证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2025-06-18 [Table_Tag] 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 宏观点评 20250616：经济叙事的三重分化——5 月经济数据点评 5 月经济仍然具有韧性。供给端，5 月工业增加值同比+5.8%，服务业生 产指数同比+6.2%，分别比上月下降 0.3 个点、提高 0.2 个点，供给侧工 业小幅走弱、服务业小幅走强，整体大致跟上月持平。需求端，社零同比 +6.4%，比上月提高 1.3 个点；固定资产投资累计同比 3.7%，比上月下降 0.3 个点（推算当月同比从 3.6%降至 2.9%）；出口同比从 4 月的 8.1%降 至 4.8%。整体来看，内需有所修复，经济韧性较强，其中投资增速下降， 部分原因是价格拖累，实际增速降幅没有这么大，5 月 PPI 同比从-2.7% 降至-3.3%。 最近半年多以来，经济的不同领域呈现出三种不同的逻辑 和状态：（1）政策支持领域，如基建制造业和耐用品消费，前 5 个月基建 和制造业投资分别增长 10.4%和 8.5%，5 月 4 种"以旧换新"补贴商品 平均增长 35.5%。（2）内生动能 ...

上周信心出现波动 ——申港证券策略周报 上周我们跟踪的五大指数四个微跌，一个微涨，市场信心出现波动。我们选取 了沪深 300 和上证指数市盈率百分位的两个截面图发现：若自 2021 年 1 月 1 日起，沪深 300 指数市盈率百分位约在 34%，上证指数的约在 60%。但如果 自 2019 年 1 月 1 日起，上证指数的百分位约在 62%，说明此时的 PE 比过去 62%的时间高，但还未到极端高估。沪深 300 的百分位是 35.76%，处在相对 较低的估值状态。 风险提示：市场波动风险、政策风险。 2025 年 06 月 18 日 | | | 大盘表现走势图 相关报告 1、《申港证券策略周报：投资心态或较为 谨慎》2025-06-05 2、《申港证券策略周报：两大基准指数估 值的差异性》2025-05-29 3、《申港证券策略周报：阶段性新高之后》 2025-05-20 4、《关注中美贸易谈判进展：申港证券策 略周报》2025-05-15 5、《策略研究周报：全球供应链或将重塑》 2025-04-16 申 港 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 投资摘要： 投资策略： 敬请参阅最后一 ...

国内市场综述 窄幅整理 小幅收跌 周二（6 月 17 日）大盘窄幅整理，小幅收跌。截至收 盘，上证综指收于 3387.4 点，下跌 0.04%；深成指收 于 10151.43 点，下跌 0.12%；科创 50 下跌 0.8%；创 业板指下跌 0.36%，万得全 A 成交额共 12371 亿元， 较前一日略有下降。 行业方面，30 个中信一级行业有 16 个行业收涨，其 中综合金融、煤炭及综合涨幅居前，而医药、传媒及 轻工制造则跌幅较大。概念方面，稳定币、油气开采 及航运精选等指数表现活跃。 海外市场综述 美国三大股指全线收跌，特斯拉跌近 4% 周二（6 月 17 日），美国三大股指全线收跌，道指跌 0.7%，标普 500 指数跌 0.84%，纳指跌 0.91%。默克、 耐克跌超 3%，领跌道指。万得美国科技七巨头指数跌 0.81%，特斯拉跌近 4%，苹果跌超 1%。中概股普遍下跌， 再鼎医药跌超 8%，阿特斯太阳能跌逾 6%。 新闻精要 1. 习近平出席第二届中国－中亚峰会并作主旨发言 2. 我国对中亚国家投资持续加大 累计超过 300 亿美 元 3. 北京市商务局发布《关于进一步扩围 2025 年消费 品以 ...

周二(6月17日)，美国商务部公布的5月零售销售数据引发市场广泛关注。数据显示，5月零售和食品服 务销售额环比下降0.9%，超出市场预期的0.7%降幅，创下2023年3月以来最大单月跌幅。 核心零售销售(剔除汽车、汽油等波动项)月率下降0.3%，同样不及预期的0.3%增长，显示出消费者支出 的疲软态势。与此同时，4月数据修正为环比下降0.1%，进一步凸显消费动能放缓的趋势。汽油价格下 跌、汽车及家居改善用品支出减少成为拖累零售数据的主要因素，而餐饮支出持平，住宿和机票支出略 有增长。 摘要周三（6月18日）亚市盘中，黄金TD延续前一日下跌走势。截止发稿，黄金td报780.47元/克，跌幅 0.40%。本交易日，黄金td开于783.54元/克，最高上探至784.16元/克，最低触及778.50元/克。 周三（6月18日）亚市盘中，黄金TD延续前一日下跌走势。截止发稿，黄金td报780.47元/克，跌幅 0.40%。本交易日，黄金td开于783.54元/克，最高上探至784.16元/克，最低触及778.50元/克。 【要闻速递】 美国银行的信用卡和借记卡数据显示，5月家庭支出同比增长0.8%，但环比下降0.7%， ...

今日周三（6月18日)亚盘时段，现货白银目前交投于37.20一线上方，今日开盘于37.25美元/盎司，截至 发稿，现货白银暂37.08美元/盎司，下跌0.04%，最高触及37.25美元/盎司，最低下探37.01美元/盎司， 目前来看，现货白银盘内短线偏向震荡走势。 随着技术面阻力突破和基本面因素趋同，白银在短期内似乎已做好测试40美元的准备。金银比的压缩， 加上持续的工业需求和结构性供应短缺，为银价提供了强劲的推动力。随着机构资金流入增加和央行的 关注，白银可能终于进入了一个长期重估阶段。 值得注意的是，尽管美元今年以来呈现"自由落体"式暴跌，技术层面却显露出企稳迹象。技术分析揭 示，美元空头势力或已逐渐衰减。譬如，上周美元虽再创新低，但相对强弱指标（RSI）却逆势上扬， 形成"看涨背离"的经典形态——即价格续跌而动能指标攀升，这往往是趋势反转的先兆。类似情景曾于 2024年9月上演，随后美元便开启了一轮强劲反弹行情。 【最新白银现货行情解析】 从技术面来看，白银在所有时间周期内均表现强劲。交易员现在正关注下一个主要目标38.34美元（斐 波那契161.8%扩展位），之后可能向心理关口40.00美元冲刺。50 ...

摘要周三(6月18日)亚市盘中，伦敦金走势偏弱运行，目前交投于3375.59美元/盎司，跌幅0.35%，今日 金价开盘报3389.65美元/盎司，最高上探3395.62美元/盎司，最低触及3374.79美元/盎司。 周三(6月18日)亚市盘中，伦敦金走势偏弱运行，目前交投于3375.59美元/盎司，跌幅0.35%，今日金价 开盘报3389.65美元/盎司，最高上探3395.62美元/盎司，最低触及3374.79美元/盎司。 美联储的利率决定及主席鲍威尔的讲话将于周三公布。目前交易员预计美联储将在年底前降息两次。 从技术面来看，随着14日相对强弱指数(RSI)上升至中线以上，目前接近57.50，黄金价格的多头偏向依 然保持完好。 若要实现持续上行，关键在于能否站稳在3,440美元这一静态阻力位之上。下一个目标位在两个月高点 3,453美元，一旦突破该水平，将可能挑战历史高点3,500美元。 若此前的回调走势恢复，空头可能会考验前期强阻力位、现转为支撑位的3,377美元——这是4月创纪录 涨势的23.6%斐波那契回撤位。若3,350美元这一心理关口失守，下一道下行支撑将位于21日简单移动平 均线(SMA)处，即3 ...

摘要周三(6月18日)国际黄金开盘先行延续隔夜尾盘回升之力表现走强，但由于受到短线阻力压制，而 早盘反弹动力有限，截至发稿金价报3377.30美元/盎司，跌幅0.30%，最高上探3395.62美元/盎司，最低 触及3378.89美元/盎司。 分析人士指出，特朗普的关税政策可能推高进口商品价格，从而加剧通胀压力；与此同时，高关税也可 能削弱美国出口竞争力，导致经济增长放缓。美联储需要在控制通胀与支持经济增长之间寻找平衡，而 货币政策的路径——无论是降息还是维持当前利率水平——将取决于滞胀风险的严重程度。 【黄金走势分析】 黄金周二处于区间震荡，当天最高3403，最低3366，日线收十字星于3388，从日线看金价呈大区间震 荡，下方3350下破方进一步下跌，四小时线，呈区间震荡，现处于中轨下方，短线有回调，下方先看 3360，小时线，区间窄幅震荡待突破，综述日内短时内先看区间突破情况，关注消息面影响。 周三(6月18日)国际黄金开盘先行延续隔夜尾盘回升之力表现走强，但由于受到短线阻力压制，而早盘 反弹动力有限，截至发稿金价报3377.30美元/盎司，跌幅0.30%，最高上探3395.62美元/盎司，最低触及 33 ...

今天六月十八日，周三，各位早！ A、关于风险： 周四凌晨的利率决议要来了； 黄金十字星收线，看来支撑区间有用； 原油走了几个V，中东持续发挥影响； 国内金上，778作用不小，该受冲击了。 B、关于行情： 隔夜，黄金报收螺旋桨小阳烛体。参与上，提示3395—3401一带阻力；72初步支撑。 日线上的收线就很微妙了，实体完全守在3386之上，随它影线怎么刺，阴包阳都没有延续。还是老样子，作为相对高位的震荡，确实行情在吸筹 的这条路上走的挺顺。但同时，布林带三轨仍然是向上齐头运行，故而在今明两天，主要考虑布林带中轨撑住之后，进一步的反弹能看向哪里。 原油方面，隔夜报收大阳烛体。参与上，提示布林带中轨支撑。 好的，最近的原油才是真的妖。V地太快了一点，整体的节奏受中东影响是守着相对高位震荡。但是，也没有所谓的破位延续情况的，毕竟基本 面是近期的关键。所以原则上，可以看一下前高的得失。 短线上呢，基本是形成了顶背离的，若日内死叉出现，则关注73.7—72.3的关键得失。其他的若想向下看，则至少四小时的布林带中轨下破之后再 说吧。 国内方面，778这一带看似也不错呢。但是今晚关注点要扩大至顶底转换的761的得失，上方无所 ...

1 | | 以降低传感器的功耗，并使得传感器具有小型化、轻量化优势，便于安 | | --- | --- | | | 装（直接拧在卡车轮胎的气门嘴上）和维护，大幅降低车队的安装成本 | | | 和维护成本，且有自主的知识产权保护；二是渠道优势：公司通过与国 | | | 外知名车队服务商深度绑定，直接服务于国外知名车队（例如，亚马逊、 | | | 可口可乐等）。在国外，商用车，特别是重卡，由于主机厂的客户集中在 | | | 车队，因此车队在一些附加配件上有较大的主导权，这也使得公司同时 | | | 打开了该产品的前装市场。 | | | 2、公司与浙江大学合作成立的"浙江大学-万通智控具身智能感知联合 | | | 研发中心"，最近在具身智能领域有没有新的进展？ | | | 答：近日与浙江大学科研团队达成了意向，明确了合作主要内容方向： | | | 一是智能挂车整车及其传感与控制系统智能化方向；二是汽车零部件及 | | | 控制系统的智能化方向；三是具身智能相关的传感与控制系统方向。在 | | | 具身智能领域的主要方向是：面向新能源汽车及仿生机器狗的 热 MEMS | | | 导式氢传感器；与公司传感器技术相关的适 ...

在此背景下，"车圈恒大""常压油箱"等口水战更是不断占据互联网热搜，将汽车业"内卷式"竞争推上风 口浪尖。 行业"反内卷"行动已经开始。 日前，一汽、东风、广汽、赛力斯等17家重点汽车企业发表声明，承诺对供应商支付账期不超过60天。 这一集体行动标志着汽车行业"反内卷"迎来实质性举措。 来源：三里河 一辆崭新的汽车驶下生产线，车主欣喜地签下合同。然而，几百公里外，某家二级供应商的工厂里，老 板却可能正对着财务表发愁：那辆车上的某个关键小部件，货款被主机厂拖欠已达半年之久。 近阶段，汽车行业价格战愈演愈烈，车企利润空间被持续挤压，竞争压力从整车向产业链环节传导，出 现了供应商货款支付账期加长、资金周转困难等现象。 此前，5月31日，中国汽车工业协会发布《关于维护公平竞争秩序，促进行业健康发展的倡议》。随 后，工信部表态，赞同并支持中国汽车工业协会提出的倡议，将加大汽车行业"内卷式"竞争整治力度。 车企的集体表态既是响应中国汽车工业协会的倡议，也是对新修订的《保障中小企业款项支付条例》的 积极落实。6月1日起生效的新修订《保障中小企业款项支付条例》规定大型企业从中小企业采购货物、 工程、服务，应当自交付之日起60 ...