房地产 证券研究报告/行业定期报告 2025 年 07 月 05 日 | 评级： | 增持（维持） | | 重点公司基本状况 | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 简称 | 股价 | | | EPS | | | | | PE | | | 评级 | | 分析师：由子沛 | | | （元） | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | | 执业证书编号：S0740523020005 | | 保利发展 | 8.07 | 1.01 | 0.42 | 0.46 | 0.51 | 0.54 | 8.0 | 19.2 | 17.5 | 15.8 | 14.9 | 买入 | | Email：youzp@zts.com.cn | | 招商蛇口 | 8.70 | 0.65 | 0.37 | 0.48 | 0 ...

以下文章来源于民银研究 ，作者温彬 王静文 民银研究 . 民生银行研究版块专栏 文/民生银行研究院 温 彬、 王静文 年初以来，特朗普正式就任美国总统并推出一系列加征关税措施，外部环 境更趋严峻复杂，对全球经济运行和市场预期造成较大干扰。我国政策应 对得当，经济呈现向好态势，上半年GDP增速预计在5.3%左右，为完成 全年目标任务打下坚实基础。 站在年中时点看，随着中美关税谈判取得积极进展，最艰难的时刻已经过 去，外部冲击"骤雨初歇"。由于上半年增长形势好于预期，下半年GDP 大致只需增长4.7%左右即可完成年度目标，压力相对可控。近期不少国 际机构上调中国经济增长预期，整体形势"云破月来"。 2025年上半年中国经济回顾 回顾上半年，中国经济主要沿三条主线运行：一是关税战下的出口波折，二是政策刺激下的内需回稳，三是内生动能的蓄势待发。在三 条主线综合作用下，一季度GDP同比增长5.4%，二季度GDP预计同比增长5.2%左右，总体运行平稳。 首先，受中美关税战影响，上半年出口增速先升后缓。 特朗普上任当日签署《美国优先贸易政策文件》，此后层层加码推进加征关税， 包括特定国家关税、特定产品关税以及面向全球的对等 ...

[Table_Date] 2025 年 07 月 05 日 [Table_Title] 二手房销售同比连降四周 [Table_Title2] able_Summary] 地产周速达 二手房成交环比由升转降，同比连降四周，本周降幅扩大。本周（6 月 27 日-7 月 3 日），15 城二手房成交 面积 218 万平，略低于过去四周 224-240 万平区间，环比下滑 9%。同比来看，本周 15 城二手房成交表现较 弱，下滑 12%，降幅扩大 8 个百分点。 分城市层级看，一线城市二手房周成交面积连跌六周后小幅转升，本周环比增长 6%。其中深圳增幅较高， 环比增长 21%，成交面积 15 万平，过去四周介于 11-15 万平；上海环比增长 5%，成交面积 41万平，过去四周 介于 39-48 万平；北京环比增长 4%，成交面积 39 万平，略高于过去四周的 34-38 万平区间。同比来看，一线 城市连跌四周，本周下滑 13%，降幅较上周扩大 2 个百分点，其中北京和上海分别下滑 13%和 18%，而深圳增 长 5%。 二线、三线二手房环比均由升转降，本周环比分别下滑 18%、21%。二线城市中，青岛、南宁跌幅居前 ...

文/珠玑说 (本文所有内容皆有官方可靠信源，具体资料赘述文章结尾) 一枚硬币的两面：一面是天堂，一面是故乡 上海徐汇的东安新村，曾经是城市繁华肌理中的一道褶皱，这里浓缩了上海的黄金地段价值：紧邻顶级的中山医院，被繁盛的商业圈环抱，然而，掀 开这层光鲜的地理外衣，内里却是令人心酸的居住窘境。 上海一块土地卖了523亿，刷新了地球售价最贵土地记录，这个天价数字背后，曾是6057户人家挤在老旧房屋，在阴雨天撑伞去公共厨房做饭的真实生 活，他们一夜之间暴富，手握巨款，房地产难道又有新机遇？ | A 4 4 - | | | 土地成交模面价 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 统计时间:2025.3.27 | | | | 排名 城市 | | 地块 | 开发商 | 时间 | 楼面价 | | 1 | 上海 | 静安寺 | 上海静投 | 2025.02.26 | 16.11 | | 2 | 北京 | 海淀区树村 | 陳母 | 2025.03.18 | 10.23 | | 3 | 深圳 | 深圳灣超级总部 | 陳母 | 2023.04.26 | 8.89 | | ...

对购房者而言，新房市场的竞争焦点将从地段转向产品细节。开发商需通过提高得房率、优化户型设 计、增加公共设施来提升竞争力。例如，北京亦庄某项目通过优化户型设计，90平方米三居室的最小居 室使用面积达10平方米，功能性显著提升。 2025年，房地产市场迎来一场前所未有的变革。随着《住宅项目规范》的正式实施，中国房地产行业 从"量"到"质"的深刻转型拉开序幕。这场变革不仅关乎居住品质的提升，更将引发房产价值的全面重 构。 一、新规核心：品质与舒适性成主流 新规通过层高提升、隔音优化、电梯配置等技术指标升级，重塑住宅标准。住宅层高从2.8米提升至3 米，改善采光与通风效率；分户墙隔声量提升至≥50分贝，终结噪音纠纷；四层及以上住宅必须设置电 梯，适老化设计全面升级。这些变化标志着房地产行业从"生存型住房"向"品质型居住"的重大转变。 二、二手房市场加速分化 三、未来趋势：强者恒强与区域分化 新规推动下，房地产市场呈现两大趋势：一是头部房企市场份额快速提升，中小房企面临淘汰；二是城 市分化加剧，核心城市优质房源与三四线城市库存压力并存。数据显示，2025年一季度TOP10房企销售 额占比达45%，较2023年提高12% ...

Core Viewpoint - The nationwide "price drop wave" in the real estate market has become a foregone conclusion, driven by long-term adjustments in the market and the need for developers to reduce inventory and improve cash flow [1][3]. Group 1: Market Dynamics - The initial price cuts began in Kunshan, where developers offered discounts of up to 20%, leading to a broader "price war" across the industry [1]. - In Huizhou, a developer sold properties at a 50% discount from a registered price of 14,000 yuan per square meter, indicating a shift towards aggressive self-rescue measures by developers [1]. - The second-hand housing market is also facing significant challenges, with increased inventory and difficulty in sales, particularly in major cities like Beijing and Shanghai [1][3]. Group 2: Causes of Price Drop - The root causes of the "price drop wave" include an irreversible adjustment trend in the real estate market and severe inventory accumulation, putting pressure on developers' cash flow [3]. - Many cities, such as Guangzhou and Zhuhai, have begun to relax price control measures, allowing developers greater pricing autonomy [3]. - Official media outlets are advocating for price reductions as a means for developers to recover funds and manage inventory effectively [3]. Group 3: Beneficiaries of Price Drop - Two groups stand to benefit from the price drop: first-time homebuyers with limited budgets, who find reduced costs advantageous for their housing needs [5]. - Real estate developers also benefit by quickly reducing inventory and improving cash flow, thus avoiding bankruptcy risks, despite sacrificing some profit margins [5]. - The overall market adjustment reflects a rational response from developers to the declining purchasing power of residents and the unsustainable nature of high property prices [5].

文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 陆银波（15210860866） 核心观点 展望 6 月及二季度，经济或呈现低波运行特征。 首先，从 GDP 数据来看，受益于国内的两新政策、出口 的韧性，生产端保持较快增长。预计 2 季度全部工业生产增速 5.9% 左右，预计 2 季度 GDP 增速在 5.3% 左右，接近 1 季度的 5.4% 。其次，受益于政府债发行的前值，社融增速稳中有升，预计 6 月末抬升至 8.8% 左右。再次，市场较为关注的出口数据，增速或边际放缓，但仍有韧性，预计 6 月出口同比在 3.5% 左右。 后续来看，关注重心在可能带来经济走势出现变化的几个方向。包括美国与各国的关税谈判进展、地产的 库存去化、"反内卷"在供给端的约束等。 报告摘要 一、 GDP ：预计 2 季度 GDP 增速在 5.3% 左右。 主要原因来看： 1 ）受益于设备更新、以旧换新、出口韧性，工业生产在 2 季度维持偏强态势。预计 2 季 度全部工业（规上 + 规下）增速在 5.9% 左右。 2 ）受益于以旧换新，零售环节增速继续回升，预计批发 零售业 ...

Group 1: Company Developments - Emperor International, under the Yang family, reported a significant financial crisis with HKD 16.6 billion in overdue bank loans, leading to a rare "disclaimer of opinion" from Deloitte on its financial statements, causing a sharp decline in stock price [1][17][18] - New World Development announced a refinancing deal worth HKD 88.2 billion to extend debt maturities to 2028, providing temporary relief from financial distress [1][16] - The resignation of Zheng Zhi Gang, the third-generation successor of the Cheng family, marks a significant leadership change, following his previous resignation from executive roles [1][3] Group 2: Financial Performance - New World Development reported a shareholder loss of approximately HKD 19.68 billion for the fiscal year 2024 and a further loss of over HKD 6.6 billion in the first half of fiscal year 2025 [11][12] - Emperor International faced a substantial loss of HKD 4.743 billion for the fiscal year 2025, a 131.7% increase in losses compared to the previous year, primarily due to fair value losses on investment properties [20][21] Group 3: Market Context - Both companies are experiencing crises that reflect broader challenges in the Hong Kong real estate market, including rising interest rates and a shift from a landlord to a service provider model [24] - The residential market in Hong Kong shows signs of weak recovery, with a slight increase in property prices, while the commercial sector continues to face oversupply and declining demand [24]

2025上半年中国房地产企业销售TOP100排行榜 VIEW 克而瑞研究中心 "每周研究精读" ， 聚焦宏观、行业、房企、土拍、产品、客需、榜单等多个研究 成果，与各界探讨行业运行逻辑、变数及未来趋势。 点击标题阅读全文 榜单 2025上半年中国房地产企业新增货值TOP100排行榜 预计下半年去库存和优化库存结构仍是行业主旋律，多数房企将维持审慎的投资策略，将销售回款和现金流安 全置于首要位置。 观点 1、上半年新房累计成交规模同比基本持平 2、百强房企6月业绩环比增长14.7% 7月预期新房供应转降，核心区配套产品俱佳项目还将保持高热 7月预期供应稳中有降，新房成交绝对量或将延续低位波动，基于去年基数较低，同比降幅仍有进一步收窄的可 能，延续弱复苏走势。 热销项目|6月新规项目和高改盘集中入市支撑去化率攀升 7月新房成交绝对量或将延续低位波动，不过基于去年基数较低，同比降幅仍有进一步收窄的可能，延续弱复苏 走势。 专项债发行快报｜6月发行8 5 6亿房地产类债券，北京引领城市更新提速发展 本月房地产类专项债大增，环比上涨54%至856亿，保障安居类专项债发行规模连续两月大幅增长。 第24周土地成交规模环比回 ...

1、 合约销售： 百强房企6月业绩环比增长14.7% 2、 企业拿地：典型房企投资规模回升，头部房企投资持续领跑 3、 企业融资： 单月总量再创年内新高，新城实现民企境外债"破冰" 4、 组织动态： 招商蛇口裁撤5大区域，中海地产城市总再换防 核心内容 ◎ 文 / 克而瑞研究中心 0 1 合约销售 百强房企6月业绩环比增长1 4 . 7% 核心观点： 1、 2025年6月， TOP100房企实现单月销售操盘金额3389.6亿元， 环比增长14.7% 。上半年累计实现销售 操盘金额16526.8亿元。 2、 从百强房企规模门槛来看，2025年6月TOP30房企 销售操盘金额门槛同比增长1.2%至119.8亿元。其他 各梯队房企的销售操盘金额门槛则略有降低。具体分梯队来看，2025年上半年百强房企各梯队销售规模变 动分化。其中， TOP21-30梯队房企 的累计销售规模同比基本持平。 而TOP10、TOP11-20和TOP51-100 梯队房企 销售规模则同比降低。 3、 从企业表现来看，2025年6月近六成百强房企单月业绩环比增长，其中28家企业单月业绩环比增幅大于 30%。 如中海地产、华润置地、招商蛇口、中 ...