2025 年 6 月 12 日 星期四 每日大市点评 6 月 11 日，港股大盘继续向年内高点 24,874 点推进，恒生指数全日上升 204 点或 0.8%，收报 24,366 点。恒生科指上升 1.1%，收报 5,451 点。大市成交金额达 2,352 多亿港元，港股通净流入 13.7 亿港元。盘面上，港股板块继续轮动，内 险、券商、游戏、石油、煤炭、有色金属及工程机械等细分行业领涨，生物医药、食品饮料、公用事业则跑输大市。 建、农、工、中四大国有银行分别升 1.1%至 2.5%不等。券商股再受惠于合并传闻集体上升，其中广发证券(1776 HK)大升 6.2%、华泰(6886 HK)、中信建投(6066 HK)、中金(3908 HK)分别升 4.1%至 4.9%不等。浙江省商务厅等 17 部门印发《关 于支持游戏出海的若干措施》，游戏股多数飘红，哗哩哔哩(9626 HK)大升 9.9%。 港股大盘估值已经大幅修复，当前港股正处于板块轮动阶段，市场可能缺乏明确的主线，资金正分流至估值修复或前期 涨幅较落后的板块。现时的交易策略并非高追相关个股，而是等待资金轮动。中美谈判释放出建设性信号，就落实 5 月 11 ...

由于周二市场午盘急跌，随后虽有企稳，但最终未能收复。市场担心是否有外围不利消息影响。但 实际上，并没有利空消息兑现，因此周三市场震荡反弹，完全收复周二失地，显示市场有较强韧性。但 同时，指数在向上时也显得犹豫，在突破3400点整数关后未能一鼓作气，快速脱离原先盘整区间，形成 新的上升趋势，而是陷入持续盘整，徘徊往复，成交量也没有持续跟进，反而出现萎缩，反应出市场观 望气氛较浓，没有做好立即攻击的准备。从目前看，横盘整理趋势仍将持续，继续消化整固，等待"风 口"来临。 风险提示：消息面或海外市场表现超预期，流动性的不确定性。 展望后市：短线继续温和盘整，关注陆续公布的月度宏观经济数据，盘中则关注成交量能变化。根 据技术分析法则，只有出现持续放量，行情才有选择方向的机会。 从热点看，稀土永磁板块受消息面利好预期推动，出现领涨向上。游戏板块也持续活跃。而前期领 涨的生物制品、通信服务、港口航运等纷纷回调，热点轮动"短平快"风格没有改变。总体风险偏好较 低。 ...

(1)行业轮动策略是什么 行业轮动是利用市场结构性行情获利的一种投资交易策略，其本质是利用不同投资品种强势时间的错 位，对行业品种进行切换，以达到投资收益最大化或者规避系统性风险的目的。 当股票市场出现行业轮动的结构性行情时，同一时间段内不同行业之间的收益率差异可能非常大，行业 轮动策略在这样的市场环境下会更加有效。 ②持仓透明。ETF持仓透明，每日公布持仓，底层布局的行业清晰，投资者可以清晰地知道他们投资的 是什么。相较于通过配置主动权益基金实现行业轮动策略，主动权益基金可能存在着风格漂移的风险， 其持仓数据也只在季度或年度等定期报告中披露，存在滞后性。 ③成本低廉。ETF可以在交易日内的任何时间进行交易，而传统的主动权益基金只能在收盘时按当日的 净值进行申赎，另外，ETF整体费率都较低，降低成本可以增厚投资者的收益率。 (3)如何运用ETF构建行业轮动策略 运用ETF进行行业轮动配置的方法是运用一系列行业筛选指标对ETF进行打分，然后选出在当前阶段分 数较高的ETF进行配置，直接构造ETF行业轮动策略，并定期调整。具体来说，首先计算ETF跟踪指数 成份股在基本面、技术面和资金流等多维度的表现得分，然后对个 ...

分析师：柏逸凡 登记编号：S0890524100001 分析师：程秉哲 登记编号：S0890522110001 投资要点 本报告统计时间为2025.06.03-2025.06.06。 短期以稳应变，关注银行等偏防守板块。关税谈判阶段预期反复的概率仍然不小，经济下行压力 有所回升，风险偏好或难以大幅回升，且在有中央汇金托底的背景下，大盘权重下行空间相对有 限，尤其银行等抛压较小的板块预计将继续保持稳健。微盘股指数、成交占比、IM贴水呈"三 高"局面，尽管短期仍可能强势，但波动风险加大，一旦出现拐点则调整风险不小。因此建议耐心 等待科技、医药、服务消费（旅游、文娱、体育等）、新消费（玩具、宠物、谷子、时尚美容 等）调整后更具性价比的布局机会。 商品市场方面， 上周，贵金属、有色板块趋势强度大幅上升，能化、黑色板块延续其趋势性；基 差动量方面，黑色、贵金属板块基差动量快速上升，能化、有色板块基差动量快速下降；波动率 方面，贵金属、黑色板块波动率迅速上升；流动性方面，能化板块流动性较强，其余板块流动性 较为一般。 期权市场方面， 从隐含波动率水平来看，端午后上证50与中证1000隐波无明显趋势，上证50相比 中证10 ...

转债市场日度跟踪 20250610 市场概况：今日转债跟随正股下跌，估值环比压缩 指数表现：中证转债指数环比下降 0.28%、上证综指环比下降 0.44%、深证成 指环比下降 0.86%、创业板指环比下降 1.17%、上证 50 指数环比下降 0.39%、 中证 1000 指数环比下降 0.92%。 市场风格：大盘价值相对占优。大盘成长环比下降 0.71%、大盘价值环比下降 0.07%、中盘成长环比下降 0.70%、中盘价值环比下降 0.09%、小盘成长环比 下降 1.01%、小盘价值环比下降 0.34%。 资金表现：转债市场成交情绪升温。可转债市场成交额为 741.00 亿元，环比 增长 6.52%；万得全 A 总成交额为 14514.37 亿元，环比增长 10.57%；沪深两 市主力净流出 359.72 亿元，十年国债收益率环比上升 0.10bp 至 1.66%。 转债价格：转债中枢下降，高价券占比下降。转债整体收盘价加权平均值为 119.95 元，环比昨日下降 0.31%。其中偏股型转债的收盘价为 162.79 元，环比 上升 0.01%；偏债型转债的收盘价为 111.37 元，环比下降 0.20%；平 ...

【深挖行业数据】为什么资金更偏爱银行ETF优选(517900)？ 这种用钱投票的背后，是银行"高股息+低波动"特性与保险资金长期负债的天然契合。政策也在引导中长期资金入场，险资此时密集布局银行，等 于为板块注入了"压舱石"。 而要说到为什么资金更偏爱这只银行ETF优选(517900)？那就不得不提及银行ETF优选(517900)跟踪的银行AH指数的选股策略了。 A股昨日止步五连涨，银行板块却依旧在连刷历史新高。数据显示，A股银行和H股银行双线布局的$银行ETF优选(SH517900)$，已经连续三个交 易日刷新历史新高。 而且值得注意的是，截至6月9日，银行ETF优选（517900）年内规模增长了147%，位居同类第一，似乎更受资金的青睐。 为啥能如此坚挺？ 一是最近A股行业轮动太快，哪怕这几天创新药这么猛，资金也没有一股脑的全进入。这种时候大家更倾向于稳定的银行类资产，从上面银行ETF 优选（517900）规模连续新高就能看出来。 二是无风险利率持续走低，当前十年期国债收益率仅在1.66%左右，对比之下银行股的高股息优势就格外亮眼，这是大环境下带来的绝对优势。 像银行ETF优选(517900)标的指数银行A ...

证券研究报告·金融工程·金工专题报告 金工专题报告 20250610 基于宏观风险因子的大类资产轮动模型绩 效月报 20250531 ◼ 风险提示：模型所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大 变化；单一模型可能存在风险，实际应用需结合资金管理、风险控制等 方法；模型测算可能存在相对误差，不构成实际投资建议。 2025 年 06 月 10 日 证券分析师 高子剑 执业证书：S0600518010001 021-60199793 gaozj@dwzq.com.cn 研究助理 刘静恒 执业证书：S0600123070085 liujingheng@dwzq.com.cn 相关研究 《 新 价 量 相 关 性 因 子 绩 效 月 报 20250530》 2025-06-06 《估值异常因子绩效月报 20250530》 2025-06-06 东吴证券研究所 1 / 11 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 基于宏观风险因子的大类资产轮动模型绩效：2011 年 1 月至 2023 年 12 月，模型年化收益率 9.93%，年化波动率 6.83%。夏普比率 ...

明心1 正式入市第五个年头了，新兵蛋子，目前总收益20几个点 还以为赚了多少呢，年化4个点...... lance77 指数在6000点的时候，过去定投的人都是赚钱的——赚钱实在太容易了。 指数在2600点的时候，过去定投的人都是亏钱的——赚钱实在太难了。 楼主连你赚的是阿尔 法还是贝塔都没搞清楚，就来集思路显摆了，唉! lazioslg 当你觉得炒股很容易的时候，那恰好是你使用的策略在这段时间是奏效的，但股市最大的风 险就是不确定性，也许过一段时间，你的策略就失效了，然后你会去寻找新的策略，但新的 策略能否适应那时的市场也是未知，你需要不停的试错，在一次又一次的试错失败后，你会 感叹，炒股真的很难。这也是很多，初生牛犊不怕虎的新股民，在入市之初，因种种原因赚 了不少，然后就自信爆棚，感觉可以指点江山了，但之后被残酷的市场打回原形，甚至背负 重债，再也无力回天的原因。 BOATMAN 炒股这么容易，为什么还有这么多人会亏钱，是因为人心不足蛇吞象吗？ 小散只要练会屁股神功，坚持定投垄断大央企国企，股息复投，胜率高的很啊... 黄阳 这种帖子出现要小心 小生生1234 你怎么不看看2024年以前大央企国企的走势？ ...

可转债量化择时、轮动、选 研究背景与策略框架 近年来，可转债市场规模持续扩容，机构投资者占比超 90%，转债正股分布集中于中小市值个股以及银行、电力设备 相关行业。可转换债券作为同时兼具了"股性"和"债性"的资产，其配置意义不仅受转债市场情况影响，更受到权 益市场、债券市场环境影响。本文从转债市场、债券市场、权益市场三个角度综合评价，对当前转债资产投资价值持 中性偏乐观态度。 从框架完整性角度，本文分别从宏观转债配置择时&量化转债择时、中观转债行业轮动、微观量化择券三个维度分别 构建或改进 6 个量化小策略，以期为转债机构客户提供更优的量化方法以及结果参考。同时本文着重于微观量化转债 的两种代表策略：低价和双低策略，分别提出两个经典策略的当前困境，并提出解决方案。 低价策略优化改进："缝补型"策略+"平替型"策略 券策略年中献礼 2025 年 06 月 09 日 基金投资策略报告 证券研究报告 国金证券研究所 分析师：高鹤文（执业 S1130523070002） gaohewen＠gjzq.com.cn 分析师：赵佳（执业 S1130524070003） zhaojia＠gjzq.com.cn 分析师：张剑辉 ...

证 券 研 究 报 告 【债券周报】 评级披露仍较缓慢，关注权益轮动向转债传导 ——可转债周报 20250609 上周无转债公告赎回，无转债董事会提议下修 截至 6 月 6 日，无转债公告赎回，杭银转债公告赎回安排，最后交易日为 2025 年 6 月 11 日；力诺转债公告不提前赎回；阳谷转债、纽泰转债、金丹转债公 告预计满足赎回条件。 截至 6 月 6 日，无转债发布董事会提议向下修正议案的公告，无转债公告下修 结果；4 支转债公告不下修，包括韵达、伟测、山石、科顺转债；7 支转债公 告预计触发下修，包括隆 22、闻泰、美锦、文科、垒知、中装转 2、建工转债。 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 上周无转债新券上市及发行，证监会核准转债尚可 上无新增董事会预案、无新增股东大会通过、1 家新增发审委审批通过、无新 增证监会核准，较去年同期分别-1、+0、+0、-2。 截至 6 月 6 日，共有 10 家上市公司拿到转债发行批文，拟发行规模 158.85 亿 元。通过发审委的共有 5 家上市公司，合计规模 36.78 亿元。上 ...