文/ 《清华金融评论》 王茅 美 国 对 伊 朗 核 设 施 采 取 军事 行 动 后 ，伊 朗议 会 随后 提 议 关 闭 霍 尔 木 兹 海 峡，此言一出，油价、金价应声大涨。伊朗关闭霍尔木兹海峡的潜在行动 将通过能源价格、供应链和通胀传导至全球资本市场，短期内加剧市场波 动，中长期则可能推动美联储在货币政策上陷入"通胀与衰退"的两难。 美国对伊朗核设施采取军事行动，伊朗议会提议关闭霍尔木兹海峡 中东地缘冲突愈演愈烈。美国对伊朗核设施的军事行动代号为"午夜之锤"（Operation Midnight Hammer）。该行动于2025年6月21日夜间至22日凌晨实施，美军出动超过125架飞机，包括7架B-2隐形 战略轰炸机，投下75枚精确制导弹药（含14枚GBU-57巨型钻地炸弹），并发射24枚"战斧"导弹，对伊 朗的福尔多、纳坦兹和伊斯法罕三处核设施发动打击。 美国总统特朗普22日表示，伊朗三处核设施遭到美军"正中靶心"的打击，已被"毁灭"。伊朗国家电视台 一名负责人则在网络直播中表示，伊朗在一段时间之前已经转移了三个核设施中的材料，美方袭击应未 造成重大损失。伊朗官方通讯社援引伊朗国家电视台负责人的话报 ...

正信期货铜周报20250623 研究员：王艳红 投资咨询号：Z0010675 Email：wangyh@zxqh.net Tel：027-68851554 研究员：张杰夫 投资咨询号:Z0016959 Email：zhangjf@zxqh.net Tel：027-68851554 内容要点 宏观层面：周内铜价震荡走势，尽管美国对钢铝再度提高关税至50%，引发对232调查还未落 地的铜的关税预期走强，但从COMEX铜与LME铜价差表现来看，力度并未有前一次剧烈，我们认 为该驱动不足以持续驱动盘面上涨。当前美国经济正等待"硬数据"观点，制造业一端回落， 关注就业情况变化。美联储过去三次降息从动机上看均为"预防式降息" ，但利率仍然处于限 制性水平，而从近期美联储给到的预期管理来看，有概率使得下一次降息成为"衰退式降息" ，这还要通过不断地"硬数据"来给到是否有衰退风险的加强信号。 产业基本面：从铜目前的基本面来看，原料供给导致的精炼加工费低廉问题依然严峻，但这 仍然没有限制到精铜实际产出，5月精铜产量再创新高。国内需求季节性转淡，铜材开工率下 滑，社库进一步去化动能减弱，目前铜基本面主要集中国际贸易的博弈，美铜价 ...

[Table_IndNameRptType]2 固定收益 债券专题报告 萨姆信号下的美联储降息规律 海外宏观研究笔记（一） 报告日期： 2025-06-23 [Table_Author] 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002 电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com [Table_Author] 研究助理：洪子彦 执业证书号：S0010525060002 电话：15851599909 邮箱：hongziyan@hazq.com 主要观点： ⚫[Table_Summary] 什么是萨姆规则？ 2019 年，美联储前经济学家克劳迪娅·萨姆在美联储工作论文上提出了一种 仅基于一种数据来诊断美国经济是否衰退的指标，即萨姆规则（Sahm Rule）。 规则核心为：当美国失业率的三个月移动平均值相对于前 12 个月的最低点上 升 0.5 个百分点或更多时，经济很可能已经进入衰退。 萨姆规则较其它经济衰退衡量方法更有及时性，因此具备价值。萨姆规则是 一个衰退指标，而非预测工具，反映的是经济当下正处于的状态。从 1953 年 至今，萨姆规则的触发时点较 NBER 宣告的衰退开始 ...

关税仍是重大威胁。当前实际关税税率徘徊在15%左右，Berezin认为这很危险，若特朗普不尽快巩固贸易协议，企业将价格上涨转嫁给消费者， 经济或面临重大痛苦。低于10%的关税对经济破坏性较小，但他对特朗普将关税降至这一水平不抱希望，甚至认为特朗普可能提高制药、半导体 和木材等行业关税。 一些策略师希望特朗普"大而美"法案通过减税提振经济，但无资金支持的减税可能推高债券收益率，抵消刺激措施。Berezin强调，即将到来的经 济衰退中"没有其他路可走"。（陈十一） 【环球网财经综合报道】随着美国总统特朗普设定的90天"关税暂缓期"临近，7月9日若各国未与美达成贸易协议，"对等关税"将生效，投资者担 忧情绪近日加剧。 市场研究公司BCA Research分析师Peter Berezin态度悲观，预计美国经济今年大概率衰退，美股将大幅下跌。他将衰退可能性从75%降至60%，但 称这仍是基本预期，在此预期下，标普500指数将跌至4500点左右，较上周五收盘价下跌25%。他表示，无需太多事件就会引发这样的下跌，目前 很难对股市或经济持乐观态度。 Berezin指出，美国经济早有疲软迹象。自2022年初以来，职位空缺呈下降 ...

尽管宏观情绪有所改善，但Hatzius警告称，美国对伊朗采取军事行动的风险仍是潜在威胁。虽然预测 市场显示爆发即时冲突的概率略有下降，但原油价格较6月初仍上涨约10美元/桶，折射出市场对局势升 级乃至霍尔木兹海峡中断的深层忧虑。 智通财经APP获悉，尽管地缘冲突频发且贸易环境动荡，美元近期的疲软表现仍令市场困惑。对此，高 盛在题为《失声之犬》(The Dog That Didn't Bark)的最新报告中指出，即便短期衰退忧虑缓解，周期性 利好因素仍不足以抵消美国经济面临的结构性阻力。 高盛首席经济学家Jan Hatzius在6月21日的报告中阐释："我们认为，周期性顺风不足以抵消更长期的逆 风。"他特别指出，美元表现逊色的根源在于两大结构性挑战：一是估值仍处历史高位，二是吸引非对 冲资本流入为占GDP 4%的经常账户赤字融资的难度与日俱增。 该行外汇策略团队预计美元将延续跌势，尤其对欧元和日元等汇率可能进一步走弱。其他重要预判包 括：黄金价格将重启升势，英国短期利率有望下行。 关税趋稳难驱阴霾 虽然预期中的美国关税上调幅度趋于稳定为金融市场带来些许宽慰，但美元依旧萎靡不振。高盛预测 2025年美国实际关税税 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 贵金属早报—— 2025年6月23日 大越期货投资咨询部 项唯一 从业资格证号： F3051846 投资咨询证号： Z0015764 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 黄金 1、基本面：周末美国袭击伊朗三处核设施，早间金价高开回落；美国三大股指收盘 涨跌不一，美国三大股指收盘涨跌不一；美元指数跌0.01%报98.7639；美债收益率 集体下跌，10年期美债收益率跌1.59个基点报4.373%；COMEX黄金期货跌0.09%报 3384.4美元/盎司；中性 6、预期：今日美欧日PMI初值、美国5月成屋销售、美联储委员讲话、伊朗外长与俄 罗斯总统会谈。周末美国袭击伊朗三处核设施，中东局势紧张，早间金价高开回 落，黄金需求有限。沪金溢价维持至2元/克。中东局势依旧反复，但推动减弱，金 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 天胶早报- 2025年6月23日 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 1、基本面：供应开始增加，国外现货偏强，国内库存开始增加，轮胎开工率高位 中性 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 3 基本面数据 多空因素及主要风险点 4 基差 天胶： 2、基差：现货13950，基差50 中性 3、库存：上期所库存周环比减少，同比减少；青岛地区库存周环比增加，同比增加 中性 4、盘面：20日线向下，价格20日线上运行 中性 5、主力持仓：主力净空，空增 偏空 6、预期：市场情绪主导，短线交易 多空因素及主要风险点 • 利多 • 1、下游消费高位 • 2、原料价格偏强 • 3、现货价格抗跌 • 利空 • 1、供应增加 • 2、外部环境偏空 • 风险点 • 世界经济衰退、国内经济增长不如预期 ...

21世纪经济报道记者吴斌 上海报道 年初以来，美股经历了过山车行情。尽管目前标普500指数已经自4月低谷重新回升至历史新高附近，然 而"最后一层窗户纸"却怎么也捅不破，标普500指数已经围绕6000点徘徊了约两周。 截至上周五收盘，标普500指数跌0.22%，报5967.84点；纳指跌0.51%，报19447.41点；道指涨0.08%， 报42206.82点。从一周表现来看，标普500指数跌0.15%、纳指涨0.21%、道指涨0.02%。 美联储鹰派冲击尚未消散，地缘冲突又起，接下来美股波动性或加剧。据央视新闻报道，当地时间6月 21日，美国投掷了六枚钻地弹用于袭击伊朗福尔多核设施，美国还向伊朗其他核设施发射了30枚"战 斧"导弹。美国总统特朗普在其社交媒体"真实社交"上发文称，美国已完成对伊朗福尔多、纳坦兹和伊 斯法罕三处核设施的袭击。 鹰派美联储施压 在标普500指数连续三个交易日冲击6000点未果背后，相对鹰派的美联储是重要因素。 美联储还提及关税对主要金融市场的冲击。报告指出，国债、企业债、市政债和股票市场的运作依然有 序，但许多指标显示流动性仍处于历史低位。其中在4月初的冲击中，国债市场仍然正常运转 ...

日本经济风暴：出口骤降与贸易逆差的深层解读 关税政策只是压垮日本经济的其中一个因素，更深层次的问题在于日本国内经济的结构性弱点。持续高 通胀吞噬了民众的购买力，导致内需不足。长期以来，日本经济过度依赖出口，忽略了内需的培育和经 济结构的转型升级，使得其在面对国际市场波动时显得异常脆弱。 此外，中美贸易摩擦和欧洲经济低 迷等全球经济形势的变化，也加剧了日本的外贸困境，使日本经济面临"内忧外患"的严峻局面。 表面上看，汽车、钢铁和矿物燃料出口下滑拖累了整体贸易数据，但深究其因，美国对日关税政策的影 响不容忽视。2025年4月，特朗普政府对进口汽车及零部件加征25%的关税，对其他日本商品加征10% 的关税，6月初更将钢铝关税翻倍至50%。这些关税犹如精准投掷的经济炸弹，重创了日本出口市场。 数据显示，日本对美国出口同比下降11.1%，对中国出口也减少了8.8%，即便欧盟市场也仅微涨4.9%。 原油和煤炭进口的减少进一步雪上加霜，令日本经济的"发动机"无力运转。 三、关税谈判的失败与未来挑战 日本政府试图在2025年6月的七国集团领导人峰会上与美国达成新的贸易协议，然而，数月的谈判最终 无果而终。更令人沮丧的是，美国 ...

Economic Indicators - The Conference Board reported that the Leading Economic Index (LEI) in the U.S. has declined for six consecutive months, with a 0.1% decrease in May, reaching 99.0 points, following a downward revision of a 1.4% drop in April [1][3] - The decline in LEI is attributed to multiple negative factors, including low consumer confidence, weak new orders, an increase in initial jobless claims, and a reduction in building permits [3][5] Market Reactions - Despite a temporary rebound in the stock market due to tariff rollbacks by Trump, the underlying weakness in the real economy remains evident, indicating that the stock market's performance is misleading [3][5] - The U.S. stock market showed mixed results, with the Dow Jones slightly up while the S&P 500 and Nasdaq both fell, reflecting investor uncertainty about future economic conditions [7] Economic Outlook - The Conference Board predicts a significant slowdown in U.S. GDP growth to 1.6% by 2025, warning that ongoing tariff policies could exert further downward pressure by 2026 [3][5] - The current economic indicators suggest a systemic weakening of economic momentum rather than a short-term adjustment, with manufacturing orders declining and labor market loosening indicating a cautious outlook from businesses [5] Global Implications - The deterioration of U.S. economic indicators may signal the onset of a new wave of global turmoil, affecting emerging markets through capital outflows, currency pressures, and financial market volatility [8] - The interconnectedness of global supply chains means that demand weakness and rising financing costs will also impact manufacturing across the Eurasian continent [8]