中信证券：做趋势还是高切低？

行情的定位决定了主导资金的行为，资金的行为决定了上涨的行业结构及模式。历史上增量流动性驱 动的行情中，领涨行业大都是持续集中，而不是高切低轮动；背后的本质是资金对效率的追逐，更倾 向于高共识品种，而非在低位品种里"蹲变化"。7月的行情演绎也验证了这一点，行业逐步向趋势性品 种聚焦，而高切低模式效率偏低；近期增量流动性边际上有所放缓，行情需要降温才能行稳致远。目 前我们重点关注的依然聚焦在AI、创新药、资源、恒科以及科创板。 历史上增量流动性驱动的行情中， 领涨 行业 大都是持续集中， 而不是高切低轮动 我们复盘了过去15年当中7轮主要依靠增量流动性驱动的行情，在行业层面，我们发现：1）一旦某个板块 成为共识，其强势表现将持续至行情末尾；2）强势板块在流动性行情中的结束时点往往要晚于涨幅处于中 游的行业，行情中高切低的特征并不明显；3）领涨行业相对中游（且低位）行业的超额涨幅在整个行情中 几乎都是不断扩大的。我们也构建了高切低指标来衡量投资者在牛市当中的高切低行为，在我们复盘的7轮 行情当中，中后段并非是以高切低和低位补涨的形式结束，而是更加聚焦强势行业，不断拔高估值。这些 强趋势行业的共性是弱宏观关联性、强产 ...