21世纪经济报道记者余纪昕上海报道 5月21日晚间，上交所发布《上海证券交易所公司债券和资产支持证券发行上市挂牌业务指南(2025年5 月修订)》，以及关于试点公司债券续发行和资产支持证券扩募业务有关事项的通知。 上述通知指出，为规范公司债券续发行和资产支持证券扩募业务活动，满足市场主体合理融资需求，进 一步提升债券市场流动性，上交所就试点开展公司债券续发行和资产支持证券扩募发行业务有关安排。 相较之前，此次新规的亮点体现在哪里？21世纪经济报道记者了解到，本次推出公司债续发行与ABS扩 募两项创新业务试点，并同步完善相关上市挂牌制度。其中，公司债续发行机制通过简化后续发行流 程、扩大单只债券流通规模，有效改善当前信用债流动性不足的痛点，缩小与利率债品种之间的流动性 差距，将有力提升标的债券对机构投资者的吸引力。 这一积极变化也在信用债市场迅速引发了关注。多位专业人士指出，新规不仅优化了一级市场发行机 制，同时通过改善二级市场投资端的交易流动性，为公司债券融资和ABS业务注入新动能。市场普遍预 期，该举措将成为促进信用债及ABS市场高质量发展的重要利好因素。 对于此次的公司债和ABS新规，中证鹏元研发部高级董 ...

研究中心宏观团队 2025/05/21 | 全 球 资 产 市 场 表 现 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 主要经济体10年期国债收益率 | | | | | | | | | | | 美国 | 英国 | 法国 | 德国 | 意大利 | 西班牙 | 瑞士 | 希腊 | | 2025/05/20 | 4.489 | 4.702 | 3.262 | 2.605 | 3.601 | 3.217 | 0.350 | 3.348 | | 最新变化 | 0.039 | 0.039 | 0.004 | 0.018 | 0.005 | 0.007 | 0.039 | 0.008 | | 一周变化 | 0.022 | 0.033 | -0.091 | -0.073 | -0.096 | -0.080 | -0.013 | -0.100 | | 一月变化 | 0.163 | 0.137 | 0.023 | 0.136 | -0.043 | 0.048 | -0.016 | -0.017 | | 一年变化 | -0. ...

2025 年 05 月 21 日 国债期货：LPR 调降，政策预期收窄，债市震 荡延续 | 虞堪 | 投资咨询从业资格号：Z0002804 | yukan@gtht.com | | --- | --- | --- | | 林致远 | 投资咨询从业资格号：Z0021471 | linzhiyuan@gtht.com | 货币市场方面，5 月 20 日银行间质押式回购市场共成交 25 亿元，增加 5.81%。其中，隔夜收于 1.40%，较前一交易日下跌 13bp，7 天收于 1.59%，较前一交易日下跌 1bp；中期方面，14 天收于 1.68%，较前一交易日上涨 1bp；长期方面，1 个月收于 1.65%，较前一交易日上涨 5bp。 现券方面：国债收益率曲线上行 0.02-1.31BP（2Y 期上行 1.31BP 至 1.48%；5Y 期上行 0.02BP 至 1.57%；10Y 期上行 0.78BP 至 1.70%；30Y 期上行 1.00BP 至 1.87%。信用债收益率曲线涨跌不一（评级 为 AAA 的中短期票据到期收益率 6M 期下移 4.00BP 至 1.68%；1Y 期下移 6.00BP 至 1.7 ...

晨会纪要（2025/05/21） 编辑人 崔健 022-28451618 SAC NO：S1150511010016 cuijian@bhzq.com 渤海证券研究所晨会纪要（2025.05.21） 宏观及策略研究 投资相对消费更具挑战——2025 年 4 月经济数据点评 固定收益研究 发行规模下降，净融资额继续为负——信用债周报 行业研究 宏观利好逐渐消化，关注抢出口行为影响——金属行业周报 证 券 研 究 报 告 晨 会 纪 要 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 6 晨会纪要（2025/05/21） 宏观及策略研究 投资相对消费更具挑战——2025 年 4 月经济数据点评 4 月全国规上工业增加值同比和环比增速均放缓。分行业来看，受关税冲击，近八成行业生产增速均有不同 程度的放缓，工业企业出口交货值同比增速大幅下降 6.8 个百分点至 0.9%，其中受影响较大的纺织业生产 增速下降 2.8 个百分点至 2.9%；高新技术制造业和设备制造业生产在工业转型升级及新动能不断壮大下仍 保持较高增速。服务业生产指数同比增长 6.0%，较 3 月下降 0.3 个百分点， ...

近年来，债券ETF持续受资金关注，目前总规模突破2600亿元关口。 债券ETF规模持续走高，一方面与新发基金有关，截至5月20日，今年以来新成立的8只债券ETF合计募 资近220亿元；另一方面，存量债券ETF也持续获得资金净流入，富国中债7—10年政策性金融债ETF、 鹏扬中债—30年期国债ETF等多只债券ETF的年内基金份额增加明显。 受访人士表示，债券ETF规模的突破，既是市场环境与政策支持的结果，也是投资者需求变化的体现。 随着产品创新持续推进和机构配置需求提升，债券ETF有望在资产配置中扮演更重要角色，成为资本市 场高质量发展的重要推手。 最新规模突破2600亿元 近年来，投资者对低交易成本、高交易效率的需求上升，债券ETF作为债市指数化工具，成为投资者配 置的重要选项。 Wind数据显示，截至5月19日，债券ETF的规模已突破2600亿元关口，达到2624.68亿元。与2024年末的 数据对比，今年以来，债券ETF的规模激增近884.95亿元。 从增量资金来看，新发基金成为债券ETF市场重要"生力军"。Wind数据显示，截至5月19日，今年以来 新成立的8只债券ETF合计募资217.10亿元。新基金 ...

截至 2025 年 5 月 19 日，存量信用债估值及利差分布特征如下： 城投债： 公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在 2.5%以下；收益率超过 4.5%的城投债出现在贵州地级市及区县级； 其余区域中，云南、甘肃等地的利差也较高。与上周相比，公募城投债收益率基本下行，1-2 年品种平均下行幅度达 到 5.8bp。具体来看，收益下行幅度较大的品种的包括 1-2 年云南地级市非永续、2-3 年云南地级市非永续、1-2 年云 南区县级非永续、1 年内甘肃地级市非永续债。 金融债： 估值收益率和利差较高的品种有租赁公司债、城农商行资本补充工具。与上周相比，金融债收益率超过半数下行。具 体来看，租赁债是金融债中表现较优的券种，2-3 年私募永续、非永续债收益下行达到 9.1bp、4.9bp 之多；商金债表 现在期限间分化，1 年内品种收益率均向下，多数 1 年以上品种则有不同程度调整，其中，1-2 年大行商金债调整幅 度最大；银行次级债略显乏力，3-5 年永续债收益率一致下行，特别是城农商行品种下行幅度超过 3.5bp，2 年内国股 行二永债则普遍有所回调；此外，证券公司债中，1-2 年、2-3 年私募非永续 ...

5月20日，信用债ETF天弘（159398）震荡走高，截至发稿，该ETF大涨0.07%，成交额超8600万元。 从资金净流入看，Wind金融终端数据显示，信用债ETF天弘（159398）近期持续获资金净流入，近5个 交易日累计"吸金"近4亿元。 华创证券认为，降准、降息落地利好短端品种，基本面和货币条件在中期维度对利率下行仍形成利好支 撑，有利于利差压缩。当前政策严防信用风险扩散，信用债违约率持续走低，市场对政策利好定价充 分，风险溢价压缩至极低水平，但点状风险扰动仍在持续发生，需关注其对信用个券估值的影响。 （本文机构观点来自持牌证券机构，不构成任何投资建议，亦不代表平台观点，请投资人独立判断和决 策。） （文章来源：21世纪经济报道） 此外，银行和红利低波板块今日高开震荡，相关ETF方面，截至发稿，银行ETF天弘（515290）、红利 低波ETF天弘（159549）分别上涨0.49%、0.17%。 消息面上，降息今日正式落地，5月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉，5年期和1年期利率均下调10 个基点。5年期以上LPR为3.5%，上月为3.6%。1年期LPR为3%，上月为3.1%。 中金公司指出，我们认为 ...

华创证券研报称，上周信用债银行间市场成交活跃度与交易所市场成交活跃度有所上升。其中银行间市 场成交额由上周的4320亿元上升至5501亿元，交易所市场成交额由上周的2341亿元上升至3362亿元。短 期信用债收益率下行、利差收窄的空间均较为有限，交易盘可等待市场调整后更合适的位置参与博弈， 当前重点关注确定性的票息机会，从绝对收益率的角度考虑配置。 5月19日，信用债ETF天弘（159398）走势震荡，截至发稿，微跌0.02%，盘中成交额突破24亿元，换手 率超56%，交投活跃。 从资金净流入看，Wind金融终端数据显示，信用债ETF天弘（159398）近7日持续获资金净流入；近一 周获资金净流入超4.53亿元。 中信证券研报称，债市震荡期，信用债ETF表现好于利率债ETF，配置价值显现。2025年以来，债券市 场宽幅震荡，利率债ETF表现下滑则更为明显，2025年30年国债ETF和国债ETF年化收益率（2月以来） 分别为-0.44%和-0.03%，国开债ETF和政金债券ETF的年化收益率也在1%以内，而信用债ETF由于久期 较短，波动率更低，在债市震荡期收益率下滑相对而言更可控，加权平均年化收益率为1.53 ...

| 大类资产早报 | | --- | 研究中心宏观团队 2025/05/19 | | 全 球 资 产 市 场 表 现 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 主要经济体10年期国债收益率 | | | | | | | | | | | 美国 | 英国 | 法国 | 德国 | 意大利 | 西班牙 | 瑞士 | 希腊 | | 2025/05/16 | 4.480 | 4.648 | 3.262 | 2.589 | 3.595 | 3.211 | 0.295 | 3.341 | | 最新变化 | 0.047 | -0.011 | -0.031 | -0.031 | -0.031 | -0.024 | -0.019 | -0.042 | | 一周变化 | 0.100 | 0.082 | -0.002 | 0.028 | -0.013 | 0.006 | 0.023 | -0.016 | | 一月变化 | 0.144 | 0.001 | -0.031 | 0.057 | -0.120 | -0.028 | -0.15 ...

截至2025年5月19日 10:45，信用债ETF博时(159396)上涨0.01%，最新价报100.51元。流动性方面，信用债ETF博时盘中换手52.75%，成交31.79亿元，市场交 投活跃。 浙商证券指出，关税谈判落地，长债或有止盈压力，建议继续关注短久期信用债。中美关税谈判落地提振经济增长预期及风险偏好，同时后续关税政策不确 定性导致债市方向性交易动能不足，整体走势呈现纠结态势。长端品种受制于经济预期边际改善存在一定调整压力，但好在央行近期降准降息操作打开了短 端收益率的下行空间，叠加资金面维持宽松，短久期信用债持有感受相对较好。 规模方面，信用债ETF博时近3月规模增长32.45亿元，实现显著增长，新增规模位居可比基金1/4。 份额方面，信用债ETF博时近1月份额增长976.80万份，实现显著增长，新增份额位居可比基金2/4。 资金流入方面，信用债ETF博时最新资金流入流出持平。拉长时间看，近5个交易日内有3日资金净流入，合计"吸金"1.88亿元，日均净流入达3764.24万元。 从收益能力看，截至2025年5月16日，信用债ETF博时自成立以来，最长连涨月数为2个月，涨跌月数比为2/1，月盈利百分 ...