25日周三，伊以停火协议得以维持，以及市场加大降息押注，双重利好推动全球股市小幅上涨，但投资人仍警惕停火是否能维 持，风险资产涨幅有限。美元、美债基本持平。油价两日大跌后反弹。现货黄金小幅走高。 以下为核心资产走势： 美股三大指数期货基本持平。 欧股普涨小幅上涨，泛欧股指、德股、英股涨约0.2%，法股涨约0.1%。 日经225指数收涨0.4%。日本东证指数收涨0.03%。韩国首尔综合指数收涨0.1%。 美债收益率多数下行，基准10年期美债收益率下行约1个基点。 美元指数、英镑、欧元基本持平。日元贬值约0.3%。 由于澳洲通胀降温快于预期，澳元涨幅缩窄，市场预期澳洲央行可能最快下月就降息。 现货黄金小幅涨约0.4%。现货白银小幅涨约0.3%。 美油和布油涨约1.8%。 比特币涨约0.7%，以太坊涨约0.8%。 KCM Trade的首席分析师Tim Waterer表示："地缘政治风险有所缓解，但目前的停火协议并不牢靠。这让风险资产（如股票）有理 由继续上涨，尽管上涨仍较为谨慎。" 美股盘前，纳指100指数周二创新高后，周三股指期货继续小幅走高。 | = US 30 | 43,118.50 | 43,143.00 ...

前言：富格林投资（香港黄金交易所A1级别100号行员）立足香港重视提供绿色可持续金融服务，丰富分析经验团队以 全球视野为投资者合理配置产品策略方案，精准剖析行情发掘盈利增值契机。周二(6月24日)，现货黄金价格暴跌，触 及两周以来的低点，主要原因在于伊朗和以色列宣布停火，打压对避险黄金的需求，此外美联储主席鲍威尔发表偏鹰派 的言论，这也打击金价走势。 由于市场预期伊以停火将降低中东石油供应中断的风险，周二油价下跌6%，创两周新低。WTI原油盘中一度回落至64 美元/桶下方，最终收跌3.35%，报64.96美元/桶；布伦特原油收跌3.7%，报67.73美元/桶。 特朗普周二表示，以色列和伊朗已经就中东局势达成"完全且彻底的停火协议"。 受此消息影响，原油价格大幅回落。 地缘政治暂时缓解之际，市场也将关注点转向库存数据。最新美国石油协会（API）数据显示，截至6月20日当周，美 国原油库存减少423万桶，远超市场预期的下降250万桶，表明炼厂需求持续强劲。 富格林投资分析师认为，尽管停火协议暂时平息了中东地区的紧张局势，但其可持续性仍存疑虑。以色列最新表示已命 令军方对德黑兰目标发动新一轮袭击，指责伊朗发射导弹违 ...

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | 螺纹钢 | 区间运行 | 螺纹产量回升，表观需求继续下降，体现了近期较好的高炉利润与需求淡 | | | | 季特征。库存小幅下降，供需总体上矛盾不大，部分地区缺规格现象仍然 | | | | 存在。铁水产量仍然处于高位，出口需求仍然较好。外围地缘政治升级有 | | | | 一定的向上拉动作用，在现实基本面未出现明显改善的背景下，短期或偏 | | | | 强，中期仍或区间运行。【2950，2990】 | | | 区间运行 | 热卷产量小幅下降，表观需求环比回升，库存重新下降。供需总体相对平 | | 热卷 | | 衡，矛盾不大。地缘政治风险抬高商品整体水平，短期表现或偏强，中期 | | | | 维持区间运行。【3070，3110】 | | | | 基本面看，需求端铁水产量转增，后期钢企利润仍支撑铁矿需求维持高位。 | | 铁矿石 | 区间参与 | 供给端发到货双增，港口去库，钢厂增库。整体供需结构环比继续改善， | | | | 矿价偏强运行。短期区间参与，中期逢高布空【690，715】 | | 焦炭 | | 近期焦化利润 ...

2025年6月25日 研究所晨会观点精萃 分析师 贾利军 从业资格证号： F0256916 投资咨询证号: Z0000671 电话:021-68756925 邮箱：jialj@qh168.com.cn 朗道雨 从业资格证号: F03092124 投资咨询证号: Z0018827 电话: 021-68758786 刘慧峰 从业资格证号: F3033924 投资咨询证号: Z0013026 电话: 021-68751490 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵 从业资格证号: F03091165 投资咨询证号: Z0019876 联系电话:021-58731316 邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 从业资格证号: F03089928 投资咨询证号: Z0019740 电话: 021-68757092 冯冰 从业资格证号：F3077183 投资咨询证号: Z0016121 电话: 021-68757092 邮箱：fengb@qh168.com.cn 投资咨询业务资格: 证监许可[2011]1771号 宏观金融：美元指数走弱，全球风险偏好升温 1 / 10 请务必仔细阅读正文后免责申 研究 ...

商品日报 20250625 联系人 李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙 电子邮箱 jytzzx@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 宏观：金油回吐地缘溢价，国内股市放量上涨 投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84 号 海外方面：以色列与伊朗达成停火协议，地缘风险继续缓解，推动市场焦点重新转向下 半年美联储降息节奏：①鲍威尔国会听证上表示，当前可"有条件等待"，美联储正在评估 关税对经济的影响，利率政策可延后再决策；②偏鸽官员博斯蒂克表态更偏鹰，称暂无降息 必要，预期年内或仅降息一次、幅度 25BP。资产价格方面，自 6 月 13 日以色列空袭伊朗以 来的油价涨幅已全部回吐，金价回调逾 1%，美股延续强势修复，美债收益率回落至 4.3%， 美元指数跌破 98 关口，关注本周五参议院对"美丽大法案"的关键投票。 国内方面：上证指数重返 3400 点上方，两市成交额回升至 1.45 万亿，风格上北证 50、 创业板、微盘股表现强劲，行业上汽车零部件、金融板块领涨，市场风险偏好继续走强，放 量驱动下股指加速上行。央行公告 6 月 MLF 续作 3000 亿，资金维持宽松，一级市场需求偏 弱、股 ...

东南亚可选消费必需消费 Southeast Asia Discretionary Staples 东南亚指数双周报第 1 期：普遍承压，越南回暖 Southeast Asia Index Tracking: Generally Under Pressure, Vietnam Rebounds 胡佳璐 Rebecca Hu 宋琦 Qi Song 刘坤钰 Kunyu Liu 汪立亭 Liting Wang rebecca.jl.hu@htisec.com q.song@htisec.com ky.liu@htisec.com liting.wang@htisec.com [Table_Title] 研究报告 Research Report 25 Jun 2025 风险提示：宏观经济下行风险、地缘政治风险。 [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国 际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证 券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明 ...

文字早评 2025/06/25 星期三 宏观金融类 股指 前一交易日沪指+1.15%，创指+2.30%，科创 50+1.79%，北证 50+3.65%，上证 50+1.16%，沪深 300+1.20%， 中证 500+1.62%，中证 1000+1.92%，中证 2000+2.22%，万得微盘+2.72%。两市合计成交 14146 亿，较上 一日+2920 亿。 宏观消息面： 1、伊朗和以色列已同意在 24 小时之内分阶段 "全面停火"，停火于周二开始，这场"持续 12 天的战 争"将正式结束。 2、央行：将研究制定新阶段金融科技发展规划，出台深化运用金融科技推动金融数字化智能化转型的 政策文件。 3、商务部将组织开展 2025 年千县万镇新能源汽车消费季活动，活动时间为 2025 年 7 月至 12 月。通知 指出，各地要认真落实汽车以旧换新政策，在新能源汽车消费季活动场地内普遍设置汽车以旧换新专区， 更好满足县乡地区群众多样化购车需求。 资金面：融资额+42.24 亿；隔夜 Shibor 利率+0.30bp 至 1.370%，流动性较为宽松；3 年期企业债 AA- 级别利率-0.40bp 至 2.8716 ...

gtaxinstitute@essence.com.cn 综合晨报 2025年06月25日 隔夜伦铜回撤涨幅，LME0-3月升水跌至150美元。伦铜暂时仍稳固在MA20日均线。国内现货升水收 敛,市场观察消费淡季特点。空头持有。 【铝】 隔夜沪铝震荡。本周社会库存累库，消费前置和淡季负反馈初步显现，沪铝指数持仓处于近年高位 显示市场分歧大,月差收窄后存在阶段性活空机会,空间仍需跟踪现货和库存走弱持续性。 (氧化铝) 近期氧化铝现货成交少,西北地区招标价折出厂价在3000-3100元,各地现货指数继续回落,几内 亚矿石在75美元趋稳对应山西成本在3000元附近。国内运行产能回升至9300万吨过剩状态,期货弱 势震荡反弹沽空为主。 (铸造铝合金) (原油) 隔夜国际油价回落，布伦特08合约跌4.01%。一季度全球石油库存增加2%，二季度以来累增2.3%累 库速度基本延续,其中原油库存累增2.4%、成品油库存累增2.2%。库存表现符合平衡表宽松预期, 三季度旺季累库幅度或有放缓，但在OPEC+增产周期及贸易战对需求的风险依然存在的背景下供大 于求的宽松形势难改。本轮反弹宏观面、供需面的支撑力度有限，溢价点集中在中东 ...

贵金属日报 2025-06-25 贵金属 沪金跌 1.25 %，报 770.00 元/克，沪银跌 1.06 %，报 8672.00 元/千克；COMEX 金涨 0.08 %， 报 3336.70 美元/盎司，COMEX 银涨 0.43 %，报 35.89 美元/盎司； 美国 10 年期国债收益率 报 4.3%，美元指数报 97.93 ； 市场展望： 昨日美联储主席鲍威尔就货币政策在国会作证词，其对于降息表态相对谨慎。同时海外地缘政 治风险有所消退，金银价格短线面临利空压制。 美联储主席鲍威尔表示，若美国通胀水平及劳动力市场表现强劲，则可能推迟降息。绝大部分 政策制定者认为今年晚些时候降息是合适的。但鲍威尔同时表明未来的利率路径有多种，若通 胀未如预想般强劲，则建议尽早降息。当前联储未进行降息的原因在于美联储内部及外部的经 济预测都显示通胀在今年将出现显著上升。 但与此同时，昨日公布的美国经济数据表现弱势，美国 6 月谘商会消费者信心指数为 93，低 于预期的 100 以及前值的 98。 海外地缘政治风险方面，美国总统特朗普宣布，伊朗和以色列已达成一致，将进行全面停火。 避险因素对于黄金价格的支撑将有所弱化。 ...

首席点评：以伊宣布停火 伊朗最高国家安全委员会发表声明，宣布与 "以色列及其支持者"停火。以色列总理内塔尼亚胡也发表 声明称，接受美国总统特朗普提出的停火协议。美联储主席鲍威尔在国会证词中表示，美联储目前处于 有利位置，不排除关税对通胀的影响可能没有预期大，不排除提前降息的可能。国新办举行新闻发布会 介绍，9月3日上午，北京天安门广场将举行纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年大 会，包括检阅部队。央行公告称，将于6月25日开展3000亿元MLF操作。本月MLF净投放达到1180亿 元，为连续第4个月加量续作。海外美股上涨，美债收益率回落，国内夜盘原油能化、黑色板块下跌。 重点品种：原油、铜、集运欧线 原油：夜盘油价下跌 9%以上。美国总统特朗普在Truth Social上表示，以色列和伊朗已完全达成一致， 将会有一个完全和彻底的停火。（从现在开始大约6个小时，当以色列和伊朗已经结束并完成他们正在 进行的最后任务！）在12小时后，战争将被视为结束。受此影响地缘风险溢价大幅挤出市场。俄罗斯表 示，全球主要石油生产商组成的OPEC+集团可能将增产计划较原定时间提前约一年实现。 铜：夜盘铜价收低。目前精 ...