Core Viewpoint - TCL Zhonghuan is facing significant challenges in the photovoltaic industry due to structural adjustments in production capacity and irrational competition, leading to a sharp decline in product prices and a downturn in financial performance [1][2] Financial Performance - In 2024, TCL Zhonghuan reported operating revenue of 28.419 billion yuan, a year-on-year decrease of 51.95% [1] - The company incurred a net loss of 9.818 billion yuan [1] - Despite losses, the company maintained positive operating cash flow, with 3.95 billion yuan in net cash flow from operations in 2024 and 490 million yuan in the first quarter of 2025 [4][5] Industry Outlook - The photovoltaic industry is currently in a downward cycle, with prices expected to stabilize after a period of demand surge [1][2] - TCL Zhonghuan anticipates that the industry will continue to grow in the long term, emphasizing the necessity of capacity reduction and industry self-discipline [1] Cost Reduction Strategies - The company is focusing on cost reduction in silicon wafer production, achieving a cost advantage of 3%-5% over the second and third tiers of competitors, and 2%-3% over first-tier competitors [2] - Significant progress has been made in reducing costs through advancements in technology and production efficiency [2] Strategic Adjustments - TCL Zhonghuan is diversifying its product offerings in the battery module segment, moving beyond its previous focus on bifacial products to meet market standards [2][3] - The company aims to expand its presence in overseas markets, particularly in Europe and the United States, while enhancing its brand capabilities [3] Global Expansion - The company is actively pursuing a global strategy, establishing partnerships for overseas production capacity, including a collaboration with Saudi Arabia's Public Investment Fund to build a large-scale crystal wafer factory [3] Capital Expenditure and Cash Flow Management - No new domestic photovoltaic projects are planned for the next two years, with capital expenditures focused on semiconductor materials and ongoing projects [4] - The company is committed to maintaining positive operating cash flow through cost improvements and effective management of current assets [5]

2024年，隆基绿能净亏损86.2亿元，晶澳科技净亏损46.56亿元，天合光能净亏损34.43亿元，四大组件 厂中仅晶科能源实现盈利。 受光伏组件价格下跌和计提信用及资产减值两大因素影响，组件出货量排名前四的一体化光伏组件大 厂，2024年的业绩集体出现大幅下滑。 据四家光伏组件企业2024年的年报披露，晶科能源（688223.SH）实现营收924.71亿元，同比减少 22.08%；隆基绿能（601012.SH）实现营收825.8亿元，同比下降36.23%；天合光能（688599.SH）实现 营收802.82亿元，同比下降29.21%；晶澳科技（002459.SZ）实现营收701.21亿元，同比下降14.02%。 从营收数据来看，上述四家光伏组件企业的营收增速出现一成至三成的放缓，年营收总额最低的超过 700亿元，最高的超过900亿元。出货量方面，2024年，天合光能实现光伏组件出货超70GW；晶科能源 实现光伏组件出货92.87GW；隆基绿能实现电池组件出货82.32GW；晶澳科技电池组件出货量 79.447GW（含自用1.544GW）。 不过，高额的营收和出货量并没有转化成企业的利润。这四家光伏组件厂中， ...

2024年，光伏行业的日子实在不好过。 在积累产能尚未消化的情况下，"降价潮"愈发汹涌，四大主材主流产品全年价格跌幅均超过29%，再加 之美国关税壁垒对海外市场、东南亚产能的冲击，让企业经营高度承压，A股光伏制造板块近80家上市 公司，近半陷入亏损。昔日"光伏茅"隆基绿能也表示，"这是公司上市以来最困难的一年"。 在此情况下，如何精兵简政、缩减开支也成了各公司不得不考虑的事情。 员工总数变动与经营业绩、主营业务高度相关 根据数字能源DNE的统计，结合各公司年报披露信息来看，多数A股光伏上市公司人员规模有所缩减， 其人员变动情况与经营业绩、主营业务均呈现出一定的正相关关系。比如，裁员比例最高的，是ST聆 达，裁员幅度高达86.67%，从600人缩减至80人，成为面临退市的"小公司"。另一家ST公司——ST泉为 裁员幅度也达到51.99%，截至2024年，公司还剩不到300人。此外，业绩降幅较大的如亿晶光电、京运 通、爱旭股份、东方日升、ST沐邦等，裁员比例都超过40%，上述公司在归母净利润同比降幅、裁员比 例方面都排在前15位。 虽然一体化巨头亏损或业绩下降的绝对值更高，但这并不意味着他们都会进行大规模裁员。具 ...

根据披露的机构调研信息2025年4月28日，泉果基金对上市公司聚和材料进行了调研。基金市场数据显 示，泉果基金成立于2022年2月8日。截至目前，其管理资产规模为168.38亿元，管理基金数6个，旗下 基金经理共5位。截至2025年5月6日，泉果基金近1年回报前6非货币基金业绩表现如下所示： 基金代码基金简称近一年收益成立时间基金经理019624泉果嘉源三年持有期混合A8.072023年12月5日钱 思佳 019625泉果嘉源三年持有期混合C7.642023年12月5日钱思佳 018329泉果思源三年持有期混合 A5.432023年6月2日刚登峰 018330泉果思源三年持有期混合C5.002023年6月2日刚登峰 016709泉果旭源 三年持有期混合A4.382022年10月18日赵诣 016710泉果旭源三年持有期混合C3.962022年10月18日赵诣 银包铜浆方案、和新型0BB技术匹配浆料产品，实现"种子层+铜浆"技术突破攻克铜高温氧化抑制难 题，致力于推动光伏行业"减银-替银-无银"技术演进历程，为行业降本增效贡献力量，与客户共享技术 超额红利。 公司深知核心原材料自主研发与大规模生产对保障导电浆料 ...

期货研究报告 商品研究 [Table_ReportType] 工业硅/多晶硅早报 走势评级： 工业硅：偏弱 多晶硅：震荡 李艳婷—有色分析师 从业资格证号：F03091846 投资咨询证号：Z0020513 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc.com 徐浩然—有色分析师 从业资格证号：F03120971 联系电话：0571-28132578 邮箱：xuhaoran@cindasc.com 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼 邮编：311200 工业硅持续探底，关注西南地区复产情况 [Table_ReportDate] 报告日期： 2025 年 5 月 7 日 报告内容摘要: ◆相关咨询： 商务部：中方决定同意与美方进行接触 ◆基本面： 工业硅： 现货价格方面，华东不通氧 553#硅在 9100-9200 元/吨，较上一 交易日跌 100 元/吨。供给方面：4 月份工业硅产量下探到 30.1 万吨，较 3 月下降 4.1 万吨，新疆地区减产 5 万吨左右，而西南地区丰水期即将来临， 四川地区复产至 1w ...

东吴证券股份有限公司曾朵红,郭亚男,余慧勇近期对同享科技进行研究并发布了研究报告《2024年报及 2025一季报点评：2024年盈利承压，25Q1亏损有所收窄》，给予同享科技增持评级。 同享科技(920167) 投资要点 事件：公司发布2024年报及2025年一季报，2024年实现营收26.7亿元，同比+23%，实现归母净利润0.42 亿元，同比-65%；其中2024Q4实现营收7.2亿元，同环比+25%/+6%，归母净利润-0.27亿元，同环 比-169%/-453%。2025Q1实现营收7.18亿元，同环比+47.5%/+0.3%，归母净利润-0.03亿元，同环 比-110%/+88%。 2025Q1出货基本持平、盈利略有回升。公司2024年焊带出货3.1万吨，同增约20%，其中2024Q4我们预 计出货约8400吨，环比略增，但受光伏行业市场下行，竞争加剧，加工费下滑影响，毛利率降至约 4%，Q4有所亏损。2025Q1公司出货基本环比持平，3月起受国内光伏抢装影响出货盈利有所回升，带 动2025Q1毛利率回升至约6%，2025Q2出货及盈利有望进一步提升。 费用率略有波动、存货有所下降。公司2024年期 ...

2024年，光伏行业经历了行业史上的最冷寒冬，在此背景下，光伏企业高管的薪酬情况也成为了市场关注的焦点。经同花顺iFinD统计，2024年，A股超六 成光伏企业的管理层年度薪酬总额较2023年出现下降。与此同时，隆基绿能董事长、董事钟宝申，隆基绿能总经理、董事李振国，通威股份高管李斌，天合 光能总经理、董事长高纪凡等多位知名光伏巨头高管的年度薪酬更是出现骤降，降幅从数百万元到上千万元不等。 通威股份管理层年度降薪总额则紧随其后。2024年，公司管理层年度薪酬总额4209.25万元，相较2023年的6613.69万元下降2404.44万元。此外，年内管理层 年度薪酬总额降超千万元的还有晶澳科技、阿特斯两股，公司管理层2024年降薪总额分别约为1449.29万元、1273.72万元。 其中，光伏行业巨头隆基绿能2024年管理层年度降薪总额居首。同花顺iFinD数据显示，隆基绿能2024年管理层年度薪酬总额约为1585.24万元，相较2023年 的4154.94万元下降2569.7万元。 另外，经统计，在目前A股光伏企业中，2024年管理层年度降薪总额超过百万元的还有大全能源、TCL中环、清源股份等21家公司；协鑫 ...

证券研究报告·公司点评报告·光伏设备 增持（下调） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 2,175 | 2,673 | 2,828 | 3,250 | 3,736 | | 同比（%） | 74.39 | 22.91 | 5.81 | 14.92 | 14.93 | | 归母净利润（百万元） | 120.47 | 42.29 | 32.90 | 52.12 | 68.42 | | 同比（%） | 139.99 | (64.90) | (22.19) | 58.41 | 31.27 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 1.10 | 0.39 | 0.30 | 0.48 | 0.62 | | P/E（现价&最新摊薄） | 16.84 | 47.97 | 61.65 | 38.92 | 29.65 | [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 2025 年 05 月 06 日 证券分析师 曾朵红 ...

2025 年 5 月 6 日 公司研究 光伏制造板块盈利企稳，光伏机组继续扩容 ——太阳能（000591.SZ）2024 年年报暨 2025 年一季度报点评 要点 事件：公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报。2024 年公司实现营收 60.39 亿 元，同比-36.70%；归母净利润 12.25 亿元，同比-22.38%。2025 年一季度公司 实现营收 13.00 亿元，同比-7.80%；归母净利润 2.89 亿元，同比-17.62%。 25Q1 太阳能产品销售量价下行，毛利率同比稍有提升。25Q1 由于太阳能产品 销量及销售单价同比下降，公司营收同比-7.80%为 13.00 亿元；同时，太阳能 产品采购量及采购单价亦有下行，公司营业成本同比-9.22%为 7.18 亿元；整体 销售毛利率为 44.79%，同比+0.85pct。 上网电价叠加利用小时数下行，24 年公司光伏运营业务营收同比下降。截至 24 年年底，公司光伏装机容量为 6.08GW，同比+30.00%；利用小时数为 1239 小 时，同比-7.26%，部分对冲光伏发电量增长；公司 24 年发电量为 70.27 亿千瓦 时，同比+ ...

导 语：这两位重要股东的加入，不仅为公司带来了资金支持，还可能在战略发展、市场拓展等 方面为公司提供助力。 据建邦高科在港交所递交的招股书内容，公司向港交所主板提交上市申请，此次 IPO 的独家保荐人 为中信建投国际 。此次招股书中虽未明确披露融资规模及融资股份比例等信息，但这一上市举动备 受关注。 建邦高科主要依托国内实体山东建邦胶体材料有限公司开展业务，是中国研究、开发、生产及销售 银粉的先行者及引领者，其银粉产品主要用于光伏银浆生产，在行业内占据重要地位，按中国光伏 银粉销售收入计，于往绩记录期间，在国内生产商中排名第一，全球生产商中排名第二。 在主营业务上，公司专注于光伏银粉的研发、生产和销售，凭借多年积累，已开发出独立、领先且 全面的银粉生产技术和工艺系统，拥有自主知识产权。 从市场角度来看，建邦高科在光伏银粉行业具有一定的市场竞争力，但行业竞争也十分激烈。随着 行业技术的快速发展，若公司不能及时跟上技术升级的步伐，满足客户不断变化的需求，可能面临 市场份额被挤压的风险。 不过，公司也在积极布局未来战略，计划加大研发投入，探索光伏行业中的非银粉材料，拓展至非 光伏银粉应用领域以及进行国际扩张，这些战 ...