证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 债券市场专题研究 报告日期：2025 年 05 月 18 日 税期扰动资金面，观察央行操作 ——流动性与机构行为跟踪 核心观点 资金面部分，未来一周，税期扰动资金面，政府债净缴款规模小幅下降，中美谈判取 得进展后，通过央行在税期期间的操作观察期态度，资金面预计均衡运行。 存单部分，未来一周，存单到期规模近 7500 亿，供给端压力小幅上升，银行负债端压 力可控，双降利好已经完全定价，存单收益率预计跟随资金面变化保持震荡走势。 机构行为部分，1）近期资金对于短端构成明显扰动，下周税期叠加买断式逆回购可能 落地，资金波动或依然较大，短端亦可能随之扰动；2）3 月下旬以来，债基对于普信 债的净买盘增量显著且买盘基本稳定，可继续关注票息合适的中短端信用债下沉带来 的机会。 ❑ 流动性：税期扰动资金面，观察央行操作 1、资金面部分：（1）在 5 月 15 日降准落地前，央行连续净回笼，政府债净融资 规模明显放量，5 月 16 日周五资金面边际收敛，当天央行转为净投放，尾盘资金 面回归均衡偏松，但资金利率明显抬升。中美关税谈判取得进展后，投资者对稳 增长政策的加码预期有所 ...

本文来自微信公众号： 元淦恭说 ，作者：元淦恭，题图来自：视觉中国 在互联网上，江苏"散装"是一个非常流行的梗。江苏省的13个地级以上城市，GDP全部位列全国前 100，有"苏大强""十三太保"之称，在江苏，县不认市，市不认省，更被视为常态。 有一个简单的解释是，江苏的县 （县级市） 都太强了，地级市也太强了，所以对更上一级行政区划 的认同就弱了。 这是一部分事实，但并不能作为全然的解释。浙江的县 （县级市） 和地级市同样很强，虽然从总量 来看在头部市县的排行榜上和江苏略有差距，但整体和江苏的发展水平不相伯仲，甚至民富水平还明 显高于江苏。但浙江就不像江苏那样"散装"，相较而言，浙江无论是县 （市/区） 对所在市的认同 感，还是各市对浙江省的认同感，都要比江苏高出很多，这是为什么呢？ 首先，从历史上看，浙江作为一级行政区划，出现得比江苏早得多。 早在北宋，今天的浙江全境就同属于两浙路，而现代江苏省当时还分属两浙路、江南东路、淮南东 路、京东西路和京东东路。到元朝时，今天江苏的长江以北部分还属于河南江北行省，长江以南部分 则和浙江、福建全省和安徽部分地区构成江浙行省。 概而言之，在宋元时期，今天的浙江全省和江苏 ...

2025年国际博物馆日的主题是"快速变化社会中的博物馆未来"。 在日前举行的2025年国际博物馆日中国主会场活动新闻发布会上，国家文物局副局长罗文利说，从过 去"门可罗雀"，到现在"一票难求"；从过去作为文化生活的一个可选项，到现在不可或缺；从过去的文 化守护者，到如今成为社会的建构者之一，博物馆被赋予了新的使命和任务。博物馆作为公共文化机 构，也必须审时度势，守正创新，于变局中开新局。 高人气的大型博物馆"一票难求"、节假日"顶流"文物所在的展厅人山人海、博物馆打造的冰箱贴成为炙 手可热的文创……博物馆正在深度参与越来越多年轻人的日常，与此同时，博物馆的"冷热不均"也引发 关注。热门博物馆"预约难""人太多"，而一些有特色的冷门、小众博物馆不失为新选择。 如何让热门博物馆更好服务大众需求？如何使冷门、小众博物馆"热起来"，拓宽游客的选择面？在2025 年国际博物馆日到来之际，中青报·中青网记者探访多家博物馆，对话从业者、观众、专家，请各方人 士为解决博物馆"冷热不均"问题建言献策。 过于火热的博物馆，如何"从容"安放更多人的期待 一家博物馆走上"顶流之路"，必定有不可替代的魅力。 博物馆的观展体验，是上海的 ...

在三年业绩基准考核挂钩基金经理薪酬的制度下，公募基金经理的选股和投资审美势必迎来新的变化。 证券时报·券商中国记者注意到，对3年以上产品业绩低于业绩比较基准超过10个百分点的基金经理，要求其 绩效薪酬应当明显下降的相关规定，或将使得公募持仓结构迎来高质量变局，以成长、现金流、估值、行业优 势为核心的高质量选股指标可能成为基金重仓股组合的核心特点。 但另一方面，公募市场也存在着许多"三年不开张、开张吃三年"的奇特现象，在连续亏损多年但豪赌单一赛 道的背景下实现跑赢比较基准。与此同时，股票机会分布不均的特点使得一些坚守多元均衡策略的基金经理在 三年业绩上表现吃力，甚至大幅度跑输，这种公募投资的复杂性意味着基金经理或须既坚守选股的高质量、合 规以及避免风险集中，同时又应该打破传统的投资执念、尊重市场规律积极拥抱时代变革，从而获得更坚实的 长期投资业绩。 有的豪赌赛道，也能跑赢三年基准 中国证监会5月7日发布关于印发《推动公募基金高质量发展行动方案》的通知。在完善行业考核评价制度， 全面强化长周期考核与激励约束机制方面提及，改革基金公司绩效考核机制。出台基金公司绩效考核管理规 定，要求基金公司全面建立以基金投资收益为 ...

中国青年报客户端武汉5月16日电（中青报·中青网记者 樊未晨 见习记者 王璟瑄）今天，2025世界数字 教育大会闭幕，闭幕式上发布了"数字教育研究全球十大热点"，"生成式AI加速跨学科融合""元宇宙技 术催生智慧学习范式""数字教育改变学习行为认知"等进入"榜单"。 2025世界数字教育大会发布了"数字教育研究全球十大热点"。（图片由2025世界数字教育大会会务组提 供） 据了解，该成果由《数字教育前沿（英文）》期刊联合相关数据公司、高等院校和科研机构组建的课题 组完成。高等教育出版社总编辑、《数字教育前沿（英文）》主编谭方正介绍，课题组以2019年至2024 年全球近6万篇数字教育论文数据为基础，通过科学计量分析与跨学科专家团队的深度挖掘，遴选出数 字教育研究全球十大热点，形成解读报告。解读报告结合案例实证与趋势预测，从技术迭代、政策协 同、伦理挑战等维度展开深度解读，既是对全球数字教育动态的阶段性总结，又是对新兴技术在教育领 域中应用的前瞻性分析。报告将在《数字教育前沿（英文）》期刊上发表。 来源：中国青年报客户端 "十大热点"包括：生成式AI加速跨学科融合、元宇宙技术催生智慧学习范式、数字教育改变学习行 ...

有的豪赌赛道，也能跑赢三年基准 中国证监会5月7日发布关于印发《推动公募基金高质量发展行动方案》的通知。在完善行业考核评价制度，全 面强化长周期考核与激励约束机制方面提及，改革基金公司绩效考核机制。出台基金公司绩效考核管理规定， 要求基金公司全面建立以基金投资收益为核心的考核体系，适当降低规模排名、收入利润等经营性指标的考核 权重。基金投资收益指标应当涵盖基金产品业绩和投资者盈亏情况，前者包括基金净值增长率、业绩比较基准 对比等指标，后者包括基金利润率、盈利投资者占比等指标。基金公司股东和董事会对公司高管的考核，基金 投资收益指标权重不低于50%；对基金经理的考核，基金产品业绩指标权重不低于80%。对基金投资收益全面 实施长周期考核机制，其中三年以上中长期收益考核权重不低于80%。对3年以上产品业绩低于业绩比较基准 超过10个百分点的基金经理，要求其绩效薪酬应当明显下降。 券商中国记者注意到，截至今年5月中旬的最近三年业绩收益中，排名靠前的基金经理大部分存在单押一两个 行业的赛道化投资策略，其中，许多三年业绩收益排名靠前的基金经理，更是存在"三年不开张、开张吃三 年"的现象。 在三年业绩基准考核挂钩基金经理薪 ...

近期，央行新一轮降准降息落地。人民银行行长潘功胜在5月7日的新闻发布会上表示，经过市场化利率传导，预计将带动 贷款市场报价利率（LPR）随之下行0.1个百分点。同时，也将通过利率自律机制引导商业银行相应下调存款利率。上海金 融与发展实验室首席专家、主任曾刚接受广州日报记者采访时表示，预计新一轮由国有大行发起的存款利率下行最快可能 在下月初陆续落地，幅度预计在10至25个基点。 另外，普益标准研究员张翘楚提醒，结构性存款需关注挂钩标的的表现情况，如果挂钩标的表现不佳，可能导致结构性存 款的实际收益低于预期。此外，部分结构性存款产品标注了"收益随降息调整"，还需仔细阅读说明书，避免因政策变化导 致收益缩水。 | | 锁定存款高收益招式 | | | --- | --- | --- | | 存款类型 | 收益情况 | 提醒 | | 长期限存款 | 2%以上仍可觅 | 注意流动性管理 | | 美元理财 | 部分银行3.6%以上 | 注意汇率波动风险,以及个人 | | | | 年度购汇额度有限(5万美元)。 | | 结构性存款 | 年化收益率惊现8% | 分为保本和非保本两种,具体 | | | | 收益视乎挂钩标的情况。 ...

内容概况：中国社区体育行业已迈入高质量发展新阶段，呈现出设施网络加速成型、服务模式创新升 级、产业生态深度融合的显著特征。在政策红利与消费升级的双重驱动下，行业投资活跃度持续提升， 2024年，中国社区体育投资金额为195.96亿元，同比增长14.73%。国家体育总局《2024年群众体育工作 要点》明确提出构建"更高水平全民健身公共服务体系"，从顶层设计层面强化设施供给、赛事组织与服 务保障；地方政策创新加速落地，如《关于开展"体育赛事进景区、进街区、进商圈"活动的通知》等文 件，推动体育消费场景与城市功能空间深度融合。在此背景下，居民健康意识觉醒与政策扶持形成共 振，催生出社区体育设施建设、智慧化改造、运营服务创新等多元化需求。 相关上市企业：中体产业（600158）、力盛体育（002858）、舒华体育（605299）、金陵体育 （300651）、英派斯（002899）、莱茵体育（000558） 相关企业：上海宏奥体育设施工程有限公司、天津天昊宇泽体育设施工程有限公司、河北胜川体育器材 制造有限公司、盐山广胜体育器材有限公司、温州星宝游乐设备有限公司、舒华体育股份有限公司、英 派斯健康科技股份有限公司、共创 ...

今日，市场午后在金融股带动下震荡走高，创业板指领涨，沪指重回3400点上方。沪深两市全天成交额1.32万亿，较上个交易日 放量252亿。截至收盘，沪指涨0.86%，深成指涨0.64%，创业板指涨1.01%。 从板块来看，大金融股午后爆发，中国人保涨停。港口、物流股集体大涨，宁波海运等多股涨停。化工股持续活跃，中毅达等 涨停。下跌方面，光伏概念股集体调整，东方日升等跌超5%。板块方面，保险、港口、物流、化工等板块涨幅居前，光伏、贵 金属、军工电子、轨交设备等板块跌幅居前。 财经专家在接受采访时表示："重返3400点是一个积极信号"。 | 上证指数 | 深证成指 | 创业板指 | | --- | --- | --- | | -3403.95 | -10354.22 | -2083.14 | | +29.08 +0.86% | +66.14 +0.64% | +20.88 +1.01% | | | 1 | 11 | 不夸张的说，（慢）牛的"感觉"好像又回来了。 事出反常，必有"认知差"，具体是什么呢? 沪指站上3400点，大金融爆发的逻辑何在? 虽然统称大金融，但据同花顺数据，盘中指数时，表现最强的实际上是保险和证 ...

——笔记哥《交易》 【笔记20250514— 对美海运"爆舱"，反复无常未解（-股市走强+资金面均衡宽松+4月金融数据偏弱=微 上)】 资金面均衡宽松，长债收益率微幅上行。 央行公开市场开展920亿元7天期逆回购操作，今日有1955亿元逆回购到期，净回笼1035亿元。 资金面均衡宽松，资金价格维持低位，DR001在1.41%附近，DR007在1.52%附近。 | | | | 银行间资金 | (2025.05.14) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率走势 | 最高利率 | 变化 | 成交量 | 变化量 | 成交量占 | | | (%) | (bp) | (近30天) | (%) | (bp) | (亿元) | (亿元) | 比 (%) | | R001 | 1.44 | | | 1.90 | | 66295. 91 | 1728. 75 | 88. 23 | | R007 | 1.54 | | | 2. 05 | 25 | 7865. 40 | -859. 65 | ...