技术授权收入独木难支，毛利率"不适用"藏隐忧 2025年6月25日，益方生物（688382）发布对上交所2024年年报问询函的回复公告，揭开了这家创新药 企的业绩困境与经营挑战。年报数据显示，公司全年营业收入1.69亿元，归母净利润亏损2.40亿元，亏 损同比扩大14.5%。尽管技术授权收入撑起营收，但核心产品贝福替尼1.8亿元里程碑款逾期、毛利 率"不适用"等异常指标引发监管关注。 2024年，益方生物96%的收入依赖技术授权及销售提成。其中，格索雷塞研发里程碑收入1.51亿元（占 比89%），贝福替尼销售提成1637.86万元（9.7%）。公司称收入确认符合会计准则，以产品获批上市 或销售完成时点为准。例如，格索雷塞因2024年11月获批上市，一次性确认正大天晴支付的1.6亿元里 程碑款。 然而，营业成本仅392.39万元，主要为贝福替尼2%的销售额分成支付给第三方技术授权费。由于收入 结构以一次性里程碑款为主，导致毛利率指标"不适用"，凸显业绩波动风险。 1.8亿应收逾期暴露合作方资金压力，坏账计提引质疑 公告披露，贝达药业因"资金安排"逾期支付贝福替尼里程碑款1.8亿元，占应收账款总额的77%。尽管公 ...

H 71E 家 宏观点评 / 2025.06.25 消费政策的三个变化- 分析师 张伟 SAC 证书编号: S0160525060002 zhangwei04@ctsec.com 核心观点 * 事件:6月24日,央行联合等六部门联合印发了《关于金融支持提振和扩大 消费的指导意见》。 相关报告 * 风险提示:居民预期的不确定性可能会影响消费政策效果;海外经济环境可 能影响政策节奏;资本市场能够持续扩大居民收入存在不确定性。 请阅读最后一页的重要声明! ■ 证券研究报告 1. 《财政仍有缺口》 2025-06-22 第一,从商品消费扩大到服务消费。消费政策的重心未来或将进一步向服 4 务消费领域倾斜。 第二,从刺激需求扩大到培育供给。一是加大对消费企业的融资支持,二 g 是加大对服务消费基础设施的投入。 第三,支持优质消费企业上市可能代表了扩大居民收入的新方向。本 er 次《指导意见》支持优质消费企业上市,可能代表了融资政策导向和扩大收 入政策导向的双重改变 -- 资本市场更加注重投资功能,并取代房地产成为 扩大居民收入的新渠道。 宏观点评/证券研究报告 虽然去年底的中央经济工作会议已经显著提高了对服务消费的重视 ...

英国首相斯塔默宣布向乌克兰提供350枚用于防空系统的现代化导弹。这些导弹由英国本土研发并在短 时间内完成地面发射适配改造，项目通过政府"紧急收入加速计划"(ERA)调拨了7000万英镑资金，标志 着英国首次动用与俄罗斯相关的冻结资产直接为基辅提供武器资助。(央视新闻) ...

在 访 谈 中 ， 弗 吉 尼 亚 大 学 经 济 学 教 授 、 领 先 的 AI 经 济 学 家 An t o n Ko ri n e k 揭 示 了 为 何 AGI可能在短短2 - 5年内实现。 他甚至直接预警，如果届时我们的整个经济体系不进行彻底变革，就很可能会崩溃！ 绝非科幻。 作者 | Aeneas 来源 | 新智元 (ID: AI_era) AI接管全员工作，这个话题彻底火了。 甚至连哈佛商学院都做了一个Yout ube视频，预警如果AI接管人类的所有工作时，将会 发生什么。 AGI将至，五年计划已进历史垃圾堆 An t on Ko ri n e k教授的研究方向，就是关于AGI的经济学。 早在十年前，他就开始关注这个问题了，当时这还是个小众话题。但是现在，这个可能 性显然已经近在眼前，近到只需要几年。 如果AI真的得以腾飞，如果我们真的实现了AGI，这就将是经济领域的一次绝对根本性 的转折点。 而这种激进的发展，也需要激进的回应。 由此，教授针对下面这个问题，展开了详尽的研究——AGI将如何影响劳动力市场？它 将如何影响经济增长和生产力，如何影响市场集中度？ 另外，如果AGI如此强大，它们该如 ...

Core Viewpoint - The perception that most Chinese households can easily access 200,000 yuan in cash is misleading, as it overlooks the uneven distribution of savings and other financial factors [1][8]. Summary by Relevant Sections Household Savings and Distribution - As of the end of 2021, the total savings of residents in China reached 103.34 trillion yuan, with an average savings of 73,000 yuan per person. However, only about 20% of households have savings of 200,000 yuan or more, indicating that approximately 1 billion households can actually access this amount [1][8]. Factors Limiting Cash Availability - A significant 65% of households have savings below 163,000 yuan, which highlights the disparity in savings distribution [1][8]. - The younger generation faces high debt levels, with nearly 90% of those born in the 1990s carrying debt that would take an average of 18 months of salary to repay, making it challenging for them to withdraw 200,000 yuan in cash [4][6]. - The burden of housing loans is substantial, with personal mortgage loans totaling 38.8 trillion yuan, affecting over 200 million households. Many of these households have savings below 100,000 yuan, further complicating their ability to access 200,000 yuan [6][8]. Income and Living Costs - Most households earn between 3,000 and 6,000 yuan per month, with a significant portion of their income allocated to daily expenses, including necessities and education. This financial strain, coupled with rising prices and income instability, makes it difficult for families to maintain a balance, let alone save 200,000 yuan [6][8].

工信部：前5个月电信业务收入累计完成7488亿元 同比增长1.4% 智通财经6月25日电，工信部数据显示，前5个月，电信业务收入累计完成7488亿元，同比增长1.4%。 按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长8.6%。截至5月末，三家基础电信企业的固定互联网宽带 接入用户总数达6.82亿户，比上年末净增1216万户。其中，100Mbps及以上接入速率的固定互联网宽带 接入用户达6.48亿户，占总用户数的95%；1000Mbps及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户达2.23 亿户，比上年末净增1635万户，占总用户数的32.7%，占比较上年末提升1.8个百分点。截至5月末，三 家基础电信企业及中国广电的移动电话用户总数达18.07亿户，比上年末净增1699万户。其中，5G移动 电话用户达10.98亿户，比上年末净增8414万户，占移动电话用户的60.8%。 ...

Core Viewpoint - The article discusses the "Special Action Plan to Boost Consumption" released by the government, emphasizing the need to stimulate consumption and increase urban and rural residents' income, particularly through expanding channels for property income [1][6]. Group 1: Types of Income - Income is categorized into four types: labor income, property income, operating income, and transfer income [2][6]. - Labor income is derived from work-related activities, including wages and bonuses [3]. - Property income includes earnings from assets such as bank interest, rental income, and fund dividends [4]. - Operating income is generated from business activities, while transfer income comes from government policies without direct labor [5][6]. Group 2: Current Financial Landscape - The current property income for households, excluding real estate, primarily comes from bank deposits, which exceed 300 trillion [9]. - Due to declining interest rates on deposits, funds have shifted to the bond market, leading to a significant rise in bond prices from 2022 to 2024 [10]. - The yield on 10-year government bonds is around 1.6% as of June 2025, indicating a trend of decreasing income from both deposits and bonds [10]. Group 3: Investment Opportunities - With 470 trillion in deposits and bonds yielding lower returns, there is a pressing need to seek higher-yielding investment avenues [11]. - The real estate and stock markets are highlighted as potential areas for investment, with a focus on stabilizing these markets [12]. - Index funds are presented as a suitable entry point for participating in the stock market, although they require a certain level of knowledge and discipline to avoid common pitfalls [12][19]. Group 4: Challenges in Investment - While many individuals can earn labor income, only a fraction of investors achieve good returns from index funds due to behavioral issues like chasing trends and frequent trading [18]. - The article emphasizes the importance of education and self-control in investment practices, noting that these skills are currently scarce in society [18]. Group 5: Conclusion - Property income, derived from holding assets, is becoming increasingly important as traditional sources like bank deposits and bonds decline [19]. - The stock market, particularly through index funds, is positioned as a key avenue for generating property income, but achieving stable returns requires ongoing learning and disciplined investment strategies [19].

美国6月里奇蒙德联储服务业收入指数 -4，前值-11。 ...

智通财经6月24日电，中国人民银行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》。 其中提到，支持居民就业增收，增强消费信心。强化民营和小微企业、个体工商户等吸纳就业能力强的 经营主体金融服务。深入实施创业担保贷款政策，鼓励因地制宜适当放宽创业担保贷款申请条件，简化 审批流程，促进符合条件的个人和企业创业增收。加快推进劳动、资本、知识、技术等要素市场化配置 和融资服务机制健全完善，增加居民家庭可支配收入。创新适应家庭财富管理需求的金融产品，规范居 民投资理财业务，提高居民财产性收入。 央行等六部门：创新适应家庭财富管理需求的金融产品 提高居民财产性收入 ...

产划分为若干组合，参考历史信用损失经验，结合当前状况并考虑前瞻性信息，在组合基础上估计预期 信用损失。由于（1）针对已验收尚未结算的工程项目组合，即尚未完成工程项目结算专项审计，不满 足无条件向客户收取合同对价的项目，该组合与应收账款信用风险相近，采用与公司应收账款相同的预 期信用风险损失率计提减值准备。（2）针对一年内到期/一年以上到期的质保金组合，原在应收账款核 算质保金，新收入准则会计政策变更后，这部分自应收账款调整至合同资产/其他非流动资产核算，延 续原先的信用损失计提比例。故以上为按照应收账款、合同资产（已完工验收未结算合同资产、一年以 内到期质保金）、其他非流动资产（一年以上到期质保金）的账龄迁移情况确定历史账龄减少额，进一 步计算的迁徙率情况。 由于公司照明工程客户群体的特殊性，其主要为政府及事业单位、国有企事业单位及相关基础设施投资 建设主体公司，信用等级普遍较高，公司基于近三年的平均迁徙率进一步模拟了"5年以上应收款历史损 失率100%"、"5年以上应收款历史损失率90%"、"5年以上应收款历史损失率80%"分别测算的坏账准备 金额，并与公司按照坏账政策以预期信用损失计提的坏账准备金额及损失 ...