200亿利润的快手买不来一个增长故事

以下文章来源于王智远 ，作者王智远 王智远 . 商业记录者，主持人、《复利思维》《自醒》图书作者；专注于市场营销、消费心理、AI新科技、精神生活与商业探索。 来源 | 王智远；ID：Z201440；左手科技互联网，右手心智成长。 导语：可灵到底是独立的增长曲线，还是快手在资本市场讲的新故事。 3月25日，快手发了2025年全年业绩。 我翻了一下，全年营收大约1428亿，净利润超过200亿，末期派息30亿港元。数字很好看。 再翻股价。2021年上市时市值最高1.7万亿港元，今天两千多亿。四年蒸发超过80%；一年净赚200亿的公司，市值只剩零头。 我试着从财报里找原因，翻了半天，收入在涨，利润在涨，加上回购，账面上真的挑不出什么毛病。 后来我注意到一个细节；去年8月的二季度业绩电话会上，程一笑说了一句：从2026年第一季度起，快手将停止单独披露季度和年度的电商 GMV。 理由是跟行业保持一致，阿里不披了，拼多多不披了，快手也跟上，这个解释很体面。 我去拉了一下快手电商GMV的增速曲线；2021年，78%。2022年，33%。2023年，31%。2024年，17%。到今天这份年报，Q4是12.9%。 五年，从78% ...