《短期上涨动能枯竭，控制仓位做好 防御——微盘股指数周报 20250615》 - 2025.06.16 《为何微盘股基金仓位下降指数却不 断新高？——微盘股指数周报 证券研究报告：金融工程报告 20250608》 - 2025.06.09 研究所 分析师:肖承志 SAC 登记编号:S1340524090001 Email:xiaochengzhi@cnpsec.com 近期研究报告 《调整仍不充分——微盘股指数周报 20250622》 - 2025.06.23 《小盘股成交占比高意味着拥挤度高 吗？——微盘股指数周报 20250601》 - 2025.06.02 《微盘股容易被忽略的"看空成本" ——微盘股指数周报 20250525》 - 2025.05.26 《证监会修改《重组办法》，深化并购 重组改革——微盘股指数周报 20250518》 - 2025.05.19 《微盘股会涨到什么时候——微盘股 指数周报 20250511》 - 2025.05.12 《4 月完美收官，5 月看好高波成长— —微盘股指数周报 20250504》 - 2025.05.06 《年报效应边际递减，右侧买入信号 触发——微盘股指 ...

大盘指数已经很明显了，和2020年6月那波差不多，大概率是主旋律是证券。上半年的业绩太好了，市场提前拉升，这一波的证券涨完，本轮牛市的证券大 概率就差不多了。 洗盘！A股年内新高近了！ 证券不要觉得涨多了，才刚刚开始。目前只是香港证券涨幅很明显，从800多点反弹到1200多点了，从4月到现在涨幅近50%。 相比2024年，上半年的业绩增速太明显了，股价要与估值匹配，目前拉升也很正常。白酒这轮的行情应该不会很好，它要用来等市场涨完了，接替银行护 盘…… 不会有股灾，也没有疯牛，就是行业轮动上涨，大盘指数震荡向上。地产随时会动，这次也不做太多期待，白酒、地产的节奏还是接近四季度比较理想。 大盘指数，今年都不会有问题，几个权重行业的相互压制就是慢牛，也是指数牛。如果买错了，就会很麻烦。 今日，三大指数又上涨，本周3连阳了，证券已经连续拉升。如果不是白酒、银行压着指数，大概率已经创年内新高了。 不是出货，如果是出货只需要拉升，今年的624行情堪比去年的924行情，确实非常让人期待。无论是周期、时空、逻辑、消息、估值等都对上了。 准备迎接上涨了 不出意外，接下来会继续上涨，大家都不看好了，早盘又有人离场了，很明显是诱空 ...

2025 年 06 月 25 日 眼下：确也有点像 2019 了 3、类比 2019 年：核心是新旧动能转换下大盘震荡呈现"俯卧撑"，结构上呈现 消费+科技"跷跷板"双轮动。目前看，大盘指数始终比预期得要强，背后的原 因在于中长期悲观问题出现乐观改善，核心指向是对于新旧动能转换的信心不 断增强。从"年初 AI 新科技 DeepSeek1.0"+"军工科技 Deepseek2.0 时 刻"+"创新药 Deepseek3.0 时刻"+"国补+新消费支撑社零修复"+"出口出海 维持韧性"+"房地产负面影响逐渐趋于尾声"使得市场逐渐意识到新旧动能转 换定价思路，那么 A 股真有点像 2019 年了。在结构上，2019 年因为通胀上 行高股息收益不明显，但中证 1000 占优，与今年银行-微盘"极致杠铃策略"有 一定区别；但新消费 50 和新科技呈现双轮动跷跷板上涨，这点与 2019 年消 费+科技轮动上涨如出一辙。 事实上，根据日股新旧动能转换四阶段定价，分别对应是"新旧交织"、"新胜 于旧"、"旧的绝唱"、"新的时代"，眼下 A 股正处于新旧动能转换"新胜于旧" 阶段。在此，我们所谓"新"的基本含义是：1、新趋势： ...

最近行情，像不像一锅温水？表面平静，但底下已经开始翻腾。你可以不敏感，但主力已经在抢位置 了。 这一周的消息面密集得离谱： 1：伊朗突然空袭以色列港口，地缘局势升温，黄金、军工、石油都有动作； 2：巴黎航展大单频出，低空经济、航空制造链一呼百应； 3：华为开发者大会敲定，盘后消息刺激鸿蒙、AI PC，芯片、算力再被点火； 4：印花税数据暴跌9成+，减税预期又被市场拿出来炒； 5：跨境支付互联互通消息落地，有人在说"人民币版Swift来了"； 6：中报炒作预热中，资金在押注那些一季报暴涨+有题材的。 热点拆解：比如这波低空、 AI芯片、稀土的逻辑深挖 风控提醒：什么不能做，什么时候该空仓 还有一点，更多不能写明的内容，只能在那边讲 如果你仔细观察，会发现：盘面越来越不像存量博弈，而像在酝酿 "新一轮局部主升浪"但，这种主升 浪，和你印象中那种"大牛市"不同。 它更像是：战术性行情，结构性爆发，以新为主线的风口轮动，说白了，不适合闭眼重仓，但特别适合 有战法、有策略、有执行的人。 所以我专门开了个新窝。因为老地方太吵，太多人在赌反弹、追热点，我想换个地方，把主升浪的节奏 讲清楚，有兴趣的朋友可以关注我下面公众号！ ...

智通财经记者 | 韩理 基金投顾业务迎来重大政策"松绑"。 近日，中国证监会发布《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》，其中提出丰富科创板指数及ETF品类，将科创板ETF纳入基金投顾 配置范围，促进更多中长期资金向发展新质生产力集聚。 证监会明确将科创板ETF纳入基金投顾配置范围，此举被视为提升投顾策略灵活性、降低投资成本、提高资金效率的关键一步，有望显著增强科创板市场吸 引力。 易方达投顾业务部总经理助理宋灏在接受智通财经采访时表示，这一政策调整终结了基金投顾原先只能通过ETF联接基金间接配置ETF的历史，具有多方面 的重要意义。投顾机构可基于ETF构建更灵活和丰富的策略组合，而通过直接投资ETF，使得基金投顾跟踪指数的跟踪误差更小，交易效率更高，提高了投 资者通过基金投顾参与市场的投资效率。 盈米基金相关人士表示，科创板ETF纳入投顾范围标志着国内财富管理向"工具化+专业化"转型迈出关键一步。未来，机构需要在策略创新、系统适配和投 资者教育上持续发力，包括交易系统的改造、对ETF工具属性的进一步普及等，同时关注政策对更多ETF品类的开放节奏。 北京某公募投顾人士认为，此次调整的影响主要 ...

6月23日，和讯投顾韩东峰分析称，今天大盘低开之后震荡逐步回升，信心大幅提振。周末的时候大家 心中还有些忐忑，主要原因就是因为看到一些国际局势的最新变化，拿捏不准，但经过今天盘中的个股 走向之后，我们也可以看到大a的韧性，稳定震荡的这种趋势表现出来极强的信心。 回顾一下今天的盘面几个角度，第一，从成交量来看，今天成交并不是很大，上证成交只有4400多亿， 没有大的成交量，也就意味着目前这个位置想要大幅拉升，直接再去突破3400点，还需要量的进一步配 合。第二，从板块表现来看，金融板块依然是稳定了市场的信心，证券板块几乎是全线翻红，银行多数 上涨，而大银行很多又创出了历史的新高，这对于指数的稳定性非常重要。除此以外，盘面上的一些板 块轮动也呈现了两个特点，第一个特点是早盘的时候油气开采板块还是竞价高开，但随后震荡回落，说 明对一些国际局势影响的，一些比如说像油气价格的担忧，在盘面上已经得到了一定的情绪稳定和消 化。第二个方面就是能源金属在今天全天走势上是涨幅居前，这一方面有事件的驱动，同时也有着其他 方面的一些原因。 最后一个就是技术分析，大家要看清楚3300.3400点一个震荡区间，暂时并没有发生太大的变化， ...

2025 年 6 月 23 日 库存周期轮动，估值重置 ---2025 年生猪期货半年度行情展望 周小球 投资咨询从业资格号：Z0001894 zhouxiaoqiu@gtht.com 吴昊 投资咨询从业资格号：Z0018592 wuhao8@gtht.com 报告导读： 货 研 究 所 我们的观点：2025 年产业新格局基本形成，集团延续增量趋势，育种端口利润扩大，规模场及散户部分转为专业育肥模式， 灵活性再度增强，原料及管理的双驱动带动成本中枢进一步下移。上半年供应增量兑现并不充分，且社会库存处于低位水平， 整体处于累库阶段；下半年供应增量逐步释放，但是四季度需求季节性回升，处于供需双增阶段，月度供应变化相对平稳， 库存周期轮动决定价格方向。 我们的逻辑：供给端，2025 年下半年标猪出栏数据预期增量，但三四季度供应相对平稳，着重关注库存周期轮动导致供应前 后挪移；需求端，2025 年成本中枢或进一步下移，冻品消费部分转为鲜品消费，若现货价格阶段性或跌破成本，届时无论常 规消费，还是投机需求均存在短期支撑。 投资展望：盘面交易愈加成熟，但也过度交易更远的多轮库存周期演绎，伴随时间临近，无论是供应数据还是现 ...

《OpenAI 发布 o3-pro，Mistral 推出推 理模型 Magistral ——AI 动态汇总 20250616【中邮金工】》 - 2025.06.16 《融资资金持续大幅净流入医药，GRU 行业轮动调出银行——行业轮动周报 20250615》 – 2025.6.16 《资金博弈停牌个股大幅流入信创 ETF，概念轮动速度较快——行业轮动 周报 20250608》 - 2025.06.09 《综合金融受益于稳定币表现突出， ETF 资金逢高净流出医药和消费——行 业轮动周报 20250601》 – 2025.06.02 《退潮周期情绪仍需等待恢复，ETF 净 流 入 国 防 军 工 — — 行 业 轮 动 周 报 20250525》 – 2025.05.26 《ETF 大幅流出红利，成长 GRU 行业因 子得分提升较大——行业轮动周报 20250518》 – 2025.05.19 《各大宽基指数成功补缺，融资资金大 幅净流出银行，GRU 模型偏防守——行 业轮动周报 20250511》 - 2025.05.12 《上证指数振幅持续缩小，目标仍为补 缺，机器人 ETF 持续净流入——行业轮 动周报 2 ...

以下文章来源于申万宏源证券上海分公司 ，作者司伟杰 申万宏源证券上海分公司 . 申万宏源证券上海分公司官微，能为您提供账户开立、软件下载、研究所及投顾资讯等综合服务，为您 的财富保驾护航。 后市关注点 在众多宽基指数中，科创板走的最弱，半导体、算力、机器人等科技股，从三月份左右开 始，拥挤度到达高位之后，一直走一个弱调整的趋势，目前还没有全面走向右侧。不过，随 着金融政策如科创板成长层的推出，以及后续一系列科创属性的新股上市，有望带动半导体 等科技股的关注度。这可能还需要一段时间，且成交量需要配合。总体上我们建议先防守， 再进攻。 市场回顾 本周市场收阴，上周我判断市场偏弱势，理由是：上证指数多次挑战 3400 点后回落，这里 形成了一个心理关口，后期如无较大成交量，站稳 3400 点有一定难度。微盘股指数，形成 了高位十字星，因此要暂时谨慎对待小微盘股票。港股周线形成长上影线，且 A/H 溢价到达 新低，这个比值要想回到常规区间，往往需要港股回调或 A 股上涨，从历史经验来看，往往 是前者的概率更高一些。因此应该慎重对待，控制仓位观望为主。那么本周则是较为符合预 期。指数本周打破上周十字星的底部，形成了个短 ...

2025 年 6 月 22 日 宏观对冲策略 25 年 H1 回顾与展望 ---2025 年宏观对冲策略半年报 金韬 投资咨询从业资格号：Z0002982 jintao3@gtht.com WU YU CHEN（联系人） 期货从业资格号：F03133175 wuyuchen@gtht.com 报告导读： 货 研 究 所 我们的观点：2025 年初至今，受内外部政策不确定性影响，股、债、商三类资产出现三杀的次数较多，资产相关性较去年年 底升高、分散化效果减弱。中美贸易、地缘政治及流动性预期波动加剧市场轮动，避险资产对冲效果不及预期，因此对宏观 对冲策略尤其是风险平价类构成实质挑战，且短期内政策不确定性与利率波动仍将主导市场。展望 2025 年，我们建议对宏 观对冲策略的收益预期保持谨慎，尤其是风险平价类策略。 我们的逻辑：今年上半年，由于宏观波动率较大以及全球宏观不确定因素，风险平价指数的回撤与波动都大于资产轮动。清 明之后的两种策略的净值分化尤其明显，即在全球范围内股债商价格齐跌的情况下，配置资产空头的资产轮动类管理人的回 撤明显小于股债商净多头的风险平价类管理人，甚至有部分管理人的空头部分实现盈利，而风险平 ...