份额方面，信用债ETF博时最新份额达5985.11万份，创近3月新高，位居可比基金1/4。 截至2025年5月14日 11:00，信用债ETF博时(159396)多空胶着，最新报价100.58元。流动性方面，信用债ETF博时盘中换手14.48%，成交8.58亿元，市场交投 活跃。拉长时间看，截至5月13日，信用债ETF博时近1月日均成交20.06亿元。 兴业证券指出，资金面利好落地，信用债收益率整体下行。具体来看，资金面政策利好落地带动流动性整体更为宽裕，市场预期也有所变化。同时，关税问 题的波动预期继续影响短期避险情绪变化。往后看，资金面边际变化的持续时间和影响力度需投资者持续观察。建议信用债投资者边际更为乐观的同时，密 切关注市场情绪的边际变化。 信用债ETF博时紧密跟踪深证基准做市信用债指数，深证基准做市信用债指数反映深市基准做市信用债市场运行特征。 规模方面，信用债ETF博时最新规模达60.13亿元，创成立以来新高，位居可比基金1/4。 以上产品风险等级为：中低 （此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准） 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。 从资金净流入方面来 ...

022-28451618 SAC NO：S1150511010016 cuijian@bhzq.com 晨会纪要（2025/05/14） 编辑人 崔健 渤海证券研究所晨会纪要（2025.05.14） 固定收益研究 发行利率多数上行，收益率全部下行——信用债周报 行业研究 贵金属表现亮眼，中重稀土价格上涨——金属行业 2024 年年报及 2025 年一 季报综述 贸易会谈传利好，宏观情绪逐渐缓和——金属行业周报 中美关税风险阶段性缓和，维持家居业绩改善预期——轻工制造&纺织服饰 行业周报 证 券 研 究 报 告 固定收益研究 发行利率多数上行，收益率全部下行——信用债周报 李济安（证券分析师，SAC NO：S1150522060001） 王哲语（证券分析师，SAC NO：S1150524070001） 1、核心观点 本期（5 月 5 日至 5 月 11 日）交易商协会公布的发行指导利率多数上行，整体变化幅度为 0 BP 至 8 BP。本 期信用债发行规模环比增长，其中，企业债零发行，其余品种发行金额增加；信用债净融资额环比增加， 企业债净融资额减少，其余品种净融资额增加，企业债、短期融资券净融资额为负，公司债、 ...

摘要 根据 Wind 数据，折价成交个券中，"24 铁道 MTN006B"债券估值价格偏离幅度较大。净价上涨成交个券中，"21 万科 02"估值价格偏离程度靠前。净价上涨成交二永债中，"24 齐商银行永续债 01"估值价格偏离幅度较大；净价上涨成 交商金债中，"25 农业银行三农债 02"估值价格偏离幅度靠前。成交收益率高于 10%的个券中，地产债排名靠前。 信用债估值收益变动主要分布在(0,5]区间。非金信用债成交期限主要分布在 2 至 3 年，其中 3 至 4 年期品种折价成 交占比最高；二永债成交期限主要分布在 4 至 5 年。分行业看，建筑材料行业的债券平均估值价格偏离最大。 风险提示 统计数据偏差或遗漏，高估值个券出现信用风险 敬请参阅最后一页特别声明 扫码获取更多服务 固定收益动态(动态) 扫码获取更多服务 固定收益动态(动态) 图表1：折价成交跟踪 | | | | | 大幅折价个券成交跟踪 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 简称 | 剩余期限 | 估值价格偏 | ...

摘要 一、信用债发行整体情况 受季节性因素和发行利率下行拉动，4月信用债融资大幅提升。当月信用债发行量1.49万亿元，环比、同比分别增长23.1%和6.4%；净融资由负 转正，环比、同比分别增加3663亿元和549亿元。4月城投债和产业债融资延续分化：城投债发行量环比、同比减少，净融资为负且融资缺口环 比扩大；产业债发行量和净融资环比、同比均增加。 发行结构方面，分评级看，4月AAA级信用债发行量和净融资环比、同比均增加，AA+级信用债融资缺口环比、同比扩大，AA级信用债融资缺 口环比、同比收窄；分企业性质看，4月各类型企业产业债发行量和净融资环比均增加，同比仅产业类地方国企债有所减少；分券种看，4月各 券种净融资环比均增加，仅企业债和定向工具净融资为负。 城投债方面，4月半数省份城投债发行量环比、同比减少；19个省份净融资为负，天津、吉林、云南、福建、广西和河南净融资环比、同比均 减少。1-4月累计，超半数省份城投债净融资弱于去年同期，21个省份累计净融资为负。 产业债方面，4月公用事业、食品饮料、交通运输和建筑装饰等多数行业信用债发行量环比增加；23个行业净融资为正，其中，公用事业、食 品饮料、建筑装饰、 ...

Core Viewpoint - The recent adjustments in bond review policies by regulatory authorities have led to a more stringent requirement for issuers regarding debt repayment capabilities and information disclosure, impacting the approval pace for weaker credit quality platforms [2][3]. Group 1: Market Performance - As of May 13, 2025, the credit bond ETF Boshi (159396) rose by 0.01%, with a latest price of 100.56 yuan [2]. - The trading volume for the credit bond ETF Boshi reached 10.26 billion yuan, indicating active market participation, with an average daily transaction of 20.52 billion yuan over the past month [2]. - The latest scale of the credit bond ETF Boshi reached 5.918 billion yuan, marking a new high since its inception and ranking it in the top quarter among comparable funds [2]. Group 2: Fund Inflows and Performance - The credit bond ETF Boshi has seen continuous net inflows over the past three days, totaling 407 million yuan, with a peak single-day inflow of 286 million yuan [3]. - The fund has recorded a maximum drawdown of 0.89% since inception, with a recovery period of 26 days [3]. - The management fee for the credit bond ETF Boshi is 0.15%, and the custody fee is 0.05%, which are the lowest among comparable funds [3]. Group 3: Index Tracking and Holdings - The credit bond ETF Boshi closely tracks the Shenzhen benchmark market-making credit bond index, which reflects the operational characteristics of the credit bond market in Shenzhen [3]. - As of April 30, 2025, the top ten weighted stocks in the Shenzhen benchmark market-making credit bond index accounted for 8.59% of the total index [4].

2025 年 05 月 13 日 国债期货：联合声明发布关税扰动消除，市场 情绪回暖收益率回升 | 虞堪 | 投资咨询从业资格号：Z0002804 | yukan@gtht.com | | --- | --- | --- | | 林致远 | 投资咨询从业资格号：Z0021471 | linzhiyuan@gtht.com | 【基本面跟踪】 5 月 12 日，债市整体走弱，国债期货大幅收跌，30 年期主力合约跌 1.31%报 118.74，10 年期主力 合约跌 0.46%，5 年期主力合约跌 0.2%。 国债期货指数为 0.35。量价因子看多，基本面因子看多。无杠杆下，策略近 20 日累加收益为 0.03%，近 60 日累加收益为-0.88%，近 120 日累加收益为 0.21%，近 240 日累加收益为 1.13%。 权益市场方面，市场全天高开高走，创业板指领涨。截至收盘，沪指涨 0.82%，深成指涨 1.72%，创 业板指涨 2.63%。盘面上，市场热点集中在军工、机器人等方向，个股涨多跌少，全市场超 4100 只个股 上涨。 资金方面，隔夜 shibor 报 1.4220%，较前一交易日下跌 7.5b ...

信用债发行环比增长，城投债和产业债融资分化 ——2025 年 4 月信用债发行情况回顾 作者 关注东方金诚公众号 获取更多研究报告 核心观点 东方金诚 研究发展部 分析师 姚宇彤 部门总监 于丽峰 部门总监 冯琳 受季节性因素和发行利率下行拉动，4 月信用债融资大幅提升。当 月信用债发行量 1.49 万亿元，环比、同比分别增长 23.1%和 6.4%；净 融资由负转正，环比、同比分别增加 3663 亿元和 549 亿元。4 月城投债 和产业债融资延续分化：城投债发行量环比、同比减少，净融资为负且 融资缺口环比扩大；产业债发行量和净融资环比、同比均增加。 时间 2025 年 5 月 8 日 发行结构方面，分评级看，4 月 AAA 级信用债发行量和净融资环比、 同比均增加，AA+级信用债融资缺口环比、同比扩大，AA 级信用债融资 缺口环比、同比收窄；分企业性质看，4 月各类型企业产业债发行量和 净融资环比均增加，同比仅产业类地方国企债有所减少；分券种看，4 月各券种净融资环比均增加，仅企业债和定向工具净融资为负。 城投债方面，4 月半数省份城投债发行量环比、同比减少；19 个省 份净融资为负，天津、吉林、云南、福 ...

流动性方面，信用债ETF基金盘中换手64.08%，成交25.77亿元，市场交投活跃。拉长时间看，截至5月9日，信用债ETF基金近1周日均成交34.49亿元。 从资金净流入方面来看，信用债ETF基金近7天获得连续资金净流入，最高单日获得1.43亿元净流入，合计"吸金"4.04亿元，日均净流入达5778.55万元。份额 方面，信用债ETF基金最新份额达4001.75万份，创近3月新高。规模方面，信用债ETF基金最新规模达40.17亿元，创成立以来新高。 截至2025年5月12日13:58，信用债ETF基金(511200)上涨0.02%， 冲击4连涨。最新价报100.52元。拉长时间看，截至2025年5月9日，信用债ETF基金近2周累 计上涨0.40%，涨幅排名可比基金1/4。 华福证券分析称，1-3年期兼具久期相对不长且高收益主体多，是市场波段交易的主要区间，因而成交热度并未大幅下降、且相对抗跌。另一方面，我们认 为基本面和资金水平或是5月债市交易的主要逻辑，预计后续监管层面将会继续出台稳增长政策，4月央行也积极投放流动性，整体环境或有利于后续短端继 续震荡下行。 信用债ETF基金（511200）紧密跟踪上证基准 ...

中短债打开上涨空间，但配置行为克制。 为应对全球经济不确定性及贸易局势紧张，央行"推出一揽子货币政策措施，主要有三大类共十项措施"，双降时点 意外前置。票息类资产反应迟滞，给做陡收益率曲线提供机会，2 年内信用债成交收益下行幅度均在 5bp 以上，该期 限大行二级资本债收益下行幅度更是接近 10bp。收益下了不少，可买入力度有点克制。一方面，尽管 3 年内一般信用 债成交收益低于估值收益的幅度有扩张，但无论产业债，还是城投债，都不及 4 月上旬的表现。另一方面，不仅是价 格上没有充分体现抢配两字，成交笔数是一体两面。相互印证的是，一般信用债的周度换手率也在往下掉，即便是 3 年内城投债都难以幸免，仅银行次级债维持了较高的活跃度。抢配场景为何难现？首先，中短债收益逼近年内低点， 做多空间相当尴尬。其次，久期太短，收益增厚策略受限。 接下来，会迈向信用债拉久期吗？ 信用债久期策略同样在尴尬期，一是上述交易偏离、换手率等指标，并没有展现出拉信用债久期的意愿，二是收益来 源切换及增量资金逻辑的制约。首先，对于收益来源切换而言，与绝对利率水平过低有关。实际上，目前存量信用债 （不含地产债）进一步朝着 1 月初的水平迈进 ...

截至2025年5月12日 11:25，信用债ETF博时(159396)下跌0.10%，最新报价100.52元。流动性方面，信用债ETF博时盘中换手56.3%，成交31.27亿元，市场交 投活跃。拉长时间看，截至5月9日，信用债ETF博时近1月日均成交20.72亿元。 份额方面，信用债ETF博时最新份额达5810.31万份，创近3月新高，位居可比基金1/4。 资金流入方面，信用债ETF博时最新资金净流入2.86亿元。拉长时间看，近4个交易日内有3日资金净流入，合计"吸金"3.51亿元，日均净流入达8779.08万 元。 数据显示，杠杆资金持续布局中。信用债ETF博时连续4天获杠杆资金净买入，最新融资余额达55.00元。 从收益能力看，截至2025年5月9日，信用债ETF博时自成立以来，最长连涨月数为2个月，涨跌月数比为2/1，月盈利百分比为66.67%，历史持有3个月盈利 概率为100.00%。 回撤方面，截至2025年5月9日，信用债ETF博时成立以来最大回撤0.89%，相对基准回撤0.10%。回撤后修复天数为26天。 费率方面，信用债ETF博时管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，费率在可比基金中最低 ...