5月5日，美国纽约州州长凯西·霍楚尔（Kathy Hochul）宣布，她已同意偿还约 65 亿美元的联邦政府债 务。此后，纽约州的失业救济金将增加，企业税将减少。此前，这位民主党州长已排除动用州储备金偿 还债务的可能性，这是他与州参议院多数党领袖安德里亚·斯图尔特-考辛斯 (民主党) 和州议长卡尔·希斯 蒂 (民主党) 就预计至少 2540 亿美元的预算达成的更广泛协议的一部分。议员们最早可能在本周就支出 法案进行投票，这将是 15 年来的最新预算。 ...

以下文章来源于中国宏观经济论坛 CMF ，作者罗志恒 中国宏观经济论坛 CMF . 创立于2006年，由中国人民大学国发院、经济学院、中诚信国际信用评级有限公司联合主办。依托人大 经济学一级学科排名全国第一的优秀研究力量，诚邀社会知名专家，集中从事中国宏观经济动态和重大 经济问题研究，定期发布分析与预测报告。 罗志恒 粤开证券首席经济学家 在当前节点讨论化解债务问题具有极为重要的意义。 2023年和2024年，宏观经济运行的核心问题 集中在房地产与地方债务上，二者相互交织。 房地产不仅直接影响经济的投资与消费，更关键的是 其对地方政府可支配财力产生直接影响，包括土地出让收入及相关税收，进而影响地方政府用于偿债 及发展经济的能力。过去两年，房地产与地方债务问题相互交织。房地产处于调整转型期，土地出让 收入大幅下行，影响地方可支配财力，进而债务问题凸显，于是有了一系列化债政策。 当下进入"特朗普2.0时代"，又面临关税战与贸易战的挑战，在此背景下讨论化债问题仍具重要意 义，有必要认识到关税战与化债的关系。 应对关税战与贸易战的最佳方式是做好自身的事，而做好 自身的事至少包括三个方面：一是妥善处置地方政府债务问题； ...

我们将偿还（联邦政府的）债务。 美国总统特朗普：如果减税计划落地，将带来非常庞大的资金。 ...

证券研究报告 | 2025年04月30日 政府债务周度观察 第二批消费品以旧换新资金下达 国债净融资+新增地方债发行第 17 周（4/21-4/27）-1068 亿，第 18 周 （4/28-5/4）600 亿。截至第 17 周（4/21-4/27）广义赤字累计 3.2 万 亿，进度 26.7%。 政府债净融资第 17 周（4/21-4/27）-193 亿，第 18 周（4/28-5/4）927 亿。截至第 17 周（4/21-4/27）累计 4.8 万亿。日前发改委会同财政部 已向地方追加下达今年第二批 810 亿超长期特别国债资金，用于消费品 以旧换新。今年前两批消费品以旧换新资金一共下达超过 1600 亿元。 国债第 17 周（4/21-4/27）净融资-1818 亿，第 18 周（4/28-5/4）0 亿。 截至第 17 周（4/21-4/27）累计 1.7 万亿，进度 26.0%。 地方债净融资第 17 周（4/21-4/27）1625 亿，第 18 周（4/28-5/4）927 亿。截至第 17 周（4/21-4/27）累计 3.1 万亿，超出去年同期 2.1 万亿。 新增一般债第 17 周（4/ ...

4月28日，财政部公布数据，截至2025年3月末，全国地方政府债务余额501650亿元。其中，一般债务 170225亿元，专项债务331425亿元；政府债券500046亿元，非政府债券形式存量政府债务1604亿元。 截至2025年3月末，地方政府债券剩余平均年限10.0年，其中一般债券5.9年，专项债券12.2年；平均利 率2.99%，其中一般债券3.08%，专项债券2.95%。 ...

财政部数据显示，2025年3月，全国发行新增债券4375亿元，其中一般债券740亿元、专项债券3635亿 元。全国发行再融资债券5413亿元，其中一般债券1008亿元、专项债券4405亿元。合计，全国发行地方 政府债券9788亿元，其中一般债券1748亿元、专项债券8040亿元。截至2025年3月末，全国地方政府债 务余额501650亿元。其中，一般债务170225亿元，专项债务331425亿元；政府债券500046亿元，非政府 债券形式存量政府债务1604亿元。 ...

Report Summary 1. Report Industry Investment Rating No industry investment rating is provided in the report. 2. Core View of the Report The report predicts a 385.3 billion yuan liquidity gap in May 2025, mainly due to a significant month - on - month increase in government debt net financing. Despite the large gap, considering the central bank's positive attitude towards maintaining the money market, the money market interest rate is expected to remain loose in May. The DR007 central rate is expected to decline, driving down short - term bond yields [6][21][26]. 3. Summary by Relevant Catalogs 5 - Month Liquidity Gap Prediction Analysis - **Factor 1: Government Debt Issuance and Fund Allocation** - In May, the net financing scale of government debt is expected to increase significantly compared to April, with a potential impact on the money market. The estimated net financing scale of national debt in May is 609.3 billion yuan, a 343.6 - billion - yuan increase from April, and the proportion of ultra - long national debt issuance may rise. The estimated new local debt in May is 516.7 billion yuan, a 263.3 - billion - yuan increase from April. The total government debt supply scale in May may reach 1.13 trillion yuan, a 606.9 - billion - yuan increase from April [8][10]. - **Factor 2: Regular Fiscal Revenue and Expenditure** - Historically, May is usually a month of fiscal net expenditure, but the scale is small. Excluding the impact of "tax refund for excess input VAT" in 2022, the average net fiscal expenditure from 2020 - 2021 and 2023 - 2024 was 11.57 billion yuan, which is used to estimate the fiscal net income in May 2025 and will supplement the money market [14]. - **Factor 3: Credit Delivery** - May is not a peak month for credit delivery, so the impact on liquidity consumption is small. Given the improvement in credit delivery indicated by the increase in the six - month national and joint - stock bank bill transfer discount rate in late April and the high year - on - year growth rate of "deposits subject to reserve requirements" in March 2025, it is assumed that the growth rate will drop to 6.5% in May, and the required reserve for deposits will increase by 7.22 billion yuan, supplementing the corresponding liquidity [17][18]. - **Factor 4: Changes in M0 and Foreign Exchange Holdings** - After the May Day holiday, residents' cash flows back to the banking system, and historically, the M0 scale in May usually decreases month - on - month, supplementing 9.76 billion yuan of liquidity. The change in foreign exchange holdings in May is assumed to be the average of the previous three months, with a potential consumption of 6.39 billion yuan of liquidity [20]. - **Summary** - After comprehensive calculation of the above four factors, there is expected to be a 385.3 - billion - yuan liquidity gap in May 2025, mainly due to the significant month - on - month increase in government debt net financing [21]. Outlook on Short - Term Bonds - The central bank's positive attitude towards maintaining the money market can be observed from two aspects: the decline in the money market interest rate near the end of April, indicating low cross - month pressure; and the 50 - billion - yuan net MLF injection in April, a significant increase from before. - The Politburo meeting on April 25 proposed "timely reserve requirement ratio cuts and interest rate cuts" and other measures. It is expected that monetary policy will cooperate, the money market will remain loose, the DR007 central rate will decline, and short - term bond yields will follow suit [22][24][26].

MultiBankGroup大通金融据悉，美联储发布的半年度《金融稳定报告》显示，高达73%的受访者将"全 球贸易风险"列为首要担忧，这一比例达到去年11月报告的两倍多。同时，也有半数受访者对"政策不确 定性"表达担忧。在去年报告中位列榜首的"美国政府债务可持续性"只能屈居第三。这一报告反映了市 场对当前经济形势的担忧，特别是在全球贸易紧张局势和政策不确定性增加的背景下。 全球贸易风险的上升 市场前景与应对策略 面对全球贸易风险和政策不确定性的上升，市场前景显得更加复杂和不确定。企业和投资者需要采取多 种策略来应对这些挑战： 多元化投资：通过多元化投资组合，降低单一市场或单一资产的风险暴露。 全球贸易风险的上升是当前市场关注的焦点。高达73%的受访者将"全球贸易风险"列为首要担忧，这一 比例显著高于去年11月的报告。全球贸易紧张局势的加剧，特别是美国与其他主要经济体之间的贸易摩 擦，对全球经济增长和金融市场稳定性构成了显著威胁。贸易政策的不确定性使得企业难以制定长期投 资和生产计划，进而影响了全球供应链的稳定。 政策不确定性的担忧 除了全球贸易风险，政策不确定性也成为市场关注的焦点。半数受访者对"政策不确定性 ...

文/ 中欧国际工商学院经济学与金融学教授、中欧陆家嘴国际金融研究院高级学 术顾问 盛松成 稳增长政策应重视收入分配结构与促消费、稳增长的关系。在已有研究的基础 上，分析宏观收入分配结构对经济增长的影响，并针对我国居民可支配收入占 比低、再分配调节不够合理、民生领域支出有待增加等实际情况，从增加居民 部门可支配收入、提高边际消费倾向、引导需求结构向消费倾斜等方面，提出 一系列政策建议。 2024年我国顺利实现经济社会发展预期目标，全年GDP同比增长5.0%，其中四季度增长5.4%，为年内最高增速，成绩来之不易。但也要看到，很多积极 变化只是初步的，仍须夯实经济回升向好的基础。随着外部环境不确定性加大，内需重要性将更加突出，尤其是消费将在今年经济增长中扮演更重要的角 色。从2024年底召开的中央经济工作会议看，政策着力点也将更多转向惠民生、促消费。 由于居民和政府两大部门在收入分配中的份额及其消费支出在很大程度上直接决定了一个经济体的消费发展水平，完善再分配机制，可能是激发消费内生 动力、促进经济增长的一把"钥匙"。"再分配"是指政府或公共部门通过税收、社会保障、财政转移支付等政策工具，对初次分配（往往是由市场机 ...

以下文章来源于申万宏源固收研究 ，作者黄伟平 张晋源 申万宏源固收研究 . 申万宏源证券研究所债券研究部 【申万宏源债券】黄伟平 张晋源 摘要 正文 地方政府土地储备专项债券（以下简称土地储备专项债券）是地方政府专项债券的一个品种，是指地方政府为土地储备发行，以项目对 应并纳入政府性基金预算管理的国有土地使用权出让收入或国有土地收益基金收入（以下统称土地出让收入）偿还的地方政府专项债券。 2024年下半年以来，中央针对"盘活存量闲置土地"密集表态，并出台完善处置存量土地的细则办法：2024年9月26日，政治局会议提 出"支持盘活存量闲置土地"；2024年10月12日，国新办发布会提及"允许专项债券用于土地储备"，土储专项债自2019年9月国常会被叫停以 来，时隔五年重启发行。土储专项债缘何被叫停，又为何重启，土地市场下行背景下能带来怎样的增量支持，本文尝试分析： 1）收储对象与之前的土储专项债有明显区别： 主要包括 "企业无力或无意愿继续开发、已供应未动工的房地产用地，以及其他符 合收回收购条件的土地"，同时"2024年11月7日以后供应的土地不列入存量闲置土地范围" 。 2）一季度发行节奏偏慢： 截至 20 ...