中 泰 证 券 研 究 所 专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信 ｜ 证 券 研 究 报 告 ｜ 1Q25保险资金重仓流通股深度跟踪 ——加仓交运、食饮，新进银行、通信 2 0 2 5 . 5 . 8 • 1Q25 主要鼓励政策为中央金融办《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》、金监总局先后发布第二批长期 股票试点以及《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知 ◼ "中泰非银保险重仓流通股"体系介绍（欢迎关注Wind组合管理，PMS代码为W1428999213874） • 我们根据Wind平台收录的险资重仓流通股数据——即所有已披露定期报告的A股上市公司前十大流通股东名单 中含保险机构的持仓记录，经过调整后，形成分析样本集开展研究。2025年年初至今（2025年5月6日），组合 绝对回报为0.37%，相对回报为3.59%。 葛玉翔 证券分析师执业证书编号：S0740525040002 邮 箱：geyx01@zts.com.cn 蒋峤 证券分析师执业证书编号：S0740517090005 邮 箱：jiangqiao@zts.com.cn 1 摘要 ◼ 持续低利率环境下，险资再配置收益率面临考验， ...

Core Viewpoint - The Chinese government is implementing measures to enhance the role of insurance funds as patient and long-term capital in the capital market, aiming to stabilize and invigorate the market through increased investment [2] Group 1: Measures to Support Capital Market - The first measure includes expanding the pilot scope for long-term investment by insurance funds, with an additional 600 billion yuan planned for approval to inject more capital into the market [2][4] - The second measure involves adjusting solvency regulation rules, reducing the risk factor for stock investments by 10% to encourage insurance companies to increase their market participation [5] - The third measure promotes a long-cycle assessment mechanism to foster a "long money, long investment" approach [2][6] Group 2: Expansion of Long-term Investment Pilot - The long-term investment pilot for insurance funds began in October 2023, with initial participants including China Life and New China Life, each contributing 250 million yuan to establish a 500 million yuan private equity fund [3] - By early 2025, the scale of the long-term investment pilot had expanded to 1.62 billion yuan, with plans to reach 2.34 billion yuan including the new 600 billion yuan approval [4][5] Group 3: Impact of Risk Factor Adjustment - The adjustment of the risk factor for stock investments is expected to release a minimum capital of 364 million yuan, potentially leading to an influx of 2 billion yuan into the A-share market [5] - The reduction in risk factors is anticipated to improve the investment conditions for insurance companies, allowing them to better align with long-term value investment principles [4][5] Group 4: Long-cycle Assessment Mechanism - The current short assessment cycles for insurance companies have been a barrier to increasing A-share investments, with most companies using annual assessments [6] - The introduction of long-cycle assessments aims to encourage insurance funds to focus on long-term value investments, thereby supporting the healthy development of the capital market [6][7]

中国保险行业 2025 年 5 月 8 日 招银国际环球市场 | 睿智投资 | 行业研究 股票投资风险因子拟再优化，险资长钱加速入市可期 5 月 7 日，央行、金融监管总局和证监会在国新办发布会上宣布一揽子金融政策， 其中有关保险行业的增量政策包括 1）进一步扩大保险资金长期投资试点范围，近 期拟再批复 600 亿元，为市场注入更多增量资金；2）调整偿付能力监管规则，将 股票投资风险因子进一步下调 10%（继 2023 年 9 月 13 日《关于优化保险公司偿 付能力监管标准的通知》后再度下调，报告链接）；3）完善长周期考核机制，促 进实现长钱长投。我们认为这是监管对 4 月初上调保险资金权益投资上限比例（报 告链接）后的有力补充。经测算，若将股票投资风险因子对应释放的最低资本全部 用于配置沪深 300 股票，有望带来逾 1,500 亿元增量入市资金；调整后 24 年行业 平均综合偿付能力充足率将提升至 200.6%（原：199.4%），增加 1.3 个百分点。 中国保险行业 马毓泽 (852) 3900 0805 nikama@cmbi.com.hk 相关报告： 1. China Insurance: Ra ...

据东吴证券非银金融首席分析师孙婷测算，除中国人保外的上市险企投资资产规模合计较年初增长 3.2%，新华保险增速最快为3.6%。整体来看，上市险企投资资产稳健增长，但投资收益率大多下滑。 对于总投资收益率或综合投资收益率下滑的险企，孙婷认为，主要是一季度利率上行、债市下跌导致 的。 今年4月，金融监管总局印发《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》明确提出，上 调权益资产配置比例上限。简化档位标准，将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调 5%，进一步拓宽权益投资空间，为实体经济提供更多股权性资本。 2025年一季度，我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展扎实推进，但外部环境更趋复杂严峻， 对投资管理带来了挑战。截至目前，A股五家上市险企一季报悉数披露完毕。在投资端，多家险企投资 资产稳步增长，但受资本市场波动影响，投资收益率表现不一。 尽管各上市险企给出的可比口径不同，但从一季报中也能窥察出险企投资趋势。据统计，一季度，中国 人寿寿险公司投资资产达68191.73亿元，较2024年底均增长3.1%。实现总投资收益537.67亿元，总投资 收益率为2.75%；净投资收益442.47亿元， ...

新华保险与中国人寿拟各出资100亿元认购私募基金份额、泰康资产发起设立全资私募基金管理子公 司……近期险资的一系列重磅动作表明，第二批保险资金长期投资改革试点正在加速落地，已进入实质 推进阶段。随着这些项目的推进，资本市场将迎来更多的险资"活水"，持续释放出推动长期资金入市的 积极信号。 二期基金获200亿元认购 聚焦A+H股上市公司 近日，新华保险发布公告称，该公司与中国人寿拟各出资100亿元，合计200亿元规模，认购由国丰兴华 (北京)私募基金管理有限公司发起设立的私募基金的份额，基金名称为国丰兴华鸿鹄志远二期私募证券 投资基金(暂定名，下称"鸿鹄二期基金")。 根据公告，鸿鹄二期基金的投资范围也已明确，将贯彻长期投资理念，通过低频交易、长期持有的方式 以获得稳健股息收益：一是中证A500指数成分股中符合条件的大型上市公司A+H股。标的公司应当公 司治理良好、经营运作稳健、股息相对稳定、股票流动性相对较好，与保险资金长期投资需求相适应。 二是若该基金有闲置资金，还可投资于货币市场基金、银行存款、国债逆回购等现金管理类投资品种。 新华保险表示，本次投资事项符合国家推动中长期资金入市的相关政策以及未来该公司整 ...

Core Viewpoint - The Chinese government is implementing measures to enhance the role of insurance funds as long-term capital, aiming to stabilize and invigorate the capital market through increased investment and adjusted regulatory rules [1][2]. Group 1: Policy Measures - The National Financial Regulatory Administration plans to expand the pilot scope for long-term insurance investments, with an additional 600 billion yuan to be injected into the market [1]. - Adjustments to solvency regulatory rules will lower the risk factor for stock investments by 10%, encouraging insurance companies to increase their market participation [1][2]. - A long-term assessment mechanism will be promoted to incentivize institutions to engage in long-term investments [1]. Group 2: Impact on Insurance Companies - The reduction in risk factors will lower capital consumption for stock investments, improving solvency ratios and providing more room for further stock purchases and investment operations [1][2]. - A static release of minimum capital of 364 billion yuan is estimated if the risk factor for the CSI 300 stocks is reduced by 10%, potentially leading to an influx of 1,349 billion yuan into the stock market if full allocation occurs [2]. - The adjustment is seen as exceeding industry expectations, with calls for more nuanced risk factor classifications based on investment types and holding periods [2]. Group 3: Historical Context and Future Outlook - Previous measures have been taken to optimize solvency regulations, including adjustments to risk factors for investments in the CSI 300 and STAR Market stocks [3]. - The regulatory body emphasizes the importance of solvency and reserve regulations, with plans to extend the transitional period for solvency rules until the end of 2025 [3].

深圳商报记者邱清月 5月7日，国新办举行新闻发布会介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"有关情况，其中提到了充分发 挥保险资金作为耐心资本、长期资本的优势，近期拟再批复600亿元，为市场提供真金白银的增量资 金。 稳股市方面，国家金融监管总局局长李云泽表示，将充分发挥保险资金作为耐心资本、长期资本的优 势，加大入市稳市力度。前期，金融监管总局开展了保险资金长期投资改革试点，为股市提供了真金白 银的增量资金。上个月，上调了保险资金权益类资产投资的比例上限，进一步释放投资空间。 数据显示，截至2024年年末，我国保险资金运用规模已达33.56万亿元，权益类资产占比每提升1%，即 可带来约3300亿元增量资金。 李云泽透露，下一步金融监管总局将推出几条具体措施，继续支持稳定和活跃资本市场。一是进一步扩 大保险资金长期投资的试点范围。近期拟再批复600亿元，为市场注入更多的增量资金。二是调整偿付 能力监管规则，将股票投资的风险因子进一步调降10%，鼓励保险公司加大入市力度。三是推动完善长 周期考核机制，调动机构的积极性，促进实现"长钱长投"。李云泽指出，在当前外部冲击影响加大的背 景下，金融监管总局将制定实施银行业保 ...

金十数据5月7日讯，5月7日，金融监管总局局长李云泽在国新办新闻发布会上介绍，近期拟再批复600 亿元，为市场注入更多的增量资金。此前，金融监管总局批复的两批保险资金长期投资改革试点已达 1620亿元，共有8家保险公司参与。记者从相关渠道独家获悉，此次批复新增了数家试点机构，新增试 点规模600亿元。由此，金融监管总局合计批复总额将达2220亿元。 （上证报） 新增数家试点机构 保险资金长期投资改革试点将合计达2220亿元 ...

经济观察报记者了解到，人保寿险获批的100亿元试点规模也 将采取类似形式落地，目前正在推进过程中，其他参与试点的 保险公司获批规模也在百亿元左右。 作者： 姜鑫 封图：图虫创意 "前期，开 展了保险资金长期投资改革试点，为股市提供了真金白银的增量资金……近期拟再批复 600亿元，为市场注入更多的增量资金。"在5月7日上午的国务院新闻办公室新闻发布会上，国家 金融监督管理总局（下称"金融监管总局"）局长李云泽再度提及了保险资金入市的信息。 值得注意的是， 加上此前批复和落地的投资，险资长期投资试点的资金规模将突破2000亿元。 超过2000亿元 经济观察报记者了解到，继中国人寿保险股份有限公司（下称"中国人寿"）和新华保险合作成立私 募基金并向外投资后，后续试点正加快落地。 为了打通长期资金入市的"堵点"，监管政策也在不断加码。在4月上调了保险资金权益投资的比例 上限后，李云泽表示，将调整偿付能力的监管规则，将股票投资的风险因子进一步调降10%，鼓励 保险公司加大入市的力度。 一位大型保险集团的从业人士告诉经济观察报记者，公司的考虑是由保险资管公司成立私募股权基 金公司，并设计基金产品，由寿险公司来投资，目前正 ...