一纸新规，炸出一级市场的管理费焦虑

本期导读： 这不是一场简单的文件调整，而是一次关于GP- LP关系本质的重新界定，是一级市场"利益结构再 协商"。 作者丨Eyan 本期推荐阅读6分钟 6月3日，广东省财政厅发布的《广东省政府投资基金管理办法》，在一级市场引发了热烈讨论。 其中一条看似技术性却杀伤力极强的规定："基金管理费应从收益或利息中支付，原则上不得在本 金中列支。如基金暂未产生收益或利息，可先从本金中预支，待基金产生收益或利息后补回。" 对GP来说，《办法》简直就是动了命门。从行业角度看，这一规定是第一次以明确政策文件形 式，把"管理费应建立在实际创造价值的基础上"写进制度框架。而且，这是由政府LP发起的的一 次管理费结算模式的转向：不再接受"认缴即收取"，而是强调"实投实收""有绩效才有收入"。本质 上， 这是对多年"募而不投""投而不管""管而不退"现象的反制。 管理费焦虑被引爆 管理费，长期以来都是GP维持运营的生命线，尤其是在基金投资周期漫长、退出尚未到来的阶 段。你可以没有carry，但不能没有management fee。一位资深GP说得直白："这就是把锅炉的柴 火抽掉了，还指望我们给产业升温。" 广东省一纸《办法》将这条刚 ...