金属牛市背后是一场有关信任的重新定价

2025.12. 25 连日来金银价格双双上涨，迭创历史新高。截至23日，现货白银最高达每盎司71.58美元，全年暴 涨139%；现货黄金最高涨至每盎司4499.85美元，全年上涨68%，两者均创下自1979年以来的最 佳年度表现；同时，国际铜价今年也同步刷新历史高点，23日伦敦铜价每吨最高冲至12159.50美 元。 作者 | 第一财经 一财评论员 贵金属又起涨势，继续其大牛市行程。 关于今年以来金属牛市的缘由，市场给出的答案是多重的，既有地缘政治的扰动，又有数字货币技术 发展等导致市场对法定货币体系日益增长的担忧，还有许多国家央行展现出的空前需求，以及美联储 降息预期等。 如何搭建当前金、银、铜等金属牛市的解释框架？这不得不关注近年来出现的一个重要变量，那就是 当前全球经贸体系的重构重塑问题。近年来国际贸易战如火如荼上演，尤其是美国特朗普政府上台以 来，挥舞关税大棒成为其对外政策的核心，导致国际经贸领域的竞争日益复杂多变、风险频现。 关税和非关税壁垒等表面上是增加了国际经贸的成本，其本质则是通过关税等提高国际经贸的相对价 格和信任成本，即关税等真正的要义是通过抬高国别贸易的相对价格，来重构重塑国际经贸的安 ...