“内稳外险”，医药行业再梳理与思路更新

青侨阳光医药投资 - 月度思考 本文为青侨阳光 2025 年 3 月报，投资思考部分节选。 1 医药行业继续稳健增长， 国产创新继续强劲高增。 我们 汇总统计市值超20亿的港股医药公司的年度业绩 ，2024年合计营收增速为5.5%，合计净利(剔除金斯瑞解 除传奇合并带来的一次性虚拟利润)增速为13.0%， 继续保持稳健增长 。 其中，全年5.5%的同比营收增速明显高于上半年略低于2%的营收增速，说明在上半年因为高基数(2023Q1有疫 情放开放开后的阶段性超常景气)而低增之后，已经恢复到稳态增长水平。 预计2025年港股医药的整体营收，会有6%-9%的稳健增长。而13.0%的合计净利增速，主要受益于头部未盈利 生物科技公司的持续减亏，预计2025年净利仍将以显著高于营收的速度持续改善。 同时，我们也汇总统计了港股通过18A通道(未盈利生物科技公司特有上市通道)上市医药公司的营收状况。 2024年18A医药股的可持续业务营收(剔除首付款等不可持续收入)合计规模已经达到598亿元，同比增长48%， 相比2019年的44.5亿元已经增加超12倍，相比2021年的143亿元也已经增加3倍以上。 过去几年里，港股18A ...