面表现的差异，单纯的贸易逆差收窄甚至转为顺差并不能支撑美元走强，同时美 ...