证 券 研 究 报 告 政策端利好、流动性支持下券商有望迎来业绩与估值双升 www.swsresearch.com 证券研究报告 2 2025下半年证券行业投资策略 证券分析师： 罗钻辉 A0230523090004 研究支持： 金黎丹 A0230123060002 2025.6.5 0.核心摘要：2025年在中长期资金入市、公募新规下券商板块景气度上 行，有望实现盈利与估值双升 www.swsresearch.com 证券研究报告 3 • 券商国际化是必然趋势：1）监管定调：《2025年稳外资行动方案》营造市场化、法治化、国际化营商环境；2）渠道拓展：外资通过QFII和沪深股 通持有A股市值占流通A股3%，跨境理财通2.0的落地进一步打开境内外资金配置渠道；3）实体经济需求：美国关税政策扰乱&中国香港-中国内地 两地资本市场互联互通，使得中概股回流&"A+H"上市热情提升，1Q25港交所IPO募资重回全球第一；4）券商行业的目标：券商行业力争要通 过5年左右时间形成10家左右优质头部机构引领行业高质量发展的态势、到2035年形成2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构。 • 券商国际化区域路径 ...

Group 1 - The core viewpoint of the article highlights that public fund dividend enthusiasm continues to rise in 2025, with a total dividend amount of 93.55 billion yuan in the first five months, marking a 40% increase compared to the same period last year, and reaching a three-year high [1][4] - Bond funds and stock index funds accounted for the majority of dividends, with 71.40 billion yuan and 12.91 billion yuan respectively, representing 76.32% and 13.80% of the total dividends [2][5] - The number of funds distributing dividends, the frequency of distributions, and the total dividend amount have all reached new highs in nearly three years, with 2,635 public funds distributing dividends 3,823 times in the first five months of 2025 [3][4] Group 2 - The significant increase in dividend amounts for equity funds, which reached 17.57 billion yuan, represents a 157.15% increase compared to 6.83 billion yuan in the same period last year [4] - The trend of high dividend payouts is supported by the performance of bond and stock index funds, which have seen price increases and strong profit bases from the previous year [8][10] - Future public fund reforms are expected to enhance the frequency and scale of dividends, with a focus on improving investor returns and diversifying dividend models [10]

◎记者 朱妍 公募基金的分红热情持续高涨。数据显示，今年以来基金分红总额已接近900亿元。其中，权益类基金 的分红积极性较高，分红额是去年同期的近7倍。业内人士认为，随着市场有效性提升、经济复苏预期 强化，以及公募改革引导行业向重投资者回报转型，更多基金公司有望采用"定期分红+超额收益分 配"相结合的分红模式，优化投资者持有体验。 Choice数据显示，基金今年以来累计分红金额达889亿元，是去年同期的1.4倍，创出近三年的同期新 高，且分红次数超过2500次。 今年以来，加大分红力度已经成为众多基金公司的共识。公募基金改革强调从重规模向重投资者回报转 型，在政策引导下，基金管理人有望继续积极分红，以增强投资者的体验与黏性。 排排网财富公募产品运营曾方芳认为，随着市场有效性提升和经济复苏预期强化，权益类基金的业绩弹 性或进一步显现，推动更多基金公司采用"定期分红+超额收益分配"相结合的分红模式。 其中，权益类基金（股票型、混合型基金）的分红不断加码，ETF更是基金分红榜的"常客"。数据显 示，华夏沪深300ETF以26.83亿元成为今年以来分红"最大方"基金，嘉实沪深300ETF以24.35亿元的分红 金额名 ...

6月4日，兴证全球基金旗下新产品——兴证全球合熙混合基金正式开启发售。近期，公募基金行业掀起一轮"自购潮"，多家机构以真金白银表 达对浮动费率产品的信心。其中，兴证全球基金宣布拟以2000万元自购旗下新发浮动费率基金兴证全球合熙混合；中欧基金则出资1000万元申 购旗下浮动费率基金中欧大盘智选混合发起式基金，且承诺持有期限不低于三年。 值得注意的是，此次新基自购潮是公募行业费率机制创新的延续。自5月27日以来，16家公司同日集中发行新型浮动费率基金，公募行业正从 传统"规模导向"加速向"以投资者利益为核心"的深层变革迈进。基金公司纷纷自购旗下产品，是浮动费率创新机制再次升级。 兴全沪港深两年持有混合基金跑输业绩比较基准16.54% 6月3日，兴证全球基金发布公告，基于对中国资本市场长期稳定健康发展以及公司主动投资能力的信心，兴证全球基金拟运用固有资金2000万 元认购兴证全球合熙混合。 这一现象与基金高仓位运作密切相关。该基金近五年股票仓位中枢达89.42%，且2022年三季度最高仓位达91.83%。此外，截至2025年一季度 末，基金换手率高达474.94%，截至2025年6月3日，陈聪任职期间回报为8.3 ...

证券研究报告 信用业务周报 近期内外风险扰动或带来哪些影响？ 2025年6月3日 中泰证券研究所 分析师：徐驰 执业证书编号：S0740519080003 分析师：张文宇 执业证书编号：S0740520120003 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 【市场回顾】 图表：市场表现回顾 数据来源：Wind，中泰证券研究所 2 【市场观察】内外扰动交织下市场或如何演绎？ 3 • 一、内外扰动交织下市场或如何演绎？ • 当前市场正处于内外政策变量交织扰动的关键节点，国内"十五五"规划奠定基调、公募基金改革或重 塑市场，国外欧美关税博弈加剧、美国国内政策不确定性增强等政策扰动均将对市场产生复杂影响。 • 国内宏观方面，高质量发展的核心框架或不断强化，科技创新、制造业发展或仍是下一个五年计划的 发展重心。近期总书记在河南考察时的表态再次确认了国家对制造业和科技创新的高度重视，明确了 未来五年我国将持续把科技创新与制造业高质量发展作为战略核心。 • 国内资本市场政策方面，公募改革影响或超出市场预期，重塑行业生态。《推动公募基金高质量发展 行动方案》显著增强了基金业绩比较基准的约束力，对市场风格和资产配置产生深远影响， ...

证券研究报告 银行 把握资金脉络，掘金优质区域 华泰研究 2025 年 6 月 03 日│中国内地 中期策略 把握资金脉络，掘金优质区域 年初以来中信银行指数取得 9.2%绝对收益+11.6%相对收益（截止 5/30）， 排名市场第二，银行板块凭借红利底色与避险属性，投资价值仍持续凸显， 公募基金改革落地、中国资产重估有望进一步推升板块配置热情。银行基本 面逐步筑底回稳，板块内部分化或持续，经济新旧动能转型过程中，预计优 质区域基建、新兴产业有望成为稳信贷重要抓手，当地区域行有望充分受益。 个股推荐：1）经济大省挑大梁政策导向下，发达区域优质银行业绩韧性较 强，如南京、杭州、成都、重庆 AH、渝农 AH 等；2）资金低配、经营稳健 的银行，如兴业、招行等。3）港股大行股息优势突出，如农行 H、工行 H。 资金观察：红利为底，权重为势 多维资金助推板块行情，近一年险资、ETF 持续买入，公募、外资为新增量。 一方面，险资普遍加大红利股配置力度，银行股盈利稳健、股息回报较高， 为增持优选。除享受红利收益、资本利得之外，长股投方式可享受并表收益 与银保合作生态附加值，配置吸引力较强；中央汇金等资金增持以沪深 300 ...

5月24日，南方基金"彩虹之旅·智富策略会"活动在上海拉开帷幕。适逢《推动公募基金高质量发展行动方案》发布之际，南方基金督察长、投研嘉宾与百余 位投资者齐聚活动现场、展开深度对话，通过政策解读、策略研判与财富诊断服务，携手探索新时代财富管理之道。此次活动既是南方基金落实监管要求的 创新实践，更彰显了机构在公募基金变革中积极响应行业号召的责任担当。 好友聚南方相伴共成长 活动伊始，南方基金督察长作开场致辞，分享《推动公募基金高质量发展行动方案》的行业背景及监管导向，剖析"优化投资者服务体验"等改革方向，引导 投资者树立长期投资、价值投资理念，帮助投资者穿越市场周期，共享改革红利。客户关系部总经理陆文清、合肥理财中心总经理王品全程参与本场活动， 就客户关注的持有体验优化等议题展开务实交流。 区别于传统线下交流，本次活动不仅是南方基金最新投研观点的单向输出，更是投资者与基金管理人之间的双向奔赴。活动特别设置"1V1财富诊断"专区， 理财顾问现场聆听参会投资者的真实心声，并就投资者关心的账户大类资产配置及持仓基金开展诊断，通过"顾"的服务帮助投资者理清投资思路，提升服务 及投资体验。 in 画面積 and te * ...

证券研究报告 华泰研究 2025 年 6 月 03 日│中国内地 中期策略 资本市场改革建设"新气象" 近年来资本市场改革持续深化，新"国九条"绘制改革路线图谱，围绕投资 者保护、健全投资融资相协调的功能展开，以内生的高质量发展应对外部的 不确定性环境。引入中长期资金、大力发展权益基金、推动公募基金改革落 地，均有助于打造利于长期投资的市场生态，构建"资金-投资-资产"的正 向反馈循环。当前资本市场持续扩容，股票总市值突破 100 万亿元、证券化 率进一步提升。证券行业为资本市场的重要参与者，各项业务的成长均与资 本市场发展息息相关，未来有望迎来更为广阔的扩表和展业空间。当前板块 低估低配，看好头部券商修复机会。 行业格局进一步向龙头集中 在资本市场深化改革与竞争格局重构的双重驱动下，证券行业集中度呈现加 速提升态势。2024 年行业营收/净利润 CR10 分别达 74%/63%，较 2010 年 提升 22/11pct。同时，行业资产规模集中度持续提升，头部券商在扩表周期 中扩张更快、用表能力更强、杠杆率持续领先。且伴随客户需求日趋复杂， 证券行业竞争已从单一业务转向全业务链综合服务能力的比拼。龙头券商凭 ...

去年2月，易方达基金与沙特资产管理公司利雅得资本签署了合作备忘录，双方将在投资领域开展交流 合作。去年5月，中阿企业家峰会在阿布扎比开幕，南方基金应邀参会。去年8月，易方达基金与巴西知 名资管公司伊塔乌资产管理公司进行了深入交流，双方就未来进一步开展业务合作达成共识。去年12 月，汇添富基金与安中集团在阿布扎比签署了ETF互联互通合作协议谅解备忘录。 ◎记者 赵明超 公募基金持续推进国际化进程。近日，富国基金在马来西亚签署三方合作谅解备忘录，华夏创业板 ETF、汇添富沪深300ETF登陆巴西市场。此外，利安-招商中证红利指数型ETF今年3月在新加坡交易所 成功上市，为海外投资者布局中国资产提供新选项。多家头部基金公司表示，未来将持续推动国际业务 发展，打造更丰富的资产配置工具。 双向奔赴 中外机构携手合作 5月29日，富国基金旗下全资子公司——富国资产管理（香港）有限公司（下称"富国香港"）与马来西 亚股票交易所（下称"马来西亚交易所"）和中国银河证券马来西亚私人有限公司（下称"银河马来西 亚"）三方就开展合作签署了谅解备忘录，宣布富国香港与银河马来西亚未来在马来西亚交易所联合上 市ETF产品。 富国基金表示 ...

本报记者吴珊 昌校宇 我国公募基金行业近期迎来历史性时刻，总规模首次突破33万亿元。在规模持续扩张的同时，如何提升投资者获得感、构 建"回报增—资金进—市场稳"的良性循环，成为推动行业高质量发展的关键所在。 当前，基金行业存在的"风格漂移"问题直接影响投资者体验和权益保护，部分产品虽表面遵循基金合同约定，但实际投资 方向与产品名称、投资者理解之间存在较大偏离，这一现象在A股市场波动加剧的环境下更凸显规范治理的紧迫性。 为促使行业更高质量、更可持续性地发展，中国证监会于2025年5月7日发布《推动公募基金高质量发展行动方案》（以下 简称《方案》），通过25项系统性改革举措，着力推动行业从"重规模"向"重回报"转型。 目前，在政策引领下，市场各方正形成协同效应，一系列积极变化在悄然发生…… 投资者遇"盲盒"基金 "基金的实际投资必须与合同约定'严丝合缝'。"一位有过"踩坑"经历的基民高女士向《证券日报》记者反映了她的投资困 扰，"当我们买的基金和宣传的不符时，投资就像开盲盒、碰运气，资产配置计划也会被打乱。"这番诉求道出了不少投资者的 共同心声。 针对这一市场痛点，中国证监会主席吴清在5月7日国新办举行的新闻发布 ...