宏观经济 | 证券研究报告 — 总量点评 2025 年 6 月 5 日 5 月 PMI 数据点评 内、外需表现分化 5 月内、外需表现分化。外贸环境短期改善，对 5 月制造企业生产意愿有所 提振。高技术制造业及高技术服务业景气度均处于扩张区间。 5 月制造业产、需表现均有回升。2025 年 5 月，制造业 PMI 指数为 49.5%， 环比（4 月，下同）回升 0.5 个百分点；制造企业景气度有所回升，但仍 处于收缩区间。多个重要细分项环比有所回升，5 月新订单指数 49.8%， 环比回升 0.6 个百分点，其中，新出口订单指数环比回升 2.8 个百分点， 实现 47.5%，外需是制造业需求回暖的重要贡献项。5 月生产指数实现 50.7%，环比回升 0.9 个百分点，重回扩张区间；原材料库存指数为 47.4%， 环比回升 0.4 个百分点；产成品库存指数为 46.5%，环比下滑 0.8 个百分 点；从业人员指数为 48.1%，环比回升 0.2 个百分点；供货商配送时间指 数为 50.0%，环比下滑 0.2 个百分点。 企业预期方面，制造业生产经营活动预期指数为 52.5%，环比回升 0.4 个 百分点。5 月 ...

近日，全球领先的AI保险科技公司Seel联合亿邦动力，分别在深圳和杭州成功举办"品牌独立站美国市 场增长峰会暨Seel合作伙伴答谢会"。会议聚焦"信任与增长"主题，Seel创始人兼CEO Zack Peng、亿邦 动力联合创始人/马蹄社CEO刘宸、美国前保监会长Susanne Murphy、Fastlane联合创始人&CEO廖浪 沙、MTC Global联合创始人周涌、ShopShops创始人兼CEO Liyia Wu、Seel VP Pyro Chen、OOU全球事 业部负责人林楚平、苏嘉科技（SUGA）创始人&CEO Jaron Tam、Urtopia联合创始人侯广辉、如果科技 全球售后服务负责人周宁等出席了峰会并上台分享，大家重点围绕品牌独立站如何继续深耕美国市场， 给中国出海企业带来一些全新视角，共同探讨中国品牌如何通过构建"信任基建"实现可持续增长。 拥有30年保险监管领域经验的美国前保监会长Susanne Murphy在独立演讲中提醒广大出海品牌，美国各 州对延保服务有严格监管，不合规会导致法律风险。受监管的金融产品能够有效减轻消费者的购买风 险，从而建立消费者信任。她特别指出，Seel在美国提供 ...

证券研究报告 工业/基础材料 华泰研究 2025 年 6 月 04 日│中国内地 中期策略 板块基本面震荡修复中，配置转型跨界与细分景气 回顾今年前五个月，建筑/建材指数均呈现 W 型震荡走势，建材相对跑赢（沪 深 300）系 25Q1 基本面有所改善。展望 25H2，我们认为：1）需求端受内 需投资政策和地产止跌回稳拐点影响，重视国内三个焕新需求（存量翻新、 城市更新及新产业服务）、海外出海等；2）供给侧企业转型跨界明显增加， 水泥/玻璃行业自律行为有所反复，化债修复有望从中小民企向央国企延伸。 在政策及基本面短期无明显催化的背景下，我们建议沿着跨界转型和细分区 域、产业景气主线进行配置，重点推荐中国建筑、中材国际、中国化学、中 国核建、中国建筑国际、华新水泥、中材科技、三棵树、兔宝宝、中国联塑。 焕新提速，供给转型 建筑工程：出海及产业服务高景气，转型跨界中或有弹性 自 2024 年 11 月"6+4+2"万亿元化债方案实施以来，建筑板块资产负债表 仍然承压，现金流整体有所改善，但结构上中小民企或更受益，25H2 建筑 央国企 ROE 和估值修复的核心仍在应收账款周转率的改善。行业景气方面， 我们认为核电 ...

Core Viewpoint - The Hong Kong Special Administrative Region government announced the issuance of green bonds and infrastructure bonds totaling approximately HKD 27 billion (USD 3.4 billion), with a total subscription amount of around HKD 237 billion, indicating a subscription multiple of approximately 3.3 to 12.5 times [1] Group 1 - The bonds will be issued in multiple currencies, including Hong Kong dollars, Renminbi, US dollars, and Euros [1] - This issuance includes a 30-year Hong Kong dollar bond, marking the first time the government has issued bonds with such a long maturity [1] - The bonds are expected to be settled on June 10 and will be listed on both the Hong Kong Stock Exchange and the London Stock Exchange [1]

上周，瑞银分析师Steven Fisher、Amit Mehrotra等人指出，人工智能数据中心的建设热潮预计要到2026 年第二季度才会在实体经济中显现出来或提供结构性顺风。 分析认为，这一观点表明，AI基建繁荣已经超越了周期概念，转向指数级基础设施扩张模式。数字时 代的人工智能数据中心建设可以被视为的20世纪30年代"罗斯福新政"，只不过，它建设的不是高速公路 和水坝，而是GPU和兆瓦电力。它正在重塑美国的基础设施，但主导者是大型科技公司。 此外，瑞银还分析表示，电话会中GB200出货量更多是向投资者保证机架问题已经解决，同时NVLink 推动网络业务爆发式增长，并预计Blackwell盈利能力改善和成本下降将推动毛利率在2026财年末回到 75%左右。 万亿美元潜在项目：被忽视的增长引擎 英伟达不仅交出数份超预期财报，其后续的增长前景可能超出市场想象。 周二，瑞银分析师Timothy Arcuri在一份客户报告中表示，英伟达手握"数十千兆瓦"AI基础设施项目， 按保守估算价值超过1万亿美元。如果这一预测成真，英伟达数据中心收入有望在2-3年内达到每年4000 亿美元，几乎是当前市场预期的两倍。 NVLi ...

区域经济与银行股系列· 山东省 | 三项动能支撑：基建+产业升 级+新兴，金融需求持续性强 评级： 增持（维持） 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@zts.com.cn 分析师：邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@zts.com.cn 分析师：杨超伦 执业证书编号：S0740524090004 Email：yangcl@zts.com.cn 分析师：马志豪 执业证书编号：S0740523110002 Email：mazh@zts.com.cn | 上市公司数 | 42 | | --- | --- | | 行业总市值(亿元) | 143,491.33 | | 行业流通市值(亿元) | 142,539.38 | 1、《区域研究·银行篇三丨福建省： 工业景气度回升、基建投资提速，银 行扩表空间打开》2025-05-25 2、《探讨丨本轮银行股上涨的逻辑及 其持续性》2025-05-20 3、《银行角度看 4 月社融：政府债保 持高增，透支与预期影响贷款》 2025-05-17 银行 证券研究报告/行业专题报告 2025 年 ...

抢跑快充桩，搞定大客户 2015年，中国新能源汽车市场站在爆发式增长前夜，当宁德时代动力电池装车量刚刚突破2GWh、比亚迪秦横扫新能源市场时，充电基础设施的滞后性已 形成明显产业断层。彼时充电模块市场呈现两极格局： 上周，深圳优优绿能正式启动深交所创业板 IPO 申购程序，预计6月5日将正式登陆A股，标志着这家深耕充电模块领域整整十年的头部充电模块供应商， 正式叩响资本市场的大门。 从2015年押注直流快充技术，到如今登陆资本市场，其十年发展轨迹恰是新能源汽车基建狂潮的微观缩影。 值得一提的是，在雷军官宣造车的前夜，小米也入股了优优绿能。 2022年6月，小米智造按照投前估值25亿元，以1.15亿元认购公司股份，持股比例达到4.39%。 这样看来小米汽车"朋友圈"，优优绿能也是老成员。 外资品牌垄断高端市场，国产低端产品故障率居高不下。 政策红利率先打破僵局，随着国家出台《电动汽车充电基础设施发展指南（2015-2020）》等一系列公告，各地方不断出台落实补贴政策。在补贴激励 下，多家充电桩民企纷纷入局。 在这档口，优优绿能的两位创始人邓礼宽和柏建国也敏锐捕捉到充电桩建设提速的机遇，毅然从格里贝尔电源离职，切 ...

2025年06月03日 证券研究报告 | AI基建行业专题 AI基建产业梳理：基建加速迎景气周期 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 核心逻辑 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 Ø 智算需求爆发推动数据中心持续增长，AI基建中供配电和制冷是核心环节 • 需求和政策驱动智算中心（AIDC）基建爆发，资本开支达千亿美元量级：智算需求驱动和顶层政策牵引下，全球政府、互联网企业、运营商均开启巨额 资本开展计划，海外大厂（谷歌、微软、亚马逊、Meta）2025财年资本支出指引达3200亿美元，较2024年增长约39%；国内大厂阿里、字节、腾讯均投 入大量资本开支建设AI基础设施，阿里宣布三年投入3800亿超过去10年总和。 • 技术变化和价值量视角看供配电和制冷是AI基建核心环节:AIDC功率密度提升对AI基建的供电、散热提出高要求，价值量上看AI基础设施建设中制冷占 比超20%、供配电系统超50%。 Ø AI基建之供电电源：主用电源-燃气轮机作为数据中心主用电源迎长景气上行周期拐点，备用电源-柴油发电机组作为数据中心断电 时必要保障跟随AI基建放量，重点关注高价值量、供给稀缺的核心卡位环节 • ...

定价策略彰显技术溢价。Tomahawk6的制造成本是前代芯片的两倍有余，客户支付的价格同样大约是前 代的两倍。不过，由于部分买家可能会协商批量折扣，他并未公布具体价格，仅表示每颗芯片的售价将 低于2万美元。 尽管Velaga未透露Tomahawk6的首批客户名单，但他表示客户群体包括一些大型云服务提供商以及将博 通技术整合到其产品的网络公司。Velaga还提到，众多博通客户已纷纷排队，希望借助Tomahawk6来搭 建包含超过10万个GPU的系统。据其介绍，通常每10个GPU大约需要配备一个交换机。 行业变革正在上演。随着大模型参数突破万亿级，全球科技巨头正将数万颗GPU互联成超级计算机。微 软(MSFT.US)、Meta(META.US)等企业资本支出持续加码，亚马逊(AMZN.US)云科技重申将激进扩建数 据中心。博通作为网络设备核心供应商，其交换芯片直接决定AI集群的"血液循环"效率。 全球网络芯片龙头博通(AVGO.US)正式打响AI算力基建升级战。公司核心交换事业部负责人拉姆.维拉 加透露，被视为"AI网络心脏"的Tomahawk6交换芯片已于周末启动交付，首批客户包括全球头部云服务 商及网络设备厂 ...

证券研究报告 市场表现： | 基本数据 | | | 年 | 05 | 30 | 日 | | 月 | | | 2025 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | | | | | | | 10.16 | | | 年 内 最 低 | 高 | / | | | 13.58/9.76 | | 最 | | 一 | | | | （元） | | | | | | | | | | | | | 总市值（百万元） | | | | | 3,296.72 | | | | | | | | 流通市值（百万元） | | | | | 1,913.38 | | | | | | | | 总股本（百万股） | | | | | | | | | | 324.48 | | | 资产负债率（%） | | | | | | | | | | 56.13 | | | 每股净资产（元/股） | | | | | | | | | | 4.19 | | | 资料来源：聚源数据 | | | | | | | | | | | | 球冠电缆( ...