中金：央行资产负债表提供政策空间——3月金融数据点评

中金研究 社融明显超预期，贷款余额同比增速时隔 2 年后再次回升。 M2 增速基本持平， M1 增速上升较快，流动性保持相对充 裕。财政存款仍在高位，显示财政短期仍有支持空间，意味着 4 月货币供应和经济活动仍能得到一定支撑。央行在 周日发布利好数据有利于稳定资本市场信心。货币信贷的后劲在哪里？我们认为一个重要的工具是央行的资产负债 表，在不确定性明显上升的阶段，央行扩表需要财政配合。 点击小程序查看报告原文 社融明显超预期，贷款余额同比增速时隔2年后再次回升，财政需求是最大支撑。 3月新增社融5.89万亿元，同比多增 1.06万亿元，社融同比增速从8.2%回升到8.4%（图表1），超过市场预期。与此同时，3月人民币贷款同比增速达到 7.4%，较2月贷款同比增速上升0.1个百分点，这也是2023年3月后贷款余额增速首次实现同比回升。考虑到债务置换对 信贷余额的影响，能达到这一增速说明信贷投放力度较大。根据央行主管媒体金融时报的报道，还原债务置换的影响 后，3月信贷同比增速或在8.0%以上[1]。3月政府债净融资达到1.48万亿元，同比多增1万亿元左右（图表2），是支撑 社融的最重要因素。我们认为，政府债发行较 ...