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张瑜:“弱美元”or“去美元”?“美元贬值”or“美元反弹”?——张瑜旬度会议纪要No.116
一瑜中的· 2025-07-04 03:54
点击关注【张瑜旬度纪要系列】 各位投资朋友好。本期旬度我们重点探讨对美元的最新思考与观察。 4 月 3 日对等关税以来,美元走弱但美国国债利 率逆势走高,这一背离让许多投资者产生熟悉的感觉——类似于新兴市场崩溃前段,外国资本因不信任而抛弃主权债 务、进而引发资本外流与汇率贬值。但我们认为,这种直觉性叙事在研判美元时需谨慎。 一、辨析两个概念 我们首先明确两个核心概念:去美元化交易与弱美元交易 ,二者存在本质差异。 1 )去美元化交易,是在资产端出售 美元资产,本质是机构对美国的资产负债表收缩。 2 )弱美元交易,无需收缩美元资产敞口,而是通过增加美元看空 仓位实现,对美国资产并未缩表,这两个交易存在本质差别。 二、补充两大背景 背景 1 :强美元周期下,海外机构有意维持美元敞口。 自 2014-2015 年美联储 Taper 并首次加息后,美元开启了长达十 年的强势周期。所以 2014-2015 年以来,全球(尤其是亚太及欧洲)的长期寿险、养老保险公司普遍进行了大量的美债 套期交易。且美元长期走强,机构通常会保留一定美元敞口,以赚取双重收益:一是美债套息交易收益,二是美元升 值收益。 2023-2024 年, ...
美非农数据超预期冲击金价,黄金多头已提前减持逾6000手
Di Yi Cai Jing· 2025-07-04 03:33
国际金价结束三连涨 隔夜现货黄金收于3326美元/盎司,盘中最低触及每盎司3311美元,结束了三天的反弹,COMEX黄金期 货收于3336美元/盎司。 海外多重风险因素接连缓和,对金价形成短线的利空因素。永赢黄金股ETF基金经理刘庭宇认为,从中 长期来看黄金价格驱动逻辑不变,即美元、美债信用走弱趋势下,金价获得支撑。随着美国关税不确定 性和赤字率上行,全球"去美元化"趋势加剧,市场持续增加黄金资产配置趋势不变。 国内商品市场7月4开盘,沪金期货跟跌,截至发稿报774元/克,跌0.54%。 东证衍生品研究院研究报告也分析称,美国6月ISM非制造业略好于预期,短期经济基本面和货币政策 都没有给黄金带来增量利多,大而美减税法案落地后市场风险偏好预计进一步回升,黄金短期承压注意 下跌风险。接下来关注美国对等关税落地情况。 金雅福黄金研究院分析称,美国6月非农就业报告公布后,利率期货交易员放弃了对7月美联储降息的押 注。美联储7月降息的预期基本落空,同时也强化了市场对于9月降息预期,金价短线大幅走低。 今年上半年,关税风险推动金价迭创新高,伦敦金一度站上3500美元/盎司,年内最高涨幅一度达到 35%。当前黄金在经历了 ...
黄金突然直线跳水,美债狂飙
21世纪经济报道· 2025-07-03 13:14
刚刚,黄金突然直线跳水! 截至7月3日20:51,现货黄金跌破3320.00美元/盎司关口,日内跌1.18%;COMEX黄金期货主 力最新报3333.3美元/盎司,日内跌近0.80%。 美国国债收益率飙升,短期国债领跌,2年期和5年期收益率上涨近10个基点,10年期收益率 跳升5.5个基点。 | 美国国债 こ | | | | --- | --- | --- | | 3个月期 | 10年期 | 2年期 | | 4.330 | 4.334 | 3.878 | | △ 0.52bp | △ 5.51bp | △ 9.71bp | 据财联社报道,美国6月"小非农"ADP就业人数 意外减少3.3万人 ,自2023年3月以来首次负 增长,预期为增长9.8万人, 这也是时隔逾两年多时间ADP数据首度转负 ,而在周三的数据 发布前,没有任何一位经济学家预计ADP数据会出现负值。 据财联社报道,AmeriVet Securities的美国利率交易和策略主管Gregory Faranello表示, 7月 降息的可能性已几乎没有, "美联储将在夏季暂停动作","就业数据是美联储调整政策的关 键",这份报告为鲍威尔继续按兵不动提供了 ...
2025年下半年A股行情如何演绎?八大券商如此研判
Nan Fang Du Shi Bao· 2025-07-03 10:51
本周起,A股市场正式进入了2025年下半年的交易时间段。那么A股指数后续将如何变动,哪些行业又 更具配置价值? 湾财社梳理发现,多数券商普遍看好A股市场的下半年,认为A股有望在估值修复中迎来,震荡上涨。 其中,中信建投证券认为,全球基本面超预期改善、国内增量政策落地和新兴产业发展则有望成为市场 向上的关键催化。 在行业面方向,券商各有推荐逻辑,有券商看好估值修复下A50产业巨头、消费、大金融;也有券商看 好内需作用下科技、必选消费的未来行情。 华泰证券:中国资产的估值修复仍在演绎 华泰证券认为,中国资产重估的三大叙事仍在演绎,经过第一阶段修复,当前中证800前向PE TTM稳 定在约19、较MSCI新兴市场除中国已转为溢价约5%,背后是三点压制因素的缓解:1、Deepseek出圈 使全球投资者重估中国创新能力及在科技领域的全球竞争力;2、地产周期调整最快阶段或已度过,一 线城市价格已有企稳迹象;3、政策周期积极转向,民营经济、供需错配等问题有所应对。 2025年下半年,前述三点积极变化有望延续,人民币或对美元升值,全球资金"去美元化"大幕初启,广 谱型估值修复的第二阶段有望迎来,定量模型预计2025年末PE ...
债券策略月报:2025年7月美债市场月度展望及配置策略-20250703
Zhe Shang Guo Ji Jin Rong Kong Gu· 2025-07-03 08:42
[Table_main] 衍生品市场类模板 报告日期:2025 年 7 月 策_main] 衍生品市场类模板 略 报 告 2025 年 7 月美债市场月度展望及配置策略 ──债券策略月报 市 场 策 报告导读 略 研 究 — 美 债 策 略 月 报 6 月经济数据多数放缓,零售和个人实际消费支出数据不及预期,一季度 GDP 被下修至-0.5%,反应关税对经济的下行压力已经显现;但非农等就业数据维 持韧性,市场对经济前景的判断依然是"软着陆"情形。全月来看,美股再次 创下历史新高,美债收益率高位回落。展望下半年,由于汇率对冲成本后的美 债收益率不及欧日本国公债,这将降低美债对海外投资者的吸引力,并导致一 级交易商美债敞口仍将高位震荡。但随着美债市场去杠杆结束+"去美元化" 进程暂时告一段落,同时关税对经济带来的下行压力逐渐显现,长端美债利率 已经企稳,4.4%-4.5%区间的 10Y 美债仍具备较高配置价值;策略方面,我们 认为短期在【4.2%-4.5%】进行波段交易,同时静待利率的拐点(例如一期明 显弱于预期的非农数据或连续几个月弱于预期的通胀数据),或是最佳选择; 具体标的品种包括 TLT,TMF,10 年 ...
贵金属数据日报-20250703
Guo Mao Qi Huo· 2025-07-03 08:08
投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 IIG国贸期货 贵金属数据日报 ICE ER 日常500强投资值1/ 国贸期货有限公司 成为一流的衍生品综合服务商 fet 服 热线 官 方 网 站 400-8888-598 www.itf.com.cn | | | | | 国贸期货研究院 | | 投资咨询号: Z0013700 | | | 2025/7/3 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 宏观金融研究中心 白素娜 | | 从业资格号:F3023916 | | | | | | 日期 | 伦敦金现 | 伦敦银现 | COMEX黄金 | COMEX日银 | AU2508 | AG2508 | AU (T+D) | AG (T+D) | | 内外盘金 | | (美元/盎司) | (美元/盎司) | (美元/登司) | (美元/盎司) | (元/克) | (元/千克) | (元/克) | (元/千克) | | 银15点价 格跟踪 | 2025/7/2 | 3331.81 | 35. 95 | 3341. 7 ...
花旗:美元稳定币“反映而非巩固”美元地位,非美稳定币是“去美元化”重要指标
Hua Er Jie Jian Wen· 2025-07-03 07:22
美国国债需求短期内不会因稳定币增长而大幅提升? 据追风交易台信息,花旗在6月20日的报告中表示,美元稳定币的崛起更多是美元储备地位的反映,而非推动因素。美国国债需 求短期内不会因稳定币增长而大幅提升,非美稳定币的相对增长将成为去美元化趋势的重要观察指标。 稳定币增长难以实质性推动美债需求 GENIUS稳定币法案已在参议院通过,众议院的STABLE法案也已出委员会。花旗认为这是为美国数字资产提供监管明确性的重 要步骤,对整个行业构成利好。立法通过是数字资产监管框架完善的关键里程碑,有助于加速稳定币的广泛应用。 市场普遍关注稳定币是否将成为美国国债需求的新增长点(提升美元地位)。 花旗分析认为,该问题的答案是有条件的 "既是又不是"。背后的关键在于资金来源:如果新发稳定币来自现有银行存款或货币 市场基金的转移,实际上不会产生净新增美债需求。 目前泰达币(Tether)和 Circle 主要持有美国国债,并通过回购交易来支撑资产。 花旗认为,短期内在稳定币普及度提升之前,其增长不会显著增加美国国债需求。当前稳定币的增长可能会分流银行存款(降 低银行对美国国债的需求)和 / 或货币市场基金(直接减少美国国债需求)。如 ...
美股策略下半年资产配置策略:风险事件持续出现
Guosen International· 2025-07-03 07:07
Group 1 - The report indicates that the US stock market has rebounded significantly due to signs of easing in the US-China trade war, with the S&P 500 rising approximately 5% year-to-date and the Nasdaq 100 increasing nearly 7% [12][13] - Despite the rebound, the report highlights that the small-cap Russell 2000 index remains down about 1%, indicating a divergence in market performance [12] - The report notes that the global stock indices, excluding the US, have outperformed the US market, with the world index rising 17% year-to-date, driven by a weaker dollar and capital outflows due to de-dollarization [12][13] Group 2 - The report discusses the ongoing US-China trade negotiations, which have shown signs of temporary easing, but structural differences remain significant, leading to uncertainty in future negotiations [13] - It highlights that the US economy experienced a contraction in the first quarter of 2025, with GDP growth at -0.5%, primarily due to a surge in imports and a slowdown in consumer spending [17][18] - The report emphasizes that retail sales data for May fell short of expectations, with a 0.9% month-over-month decline, indicating a cautious consumer sentiment [22][23] Group 3 - The report outlines that the US job market is showing mixed signals, with job vacancies at 7.769 million but a decline in private sector job creation, reflecting a cautious outlook among employers [32][37] - It notes that the US housing market is under pressure, with new home sales dropping significantly, attributed to high prices and mortgage rates, leading to weakened demand [48][49] - The report also mentions that inflationary pressures are emerging, with core consumer price index data indicating a potential rise in inflation, which could complicate monetary policy decisions [58][59] Group 4 - The report suggests that global capital is shifting away from US dollar assets towards non-dollar markets, benefiting Hong Kong stocks and indicating a trend of de-dollarization [79][84] - It highlights that European and Japanese economies are showing signs of recovery, with improving macroeconomic indicators and investor sentiment, although uncertainties remain due to US trade policies [89][90] - The report recommends investors to consider increasing allocations to Hong Kong, European, and Japanese markets, as valuations are relatively lower compared to the US market [90]
全球央行布局“去美元化”?美联储独立性遭质疑,黄金与欧元成避风港
智通财经网· 2025-07-03 07:00
瑞银资产管理公司全球主权市场策略与咨询主管马克斯•卡斯泰利表示,这些担忧表明,"非常明显"的 是,关税措施改变了储备管理者对美元的看法。 调查称,29%的受访者希望减少对美国资产的敞口,以应对近期的事态发展。然而,在未来一年,25% 的央行表示,在剔除那些希望增加美元敞口的央行后,它们预计将减少美元敞口,略低于过去一年。 卡斯泰利说:"当你问:你认为美元的主导地位真的会发生重大变化吗?答案是否定的。"他补充称,储备管 理者需要时间进行调整。 近80%的受访者预计,美元(目前占外汇储备的58%)仍将是全球储备货币。在未来一年,黄金是最大的 赢家,52%的央行希望增加黄金储备。 卡斯泰利表示,这主要反映出新兴市场央行对制裁风险的担忧,主要涉及存放在美国的黄金。特朗普的 政策也重新引发了德国对其央行黄金储备的质疑,其中一些黄金储备存放在纽约联邦储备银行。 智通财经APP获悉,瑞银资产管理公司周四公布的一项调查显示,三分之二的央行管理者担心美联储的 独立性受到威胁,近一半的官员认为美国的法治可能会恶化到足以严重影响他们的资产配置。 近40家央行中有35%认为,美国可能会要求盟友将长期债务转换为其他工具,如超长期零息债 ...
瑞银调查显示:各国央行对外汇“武器化”担忧加剧 未来有望继续增持黄金
智通财经网· 2025-07-03 06:53
自2022年年底以来,黄金价格已经上涨了一倍,各国央行的购买行为是金价上涨的重要推动力。在俄罗 斯的外汇储备被冻结后,黄金作为难以被查封的资产吸引力大增,各国央行购金速度明显加快。这一趋 势也使得黄金超过欧元,成为仅次于美元的第二大央行储备资产。 智通财经APP获悉,外汇"武器化"正成为各国央行储备管理者越来越头疼的问题,这也促使他们进一步 增加黄金储备。据瑞银集团上月完成的一项对近40家央行的调查显示,将地缘政治背景下外汇储备"武 器化"视为投资风险的央行比例在2025年大幅上升至49%,高于去年的32%和2023年的14%。 瑞银资产管理的央行策略师Philipp Salman表示:"地缘政治风险现在在我们的调查中占据非常突出的位 置。"他补充道,在各国央行试图对冲冲突和大国关系恶化所带来的风险时,黄金成为了最大赢家。 | Asset price volatility across markets | 60 | | --- | --- | | Rising US interest rates/inflation | 54 | | Exchange rate volatility | 51 | | Geop ...