【文/观察者网 陈思佳】5月10日至11日，中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦举行，双方同意在90天内暂停 关税措施，将税率下调115%。市场对会谈取得实质性进展表示欢迎，分析师普遍预测，美国进口商将 抓住机会订购更多商品，贸易回暖将带动航运需求激增。 "政治和经济压力迫使特朗普让步。"美国《华盛顿邮报》5月14日援引知情人士的消息，披露了白宫官 员劝说美国总统特朗普的"幕后细节"。知情人士称，特朗普最初不愿意降低对华关税，但他的"基本 盘"蓝领工人的不满情绪与日俱增，大型企业和政治盟友也对关税政策表达了不满。特朗普的幕僚向他 发出警告，如果再不降低关税，他可能失去选民支持，这促使特朗普改变了立场。 报道称，特朗普一直认为，美国需要承受"短期的经济痛苦"才能实现"贸易再平衡"，他相信美国有能力 在关税战中"坚持到底"。但到4月底，包括码头工人、卡车司机在内，越来越多的美国工人抱怨说，关 税成本和中美贸易中断正在损害他们的利益。 这些蓝领工人被特朗普视为政治方面的"基本盘"。两名知情人士透露，随着蓝领工人的不满情绪与日俱 增，白宫幕僚长苏西·威尔斯、财政部长斯科特·贝森特和其他幕僚纷纷向特朗普发出警告，如果美国再 不 ...

频频提前结募 5月14日，国泰基金公告，为更好维护投资者利益，根据有关规定，经拟任基金管理人国泰基金与拟任 基金托管人兴业银行以及基金各销售机构协商一致，决定将国泰中债优选投资级信用债指数发起式证券 投资基金募集截止日由原定的7月24日提前至5月13日，自5月14日（含当日）起，不再接受认购申请。 5月以来，还有广发中证800指数增强型证券投资基金、景顺长城养老目标日期2055五年持有期混合型发 起式基金中基金（FOF）、人保核心智选混合型证券投资基金、民生加银恒悦债券型证券投资基金等宣 布提前结束募集。 拉长时间来看，今年还有安信中证A500指数增强型证券投资基金、富达创新驱动混合型发起式证券投 资基金、华安半导体产业股票型发起式证券投资基金、大成兴远启航混合型证券投资基金、弘毅远方甄 选混合型发起式证券投资基金等提前结束募集，其中权益类基金不在少数。 在去年四季度到目前新成立的基金中，不少产品已取得了不错的业绩。Wind数据显示，截至5月13日， 收益率最高的是长城医药产业精选A，去年10月22日成立以来的收益率为38.04%，华安医药生物A、财 通资管先进制造A、中航优选领航A、招商资管北证50成份指数 ...

转自：新华财经 "美股当前面临多重基本面和政策挑战，需要警惕后续风险。"威灵顿投资管理全球投资和多元资产策略师纳内特·阿布霍夫·雅各布森（Nanette Abuhoff Jacobson）对新华财经表示，美国自身基本面、政治不确定性、欧洲的财政刺激、美元走弱趋势以及科技股营收前景等因素或推动非美市场持续跑赢美股 雅各布森表示，美国自身基本面前景出现恶化，相对其他发达国家的优势变弱。近期，美国经济增长和企业盈利预测已被下调，而欧洲等非美市场的经济增 速预期则被上调，差距正逐步缩小。 尽管随着关税谈判取得进展，市场预期美国经济下行风险降低，但并不意味着风险消失，关税仍将推高美国企业进口成本，使得通胀上行，并拖累经济表 现。尽管4月美国通胀数据超预期降温，但分析师普遍认为，关税的影响尚未完全显现在通胀中，2025年第一季度企业抢进口、囤库存，关税传导或仍需一 定时间。 美联储官员们近期表示，美国的有效关税水平仍远高于过去几十年的水平。如果关税相对于今年年初仍大幅提高，将对经济造成负面影响，美国经济增长将 放缓。根据基于宾夕法尼亚大学预算实验室（Budget Lab）的测算方法，预计关税仍将拖累美国经济增长0.8%。 ...

美国过去也曾要求日本重新平衡国际收支，最终达成了导致日元兑美元升值的广场协议。日本失去了在 固定汇率时代积累的国际竞争力，不再对美国经济构成威胁。特朗普政府也会强烈要求纠正人民币贬 值…… 河浪武史： 中美两国政府5月12日就相互征收的关税各自下调115%达成了协议。从联合声明可以看出 希望纠正两国经济的扭曲，致力于实现再平衡。据悉，美国财政部部长贝森特不仅是贸易问题，还在着 手处理汇率和财政问题。其背后存在美国对维持轴心货币美元信用的强烈危机感。 美国的军事力量和金融力量也在动摇 "再平衡"是金融专家兼经济史学家的贝森特喜欢使用的术语。这并不仅仅意味着消除贸易逆差。担心的 是美国的过度消费持续依赖中国过剩产能这一宏观经济的失衡。如果放任不管，"将再次演变成雷曼危 机那样的大惨剧"(贝森特)。 "双赤字"导致美元外流 美国过去也曾要求日本重新平衡国际收支。纺织、汽车和半导体等产业相继发生贸易摩擦，最终达成了 导致日元兑美元升值的广场协议。日本失去了在固定汇率时代积累的国际竞争力，不再对美国经济构成 威胁。特朗普政府也会强烈要求纠正人民币贬值。 确实，美国的国际收支出现了明显扭曲。贸易逆差达到1.21万亿美元( ...

航空业年报及一季报点评：客座率持续提 升，旺季弹性值得期待 2025 年 5 月 13 日 看好/维持 交通运输 行业报告 | | | 投资摘要： 业绩概览：量升价降，24Q4-25Q1 航司盈利仍然承压 24 年下半年以来，航空业承受了较大的经营压力。24Q4 三大航扣非归母共计亏损约 108 亿元，虽然较 23Q4 的合计亏损 143 亿有所收窄，但亏损金额依旧较大。25 年 Q1 三大航扣非后亏损皆同比扩大，合计亏损由 24 年 Q1 的 21 亿提升至今年的 44 亿。"量升价降"的现象贯穿了整个 2024 年。以国内航线为例，24 年上市公司国内航线客座率显著超过 23 年，25Q1 客 座率进一步提升；另一方面，经济舱平均票价明显下降，根据航班管家数据 24 年国内经济舱平均票价同比 23 年下降 12.1%， 较 19 年同期下降 3.8%，淡旺季票价差距较往年有所放大。 国内航线展望：民航局推动供需再平衡，运力投放有序缩减 展望 2025 年，我们认为国内航线在经历持续过剩后，有望向供需再平衡演进。今年民航工作会议要求航空业必须统筹好政 府和市场关系，促进航空市场规范有序发展。要着力增强航空市 ...

近日，国务院新闻办公室再度召开重磅发布会，聚焦"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"。金融管理部 门相关负责人分别从货币信贷政策、稳定资本市场等诸多重要方面，宣布推出一揽子政策举措。其中， 央行推出包括降准降息在内的10项货币政策措施，金融监管总局推出8项增量政策，证监会推出一揽子 稳市"组合拳"，充分体现出当前特殊形势下稳市场、稳预期的政策要义，与去年924首场金融口发布会 的重大政策宣示可谓是一脉相承。 A股市场发展时间仍相对短暂，高波动是阶段性重要特征；公募机构长期以来习惯主要通过挖掘高成长 个股以战胜行业基准，但疫情之后传统"经验"不复，红利策略及"哑铃"策略更为有效，但这也一定程度 上导致公募产品近年来持续出现的负偏离；行业新政已出，预计将对机构未来投资模式产生重要影响。 本资料所引用的观点、分析及预测仅为个人观点，是其在目前特定市场情况下并基于一定的假设条件下 的分析和判断，并不意味着适合今后所有的市场状况，相关指数、行业等的过往表现不代表未来表现， 也不代表本公司旗下基金的业绩表现，不构成对阅读者的投资建议。基金过往业绩不代表未来表现，基 金管理人管理的其他基金的过往投资业绩不预示基金的未来表现。过 ...

中辉有色观点 | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | | | 中美贸易谈判大超预期，黄金价格大幅回调，短期调整还将持续，关注 750 附 | | 黄金 | 高位调整 | 近表现。长期看，未来全球购金力量仍较多，看国际秩序下美元信用丧失，去 | | | | 美元化是主力，黄金是未来秩序筹码，长期战略配置价值持续存在。【750-786】 | | | | 关税影响各国经济，国内光伏需求有负面影响各国刺激政策将会出台。但是白 | | 白银 | 宽幅调整 | 银金融属性和商品属性比较敏感，品种弹性大，受黄金和基本金属影响较大， | | | | 操作上延续此前的高位区间思路对待。【8020-8350】 | | | | 中美会谈成果超预期，市场信心提振，风险偏好提高，铜精矿紧张持续，库存偏低， | | 铜 | 逢低试多 | 短期多单部分止盈兑现，警惕交割结束后高价对铜需求抑制作用显现，回调后依旧 | | | | 可逢低试多，中长期依旧看好铜。沪铜关注区间【77500，78500】 | | | | 锌终端需求疲软，叠加供应持续放量，锌偏弱趋势短期难以改变，建议仍然以 | ...

Financial Data and Key Metrics Changes - Cannae's total operating revenue for Q1 2025 was $103 million, a 7% decrease from the prior year due to lower restaurant revenue [23] - The company reported net recognized gains of $7 million in Q1 2025, compared to $5 million in the prior year [27] - Cannae's equity in earnings and losses of unconsolidated affiliates posted a $2 million net loss in Q1 2025, compared to an $18 million gain in the prior year [28] Business Line Data and Key Metrics Changes - CNB reported revenue of $580 million, representing 3.6% constant currency organic growth compared to the prior year's first quarter [13] - Alight reported total revenue from continuing operations of $548 million for Q1 2025, a 2% decrease from the prior year [14] - Adjusted EBITDA for Alight was $118 million, a $2 million increase compared to the prior year [14] Market Data and Key Metrics Changes - Cannae's largest public investment, Dun and Bradstreet, is being acquired for $4.1 billion, from which Cannae will receive $632 million upon closing [7][9] - The company expects to utilize approximately $730 million from public portfolio sales for shareholder returns and debt repayment [10] Company Strategy and Development Direction - Cannae is focused on rebalancing its portfolio away from public investments and investing in companies with positive cash flows [7] - The company aims to return capital to shareholders and improve operational performance of its portfolio companies [7] - Cannae announced an agreement to acquire an additional 30% stake in JANNA Partners for $67.5 million, enhancing its ability to allocate capital towards proprietary acquisitions [10][11] Management's Comments on Operating Environment and Future Outlook - Management expressed optimism about the strategic relationship with JANNA Partners and the potential for future investments [32] - The company believes there remains significant embedded value in its portfolio and upside in stock price as it executes its strategic plan [50] Other Important Information - Cannae appointed Bill Royan and Woody Tyler to its board, both bringing strong investment management experience [12] - The company is undergoing significant changes in its Restaurant Group, including management restructuring and cost-cutting measures [26] Q&A Session Summary Question: Can you discuss the revenue and earnings profile of JANNA Partners? - Management indicated that JANNA has significantly higher assets under management than initially invested, exceeding $2 billion, and is performing well financially [31][32] Question: Are there plans to increase ownership in JANNA Partners? - Currently, there are no plans to increase ownership percentage as the existing structure is deemed effective [35] Question: Can you elaborate on the Vitality Stadium acquisition? - Management believes the redevelopment of the stadium is financially attractive, projecting mid-teens returns on the investment [42][43] Question: How does Cannae plan to deploy incremental capital for M&A? - In the short term, the focus will be on returning capital to shareholders, but the company remains open to opportunistic investments that can deliver attractive returns [46][47]

（1）核心-卫星配置策略 投资者可以参照太阳系运行的原理，运用"一个中心"及"多个行星"的理念，将ETF组合分成"核心仓 位"及"卫星仓位"。"核心仓位"通常以追踪市场的平均表现为目的，主要投资于能表征市场的宽基ETF， 例如沪深300ETF、中证500ETF等。核心仓位一般不需要经常换仓，投资者可以采用"买入并持有策 略"来管理核心仓位。卫星仓位则以捕捉市场各种机会，赚取超额收益为主要目的，主要投资于具有周 期波动、板块轮动特征的行业主题或风格指数ETF。卫星仓位一般需要因环境变化及时做出调整，投资 者可以采用主动策略，根据对市场的主观预判动态管理卫星仓位。 另外，对于喜爱投资单一股票的投资者，也可以考虑使用"核心-卫星配置策略"来管理自己的投资组 合，个股可以代替部分卫星仓位，建立ETF与个股混合的投资组合。 （2）ETF资产配置的再平衡 随着ETF净值涨跌，资产配置中的资产比例会随之变化，所谓再平衡策略，是指投资者定期检视投资组 合，比较各类ETF的最新权重与目标权重之间的差异，将已经上涨的资产减仓部分调整到目标权重，并 投到权重下降的资产。一般来说，投资者可以通过以下两种方式进行再平衡： ①以时间为指 ...

从五一假期到目前，整个市场呈现出风险偏好上行的定价。深圳中指已经回升 至 3,350 点附近，自 4 月初我们团队提出"黄金坑"投资机会以来，市场从底 部反弹并验证了这一观点。上证综指也回升至清明节前的水平，显示出 A 股在 此期间的非凡表现。这次黄金坑已经顺利兑现并完整验证。 林荣雄策略- 黄金坑成功兑现：后续是高低结构再平衡 20250512 摘要 • A 股综指已恢复至清明节前水平，验证了"黄金坑"的有效性，但市场预 计将进入震荡模式，短期或有冲高回落风险，但二次探底可能性较低，结 构性投资机会仍然存在。 • 中美首轮关税谈判取得实质性进展，但历史经验表明磋商过程复杂，不宜 过度乐观。中国 4 月 PMI 和出口数据有所回撤，对美出口同比下降 21%，双方存在合作基础，但与 2018 年情况有所不同。 • 2 月下旬 A 股出现高位票向低位票切换现象，市场需要高低结构再平衡。 预计 5 月科技板块或迎来第二波行情，受财报季结束、AI 产业链催化等因 素推动。 • 4 月出口数据表现不弱，但抢出口效应和转口贸易增长明显，美国同比下 降约 20%。转口贸易增加摩擦成本，可能导致价格上涨和需求下滑，需关 注后 ...