金融工程 | 金工定期报告 金融工程 证券研究报告 2025 年 05 月 11 日 量化择时周报：重大事件落地前维持中性仓位 重大事件落地前维持中性仓位 上周周报(20250505)认为：在风险偏好承压叠加市场格局触发下行趋势， 全 A 指数的 30 日均线构成压力位，但考虑到估值不高，建议在压力位突 破前维持中性仓位。最终 wind 全 A 周二突破 30 日均线，随后迎来上涨。 市值维度上，上周代表小市值股票的中证 2000 上涨 3.58%，中盘股中证 500 上涨 1.6%，沪深 300 上涨 2%，上证 50 上涨 1.93%;上周中信一级行业中， 表现较强行业包括国防军工、通信，国防军工上涨 6.44%，消费者服务、房 地产表现较弱，消费者服务微涨 0.3%。上周成交活跃度上，军工和通信资 金流入明显。 从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的 wind 全 A 长期均 线（120 日）和短期均线（20 日）的距离开始收窄，最新数据显示 20 日 线收于 4946，120 日线收于 5088 点，短期均线继续位于长线均线之下， 两线差值由上周的-3.63%缩小至-2.80%，距离绝对值开 ...

本周是"五一"节后第一个交易周，在政策利好的刺激下，各大指数纷纷反弹。全周，除科创50指数收跌 之外，其他宽基指数均上涨，小盘股成为上涨的主力。其中，微盘股指数、创业板指数分别上涨 5.48%、3.27%。 那么，反弹行情还能持续吗？后市哪些板块存在机会？今天，达哥和牛博士就大家关注的话题展开讨 论。 牛博士：达哥，你好。本周，在国新办新闻发布会上释放的政策利好影响下，市场表现不错。对于后市 行情，你是如何看待的？ 道达：首先要说的是，5月7日"一行一局一会"推出的政策是略超预期的，这为未来行情打下了基础。 5月7日，上证指数跳空上涨，与4月7日的向下跳空缺口一起，暂时形成了一个岛形反转形态。岛形反转 能否彻底构筑成功，还需要看后续走势。 最近3个交易日，上证指数出现了横盘震荡的走势。缺口加横盘震荡，意味着在缺口出现后的第4~8个 交易日容易迎来变盘。 因此，下周要重点关注上证指数能否迎来变盘以及向哪个方向变盘。 如果向上变盘，那么成功构筑的岛形反转形态将成为重要的技术支撑。 如果向下变盘，一旦吞噬5月6日的跳空且跌破4月30日的低点，那么这意味着行情将迎来一段时间的调 整。 由于上证指数在4月10日出现了一 ...

那么对于目前美股的判断，可能啊它可能反弹还会有一定的持续性。好，那接下来我们再回到咱们的A 股，刚才在开头的时候讲到了，为什么啊下一周就是A股的变盘时间窗口，而且很可能就在星期一。首 先我们可以看到A股当前所处的技术面是一个标准的技术性死角，大家一定要注意跟上思路。从高点高 点连线，我们发现是这一条是不是？然后连接低点低点连线，大家发现什么没有？大家可以发现，如果 上证指数在这个位置向上选择突破的话，那么是不是就突破了这个三角形的顶点？那这就是形态的突 破。形态的突破的话，呢那往往就会打开一个上涨的空间。好了，那么接下来假设如果我们看到它星期 一是调整的，那么是不是这样一条上升支撑线就被跌破了，并且还会跌破底下的5日线、60日线、120日 线等等，多重重要的技术支撑，甚至把这个缺口都补掉了。 我们看一下具体的纳斯达克指数，那这个位置呢其实就面临一个关键的选择点，我们看一下，因为纳斯 达克指数也已经反弹到这一轮大幅度下跌以来的0.618的黄金分割位。关注我的朋友都知道，啊在这一 段的下跌当中，啊咱们是在起点之前，啊这一段起跌点之前就判断了美股的下跌，尤其是这一个大阴线 啊断头砸到阴线出来的时候，是不是当时我是明 ...

一、本周指数增强组合表现 沪深300指数增强组合本周超额收益0.54%，本年超额收益2.44%。 中证500指数增强组合本周超额收益1.29%，本年超额收益4.77%。 中证1000指数增强组合本周超额收益1.67%，本年超额收益6.24%。 中证A500指数增强组合本周超额收益0.21%，本年超额收益5.19%。 二、本周选股因子表现跟踪 沪深300成分股中预期PEG、单季ROE、单季EP等因子表现较好。 中证500成分股中三个月反转、一个月反转、三个月换手等因子表现较好。 中证1000成分股中一个月反转、特异度、三个月反转等因子表现较好。 中证A500指数成分股中三个月反转、预期PEG、预期EPTTM等因子表现较 好。 公募基金重仓股中一个月反转、三个月反转、预期PEG等因子表现较好。 三、本周公募基金指数增强产品表现跟踪 沪深300指数增强产品本周超额收益最高0.57%，最低-0.34%，中位数 0.05%。 中证500指数增强产品本周超额收益最高1.06%，最低-0.28%，中位数 0.25%。 中证1000指数增强产品本周超额收益最高0.97%，最低-0.55%，中位数 0.23%。 中证A500指 ...

若美元确实出现大幅反弹，将对全球市场产生深远影响。首当其冲的将是新兴市场货币和大宗商品，特 别是黄金可能面临显著回调。 黄金具有较高的回报/风险比率（相对于自身和其他资产），使其容易受到周期性下跌的影响，尤其是 在美元强劲反弹的情况下。 风险提示及免责条款 这种极端的市场定位正为一场潜在的反弹创造条件。当市场参与者过度倾向一个方向时，通常成为市场 转向的信号。技术分析师警告，如此庞大的空头阵营可能在任何积极消息下被迫平仓，引发连锁反应。 贸易谈判或成触发点，近期即将公布的贸易谈判消息可能成为引爆美元反弹的导火索。如果谈判传来好 消息，那么美元就有可能在长期熊市趋势中出现周期性反弹。 据央视新闻此前报道，5月9-12日国务院副总理何立峰将访问瑞士，与瑞士领导人及有关方面举行会 谈。访瑞期间，何立峰副总理作为中美经贸中方牵头人，将与美方牵头人美国财政部长贝森特举行会 谈。 面对创纪录的美元空头仓位，市场可能正酝酿一场反转。投资者需警惕，若贸易谈判再传来好消息，美 元可能出现大幅反弹。 美国美元指数近期持续走弱，但市场上已堆积了大量空头头寸。根据周五最新市场数据，投机者对美元 的净空头仓位已达到自2020年底以来的 ...

东兴证券表示，市场有望重回活跃态势，结构性行情特征明显。市场在经历节前缩量盘升行情后，在目 前节点推出重大政策，激发市场成交热情，有利于五月市场行情重回活跃状态。 中泰证券表示，从行业配置角度看，有三条主线值得关注：（1）TMT景气度有望贯穿全年。（2）稳 增长政策下，关注低位周期股"困境反转"。从估值-盈利角度看，石油石化、有色金属市净率存在一定 修复空间。3、中期经济压力持续，关注稳健类板块。公用事业、交通运输板块盈利能力稳定，且估值 偏低，具备较强的安全边际。 （本文机构观点来自持牌证券机构，不构成任何投资建议，亦不代表平台观点，请投资人独立判断和决 策。） 5月9日，三大指数集体低开，中船系、减肥药、银行等板块和概念股涨幅居前。截至发稿，中证A500 指数跌0.26%，成分股中，中航成飞涨超5%，中鼎股份、百济神州-U、信立泰、安克创新等跟涨。 相关ETF中，截至发稿，A500指数ETF（159351）跌0.42%，成交额超6700万元。 资金流向上，Wind金融终端数据显示，A500指数ETF（159351）已连续三个交易日获资金净流入，累 计"吸金"超1.8亿元。 A500指数ETF（159351 ...

不仅仅是创新药，低迷数年的院外医药赛道也正重新成为公募基金卡位时代的新机会。 券商中国记者注意到，随着关税因素促使内需消费成为公募基金二季度挖掘股票的核心考量，叠加院外医药市 场复苏，今年四月底开始，易方达、广发、华夏、平安基金等多家头部公募基金频频调研各大连锁药店上市公 司，甚至有非医药的A股基金经理将十大重仓股席位几乎一半都安排在连锁药店赛道上，凸显出闭店潮强弩之 末时，基金经理已嗅到行业见底反转的机遇。 与A股基金经理策略相互呼应的是，虽然日本也在经历药店闭店潮，但今年一季度开始有全球著名的基金产品 在日本市场重仓四只连锁药店股票并大幅度获利，多个重仓中国连锁药店的A股基金经理则解释核心逻辑是挖 掘该赛道行业反转的可能性，并关注该赛道在经营场景中逐步增加慢病管理、宠物经济、保健品、药妆甚至彩 票等多元化业务带来的天花板突破机会。 闭店潮强弩之末，公募重新审视连锁药店赛道 在经历连续两年的闭店潮后，公募基金眼中的院外医药行业正迎来底部的战略性机会。 "连锁药店未来十年的需求是十分强劲的，消费支出场景可能不仅仅是用户进店买药，过去两年的关店潮会促 使市场集中度进一步提升，从而强化和增厚行业龙头的份额占有率和 ...

证券研究报告/策略专题报告 2025 年 05 月 08 日 * [10] M. C. 执业证书编号：S0740519080003 Email：xuchi@zts.com.cn 分析师：张文宇 2025 年一季报业绩变化有何投资指引？ 三、价格压力整体持续，政策支持下部分行业"困境反转" 2023 年以来我国经济需求侧增速不足的问题逐渐凸显，造成上市公司"增量不增利"。 2025 年 Q1 共有 23 个行业销售净利率低于 10%，其中有 13 个行业低于 5%，地产板 块整体亏损。边际变化方面，25 年一季度有 19 个行业归母净利润增速高于营收增速。 上游周期方面，钢铁、有色、基础化工等行业出现"困境反转"，利润改善明显。中 游制造方面，一季度受益于需求增加以及"特朗普关税"预期带来的抢出口，机械设 备与汽车行业利润率持续上行。电力设备当前结构性产能过剩仍存在，营收有所提升 但利润下滑。下游消费方面，受益于消费券以旧换新等终端消费政策支持，家用电器 板块 25 年一季度归母净利润同比增长 25.12%，业绩大幅超预期。 四、PB-ROE 视角下，部分行业存在估值修复潜力 执业证书编号：S074052012 ...

5月8日，和讯投顾刘伟奇分析称，今天指数走相当不错，因为昨天出了一大堆利好，在那种情况下出现 了高开低走。今天按理来说应该惯性下探，早盘也确实是下探了一点点但是马上被大资金拉起来，我们 发现早上还是有大大资金在进场，所以说这个地方跌可能是跌不动了。今天走势怎么看？今天全天看平 均股价涨了0.88，基本上覆盖了昨天的那个最高点，所以说大多数的股票应该是覆盖了昨天的高点，这 是一个很强烈的多头的一个信号，这个是必须要承认的事。那么有没有不好的一面，科创板没动，有一 些主流的科技品种涨幅有限，有一些分化。 另外我们看盘面，主流的ETF有动作的不多，有的东西拉不动，比如说白酒动一动回去了，券商迟迟不 动，半导体芯片迟迟不涨，那么这样是一种什么现象？我们理解为轮动，可能后边科创板50为代表的一 些品种，可能明天后天就会有一个启动的动作，如果这盘面要轮动起来，这不就是特好的现象。今天的 成交量有一点点的萎缩，这是一个不好的现象。另外主流的品种需要有一个巩固，假如说今天白酒明天 要有一个动作，才能对今天的动作做以确认。 我们来看看走势结构，今天我们说一个比较好的现象，大家知道啊今天的主动性买盘始终是大于主动性 卖盘的，而且 ...

量化专题报告 日内"动量脉冲"与股价过度反应的精细刻画 2025 年 05 月 08 日 ➢ A 股市场的日内收益率对未来 20 日收益存在明显的"反转"效应。用 4 个 交易时段的收益率及其 1 分钟波动数据构建的因子均为反转因子，但是利用不同 时段构建的选股因子效果存在一定差异，那么具有什么样的日内收益特征更容易 使得股票未来出现"反转"？我们构建了"偏锋涨跌幅"和"量涌波动率"因子， 更精确地识别股票日内收益率的"反转"效应。 ➢ 基于股票相对于市场的超额动量，构建了"偏锋涨跌幅"因子。当市场上有 相对更多的股票上涨时，该时段的个股收益率更偏向于产生过度的"上涨动量" 从而更易发生"反转"，我们构建了"偏锋涨跌幅"因子更细致地捕捉个股日内的 "超额动量"。从回测表现上来看，因子的 IC 均值为 6.29%，Rank IC 均值为 9.20%，多空年化收益为 29.13%，多空年化夏普比率为 1.52，多头年化超额收 益为 7.46%。 ➢ 根据成交量形态对日内时段进行重新划分，构建了"量涌波动率"因子。我 们使用成交量峰值对日内时段进行划分，每两个成交量峰值之间的区段都可以代 表一部分具有相同情绪投资者 ...