证券研究报告 点评报告 2025 年 7 月 8 日 晨会纪要 核[心Ta观bl点e_：Summary] 第一创业证券研究所 一、先进制造组： 分析师：刘笑瑜 证书编号： S1080525070001 电话：0755-23838239 邮箱：liuxiaoyu@fcsc.com 比亚迪的旅行车平价开售。比亚迪海豹 06DM-i 旅行版。新车一共 3 个配置，官方指 导售价区间是 10.98-12.98 万元。填补 10 万级新能源旅行车市场空白，主打"实用 经济+混动技术+智能化"组合。技术配置上，搭载了第五代 DM 混动系统，全系标配 天神之眼 C，配置了 12.8 以及 15.6 英寸悬浮屏+DiLink 100 系统，支持全场语音控 制。 晨会纪要 二、消费组： 截至 2025 年 6 月 1 日，京东外卖日均订单量突破 2500 万单，占据全国外卖市场超 31%的份额，在品质外 卖细分领域市场占有率约为 45%。另外，京东近期加速切入"酒店+机票"业务，以 3 倍薪资从飞猪、携 程等平台挖掘专业人才，并在招聘小程序上发布大量酒旅行业招聘信息。6 月 18 日，京东面向全体酒店 经营者发布公开信，酒店商 ...

爆单了！奶茶店员找亲属帮忙 在上海挪瓦咖啡由由世纪广场店，咖啡机超负荷运转，打包台堆满待取的外卖单，店员们脚步带风。门店负责人王睿（化名）见证了周末单日外卖订单的翻 倍增长，最繁忙的周末整体订单量环比激增30%，同比去年6月更是翻倍。 累，是他们最深刻的周末记忆。 美团阿里外卖商战，奶茶店员和外卖骑手干"冒烟"了。 "入职以来最累的一天。"小票如雪片般堆在地上，超负荷运转的机器轰鸣不止，打包台上纸袋成山，凌晨三点还在做奶茶……史无前例的爆单让店员们忙 到"崩溃"。 "5号夜里很多顾客看到优惠下了预订单，早上我们骑手去取餐的时候，看到的预订单就已经800多单了。"重庆骑手廖泽萌从后台看到，很多奶茶订单只要 0.01元。 风暴始于巨头们真金白银的厮杀。上个周末，突如其来的补贴大战，成功点燃了消费者"奶茶自由、咖啡自由"的热情。各种"薅羊毛"战利品塞满冰箱的晒图 刷屏社交平台，平台交出破纪录的成绩单。在这背后，门店与骑手经历了一场极限压力测试。累，是他们最深刻的周末记忆。 为了应对汹涌的订单洪流，上周末，门店早班员工从平常的2人紧急增加到4人，全员进入加班加点状态。 物料供应虽然经受住了考验，但有限的门店空间（含前 ...

各位童鞋搭嘎猴啊，上周 "AI应用生态发展"看的怎么样？有童鞋在后台留言："这日子过 的，在帝都感受到了老家的蒸笼桑拿，尘封的记忆在内心深处复苏……"童鞋，虽然没 有证据，但是俺很怀疑你怀念的不是蒸笼桑拿而是大汗蒸腾下的曼妙众生O(∩_∩)O~相比之 下，俺们纯粹多了，最近持续薅外卖大战的羊毛，尘封了十多年的"平台大战"记忆也在内心 深处复苏，喝不下，实在喝不下了 言归正传，今天就给大家分享一下2025年即时零售领域APP流量竞争洞察。过去半年多， 随着京东掀起"外卖三国杀"，沉默了许久的即时零售领域再度"战火熊熊"，电商平台、本地 生活玩家纷纷布局，闪购、闪送、前置仓、店仓一体等等词汇成了热词，用户量也呈现快速 上涨的趋势，Qu e s tMobi l e数据显示，截止到2025年5月份，即时零售APP行业月活跃用 户规模达到5.51亿，同比增长了6%，其中，生鲜电商APP行业月活用户规模达到1.28亿， 同比增长了15%。 实际上，随着美团、淘宝重组"闪购"、抖音强化"小时达"、京东发力"秒送"，目前即时零售 的"三大阵营"已经形成，平台聚合模式如美团、京东、淘宝纷纷主打"全品类+骑手网 络"，"店仓一体 ...

2025.07. 08 本文字数：1309，阅读时长大约2分钟 作者 | 一财评论员 硝烟四起的外卖大战，在反内卷的大背景下格外引人关注。 7月5日夜间，淘宝闪购、美团掀起了外卖大战，大量外卖红包如雨后春笋般撒落，部分外卖甚至可 以"零元购"。 这场事关"即时零售+电商+丰盈流量入口"的决战，各参与主体都在大战中获得了福利的精进，消费者 获得了消费者剩余，平台企业提升了数字资产价值和供应链整合能力，商家有了更多外卖平台可供选 择，骑手则获得了更多业务和选择机会。 方兴未艾的外卖补贴大战，各大平台争夺的是即时配送、新零售业务等的流量入口，尽管补贴本质是 一场变相价格战，但这背后较量的是各大平台的供应链管理能力和数字资产的贴现能力等，可看作是 国内市场在消费交易环节的一场系统性的竞相升级。支撑各大平台发出竞争性补贴的是，平台复杂多 元的盈利渠道和能力，以及多元化的商业场景，即补贴在商业上可看作是平台运营模式的内部转移定 价。 当前国内正综合整治"内卷式"竞争，而外卖大战正用鲜活具象事件，为人们提供如何辨识正常商业竞 争与"内卷式"恶性竞争的区别，从而有助于避免误判误伤。 当然，要有效保护正常市场竞争，需要在包容竞 ...

版权声明 证券时报各平台所有原创内容，未经书面授权，任何单位及个人不得转载。我社保留追 究相关 行 为主体 法律责任的权利。 "满25减21"、"满18减18"，"0元购"奶茶、汉堡外卖红包券……近日，一场由淘宝闪购500亿计划点燃 的"史诗级"外卖大战爆发，再度点燃了消费者"薅羊毛"的热情。 巨头之间的竞争，自有其商业逻辑。无论是此前京东"攻擂"，还是此次淘宝闪购入局，指向的都是对即时 零售市场的争夺。当传统电商陷入增长瓶颈，而"即需即得"从餐饮逐渐向数码3C、美妆、服饰等品类拓展 时，即时零售既是平台巩固用户黏性的"必争之地"，也是面向未来消费终局的生态卡位战。 正常、理性的市场竞争可以促进优胜劣汰，推动效率提升与服务迭代，让消费者得到更多实惠。然而，外 卖大战已经有演变为同质化低价补贴的趋势，呈现出粗放的"价格战"模式，成为"新内卷"。例如，在上一 轮外卖大战中，有平台将高额补贴的成本转嫁给商家，商家被迫"赔本换流量"，餐饮行业也被拖入低价竞 争的漩涡。当利润空间不断被挤压，商家往往只能通过各种途径压缩成本，食品安全便难以保障。 从效果上来说，同质化的低价补贴或许可以在短期内抢占市场，但一定是不可持续的 ...

自5月上线以来，淘宝闪购日订单量已突破8000万。在高速增长过程中，淘宝闪购保持高质量的履约水 平，订单准时率达97%。 前不久，阿里巴巴集团宣布，饿了么、飞猪合并入阿里中国电商事业群。饿了么、飞猪继续保持公司化 管理模式，业务决策执行上与中国电商事业群集中目标、统一作战。 "此次调整体现了阿里巴巴对内部资源整合和优化的重视，能够更好地协调各业务板块之间的资源分配 和战略执行，提高决策效率和执行力。"盘古智库高级研究员江瀚认为，保持饿了么、飞猪的公司化管 理模式，能够在业务决策上保持一定的灵活性和自主性，以适应不同业务的特点和发展需求。 阿里巴巴集团CEO吴泳铭介绍，飞猪、饿了么、淘天合并后将发挥各自优势，构建更加完整的大消费服 务体系。特别是即时零售领域，淘宝闪购与饿了么将加强协同，全面打通各项资源。 行业人士分析，过去两个月，淘宝闪购协同各方展现出的业务潜力，促使阿里进一步坚定了加大投入、 整合资源的决心。此次调整，是为了给消费者提供更多优惠与便利，也为品牌及商家探索新的商业模式 和生意增长创造更大空间。 淘宝闪购与饿了么一起，描绘出阿里即时零售新蓝图，让基于淘宝天猫的闪购业务形成了新商业模式， 也给平台 ...

证券时报记者周春媚 "满25减21"、"满18减18"，"0元购"奶茶、汉堡外卖红包券……近日，一场由淘宝闪购500亿计划点燃 的"史诗级"外卖大战爆发，再度点燃了消费者"薅羊毛"的热情。 巨头之间的竞争，自有其商业逻辑。无论是此前京东"攻擂"，还是此次淘宝闪购入局，指向的都是对即 时零售市场的争夺。当传统电商陷入增长瓶颈，而"即需即得"从餐饮逐渐向数码3C、美妆、服饰等品 类拓展时，即时零售既是平台巩固用户黏性的"必争之地"，也是面向未来消费终局的生态卡位战。 从效果上来说，同质化的低价补贴或许可以在短期内抢占市场，但一定是不可持续的。不少消费者表 示，哪个平台的补贴力度更大就用哪个，一旦补贴减少，就会丧失购买热情。这表明，靠高额补贴驱动 的低价竞争难以培养真正的用户黏性。更深远的影响是，当消费者习惯了"3.9元一杯咖啡""2.9元一个汉 堡套餐"，形成了低价消费预期，这种非常态化的价格补贴最终侵蚀的是长期的、正常的行业生态。 外卖大战升级的同时，最近的"充电宝召回"风波也与之形成了一种"互文"，为所有行业敲响了警钟。在 白热化的价格战中，厂商为压缩成本采购劣质电芯，导致大量存在安全隐患的充电宝流入市场，行 ...

海澜之家 20250707 摘要 海澜之家二季度线下流水保持单位数增长，受益于高性价比定位和品类 扩张，同时线下渠道革新和线上扩品类带来积极影响。主业盈利随收入 增长呈正向成长，但去年同期斯博兹收购带来的一次性收益可能导致二 季度规模利润小幅波动，主业收入和扣非利润预计保持增长。 京东奥莱业务二季度拓展速度放缓，受零售淡季和单店模型打磨影响。 截至目前，已签约待开门店超 17 家，预计三季度起进入加速开店期， 下半年开店数量将增加，冬季产品单价和毛利率较高，新业务有望贡献 更多收入和利润。 海澜之家估值回调至 2025 年约 14 倍市盈率水平，过去两年分红率超 60%，当前股息率超 6%。作为行业龙头，在主业领跑和新业务加速发 展背景下，当前估值具备吸引力。 海澜之家自 2017 年起进行多品牌矩阵尝试，但受宏观环境影响，子品 牌收入贡献接近 20 亿，利润贡献有限。公司近年来将重心转向零售新 业态，包括思博兹和京东奥莱项目。 思博兹并表后，通过线上平台销售运动品牌尾货，并与阿迪达斯合作推 出 FGC 项目，截至 24 年底已开出 433 家店，计划 25 年继续扩张。 2024 年 5-12 月，思博兹实 ...

专家解读"外卖大战"20250707 摘要 淘宝闪购通过淘宝 APP 导流，DAU 增加约 1.1 亿，用户平均停留时长 增加 5 分钟，购买频次提高约 1.5 次，显著拉动主站电商 GMV，6 月为 电商带来 5,200 万订单和 86 亿元 GMV。 饿了么在上海市占率超 50%，杭州约 45%，江浙沪优势明显。一线城 市市占率约 40%，二线城市 35%-45%，三四五线城市较低，多在 20%-30%，低线城市市场拓展是重点。 平台计划未来 12 个月投入 500 亿元补贴，主要用于骑手端（约 50 亿）、商户和代理商端（约 50 亿）以及用户端（约 400 亿），用户端 补贴 7-8 月预计花费 160 亿元以稳定日均单量。 淘宝闪购增长最快的品类是奶茶咖啡及快餐，非餐饮类别中，商超、生 鲜水果、服饰百货增长较快，3C 家电、母婴美妆及酒水食品等类别也表 现出显著增长潜力。 2025 年 7 月初饿了么单均亏损 4.6 元，补贴力度加大后亏损增至 6 元。 计划通过调整补贴分摊比例，逐步减少平台承担比例，降低亏损，目标 年底单均亏损降至 2 元多，明年 6 月实现单月盈利。 Q&A 近日淘宝闪购和饿了 ...

2025.07. 08 本文字数：2409，阅读时长大约4分钟 作者 | 第一财经 乐琰 曾经被誉为"民营超市第一股"的人人乐（002336.SZ）退市了。日前，人人乐公告称，公司股票已被 深交所决定终止上市，在7月4日摘牌。 人人乐的退市并不让人意外，多年连续亏损，已经让人人乐关店止损，但显然此举也并未使得人人乐 的业绩有明显改善，最终只得退市。而人人乐的退市也让更多投资者的目光聚焦到了零售企业，第一 财经记者采访了解到，这几年整体零售市场承压，不少零售商都在缩水或转型，即时零售、会员店、 折扣店等新业态的崛起更是分流了传统实体零售商的生意，有不少业者估测，明年应该会有更多传统 零售商关店或转型新业态。 加速扩张不一定是好事 无奈之下，人人乐只能关店止损。公告显示，截至2024年年末，人人乐拥有门店32家，全部为直营 门店。2024年，公司新开门店1家、关闭45家门店、转让15家门店。 尽管已经在关店，但整体情况仍不容乐观。公开信息显示，2025年以来，人人乐的收盘总市值不曾 超过30亿元。7月3日收盘，人人乐的股价为每股0.36元，总市值约为1.58亿元，相比鼎盛时期的百 亿元总市值，严重缩水。 从会员店 ...