摩根士丹利：预计到2026年底 人民币对美元的升值幅度将相对温和 可能达到7.05 金十数据6月10日讯，今日上午，MSCI中国指数上涨，较4月低点涨幅扩大至20%。从目前的情况来 看，中国股市的多头趋势的确在增强。摩根士丹利表示，投资者尤其关注中国市场中的新技术和新商业 模式，特别是新消费主题以及人工智能/科技相关主题。对于中国在全球技术竞争中能力的提升，例如 在人工智能领域的突破以及电动车、电池、人形机器人等领域的进展，投资者也给予了更多认可，并开 始重新思考在多极世界中同时投资中美市场的策略。 汇率方面，摩根士丹利已将人民币兑美元的观点 从贬值转为升值。这一转变反映了其对美元走弱的预期，预计到2026年底，美元指数可能跌至89。同 时，欧元兑美元预计也将升值超过10%。 不过，摩根士丹利预计到2026年底，人民币对美元的升值幅 度将相对温和，可能达到7.05。 ...

政策端促成"止跌回稳"仍需更大决心，推进实体市场供需结构调整的措施落地和防范化解企业端衍生风险的措施补充是短期关键。 当前房地产政策框架 主要包括三类：第一类是实体市场供需结构调节及房价预期修复政策，包括利率和限购调整、城中村改造、存量土地和住房收储，目标是尽快实现"止跌 回稳"的第一和第二阶段，但目前在剩余空间和落地约束方面仍待突破。第二类是房地产下行周期衍生风险的缓解和处置政策，目标是避免其对宏观经济 产生非线性影响，我们认为围绕企业端的资产、负债、权益调整的系统性配套政策仍待补足。第三类是面向房地产行业新模式的长期制度建设政策，目标 是修正和预防本轮周期中暴露的一些"旧模式"下的发展问题。前两类政策对于短期内促成"止跌回稳"尤为关键。 短期来看行业磨底期或还 将持续 一段时间，但中长期维度上修复空间十分可观。 我们此前在2025年度策略 《房地产：迈向止跌回稳》 中提出三种政策 强度情景；考虑到年初以来政策进展和市场表现、房地产政策约束条件的突破仍须时间、市场供需结构较历史上景气周期仍有差距，我们认为对于房地产 基本面磨底期的持续时长做充分估计，2025年演绎"中政策"情景的概率较大，其中仅销量表现由于 ...

就业是最基本的民生。4月25日召开的中共中央政治局会议指出："着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预 期，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性。"把稳就业摆在前面，充分彰显我们党 领导经济工作的人民立场。 1月，春风行动在全国范围部署开展，面向农村劳动者等群体大力归集岗位；4月，人力资源和社会保障 部等部门推出17条举措，促进高校毕业生等青年就业创业；5月，五部门推出20条举措，进一步提高就 业公共服务可及性、均等化、专业化水平……今年以来，各地区各部门紧抓就业这个民生头等大事，更 加突出就业优先导向，一系列政策密集落地，千方百计支持稳定和扩大就业。 受益于政策有力托举，全国城镇调查失业率实现稳中有降。4月，全国城镇调查失业率5.1%，比上月下 降0.1个百分点，全国外来农业户籍劳动力城镇调查失业率降至4.7%，不含在校生的16—24岁劳动力城 镇调查失业率也连续2个月下降。 就业形势有所改善，但我们仍要增强做好就业工作的紧迫感。从就业本身看，今年应届高校毕业生规模 达1222万人，创历史新高，脱贫人口务工规模也要保持在3000万人以上，相比往年就业压力不减，任务 艰巨繁重。从经济形势看，就业稳定事关 ...

近期市场对房地产发展新模式的关注度有所提高，关注点或包括现房销售和贷 款管理办法两方面。我们认为相关政策或难以"一刀切"，更大概率以试点形式 逐步推进，并且房地产发展新模式长期或有助于行业内优质公司构筑更深"护 城河"，因其或提高行业进入门槛。我们过去就曾提出，相较于"博弈"基本面 和政策，围绕合理估值区间做投资或更可取。现在我们再次强调这个观点，当估 值进入合理区间的时候就应该进一步重视地产板块的配置价值。一方面，当前 主要房企表观 PB 水平接近去年"4.30"和"9.26"两轮股价反弹前的水平；另 一方面，当前板块考虑潜在减值压力调整后 PB 约 1.0 倍，更"纯粹"的销售前 5 重点房企调整后 PB 平均约 0.7 倍，估值水平或进入投资区间。 q 现房销售以及金融监管总局提出贷款管理办法等短期内或使得部分投资人对 房地产商业模式产生观望情绪并已反映在股价中，但我们认为相关政策或更 大概率以试点形式逐步推进，并且房地产发展新模式长期或有助于行业内优 质公司构筑更深"护城河"，因其或提高行业进入门槛。 近期市场对房地产发展新模式的关注度有所提高，关注点或包括现房销售和 贷款管理办法两方面。 证券研究报 ...

Group 1 - The "Smart Railway Port + Local Fast Customs Clearance" reform has been launched in Xinjiang, marking the first implementation of this reform at national railway ports and inland cities, enabling real-time data exchange between railways and customs [1] - In the first four months of this year, Xinjiang's total foreign trade import and export value reached 165.86 billion RMB, a year-on-year increase of 20.2%, with the Free Trade Zone contributing 69.92 billion RMB, driving a 10.6 percentage point growth in foreign trade [1] - The new customs clearance model has reduced the import goods transit time from 2-3 days to within 16 hours, improving vehicle turnover efficiency by over 20% [1] Group 2 - The AEO (Authorized Economic Operator) certification system, advocated by the World Customs Organization, allows certified enterprises to enjoy priority customs procedures and inspections [2] - The Urumqi Customs has strengthened cooperation with various departments to support the cultivation of new production forces and specialized "little giant" enterprises to become AEO certified, with 38 AEO enterprises cultivated in Xinjiang so far [2] - Urumqi Customs aims to deepen the construction of smart customs and enhance the brand of the China-Europe Railway Express [2]

销售环比下滑，基本面压力仍大 ——房地产行业统计局数据点评 房地产 证券研究报告/行业定期报告 2025 年 06 月 06 日 | 增持（维持） 评级： | | | --- | --- | | | 简称 | | 分析师：由子沛 | | | 执业证书编号：S0740523020005 | | | Email：youzp@zts.com.cn | | | 分析师：侯希得 | 华润万象生 | | 执业证书编号：S0740523080001 | 活 | | Email：houxd@zts.com.cn | | | 基本状况 | | --- | | 上市公司数 | 102 | | --- | --- | | 行业总市值(亿元) | 11,106.98 | | 行业流通市值(亿元) | 10,690.57 | 行业-市场走势对比 量环比上升》2025-06-02 2、《城市更新稳楼市，周度一二手 房成交环比略有增长》2025-05-25 3、《中央发文推进城市更新，不同 能级城市销售分化》2025-05-17 | 重点公司基本状况 | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- ...

Financial Performance - In Q1 2025, the company achieved a revenue of 10.841 billion CNY, a year-on-year increase of 0.62% [2] - The net profit attributable to shareholders was 1.935 billion CNY, up 13.67% year-on-year [2] - The basic earnings per share reached 1.08 CNY, reflecting a 13.66% increase [2] - The net cash flow from operating activities was 714 million CNY, showing a significant growth of 35.39% [2] - The weighted average return on equity was 4.86%, an increase of 0.68 percentage points year-on-year [2] - The company held cash and cash equivalents of 11.062 billion CNY, with total assets amounting to 54.253 billion CNY [2] Pharmaceutical Business Growth - The pharmaceutical segment focused on "comprehensive management of pain in the injury field" as a strategic direction [3] - The segment enhanced its core products' efficacy in pain management through academic clinical research [4] - Key areas of focus included cardiovascular, respiratory, and pediatric medicine, with ongoing efforts to enrich the product pipeline [4] - Marketing strategies included the successful cultivation of proprietary sports IP, which contributed to brand youthfulness and increased product penetration [4] Oral Care Product Performance - In 2024, Yunnan Baiyao toothpaste maintained the top market share in the domestic oral care sector [5] - During major sales events like "618" and "Double Eleven," the brand consistently ranked first in online oral care sales [5] - Content marketing initiatives, such as the "Healthy Oral 123 Plan," significantly enhanced brand visibility, achieving over 6.43 billion exposures [6] Dividend Distribution - For the 2024 fiscal year, the company announced a cash dividend of 11.85 CNY per 10 shares, totaling approximately 2.164 billion CNY [7] - The total cash dividend for 2024, including special dividends, amounted to 23.98 CNY per 10 shares, representing 90.09% of the net profit attributable to shareholders [7] Nuclear Medicine R&D Progress - The INR101 diagnostic nuclear medicine project received clinical approval in May 2024, with promising stability and safety results reported in November [9] - The company’s subsidiary received approval for clinical trials of INR102, an innovative drug for treating metastatic castration-resistant prostate cancer [9]

在数字经济快速发展的背景下，虚拟货币犯罪呈现频发态势，而涉案虚拟货币的处置却长期面临"境内 无法直接变现"的困境。 近日，北京市公安局法制总队与北京产权交易所(以下简称"北交所")创新合作机制，首创涉案虚拟货币 处置"新渠道"——将涉案虚拟货币通过境外合规持牌交易所变现，以实现资产价值的最大化。 北交所相关负责人向21世纪经济报道记者透露，这一创新合作机制在一年前就已着手筹备规划，目前该 所已成功运用该模式完成了顺义公安分局一起案件中的涉案虚拟货币处置工作。首创模式：破解虚拟货 币处置难题 据北京市公安局法制总队官微报道，近日，北京市公安局法制总队与北交所正式签署了《涉案虚拟货币 处置业务合作框架协议》，将涉案虚拟货币纳入"实物上缴"范畴，构建了一套主体适格、流程合规、价 格公允、安全可靠的司法处置模式。这一合作机制依托北交所的司法拍卖和罚没资产处置资质，为虚拟 货币这一特殊涉案财物提供了合法变现路径。 记者了解到，北京市公安局与北京市财政局早在2017年就在全国率先建立了实物上缴国库的"绿色通 道"，通过该通道，公安机关可以将需要上缴国库的涉案财物实物移交给财政部门指定的北京产权交易 所进行处置，数据显示， ...

Core Insights - The growth rate of real estate loans in China is recovering, with a balance of 53.54 trillion yuan as of Q1 2025, showing a year-on-year increase of 0.04% and a quarterly increase of 619.7 billion yuan [1] - The increase in real estate loans is attributed to effective financial support for both existing and new demand, with a focus on ensuring housing delivery and urban renewal projects [1] - The real estate market is undergoing a transformation, with pressures in certain regions and a growing demand for high-quality housing, particularly in the context of upgrading old residential areas [1] Group 1: Financial Support and Loan Management - Financial institutions are encouraged to develop financing systems that align with new real estate development models, including management methods for real estate development, personal housing, and urban renewal loans [2] - There is a need for precise financial services tailored to different stakeholders and project stages, with the establishment of a project list management system for urban renewal loans [2] Group 2: Collaborative Financing and Risk Management - Real estate finance is a systemic endeavor that requires collaboration among various financing tools, including fiscal funds, structural monetary policy tools, and market-based financing models [3] - Financial support for the real estate market should adhere to market-oriented and legal principles, ensuring that financial institutions set appropriate loan terms while managing risks effectively [3]

银华成长智选混合拟任基金经理王晓川日前接受上海证券报记者采访表示，管理任何一类产品所面临的挑战都是不同的，但目标都是持续稳定地战胜基准， 力争为持有人获得更好的收益。在新模式浮动管理费率基金的运作过程中，他仍会按照过往行之有效的投资策略管理组合。 Treassion coooo 谈到如何看待未来一段时间内市场的整体走势和投资机会，王晓川向记者给出了积极的答案："我们对市场保持乐观。"在他看来，买对行业通常是取得超额 收益的关键前提，在行业配置层面，他通常以景气度优先，重配景气度突出的板块。 "股票仓位和买卖时间点大多数情况下是动态调整的，比如盈利预期的上修可能会在板块或者个股上行的初期成为买入理由，但是在一个涨了2-3年的行业或 者个股出现盈利预期的上修可能就不能构成买入理由。"王晓川补充说。 基于新模式浮动管理费率的特点，王晓川表示，在投资策略上，此次银华基金推出的新产品成长智选有更大的仓位灵活度。 "从产品类型上看银华成长智选是混合型基金，股票仓位是60%-95%，在面对市场单边下行的时期，新产品抵御风险的能力或更强。此外，从投资方向上， 成长智选投资范围更广，可能会关注到医药、消费、军工等领域。"他介绍 ...