创新药BD热潮之后的一些思考

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者：吕执着 来源：雪球 近年来中国创新药行业掀起BD（业务拓展）交易狂潮，中国创新药2024年对外授权交易金额达 571亿美元，2025年初至今对外交易总金额已突破500亿美元。 但在这股热潮背后，我们需要冷静思考：BD究竟是救命稻草还是慢性毒药？哪些企业真正从中受 益？ 一、BD热潮的双面效应 BD交易的爆发 源于多重因素：跨国药企面临专利悬崖危机（如默沙东K药2028年到期，诺和诺德 司美格鲁肽2026年到期），急需补充管线；中国药企经过十年积累，已拥有FIC/BIC潜力的管线； 同时国内融资环境趋紧，BD成为"续命"手段。 BD的利好 显而易见： 但 隐忧 同样不容忽视： 高退货率 ：2020年62起BD交易中25起已终止， 退货率40% 快速获得现金流（首付款+里程碑款） 借助跨国药企资源加速全球开发 提升中国创新药国际认可度 核心资产流失 ：恒瑞医药几千万卖的管线被转手卖10亿美金 过度依赖 ：康方生物2023年靠BD收入扭亏，2024年因授权收入减少95%再度亏损 二、潮水退去见真章 真正有实力的企业 通常具备 ...