本轮A股上涨的逻辑

作者丨宋雪涛（国金证券首席经济学家） 编辑丨洪晓文 近期上证指数创下近10年新高，一度突破3746点，深指也创下两年内新高，A股总市值突破 100万亿元。这一系列表现其实并非孤立事件，若将A股置于全球市场中进行观察，不难发 现，今年以来全球多个主要市场均录得显著涨幅。在这种普遍性的上涨行情背后，全球性的利 好因素值得关注。 今年上半年，由本届美国政府发起的贸易战为全球市场带来了持续的利空效应。近期随着美国 政府与部分国家达成协议，市场悬念落地。此外，美国的财政预期也发生了根本性转变，一季 度因政府效率部（DOGE）改革预期而产生的财政收缩预期，在二季度转向了财政扩张。而美 国一项未来十年减税规模达4万亿美元的"大而美法案"被提出，美国联邦财政赤字占GDP比重 预期从每年6%滚动至约7%，财政不再收缩的预期，为美股乃至全球风险资产的上涨奠定了重 要前提。 如果说上述情形是点燃市场的火花，那么充裕的美元流动性就是浇灌市场的燃油。全球市场水 牛行情，其根源在于美元流动性宽松的外溢效应。过去一个季度，美元指数下跌了2.7%，年 初至今累计下跌近10%。美元走弱通常意味着非美市场的流动性环境趋于宽松，资本从美国流 向其 ...