数据方面：中国原油周度数据出炉，原油到港库存累库 0.43 百万桶至 206.82 百万桶，环比 累库 0.21%；汽油商业库存去库 2.91 百万桶至 84.87 百万桶，环比去库 3.32%；柴油商业库 存去库 3.93 百万桶至 95.35 百万桶，环比去库 3.96%；总成品油商业库存去库 6.84 百万桶 至 180.22 百万桶，环比去库 3.66%。 我们认为当前油价已经处于估值高位区间，同时我们认为 OPEC 实际产量即将完成增产，对油 价上限形成压制，当前油价已经进入逢高空配区间。 甲醇 2025/06/03 甲醇早评： 5 月 30 日 09 合约跌 10 元/吨，报 2208 元/吨，现货涨 12 元/吨， 基差+39。内地价格走弱叠加煤炭有所企稳，企业利润大幅回落，后续随着前期检修装置的回 归，国内供应将再度回到高位，6 月国内进口将显著走高，后续供应压力依旧较大。需求端港 口 MTO 装置重启，传统需求继续走弱为主，随着甲醇下跌，下游利润整体持续改善，后续来看， 随着甲醇高估值的修复，现货下跌幅度或有所放缓，但后续预计到来，预计整体供需格局依旧 偏弱，价格暂无上行驱动，单边建议关注逢 ...

| 变化 | 0 | -60 | -140 | -140 | 0.00 | -1763 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | 沪锌现货进口盈利 | 沪锌期货进口盈利 | 锌保税库premium | LME C-3M | LME锌库存 | LME锌注销仓单 | | 2025/05/26 | - | -1371.84 | 150 | - | - | - | | 2025/05/27 | -598.42 | -1143.89 | 150 | -20 | 151150 | 71150 | | 2025/05/28 | -434.37 | -1223.61 | 150 | -20 | 143450 | 63950 | | 2025/05/29 | -624.97 | -1225.81 | 150 | -23 | 141375 | 62425 | | 2025/05/30 | -281.50 | -1094.93 | 150 | -23 | 139150 | 60500 | | 变化 | 343.47 | 130.88 | 0 | 0 | -2225 | ...

2025 年 6 月 3 日 生猪：去库启动，远端预期转强 | 周小球 | 投资咨询从业资格号：Z0001891 | zhouxiaoqiu@gtht.com | | --- | --- | --- | | 吴昊 | 投资咨询从业资格号：Z0018592 | wuhao8@gtht.com | | 【基本面跟踪】 | | | 生猪基本面数据 5 月中下旬量价表现印证被动累库发生，近期二次育肥群体担忧后期二育政策限制，月底提前集中入 场，加速累库进度，6 月进入加速降重及去库阶段，关注前期二育压栏生猪进入亏损阶段后的决策，去库 至底部的时间点仍有不确定性，7 月及 9 月合约均将交易去库逻辑；多家企业公布禁止出售二育政策，去 库加速利于远端预期修复，若单头均重下降 10KG，对应四季度同基础存栏的猪肉供应下降 6-8%，1 月合约 为春节前纯旺季合约，较三季度消费增量超 30%，将进行重置估值，盘面也进入流动性增强阶段，预期转 强，注意止盈止损。短期 LH2509 合约支撑位 13500 元/吨，压力位 15000 元/吨 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 资料 ...

进入2025年后，PX库存再度呈现去化趋势，尤其在5月后，有限的供应增量与超预期的需求表现共同促 使PX估值得到显著修复。 供应方面，今年并非检修大年，一季度国内PX开工率维持高位，二季度尽管存在部分检修计划，但总 量相对有限，5月随着中金石化、浙石化等部分装置出现意外降负，才出现了年内少有的供应损失量超 预期的情况。相比下游PTA和聚酯持续扩张的规模，从产能投放角度来看，PX过剩度仍有下行。进口 方面，目前国内仍有20%的PX依赖韩国、日本等地区，这些主要进口地不仅同样无新增产能，而且装 置开工水平与稳定性明显弱于国内。究其原因，一方面是其本身存在较多的检修计划，另一方面是在美 国芳烃调油需求偏弱的背景下，PX生产效益在长时间内维持在偏低水平。具体来说，海外更多的中短 流程PX装置对边际利润变化更为敏感，而国内超过一半的产能为2019年后投产的炼化一体化装置，生 产更为稳定，所以海内外PX开工率自2024年下半年开始出现了明显"劈叉"，导致PX进口并未出现明显 回升。 需求方面，今年从PTA到聚酯，需求经历了"现实与预期"的反复拉扯。年后在兑现了春节期间的大规模 累库预期后，PTA加工费被压缩至低位，PTA ...

⚫ 风险提示：调控政策超预期收紧，销售去化不及预期；物管行业人工成本上行超预期。 行 业 及 产 业 房地产 行 业 研 究 / 行 业 点 评 2025 年 06 月 02 日 一季末房贷余额降幅收窄，保利完成 定向可转债发行 看好 ——地产及物管行业周报（2025/05/24-2025/05/30） 本期投资提示： 证券分析师 袁豪 A0230520120001 yuanhao@swsresearch.com 陈鹏 A0230521110002 chenpeng@swsresearch.com 联系人 陈鹏 (8621)23297818× chenpeng@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 证 券 研 究 报 告 ⚫ 地产行业数据：一二手房成交环比小幅下降，新房成交推盘比回升。上周（25/5/24- 25/5/30）34 个重点城市新房合计成交 276 万平米，环比-3%；其中，一二线环比-5%、 三四线环比+34%；5 月一手房月成交同比-7%，较 4 月+10pct；其中，一二线同比- 9%、三四线同比+7%，分 ...

演唱会成为白酒争夺的"香饽饽"。 近期茅台文旅赞助的"黄小西"音乐节爆火；郎酒在宁夏银川即将举行的演唱会；河北丛台、古井贡酒旗 下的黄鹤楼等，这些企业举办的演唱会正在进行中……南都湾财社-酒水新消费指数课题组记者注意 到，不论是一线酒企还是地方酒企，主办、冠名和赞助演唱会已经成为企业营销的新路径。 据了解，酒企赞助演唱会除了品牌输出，其背后运作的"买酒赠票"更是重要的营销动作，歌星似乎要成 为白酒渠道去库存的救星。不过业内人士认为，虽然短期内企业通过演唱会带动可以促成一波动销，但 由于终端吸货和消费能力有限，且产品最终流向未能掌握，因此"买酒赠票"更多是提升品牌价值，去库 存作用有限。 一二线品牌"争夺"演唱会 上到洋河、习酒，下到地方品牌都在"买酒送票" 根据中国演出行业协会票务信息采集平台数据监测和测算，2024年全国演出市场总收入796.29亿元，同 比增长7.61%，大型演唱会方面共覆盖30个省份、180座城市，"演出经济"呈现持续增长的态势，这让白 酒行业注意到这个圈层明确、消费力强却较为有待开发的市场。 据南都湾财社记者了解，虽然白酒企业主办、赞助和冠名演唱会由来已久，但是最近两年多时间内，行 业 ...

近日，全国首批支持收购存量房专项债券落地浙江，首批16.53亿元的资金，将支持湖州、温州、嘉兴 合计8个项目建设保障性住房。 ◎记者 徐潇潇 湖州成为此次专项债券重点支持的区域，共有4个项目入选，分别是星悦里、忆境府、臻品府和溪畔 居，合计揽获融资14.86亿元，占比近九成。 去库存工具再创新 总体来看，浙江通过政府专项债券支持存量商品房收购的举措呈现两大鲜明特点：一是进一步创新了专 项债券的应用领域；二是选择三、四线城市作为收购重点区域。 业内人士认为，浙江推进政府专项债券收购存量商品房，既体现了政策的创新性与前瞻性，也反映出对 房地产去库存的全方位支持，为其他地区提供了借鉴。 专项债券融资总额达16.53亿元 Wind数据显示，近日浙江共发行8只政府专项债券，发行规模为552.67亿元，品种为记账式固定利率附 息债券，全部为新增债券，分别为3年期、5年期、7年期、10年期、15年期、20年期和30年期。 其中，有3只专项债券精准对接收购存量商品房用作保障性住房项目，分别为"25浙江债23""25浙江债 25""25浙江债26"，融资总额达16.53亿元，涉及浙江省内8个项目（湖州4个、温州3个、嘉兴1个） ...

当前，各地正积极用好地方政府专项债券（以下简称"专项债"），为房地产领域去库存、稳市场提供资 金支持。 记者注意到，各地发行地方政府专项债券用于收回收购存量闲置土地工作推进速度正在加快。5月23 日，四川省财政厅发布《关于发行2025年四川省政府专项债券（十七至二十四期）有关事项的通知》， 明确本批专项债将于5月30日发行。 "当前，四川、广东、湖南、福建等省份均已发行用于收回收购存量闲置土地的专项债。"中指研究院政 策研究总监陈文静表示，上述省份均为专项债"自审自发"试点地区。预计已公示拟收回收购地块的其他 地区将参考借鉴已发行专项债省份的做法，加快发债节奏，推动收回收购存量闲置土地工作落实。 在为收回收购存量闲置土地工作提供资金支持的同时，专项债的应用范围目前已拓展至收购存量商品房 工作。 在《2025年四川省政府专项债券（十七至二十四期）项目清单》（以下简称《项目清单》）中，包含了 成都市、自贡市、宜宾市、泸州市等地的40余个收回收购存量闲置土地项目，涉及金额超50亿元。 "利用专项债等财政手段收回收购存量闲置土地、收购存量商品房，都可以为存量房地产的去化提供更 大支撑，促进风险的防范化解，巩固房地产市 ...

公司报告 | 季报点评 华致酒行（300755） 证券研究报告 Q1 主动调整业绩短期承压，25 年利润修复弹性可期 事件：公司发布 25 年一季报，2025Q1 公司营业收入/归母净利润/扣非归 母净利润分别为 28.52/0.85/0.75 亿元（同比-31.01%/-34.19%/-41.27%）。 严格落实十八字行动方针，25Q1 调整期业绩阶段承压。25Q1 公司营收端 承压相对明显，预计主要系：①25Q1 酒类流通行业整体仍处于调整期，需 求相对偏弱；②公司自 24Q4 开启包括"去库存、促动销"在内的 18 字行 动方针，主动解决快速发展阶段积累的问题，为后续高质量增长奠基。 计提存货跌价利润承压，经营性现金流表现强于利润。25Q1 公司毛利率 10.44%（同比-0.04pcts）、销售费用率 4.67%（同比+0.01pcts）、管理费用率 1.28%（同比+0.18pcts）、归母净利率 2.99%（同比-0.15pcts）。25Q1 公司毛 利率小幅下滑主要系行业周期性深度调整，主销名酒市场价格呈下降趋势， 此外公司基于谨慎性原则对部分存货计提了存货跌价准备，导致净利润同 比减少。25Q ...

导语 据CRIC监测，目前全国已经有313个城市发布了存量住宅用地规模（清单），对于各地主管部门厘清潜在库存规 模，加快闲置用地收储起到了良好的辅助决策作用。就行业研究角度而言，也为结构性研究各地库存压力提供了新 的视角。本文将深入剖析当前典型城市潜在库存规模及专项债收储进度，旨在为房地产市场的健康发展提供有价值 的参考。本文主要观点如下： 1，行业已进入去库存深水区，盘活存量用地愈加迫切。 近年来各地狭义库存去化周期已有明显改善，但"顽固"的 潜在库存仍在影响行业长期发展预期。同时计入狭义库存和潜在库存，当前典型城市广义库存规模达狭义库存的 3.2倍，广义消化周期普遍超过5年。 2，城市间潜在库存显著分化，重庆、郑州、沈阳等亟需加快土地收储。 最高的重庆，潜在库存规模达到2286公 顷，此外郑州、沈阳、长春、常州等城市也在1000公顷以上，优化潜在库存均面临着巨大挑战。 3.各城市存量用地开工率显著分化，分类施策是破局关键。 高库存城市（如重庆、郑州）：未动工土地占比超 70%，需加速专项债收储，探索在建项目转保障房。中等压力城市（如南京、天津）：严控新增供地，聚焦流速板 块调控，如南京加强江北新区收储和控 ...