Global Economic Research 26 June 2025 J P M O R G A N Katherine Marney (1-212) 834-2285 katherine.v.marney@jpmorgan.com J.P. Morgan Securities LLC EM capital flows monitor Dollar, where's my mojo? It's been a rollercoaster ride for the global economy and markets since President Trump took office. We are collectively trying to pick up the pieces and put together an uncertain picture of future US trade and fiscal policies, Fed moves and rising geopolitical risks. Our global team's probability of a US recessio ...

Core Insights - In the first half of the year, southbound capital inflow into Hong Kong stocks reached nearly 730 billion HKD, significantly improving liquidity and narrowing the gap with A-shares [1] - The banking sector in Hong Kong has become a key focus for southbound capital, contributing to a substantial decline in the AH premium [1] - High dividend assets, particularly bank stocks, are seen as attractive investments due to their lower valuations and higher yields compared to government bonds [1] Group 1: Capital Inflow and Market Dynamics - Southbound capital has net bought nearly 730 billion HKD in Hong Kong stocks this year, marking the highest inflow for the same period historically [1] - The liquidity of Hong Kong stocks has improved, with trading volumes and turnover rates catching up to those of A-shares [1] - The Hang Seng Index's rolling 20-day turnover rate has matched that of the CSI 300, indicating a significant improvement in market activity [1] Group 2: Valuation and Investment Trends - The AH premium index for Hong Kong and mainland stocks hit a new low on June 12, with a subsequent slight rebound but remaining low as of June 27 [1] - The banking sector has been a major driver of the decline in AH premium, with significant inflows into bank stocks [1] - The dividend yield of H-shares in the banking sector is higher, and valuations are lower, making them attractive to institutional investors [1] Group 3: Institutional Interest and Future Outlook - Insurance funds have been significant buyers of Hong Kong bank stocks, with multiple stake increases throughout the year [1] - High dividend bank stocks are favored by private equity firms, with a notable increase in financial ETF shares linked to Hong Kong stocks [1] - The difference between bank dividend yields and government bond yields exceeds 3.5%, reinforcing the attractiveness of these investments [1]

新华财经北京6月30日电欧洲交易时段，美元兑欧元、英镑、瑞郎等主要货币徘徊在多年低点附近。市 场对美国贸易协议的乐观情绪不断升温，美联储降息预期高涨，美元正面临多重压力，美元指数一度刷 新2022年3月以来低点至96.98。 美国商务部发布的5月经济数据为美联储的政策制定者敲响了警钟。数据显示，个人消费支出和收入均 呈现下滑趋势，这或许预示着经济增长的疲软态势。更为令人担忧的是，核心个人消费支出（PCE）物 价指数同比上升2.7%，较4月增速加快，且超出市场预期。尽管整体通胀率相对温和，仅为2.3%，但仍 高于美联储2%的目标。此外，4月数据被上修，进一步凸显通胀压力并未如预期般缓解。这些数据使得 美联储对通胀形势的判断变得更加复杂，政策制定者在是否降息的问题上陷入了两难境地。 美国国会预算办公室（CBO）表示，参议院对美国总统的巨额税收法案所做的修改，将使美国的债务 负担增加数万亿美元，同时导致医疗保险覆盖面的损失更大，这给试图推动该法案获得通过的共和党人 增加了挑战。 7月3日仍吸引大量期权需求和溢价，尤其是美元看跌期权。这表明在非农就业报告（NFP）发布后，美 元可能面临更大的波动潜力和贬值风险。 关税 ...

在贸易战的阴影下，邮币市场的未来前景变得扑朔迷离。 虽然从历史上看，动荡的经济形势往往会催生出新的市场机会，但现在的情况却显得尤为复杂。 投资者在面对充满不确定性的市场时，不得不保持谨慎，甚至选择"持币观望"。 那么，这场贸易战究竟给邮币市场带来了什么影响？投资者又该如何调整策略？ 贸易战的冲击：邮币市场的迷雾 贸易战给邮币市场带来的最大冲击，莫过于资金流动的紧张。 股市的波动一度为邮币市场带来过短暂的活力，但随着股市的低迷以及国际经济环境的不确定性，邮币市场的表现愈发沉寂。 没有了礼品周期的支撑，市场只能依赖收藏和投资的长期需求。 然而，资金的匮乏让市场如同缺乏水源的沙漠，缺乏生气。 未来，市场优劣的分化将更加明显，真正能够发光的仍是那些"金子"，而其他品种则可能面临更大的回调压力。 市场三大要素：使用、投资与收藏价格 在邮币市场中，藏品的价格往往由使用价格、投资价格和收藏价格三部分组成。 面对贸易战的冲击，使用价格的稳定性较强，毕竟面值决定了其基础价值。 可是，影响最大的还是投资价格，它直接受到经济环境和消费者信心的影响。 随着贸易战的持续，百姓收入的减少直接抑制了投资需求，从而导致一些品种的投资价值下滑 ...

中证协近日召开2025年第二季度证券基金行业首席经济学家例会，包括7位首席经济学家及有关监管部 门人员参会。与会嘉宾提到两项建议：一是全球产业链供应链已呈现"近岸化""本土化""分散化"的特 征，未来中国将与欧美形成高端核心产业链平行体系和低附加值基础产业链交叉体系，建议强化政策协 同，引导更多中长期资金流入供应链产业链相关领域，稳定市场预期、强化市场信心，助力企业发展； 二是应进一步加强国家补贴政策力度，激活消费场景，推动实际 利率下降。（记者 林坚） ...

策略研究 / 2025.06.30 全球资本流向非美,国内杠杆资金加快扩张 方奕(分析师) 021-38676666 -投资者微观行为洞察手册 · 6月第 3 期 登记编与 S0880520120005 本报告导读: 郭胤含(分析师) 021-38676666 本期市场交易热度大幅抬升,融资资金大幅流入,ETF与外资资金转为流出,偏股 基金新发规模边际下降。南下资金流入持续抬升。 合记编与 S0880524100001 投资要点: 田开轩(分析师) 市场定价状态:市场整体交易热度快速抬升,赚钱效应明显。1)市 0 场情绪(上升):本期国泰海通资金流入强度指数整体持续上升, 食记编与 S0880524080006 市场交易热度底部抬升,全 A 日均成交额从 1.2 万亿上升至 1.5 万 亿,上证指数换手率分位数上升至85%,科创板换手率分位数上升 至 40%。日均涨停家数上升至 71 家,最大连板数为 6个,封板率上 升至 77.2%,龙虎榜上榜家数降至 61 家。2）赚钱效应(上升): 行业交易集中度回升,本期行业换手率历史分位数处于 90%以上的 行业有 7个,环比增加5个,其中换手率分位数超 95%的行 ...

沪指6月30日上涨0.59%，申万所属行业中，今日上涨的有28个，涨幅居前的行业为国防军工、传媒， 涨幅分别为4.35%、2.82%。跌幅居前的行业为非银金融、银行、交通运输，跌幅分别为0.77%、 0.34%、0.09%。非银金融行业位居今日跌幅榜首位。 资金面上看，两市主力资金全天净流出16.13亿元，今日有10个行业主力资金净流入，国防军工行业主 力资金净流入规模居首，该行业今日上涨4.35%，全天净流入资金33.15亿元，其次是传媒行业，日涨幅 为2.82%，净流入资金为14.41亿元。 | 601066 | 中信建投 | 0.08 | 0.16 | -355.47 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 601878 | 浙商证券 | -0.27 | 0.86 | -336.25 | | 600053 | 九鼎投资 | -0.32 | 1.54 | -262.75 | | 002926 | 华西证券 | -1.65 | 2.13 | -176.06 | | 600599 | *ST熊猫 | 1.00 | 2.39 | -153.02 | | 000567 | 海德股份 ...

智通财经6月30日电，中国证券业协会6月27日组织召开2025年第二季度证券基金行业首席经济学家例 会，围绕2025年下半年国内外经济形势与展望、全球产业链供应链新趋势对资本市场的影响等主题进行 研讨。协会首席经济学家专业委员会关于2025年第三季度经济预测的问卷调查结果也显示，超七成的首 席经济学家预计第三季度CPI、PPI、固定资产投资同比增速将上升。与会专家建议，应进一步加强国家 补贴政策力度，激活消费场景，推动实际利率下降。与会专家指出，全球产业链供应链已呈现"近岸 化""本土化""分散化"的特征，未来中国将与欧美形成高端核心产业链平行体系和低附加值基础产业链 交叉体系。建议强化政策协同，引导更多中长期资金流入供应链产业链相关领域，稳定市场预期、强化 市场信心，助力企业发展。 中证协召开2025年第二季度证券基金行业首席经济学家例会 ...

证券时报·数据宝统计，今日有10个行业主力资金净流入，21个行业主力资金净流出。资金净流入金额 最大的行业为国防军工，涨跌幅4.35%，整体换手率4.70%，成交量较前一个交易日变动13.64%，主力 资金净流量33.15亿元；今日资金净流出最大的行业为非银金融，涨跌幅-0.77%，整体换手率1.69%，成 交量较前一个交易日变动-35.15%，主力资金净流量-25.80亿元。（数据宝） 今日各行业主力资金流向一览 | 行业名 | 成交量（亿 | 成交量较昨日增减 | 换手率 | 涨跌幅 | 今日主力资金净流入（亿 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 称 | 股） | （%） | （%） | （%） | 元） | | 国防军 | 50.78 | 13.64 | 4.70 | 4.35 | 33.15 | | 工 | | | | | | | 传媒 | 46.05 | 20.53 | 3.15 | 2.82 | 14.41 | | 商贸零 售 | 27.82 | -10.79 | 2.30 | 1.23 | 9.37 | | 汽车 | 55.73 | -0.31 | ...

5月份港元货币供应量M2及M3均上升3.2%，与去年同期比较均上升9.5%。5月份经季节因素调整的港元 货币供应量M1上升12.3%，与去年同期比较上升18.5%，部分反映投资相关活动。货币供应量总额M2及 M3于5月份均上升2.5%，与去年同期比较，M2及M3均上升10.7%。 香港金融管理局今日（6月30日）发表的统计数字显示，认可机构的存款总额在2025年5月份上升 2.5%，其中港元存款及外币存款分别上升3.4%及1.8%，主要反映企业资金流动。由年初截至5月底计， 存款总额及港元存款分别上升6.7%及7.9%。香港人民币存款在5月份下跌5.4%，于5月底为9,756亿元人 民币，主要反映企业资金流动。跨境贸易结算的人民币汇款总额于5月份为 11,236亿元人民币，而4月份 为13,621亿元人民币。 ...