5月12日，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会、国家外汇局、广东省人民政府联合印发《关于 金融支持广州南沙深化面向世界的粤港澳全面合作的意见》（下称《意见》），从完善创新创业金融服 务、发展特色金融服务、推进粤港澳金融市场互联互通等方面提出30条重点举措，推动广州南沙在粤港 澳大湾区"新发展格局战略支点、高质量发展示范地、中国式现代化引领地"建设中更好发挥引领带动作 用。 鼓励广期所积极探索电力期货 期货日报记者注意到，《意见》给予了广期所多项支持政策。在创新服务低碳发展的绿色金融业务方 面，《意见》提出，"鼓励广期所积极探索电力期货，做精做深新能源期货品种体系"。 随着我国电力现货市场加速推进，建设电力期货市场的呼声愈发强烈。今年全国两会期间，全国人大代 表、阳光电源董事长曹仁贤建议，推进电力期货市场，完善全国电力统一大市场。结合我国国情推进电 力期货市场建设，充分发挥期货市场价格发现、风险管理和优化资源配置的功能。 "电力作为最具同质性的商品之一，具备品质稳定、价格不易被操纵且波动频繁等期货品种所需的特 点，非常适合开展期货交易。"业内人士表示，境外的电力期货实践表明，其可以有效规避电力市场的 风险因 ...

在加强社会民生领域金融服务，支持打造城市高质量发展新标杆方面，《意见》提出，有序扩大港澳居民代理见证开户试 点银行范围，探索试点开展信用卡视频面签。支持粤港澳三地征信机构开展跨境合作，探索推进征信产品互认。 在发展特色金融服务，健全现代金融产业方面，《意见》提出，鼓励广州期货交易所积极探索电力期货，做精做深新能源 期货品种体系。依法支持生成式人工智能大模型开发与金融领域应用，积极开展智能信贷、智能投资研发、智能风险控制等智 能化金融服务。 在推进粤港澳金融市场互联互通，加快建设规则衔接机制对接高地方面，《意见》提出，鼓励金融机构充分利用自由贸易 账户、境外机构境内账户等为境外机构提供国际结算、资金交易、全球授信、跨境资金管理等综合金融服务。支持在广州期货 交易所推出与香港交易所跨境合作品种，积极探索期货品种国际合作新模式。 在开展跨境金融创新与交流，打造高水平对外开放门户方面，《意见》提出，积极引入主权财富基金、家族办公室、风投 创投等多元化投资机构。支持符合条件的港澳投资者依法申请设立证券公司、基金公司，参控股境内期货公司。 本报记者 刘琪 5月12日，中国人民银行发布消息，为深入贯彻党中央、国务院关于粤港 ...

首先，内外部环境有所改善，市场顺势反弹。近期，国际贸易冲突没有继续升级，世界各国与美国 的谈判陆续开始，全球正在交易贸易冲突的缓和。与此同时，上周三央行宣布降准降息，金融政策放松 以支持实体经济，市场因此受到鼓舞，重心略有上移。此外，年报和季报已经披露完毕，市场进入了业 绩真空期，主题投资亦有所活跃。当然，由于中美关税尚处于历史高位，出口行业正在受到一定影响， 投资者密切关注中美谈判进程以及后续增量政策的落实情况。 上周，两市震荡反弹，成交有所放大。节后归来，沪指连续上涨，周三高开后，直接回补了 4 月 7 日的向下跳空缺口，周五收盘已经重回 60 天和 120 天均线上方。深圳成指上周表现出补涨特征，但尚 未回补上方缺口。量能方面，上周两市日均量能超过 13000 亿左右，比四月最后一周有所增加，呈现放 量上行格局。上周市场热点主要集中在军工和高端制造业。投资风格方面，普涨格局下，投资风格差异 不明显。 从市场运行节奏看，沪指在周线箱体中轨线找到支撑，正在展开超跌反弹。沪指于三月中下旬，在 去年四季度的密集成交区间遇到较强技术阻力，开始进入调整。最终在周线的箱体中轨线附近找到支撑 并展开反弹。目前来看，沪指 ...

通胀方面，《报告》将"延续温和回升态势"改为"保持低位回升态势"，坦承价格低位运行的现状，对价格回升 抱有积极期待。 今年2月以来，CPI通胀落至负区间，PPI通胀再度下探，引发市场更高的关注度。 专栏6就物 价变动与实体经济供求的关系进行分析，回应市场关切。 物价受短期供需关系与长期结构性因素共同影响。 需求端看，仍面临三方面约束，包括全球增长动能放缓，新动能增长填补传统动能需求缺口需要时间，以及居 民消费有待提振。供给端看，部分新兴行业存在同质化竞争，部分传统行业暂未出清，加剧供需矛盾。长期而 言，物价与货币之间的关系难以线性外推，供需对比情况受人口变化、经济结构等因素影响。因此，提振物价 的关键在于扩大有效需求，畅通供需循环，打通实体经济堵点。 下一步价格调控思路要从"管高价转向管低 价，从支持规模扩张转向高质量发展，从防垄断转向防无序竞争"。 图1：CPI通胀与PPI通胀仍在低位运行 5月9日，央行发布《2025年一季度货币政策执行报告》（下称《报告》）。对此我们重点关注以下四个方面： 一、形势判断：增长仍有支撑，物价低位回升 《报告》充分表达对实现经济目标的信心。一方面，认为"实现今年经济社会发展预 ...

印度和巴基斯坦在双方军事打击后释放缓和迹象。 在周六双方对军事基地进行打击后，印度和巴基斯坦均表示愿意缓和紧张局势，避免事态进一步升级。 据媒体报道，巴基斯坦副总理Ishaq Dar在接受Samaa电视台采访时明确表示："如果印度停手，我们也 会停手。"这一表态发生在巴军方宣布对印度军事基地进行报复性打击数小时后。 与此同时，印度官员在新德里的一场简报会上表示，未来任何行动都将取决于巴基斯坦的下一步行动。 印度空军少校Vyomika Singh强调："印度武装部队重申致力于不升级冲突，前提是巴基斯坦军方也采取 相应措施。" 据央视新闻，当地时间5月10日2时20分左右，巴基斯坦努尔汗空军基地遭袭，周边地区全面断电。巴基 斯坦三军新闻局局长乔杜里10日凌晨证实，印度当天发射导弹袭击了位于巴首都伊斯兰堡附近城市拉瓦 尔品第的努尔汗空军基地。 据央视报道，巴基斯坦当天称回应挑衅，对印度发起代号"Bunyan-un-Marsoos"（铜墙铁壁）的军事行 动。巴基斯坦军方消息人士称，在军事行动中，巴对印度发动网络攻击，致使印度约70%电网瘫痪。 另据环球网，当地时间10日，印度外交部和军方举行联合发布会。印度军方表示， ...

智通财经APP获悉，纽约联邦储备银行计划将一项关键流动性支持工具的早期结算操作纳入常规日程安 排，以提升与强化该流动性工具并支持金融市场平稳运行。 此前美联储FOMC于3月份正式同意"显著放慢"资产负债表缩减步伐，以防抽走市场中过多的流动性， 纽约联储最新的常态化"早期回购"这一操作，可谓美联储护航市场平稳与流动性充裕的最新举措，力争 在特朗普主导的关税政策导致美债市场与利率交易市场波动性持续剧烈之际，稳定市场流动性尤其是回 购市场的流动性韧性。 纽约联储前不久也短暂提供了额外的每日回购操作，包括在12月底和3月底，以提高SRF的有效性，美 联储官员们认为仍有改进空间以确保资金流动性仍然充足。 当前，美联储通过减速缩表+扩容SRF时段来扩充金融市场的流动性"保险层"，可能旨在预防长端美债 收益率高位震荡或者美国财政融资高峰时出现的短暂资金错配与资金荒，以及保持利率紧缩立场的同 时，不让回购市场成为货币政策传导的薄弱环节，坚决避免2019年那种因操作惯性和信息滞后而触发 的流动性危机事件。 负责管理纽约联储证券投资组合的罗伯托·佩利(Roberto Perli)表示，对常设回购便利机制——即SRF的 相对应日程 ...

文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人：殷雯卿（19945767933） 核心观点 美国经济中的内需部分未来的下行和上行压力都在哪里？下行压力主要在于①关税对需求侧的整体冲 击，甚至会损害全球经济；②财富效应损耗 + 可消费现金流走弱对消费的冲击；③潜在金融市场对基 本面的"传染"。上行压力主要在私人投资①美联储降息周期中地产有望企稳；②科技巨头资本开支仍 在提升。二者叠加来看，经济增长存在持续偏弱的压力，经济是否陷入"危机性衰退"需要进一步跟踪 关税落地情况与美联储货币政策走向。 报告摘要 1、关税是经济下行最大的不确定性源头 美国进口需求对全球贸易增速至关重要，关税对美国内需的冲击或是当前全球经济最大的β风险。 一 方面，美国在国际贸易中的占比较高：美国占全球进口（剔除欧盟内部）的16%（2023年数据），美 国进口最终消费品占全球最终消费品进口总额的约1/3，美国贸易逆差占全球贸易逆差总额的5-6成。 另一方面，美国进口与全球进口正相关→进而影响中国出口。如果关税对美国进口形成较大冲击，或 将传导至全球贸易需求的收缩。 考虑到过去 30 年 ...

①美国三大股指集体收涨，道指涨0.62%报41368.45点，标普500指数涨0.58%报5663.94点，纳指涨 1.07%报17928.14点； ⑦纽约尾盘，美元指数跌0.73%报100.63，离岸人民币兑美元跌154个基点报7.2437； ⑧伦敦基本金属多数上涨，LME期铝涨1.18%报2408.50美元/吨，LME期锌涨0.88%报2636.00美元/吨， LME期铜涨0.73%报9474.50美元/吨，LME期锡涨0.49%报31800.00美元/吨，LME期镍跌0.35%报 15575.00美元/吨，LME期铅跌0.36%报1952.50美元/吨； ⑨美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨10.99个基点报3.880%，3年期美债收益率涨13.08个基点报 3.873%，5年期美债收益率涨13.79个基点报3.999%，10年期美债收益率涨12.48个基点报4.392%，30年 期美债收益率涨7.71个基点报4.850%； ⑩欧债收益率普涨，英国10年期国债收益率涨8.7个基点报4.543%，法国10年期国债收益率涨4.3个基点 报3.236%，德国10年期国债收益率涨5.9个基点报2.530%， ...

证 券 研 究 报 告 美国进口需求对全球贸易增速至关重要，关税对美国内需的冲击或是当前全 球经济最大的β风险。一方面，美国在国际贸易中的占比较高：美国占全球进 口（剔除欧盟内部）的 16%（2023 年数据），美国进口最终消费品占全球最终 消费品进口总额的约 1/3，美国贸易逆差占全球贸易逆差总额的 5-6 成。另一 方面，美国进口与全球进口正相关→进而影响中国出口。如果关税对美国进口 形成较大冲击，或将传导至全球贸易需求的收缩。 考虑到过去 30 年美国进口同比增速低于-5%的时间仅有 3 次，分别为 2001 年 （-6.3%）2009 年（-25.9%）、2020 年（-6.4%），均为经济衰退期，因此今年美 国进口增速如果负增长 5%以上，对全球经济的压力会比较大。因此需要高度 关注美国经济、特别是进口今年受关税影响的下行风险。 宏观研究 宏观快评 2025 年 05 月 08 日 【宏观快评】 美国经济的上行 or 下行风险有哪些？ ——美国一季度 GDP 点评 事 项 2025Q1 美国 GDP 超预期下行，GDP 环比折年率-0.3%，预期-0.2%，前值+2.4%； GDP 同比+2.1%， ...

马来西亚央行：降息将有助于银行在金融市场波动加剧的环境中更好地管理流动性。 ...