投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|贵⾦属策略⽇报 2025-7-16 通胀符合预期，贵⾦属短线延续震荡 美国6⽉CPI数据同环⽐皆有回升，但幅度符合预期，基数效应较低、能源 价格阶段性回升以及关税传导的部分体现共同推升通胀，数据公布后降息 预期变动不⼤，美元及美债收益率短线⾛⾼，对贵⾦属价格形成⼀定压 制。短期⻩⾦预计维持区间震荡，中⻓期看多观点不变。⽩银在40美元关 ⼝受阻后，短线震荡回落。中期维持对⽩银趋势看多，弹性谨慎的观点。 重点资讯： 1）美国6月未季调CPI同比升2.7%，为2月以来新高，预期升2. 7%，前值升2.4%；季调后CPI环比升0.3%，预期升0.3%，前值升0. 1%。未季调核心CPI同比升2.9%，预期升3.0%，前值升2.8%；季调后 核心CPI环比升0.2%，预期升0.3%，前值升0.1%。 2）美国7月纽约联储制造业指数5.5，预期-9，前值-16。其中，制造 业就业指数9.2，前值增4.7；制造业新订单指数2.0，前值-14.2； 制造业物价获得指数25.7，前值26.6。 3）美国财政部长贝森特建议，美联储主席鲍威尔在2026年5月卸任时 同时 ...

Investment Rating - The aviation industry is rated as "Overweight" [5] Core Views - The industry is expected to maintain a low supply growth rate, which could improve the supply-demand relationship and enhance airline profitability if demand recovers [1][4] - Despite weak ticket prices recently, the high passenger load factor indicates potential for revenue management improvements [1][4] - The report recommends continuous monitoring of peak season ticket prices and passenger load factors, with a positive outlook for major airlines [1][4] Summary by Sections Passenger Load Factor Performance - In June, the three major airlines maintained a high passenger load factor of 84.1%, up 1.8 percentage points year-on-year [2] - Spring Airlines experienced a slight decline in load factor to 92.1%, while Juneyao Airlines showed improvement with a load factor of 86.7% [3] Revenue and Profitability Outlook - The three major airlines forecasted a narrowing of net losses for Q2 2025, with Air China, China Eastern, and China Southern expected to report net losses of 0.94 billion, 4.05 billion, and 8.00 billion respectively, reflecting a year-on-year reduction of 78.0% [4] - The improvement in profitability is attributed to better revenue levels, with domestic ticket prices showing a smaller decline compared to previous quarters [4] Stock Recommendations - The report highlights several stocks with a "Buy" rating, including Air China (753 HK), China Eastern Airlines (670 HK), China Southern Airlines (1055 HK), and Spring Airlines (601021 CH) [8][21] - Target prices for these stocks are set at 6.90 HKD for Air China, 3.20 HKD for China Eastern, and 5.00 HKD for China Southern, among others [8][21]

与此同时，英国经济数据则更明确反映其就业市场放缓，以及潜在通胀压力降温，例如工资增长。市场 目前预期英国最终基准利率(即本轮周期结束时的利率水平)将维持在相对较高水平，当中存在投资机 会，因为预期英国利率与其他主要央行之间的息差有机会收窄、更趋向一致。 施罗德投资对债券整体存续期(利率风险)维持中性立场，但倾向部署美国收益率曲线趋陡交易策略，即 预期较短年期(如5年期)债券表现将优于长年期(如30年期)债券。同时亦看好跨市场固定收益配置机会， 例如相对加拿大及德国国债，看好长仓英国国债(Gilts)。 企业信贷方面，继先前强劲的正面表现后，已下调对美国CDX高收益指数(信用违约掉期指数)的评级， 因为其估值优势已大幅减弱。对整体投资级别债券维持负面看法，主要因为估值偏高，但则相对看好该 类别中短存续期债券。 施罗德投资认为，美国政府机构按揭抵押证券仍然是在固定收益资产配置中的首选，因为与美国投资级 别企业债相比，它们的收益率较高，波动性亦较低。 施罗德投资环球无约束固定收益主管Julian Houdain表示，美国经济至今仍是全球金融市场的基石。总 体而言，美国经济表现符合施罗德投资的预期，4月和5月的官方经 ...

好的感谢主持人也感谢大家晚上参加华服雇收举办的电话会议本周的话我们是重点跟大家分享一下关于6月份债券市场的一个整体投资思路当然我们的标题也已经写的比较清晰了就是一个防守反击的思路也就是说在6月份的开始阶段可能债市的话会有一些偏弱的表现但是出现调整之后 然后或者是说天诺的这个时期过去之后可能后面会迎来一个比较好的买点然后呢使得利率下行那整体来怎么怎么去看呢然后我们首先说一下我们对于六月份利率和资金的一个走势分析然后呢首先我们在说整体的结论之前我们来看一下目前各个利率水平的一个成绩 首先第1个的话就是隔夜利率我们都知道从5月底的时候就已经冲下来了然后利润高于1.4基本上就是处于1.4附近然后期天资金的话在今天6月初的话也有一些宽松然后整体在资金利率偏宽松的环境下我们可以看到整个短端的国债利率大概是1.5国开的利率大概是1.6存单的话是1.7 两年的信用债率是略高于1.8也就是说从一个资金到债券利率这样的一个角度去看的话呢大多数的位置都是一个正carry的位置了也就是说整体债券利率然后呢在资金能够保持宽松的环境下它是有下行空间的但是有下行空间代表你就一定会下行吗不一定为什么呢因为还是会有投资者会去做一些强跑性的交易 ...

需要做服务策略的一个阶段当然这个策略本身的话也是有一定的重点的就比如说他对于一些在和这个记者做的差不多的这个行业里面他的表现就相对来说比较亮眼一些有些行业他没有办法是回到和这个记者同一休息室给的这样一个情况下就相当于他很难去做回归然后他的 会采用白名单制度项目人员应为白名单范围内特定客户非白名单人员禁止参会交流会涉及知识产权为受邀嘉宾及其所在单位和太平洋证券股份有限公司共同拥有根据法律法规部门规章和自律组织规则规定未经许可任何人不得对交流会进行录音录像修改加工公开引用主要观点 发布 转载 贩卖等新闻若有违反 嘉宾单位与太平洋证券将保留追究起侵权责任的权利大家晚上好今天做一个最新的一个分享在这段时间里面的话我们是把所有的一些行业相比我们的模型做了一下 这个测试然后的话我们发现就是说大部分模型对于大部分的行业对于这个模型来说的话呢它实际上程度的话呢并没有那么高第二个就是说对于这种好的相对好的一些行业它其实本身的这个操作的话呢是比不上这个之前的那个策略的所以它其实现在是一个 情况会逐渐的这个变强就是说整体的这个分离下落会逐渐的逐次累加最后形成一个比较好的其他上的一个收益情况当然问题就在于说这一种的话呢在前期其实是很 ...

自4月初以来，股市的惊人反弹在很大程度上反映出投资者的押注：美国总统特朗普不会兑现其关税威 胁。 但路透社知名财经记者及分析师Jamie McGeever警告，市场的这种韧性可能反而会鼓励特朗普推进关 税，这对股市而言可能是坏消息。 投资者似乎认为，4月2日的"对等关税"在很大程度上是迫使各国回到谈判桌的策略，华盛顿最终实施的 关税将远低于其所宣称的水平。关税可能会比特朗普第二任期开始时高得多，但仍会好于市场最初定价 中的最坏情景。 周一的股市走势就是例证。特朗普上周六威胁对美国两大贸易伙伴——欧盟和墨西哥的进口商品加征 30%关税，但全球市场几乎不为所动。欧洲和墨西哥股市仅小幅下跌，但美股收涨，纳指创下新高。 此前几天，特朗普还威胁对巴西进口商品加征50%关税，对《美墨加协定》（USMCA）未涵盖的加拿 大商品加征35%关税。巴西股市下跌5%，但加拿大股市却创下新高。 McGeever指出，现在的问题是，"自满"与"TACO交易"（即押注"特朗普总会退缩"）之间的界限是否 已变得模糊。 若美国对多数国家面临的关税税率最终像英国一样在10%左右，整体税率稳定在15%，那么股市定价可 能相当合理。但如果不是这样 ...

美国国债市场的风险与未来 国际货币体系的动摇与重塑 一是所谓债务—利率螺旋。2025年美国国债利息支出预计达1.2万亿美元，而美联储加息（联邦基金利 率4.25%—4.50%）推高偿债成本，而财政扩张（如拜登政府时期通过的《通胀削减法案》《芯片科学 法案》等）又加剧通胀压力，迫使美联储维持紧缩，形成"高利率→高债务→更高利率"的恶性循环。 编者按 美国国债市场出现结构性问题——规模持续攀升、流动性下降、波动性加剧……这一系列表现 正在侵蚀国际货币体系的信用基础。为此，中国经济时报约请在美国政治、金融领域深耕多年的知名学 者，探讨美国国债的结构性危机何在？他们认为，美国国内政策和政治斗争使其国债风险很难化解，且 美国也无意从根本上提出解决方案，只是一再地修修补补。美国如上种种很难不让国际社会无助又担 心，全球包括中国在内正探寻系统解决方案，进而期望重塑国际货币体系。必须指出的是，该系列并非 盲目唱衰美元霸权，但中国应未雨绸缪，积极寻求体系突围。 核心观点： 美国面临"三元悖论"，无法同时实现政策刺激、通胀可控和债务可持续的三大目标。根本 矛盾在于，财政扩张存在时间不一致性；货币政策陷入"次优选择困境"；债务管理 ...

国债期货日报 | 2025-07-16 资金面宽松，国债期货全线收涨 市场分析 宏观面：（1）宏观政策：5月7日国新办发布会上，央行宣布落实适度宽松政策，推出涵盖数量型、价格型和结构 型在内的一揽子十项措施，包括降准0.5个百分点、政策利率与结构性工具利率分别下调0.1和0.25个百分点、公积 金贷款利率同步下调，同时增设及扩容科技、养老、消费、涉农等领域专项再贷款，强化资本市场支持和创新债 券风险缓释机制，旨在提升信贷投放、稳定市场预期，推动经济高质量发展；5月10日，中美双方在日内瓦举行经 贸高层会谈，为时两天；5月12日，中美联合发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，声明指出中美双方 "24%的关 税在初始的90天内暂停实施，对这些商品加征剩余10%的关税。" ；5月20日，中国人民银行公布LPR下调：1年期 LPR由3.1%降至3.0%，5年期以上品种由3.6%降至3.5%，为近半年首次下调。同日，多家国有大行与部分股份制银 行同步下调存款挂牌利率，涵盖活期、整存整取及通知存款等多类型产品。此次降息与降存款利率同步实施，延 续了央行5月初提出的 "政策利率—LPR—存款利率" 联动调控路径。 2）通胀： ...

日本40年期国债收益率下跌8BP至3.4%。 ...

Core Viewpoint - The significant profit increase reported by companies like Jiumuwang is primarily driven by investment gains rather than strong sales in men's clothing, indicating a troubling trend in the men's apparel market where brands struggle to sell their products effectively [2][3][4]. Financial Performance - Jiumuwang expects a net profit of 150 to 180 million yuan for the first half of the year, representing a year-on-year increase of 200% to 260% [3]. - The profit surge is largely attributed to investment income, with fair value changes in financial assets expected to contribute 20 to 25 million yuan, a significant recovery from a loss of 111.32 million yuan in the previous year [3]. - In Q1, Jiumuwang's investment income grew by 4022.02% to approximately 12.45 million yuan, primarily due to gains from the disposal of trading financial assets [3]. Main Business Challenges - Jiumuwang's core business performance is declining, with expected non-recurring net profit of 95 to 110 million yuan for the first half, down 14% to 26% year-on-year [4]. - The overall men's apparel market is facing challenges, with Jiumuwang and other brands like Qipilang reporting significant declines in revenue and net profit from core operations [4][5]. Market Trends - The men's clothing market is experiencing a shift, with many brands relying on investment income to sustain profits amid poor sales performance [5][7]. - Inventory turnover days for Jiumuwang exceeded 300 days, indicating slow sales and excess stock, while Qipilang reported 206 days [8][9]. - The market is seeing a polarization in consumer preferences, with lower-priced products gaining market share while mid to high-end brands struggle [9][10]. Strategic Responses - Jiumuwang and Qipilang have shifted towards investment strategies to boost performance, with Jiumuwang having invested over 1 billion yuan in transformation efforts since 2020 [12][14]. - Both companies are attempting to reposition themselves, with Jiumuwang focusing on becoming a "men's pants expert" and Qipilang branding itself as a "jacket expert" [13][14]. - Industry experts suggest that brands need to embrace digital transformation and focus on high-end positioning to remain competitive in a challenging market [14].