以下文章来源于申万宏源固收研究 ，作者黄伟平 张晋源 申万宏源固收研究 . 申万宏源证券研究所债券研究部 【申万宏源债券】黄伟平 张晋源 摘要 1）2001-2015年，土储贷款是土地储备的主要来源；2） 2015年以来，地方政府债务管控规范化背景下，土储贷款被叫停；3）2017年土储专项债正式启 动，2017年-2019年间密集发行，成为土储资金的重要来源；2019年9月-2024年10月，土储专项债被叫停发行；4）2024年9月，房地产承压、城投托底压 力上升背景下，2024年10月12日国新办新闻发布会提及"允许专项债券用于土地储备"，土储专项债正式重启。 2024年10月12日，国新办发布会提及"允许专项债券用于土地储备"，土储专项债自2019年9月国常会被叫停以来，时隔五年重启发行。土储专项债缘何 被叫停，又为何重启，土地市场下行背景下能带来怎样的增量支持，本文尝试分析： 2001年我国土储制度正式确立以来，土储资金来源经历了几轮变革： 本轮土地储备专项债的核心特征： 1）收储对象与之前的土储专项债有明显区别： 主要包括 "企业无力或无意愿继续开发、已供应未动工的房地产用地，以及其他符合收回收购条件 ...

以下文章来源于申万宏源宏观 ，作者赵伟 贾东旭 等 申万宏源宏观 . 申万宏源证券研究所 | 宏观研究部 作者： 赵 伟 申万宏源证券首席经济学家 贾东旭 高级宏观分析师 侯倩楠 宏观分析师 联系人： 常规跟踪：广义财政收支增速均有提升，一季度预算完成度均高于过去五年同期平均 一般财政收入有所修复，推动广义财政收入回暖。 3月广义财政收入同比-1.7%，较2月同比提升1.2个百 分点；其中，政府性基金收入同比-11.7%，一般财政收入同比0.3%。从预算完成度看，3月广义财政收入 预算完成6.8%，略高于2024年同期及过去五年平均的6.6%；一季度广义财政收入预算完成24.6%，高于 过去五年平均24.1%。 侯倩楠 宏观分析师 摘要 事件： 4月18日，财政部公布2025年一季度财政收支情况。一季度，全国一般公共预算收入60189亿元， 同比下降1.1%；全国一般公共预算支出72815亿元，同比增长4.2%。 点评：财政"续力"正当时，储备政策推出节奏值得重点关注 广义财政收支增速均有提升，一季度预算完成度均高于过去五年同期平均。 2025年3月，广义财政收入 同比-1.7%，广义财政支出同比10.1%， ...

贾东旭 高级宏观分析师 侯倩楠 宏观分析师 联系人： 侯倩楠 宏观分析师 摘要 一般财政收入有所修复，推动广义财政收入回暖。 3月广义财政收入同比-1.7%，较2月同比提升1.2个百 分点；其中，政府性基金收入同比-11.7%，一般财政收入同比0.3%。从预算完成度看，3月广义财政收入 预算完成6.8%，略高于2024年同期及过去五年平均的6.6%；一季度广义财政收入预算完成24.6%，高于 过去五年平均24.1%。 一般财政、政府性基金支出均加快，推动广义财政支出明显提速。 3月广义财政支出同比10.1%，较2月 增速提升7.2个百分点；一般财政支出同比5.7%，政府性基金支出同比27.9%。从预算完成度看3月广义财 政支出预算完成8.6%，略低于过去五年平均支出进度8.8%。一季度广义财政支出预算完成21.9%，略高 于过去五年平均21.8%。 风险提示 事件： 4月18日，财政部公布2025年一季度财政收支情况。一季度，全国一般公共预算收入60189亿元， 同比下降1.1%；全国一般公共预算支出72815亿元，同比增长4.2%。 点评：财政"续力"正当时，储备政策推出节奏值得重点关注 广义财政收支增速均 ...

3 月6日下午3时，十四届全国人大三次会议举行经济主题记者会，国家发 展和改革委员会主任郑栅洁、财政部部长蓝佛安、商务部部长王文涛、中 国人民银行行长潘功胜、中国证券监督管理委员会主席吴清就发展改革、 财政预算、商务、金融证券等相关问题回答中外记者提问。 郑栅洁：提振消费专项行动方案将很快发布实施 郑栅洁表示，国家发展改革委将分行业出台化解重点产业结构矛盾的具体方案，推动落后低效产能退 出，扩大中高端产能供给，让供给侧更好适应市场需求变化。他表示， 提振消费专项行动方案将很快 发布实施。 他指出，将把培育新动能和升级传统动能更好结合起来。 我们加快培育新兴产业、未来产业，近期我 们将设立国家创业投资引导基金。 引导基金将聚焦人工智能、量子科技、未来能源、生物医药等前沿 领域，通过市场化方式投资种子期、初创期企业，适当兼顾早中期中小微企业，支撑原创性、颠覆性技 术创新和关键核心技术攻关，培育发展战略性新兴产业和未来产业。 他认为，传统产业转型升级显著加快， 民营经济的活力和动力不断增强。 民营经济出口去年占 64.7%，提升1.4个百分点；制造业民间投资、基础设施民间投资分别增长10.8%、5.8%。 郑栅洁表 ...

认识明明博士多年，去年 3季度受他的邀请，为其新书 《债务周期与交易策略》作书评 。 受邀后恰逢市场比 较极端的阶段，作为一名基金经理，我的精力都放在研究思考市场和基金交易 上， 直到去年年底才认真读完全书 完成书评，晚交了作业，错过了出版社付印的时间。对此，我 很是抱愧。 感谢 明 明博士依然将这篇迟到的没能印到书中的书评 放在其公众号上， 供大家参考。 并向大家一并推荐明明博士的公众号。 明明博士早年在央行货政司工作，又曾作为首席固定收益分析师长期深入研究债券市场，现在是中 信证券的首席经济学家。是市场上少有的既有监管视角，又深度了解微观市场结构，有实战视角的 经学家。我一直关注明明博士的研究，总是能得到很多启发。例如 本书对于财政货币结合和 地方 债务的讨论，是非常深刻的。 《债务周期与交易策略》获选 长安街读书会第20240108期干部学习新书书单 长安街读书会是在中央老同志的鼓励支持下发起成立，践行全民阅读。为中华之崛起而读书、 学习、养才、报国。现有千余位成员主要来自长安街附近中央和国家机关各部委中青年干部、 中共中央党校（国家行政学院）学员、全国党代表、全国两会代表委员等喜文好书之士以及党 中央 ...