21世纪经济报道记者周潇枭 北京报道 1—4月份，全国各地发行地方政府债券约3.54万亿元。其中，4月 发行6933亿元，较2月、3月份发行规模有所下降。4月地方债发行有所缩量，或与给商业银行注资特别 国债和超长期特别国债4月启动发行有关。 从资金用途来看，化债依然占据前4月地方债发行规模的半壁江山，包括1.6万亿元用于置换存量隐性债 务的再融资专项债，以及1437亿元用于化债的新增专项债，总计约1.74万亿元。当然，新增地方债的发 行也在有序推进，略慢于时间序列。 4月份，外界关注的土储专项债有新的进展，湖南、厦门加入发行行列，既有用于回收存量土地的，也 有用于新增土储项目的。 面对外部不确定性，二季度我国扩内需政策将进一步加力，地方专项债、超长期特别国债等将加快发 行。5月7日，央行宣布降准降息。外界普遍认为，央行在5月份降准降息，部分原因在于预计二季度政 府债券供给将进一步加大，需配合财政政策发力。 土储专项债发行有所提速 1—4月份，各地发行地方政府债券约3.54万亿元。其中，1—4月份，用于置换存量隐性债务的再融资专 项债发行约1.6万亿元，占全年2万亿元额度的80%。1—4月份，地方新增专项债发行 ...

江西发行10年期高质发展专项地方债，规模0.4542亿元，发行利率1.8300%，边际倍数3.89倍，倍数预 期1.76； 江西发行15年期高质发展专项地方债，规模1.8080亿元，发行利率1.8500%，边际倍数1.16倍，倍数预 期1.96； 江西发行20年期高质发展专项地方债，规模2.5672亿元，发行利率1.9700%，边际倍数1.36倍，倍数预 期2.05。 江西发行5年期棚改专项地方债，规模6.5927亿元，发行利率1.5800%，边际倍数1.85倍，倍数预期 1.63； 江西发行7年期棚改专项地方债，规模10.6901亿元，发行利率1.6400%，边际倍数1.51倍，倍数预期 1.69； ...

专题研究 2025 年一季报 隐性债务监管高压态势不变强调防范"处置风险的风险" 地方政府债与城投行业研究 一季度地方债发行全景透视与后续展望 报告要点 后续发行展望 一季度地方债市场运行的四大特征 作者： 中诚信国际 研究院 | 袁海霞 hxyuan@ccxi.com.cn | | --- | | 汪苑晖 yhwang@ccxi.com.cn | | 闫彦明 ymyan01@ccxi.com.cn | 财政支出发力明显，关税博弈下仍有增量 空间——2025 年一季度财政数据点评， 2025-04-26 全面降准或率先落地，关税博弈下收益率 高波动或延续——一季度货币政策与利率 债回顾与下阶段展望，2025-04-22 一季度经济表现超预期，为全年打下良好 基础——2025 年一季度经济数据点评， 2025-04-16 开年财政表现：支出前置注重投资于人， 收入承压仍待政策发力——2025 年 1-2 月财 政数据点评，2025-03-28 2025年地方债务与财政领域的走势与关注 ——全国两会精神学习系列之二，2025-03- 06 2025 年政府工作报告的八大关注点——全 国两会精神学习系列之一，202 ...

Core Points - The Henan Provincial Government is implementing a series of policies to ensure economic stability and growth in the second quarter, aiming for a "double over half" achievement in fiscal performance [1] - The provincial fiscal system is focused on increasing financial support for consumption and investment, with specific allocations for consumer vouchers and infrastructure projects [2] - Measures are being taken to stabilize foreign trade and support key industries affected by international trade tensions [3] - Incentives are provided for key enterprises with significant revenue growth, alongside efforts to clear government debts owed to businesses [4] - The government is committed to maintaining a strong financial foundation and managing local government debt risks effectively [5] Group 1: Fiscal Performance - In the first quarter, Henan's general public budget revenue grew by 0.2%, while expenditures increased by 3.3%, with 72.3% of expenditures allocated to social welfare [1] - The government has introduced a "1+7" policy framework to ensure adequate financial resources for the second quarter [1] Group 2: Consumption and Investment Support - The provincial government has allocated 1.5 billion yuan for consumer vouchers, with 1.1 billion yuan for retail and dining, and 400 million yuan for tourism and accommodation [2] - A total of 113.8 billion yuan in new special bond limits has been issued for infrastructure projects, with 36.45 billion yuan already allocated in the first quarter [2] Group 3: Foreign Trade and Industry Support - The government is enhancing support for foreign trade enterprises facing challenges due to international sanctions, including financial incentives for participation in international exhibitions [3] - Key industries such as automotive and specialty agricultural products are receiving support for export growth [3] Group 4: Enterprise Incentives - A one-time subsidy of 100,000 yuan will be provided to key enterprises with a revenue growth of over 10% in the second quarter of 2025 [4] - Efforts are being made to clear outstanding debts owed to businesses to improve their financial health [4] Group 5: Risk Management - The government is ensuring that all counties can meet their "three guarantees" budget requirements, with a first-quarter execution rate of 27.8% [5] - Measures are in place to manage local government debt risks, including the issuance of replacement bonds totaling 59.402 billion yuan [5]

丨证券研究报告丨 固定收益丨点评报告 [Table_Title] 新增专项债发行进度 26.45% ——政府债周报（5/4） 报告要点 [Table_Summary] 5 月 5 日-5 月 9 日地方债披露发行 740.53 亿元。其中新增债 687.83 亿元（新增一般债 0.00 亿元，新增专项债 687.83 亿元），再融资债 52.70 亿元（再融资一般债 49.03 亿元，再融资专 项债 3.67 亿元）。 4 月 28 日-5 月 4 日地方债共发行 930.92 亿元。其中新增债 599.51 亿元（新增一般债 67.46 亿元，新增专项债 532.05 亿元），再融资债 331.41 亿元（再融资一般债 176.76 亿元，再融资 专项债 154.65 亿元）。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 赖逸儒 SAC：S0490524080003 SAC：S0490524120005 SFC：BVN394 SFC：BVZ968 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 新增专项债发行进度 2] 26 ...

Report Summary 1. Report Industry Investment Rating No investment rating information is provided in the report. 2. Core Viewpoints The report mainly focuses on the issuance progress and details of local government bonds, including new - issued bonds, refinancing bonds, and special bonds. It provides data on actual and forecasted bond issuances, net supply, and investment - related spreads. 3. Summary by Directory 3.1 Local Bond Actual Issuance and Forecasted Issuance - 4/21 - 4/27 local bond net supply was 1625 billion yuan; 4/28 - 5/4 local bond forecasted net supply is 927 billion yuan [13][17] - In March, there were differences between the planned and actual issuance of local bonds; in April, there were also differences between the disclosed plan and actual issuance [15][21] 3.2 Local Bond Net Supply - As of April 25, the issuance progress of new general bonds was 36.95%, and that of new special bonds was 25.27% [27] - As of April 25, the cumulative scale of refinancing bonds minus local bond maturities for the year is presented in the report [27] 3.3 Special Bond Issuance Details - As of April 25, the fourth - round special refinancing bonds totaled 39874.69 billion yuan, with 15989.44 billion yuan disclosed in 2025 and 56.30 billion yuan newly disclosed next week. The top three regions in terms of disclosed scale were Jiangsu, Sichuan, and Hunan [7] - As of April 25, the special new special bonds in 2025 totaled 1432.58 billion yuan, and 13337.71 billion yuan since 2023. The top three regions in terms of disclosed scale were Jiangsu, Hubei, and Xinjiang [7] 3.4 Local Bond Investment and Trading - The report shows the first - and second - level spreads of local bonds and the second - level spreads by region [37][40] 3.5 New Special Bond Investment Directions The report provides a monthly statistics of project investment directions for new special bonds, with the latest month only considering issued new bonds [42]

01 主题： 天赐材料交流 主讲： 郭彬 纺服首席分析师 参会密码： 278756 时间： 4月27日（周日）17：00 主讲： 刘强 院长助理&电新首席分析师 嘉宾：公司副总&董秘 韩总 参会密码： 101211 02 主 题： 嘉诚国际报告解读 时间： 4月28日（周一）14：00 主讲： 程志峰 交运分析师 参会密码： 376632 03 主 题： 内需美护板块推荐电话会议 时间： 4月28日（周一）20：00 04 主题： 专项债收购存量闲置土地发行落地提速 时间： 4月29日（周二）08：00 主讲： 徐超 院长助理&地产首席分析师 戴梓涵 固收分析师 参会密码： 572109 05 主题： 登海种业业绩交流 时间： 4月29日（周二）09：00 主讲： 程晓东 农业首席分析师 李忠华 农业分析师 嘉宾：公司副总裁&董秘 原总 参会密码：980505 06 主题： 社会服务：年报总结及近期观点汇报 时间： 4月29日（周二）19：00 主讲： 王湛 社服分析师 参会密码： 270322 07 主题： 察势者明，趋势者弱 时间： 4月29日（周二）21:00 主讲： 张冬冬 策略首席分析师 参会密码： ...

以下文章来源于申万宏源固收研究 ，作者黄伟平 张晋源 申万宏源固收研究 . 申万宏源证券研究所债券研究部 【申万宏源债券】黄伟平 张晋源 摘要 1）2001-2015年，土储贷款是土地储备的主要来源；2） 2015年以来，地方政府债务管控规范化背景下，土储贷款被叫停；3）2017年土储专项债正式启 动，2017年-2019年间密集发行，成为土储资金的重要来源；2019年9月-2024年10月，土储专项债被叫停发行；4）2024年9月，房地产承压、城投托底压 力上升背景下，2024年10月12日国新办新闻发布会提及"允许专项债券用于土地储备"，土储专项债正式重启。 2024年10月12日，国新办发布会提及"允许专项债券用于土地储备"，土储专项债自2019年9月国常会被叫停以来，时隔五年重启发行。土储专项债缘何 被叫停，又为何重启，土地市场下行背景下能带来怎样的增量支持，本文尝试分析： 2001年我国土储制度正式确立以来，土储资金来源经历了几轮变革： 本轮土地储备专项债的核心特征： 1）收储对象与之前的土储专项债有明显区别： 主要包括 "企业无力或无意愿继续开发、已供应未动工的房地产用地，以及其他符合收回收购条件 ...

以下文章来源于申万宏源宏观 ，作者赵伟 贾东旭 等 申万宏源宏观 . 申万宏源证券研究所 | 宏观研究部 作者： 赵 伟 申万宏源证券首席经济学家 贾东旭 高级宏观分析师 侯倩楠 宏观分析师 联系人： 常规跟踪：广义财政收支增速均有提升，一季度预算完成度均高于过去五年同期平均 一般财政收入有所修复，推动广义财政收入回暖。 3月广义财政收入同比-1.7%，较2月同比提升1.2个百 分点；其中，政府性基金收入同比-11.7%，一般财政收入同比0.3%。从预算完成度看，3月广义财政收入 预算完成6.8%，略高于2024年同期及过去五年平均的6.6%；一季度广义财政收入预算完成24.6%，高于 过去五年平均24.1%。 侯倩楠 宏观分析师 摘要 事件： 4月18日，财政部公布2025年一季度财政收支情况。一季度，全国一般公共预算收入60189亿元， 同比下降1.1%；全国一般公共预算支出72815亿元，同比增长4.2%。 点评：财政"续力"正当时，储备政策推出节奏值得重点关注 广义财政收支增速均有提升，一季度预算完成度均高于过去五年同期平均。 2025年3月，广义财政收入 同比-1.7%，广义财政支出同比10.1%， ...

贾东旭 高级宏观分析师 侯倩楠 宏观分析师 联系人： 侯倩楠 宏观分析师 摘要 一般财政收入有所修复，推动广义财政收入回暖。 3月广义财政收入同比-1.7%，较2月同比提升1.2个百 分点；其中，政府性基金收入同比-11.7%，一般财政收入同比0.3%。从预算完成度看，3月广义财政收入 预算完成6.8%，略高于2024年同期及过去五年平均的6.6%；一季度广义财政收入预算完成24.6%，高于 过去五年平均24.1%。 一般财政、政府性基金支出均加快，推动广义财政支出明显提速。 3月广义财政支出同比10.1%，较2月 增速提升7.2个百分点；一般财政支出同比5.7%，政府性基金支出同比27.9%。从预算完成度看3月广义财 政支出预算完成8.6%，略低于过去五年平均支出进度8.8%。一季度广义财政支出预算完成21.9%，略高 于过去五年平均21.8%。 风险提示 事件： 4月18日，财政部公布2025年一季度财政收支情况。一季度，全国一般公共预算收入60189亿元， 同比下降1.1%；全国一般公共预算支出72815亿元，同比增长4.2%。 点评：财政"续力"正当时，储备政策推出节奏值得重点关注 广义财政收支增速均 ...