[[Table_R Table_Report eportTTime ime]] 2025 年 7 月 13 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 歌声ue 证券研究报告 债券研究 [Table_ReportType] 专题报告 | ] [Table_A 李一爽 uthor固定收益首席分析师 | | --- | | 执业编号：S1500520050002 | | 联系电话：+86 18817583889 | 如何看待税期前银行融出的持续回落 —— 流动性与机构行为周度跟踪 250713 邮 箱： liyishuang@cindasc.com 3如何看待税期前银行融出的持续回落 [Table_ReportDate] 2025 年 7 月 13 日 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅 大厦B 座 邮编：100031 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [➢Table_Summary] 货币市场：本周央行公开市场净回笼流动性 2265 亿元。 ...

回顾2017年税改，其在短期内确实给美国经济带来了一定刺激。当时，企业投资有所增加，消费也得到 了一定程度的提振，失业率下降，GDP出现增长。"大而美"法案期望复刻这一成果，通过大规模减税， 让企业有更多资金用于投资和扩大生产，刺激经济增长。企业所得税减免额度提高和抵扣范围扩展，能 让企业有更多资金投入研发或购置新设备，创造更多就业岗位，带动经济的良性循环。 据京报网报道，当地时间7月4日，特朗普签署"大而美"税收和支出法案。这一法案自提出便饱受争议， 如今正式落地，其背后隐藏的意图值得深入剖析。"大而美"法案是特朗普重返白宫后推出的标志性立法 议程，从本质上来说，它是2017年减税政策的延续与升级。法案厚达近千页，条款繁杂，涵盖了税收、 医疗、国防、能源等多个关键领域。 在税收方面，法案将2017年《减税与就业法案》中针对企业和个人的减税政策永久化，还新增了个人及 企业减税条款，同时提高州及地方税的扣除额上限，扩展企业所得税的抵扣范围。举例来说，企业税率 从2017年减税前的35%永久降至21%，这大大减轻了企业的负担。 美元（资料图） 医疗保健领域，法案重点削减了医疗补助计划。美国国会预算办公室预计，未来 ...

来源：国泰基金 看问题要抓关键、抓重点、抓核心，投资也是。 我们常说，投资要布局"核心资产"。何谓"核心"？如果做个概括，自然离不开代表性强、市场认可度 高、交易活跃、配置量大这些特点。 很明显，在股市中，沪深300是首屈一指的存在。作为A股市场最具代表性的宽基指数之一，无论是从 市场覆盖广度、还是产品生态丰富度，沪深300指数均已超越单一指数范畴，成为A股市场的标杆指 数，被投资者视为股市的"核心资产"。 首先，关税政策仍是"悬顶之剑"。特朗普政府关税政策反复无常，对大类资产定价的冲击可能卷土重 来，外围环境的不确定性依然可能随时爆发。 数据来源：wind，时间2025/1/1-2025/6/30 其次，国内方面，投资、消费、出口作为拉动经济的三驾马车，以旧换新政策虽然对内需有一定拉动， 但投资端放缓特征依然突出，且出口受关税扰动较大存在较高不确定性，经济复苏之路仍存一定阻力。 此外，货币政策依然延续"适度宽松"的基调未变，随着货币政策面临的约束减弱，为应对外部不确定 性，资金利率有望进一步下行，也会利好债市。 那么，对于债券市场来说，什么是债市的"核心资产"呢？这要先从今年的债券市场行情说起。 上半年"倒 ...

本周 推荐阅读 托德 ·库姆斯（Todd Combs），GEICO的现任首席执行官， 摩根大通董事， 巴菲特亲手挑选的唯二的 投资副手之一 ，在最新版《证券分析》中撰写的导读非常值得一看。 点击阅读： "巴菲特投资接班人"托德·库姆斯经验之谈：投资中的三个简化原则 关于库姆斯，我们还有一篇很经典的付费文章： 2.5万字｜巴菲特投资接班人托德·库姆斯首度揭秘，如何获得 这份梦想工作：有四个获取人生长期复利的要素，好奇心和毅力永远不嫌多 其他值得看 喜欢就点击 在 看 ，让微信记住你的 兴趣 2、 李迅雷最新分享：讲透大国债务的本质，也讲清资产配置的方向…… 3、 创新药的"DeepSeek"时刻来临！富国基金王超：好的数据、好的进度，一定能转化成生产力或价 值 4、 智能眼镜将是下一个iphone！凯文·凯利最新对话：如果让我下注，我可能会押中国公司胜出，而 不是苹果…… 看完记得 点击视频右下角头像 ， 关注【聪明投资者视频号】 ，带你看投资智慧的浓缩精华。 转载开白， 请联系小编微信【fanxiaocom】，添加备注 "转载+新媒体名+姓名" ，按顺序邀请加入媒体转载群 商务合作， 请添加聪明牛牛【微信co ...

记者丨 吴抒颖 编辑丨黄剑 距离房企大面积出险已经过去两年有余，房企与债权人进入新一轮博弈期，这次的焦点在"削 债"。 7月10日，龙光控股公告称，其境内债券重组已完成投票，涉及的21笔公司债券及资产支持证 券重组议案均获投资人表决通过，涉及本金余额合计219.6亿元。这标志着龙光境内债的再次 重组告一段落。 这是近期又一家对境内债进行重组的房企。同期，融创已基本完成境内债重组；旭辉、正荣等 房企的境内债化解也在推进之中。此轮化债，房企的目的非常明确：不再仅谋求延后债务偿还 期限，而是多措并举大幅减债，以求轻装上阵。 削债 龙光此次境内债重组进程相对顺利。 7月7日，市场已有消息称，龙光多笔境内债重组已经获得债权人的提前表决通过，有望在近期 落地。7月10日，龙光正式对外宣布债务重组成果。龙光集团表示，本次重组获得投资人高度 支持，全部债券表决提前通过，这意味着龙光境内债券重组宣告成功。 龙光的境内债重组博弈，自今年3月开始，其间经过数次迂回，最终版方案在6月23日正式发 布。 据中指研究院统计，截至7月初，融创、富力、中梁、当代、佳兆业、奥园、金轮天地、禹 洲、远洋、时代中国、绿地、金科、协信远创等 十多家 ...

智通财经记者 | 陶知闲 汇隆新材（301057.SZ）的股东们开始撤退了。 这家公司重要股东汇隆合伙（实际控制人沈顺华、朱国英夫妇的一致行动人，目前持股649万股，占总股本5.59%）正计划减持348万股股份，占总股本的 3%。其中，以集中竞价方式减持116万股（1%），以大宗交易方式减持232万股（2%）。 值得一提的是，上个月，汇隆新材董事兼副总经理张井东、副总经理邓高忠、副总经理沈永华已抢先一步，分别计划减持1.5万股、1.5万股和1.13万股。 最了解公司经营内情的大股东与核心管理层步调一致地选择离场，传递出什么信号？ 业绩幻象与夹缝求生 汇隆新材的主要产品是使用原液着色技术生产的差别化有色涤纶长丝DTY、FDY和 POY等。 涤纶长丝是化学纤维领域的一个重要品种，而化学纤维属于纺织业的上游原材料之一，可以通过加工织造成为纺织品，广泛应用于服装、家纺、产业用纺织 品等领域。 汇隆新材一季度的经营数据堪称亮眼。公司营业总收入1.94亿元，同比上升23.91%；归母净利润1232.9万元，同比大幅上升44.6%。 不过，表面的光鲜难掩汇隆新材增长陷入停滞的事实。一季度，公司扣除非经常性损益的净利润为96 ...

2025 年 07 月 12 日 7 月以来转债执行强赎比例偏高 ——转债周度跟踪 20250711 ⚫ 1. 周观点及展望 ⚫ 2. 转债估值 ⚫ 3. 条款跟踪 周 评 相关研究 - 证 券 研 究 报 告 联系人 徐亚 (8621)23297818× xuya@swsresearch.com 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 债 券 研 究 债 券 证券分析师 黄伟平 A0230524110002 huangwp@swsresearch.com 王明路 A0230525060003 wangml@swsresearch.com 徐亚 A0230524060002 xuya@swsresearch.com ⚫ 转债市场当前的风险主要是低波债性转债的估值处在高位，同时全市场的平均价格同样不 低，而市场平均价格高企主要由中低价转债走强导致，价格水平高企容易在外部风险的影 响形成踩踏。此外，上证指数频繁挑战 3500 点，如果长时间未能形成有效突破，或将引 发市场情绪反转，转债市场或将同步反转。 ⚫ 对于绝对收益账户，特别是低波债性策略账户而言，基于买入 ...

从有效认购户数来看，富国基金旗下科创债ETF以6041户排在第一，招商、景顺长城、博时基金旗 下科创债ETF有效认购户数均超过4000户，所有科创债ETF的有效认购户数均超过千户。此外，广发、 嘉实基金旗下员工均购买了1000份自家产品。 7月10日，首批10只科创债ETF全部宣告成立，成立规模合计289.88亿元，其中，8只成立规模超29 亿元。从有效认购户数来看，富国科创债ETF超6000户排在同类第一，所有科创债ETF的有效认购户数 均破千。 下一阶段，首批科创债ETF将陆续登陆沪深交易所，投资者将可以在二级市场投资该产品。某公募 业内人士向《国际金融报》记者表示，预计公司旗下的科创债ETF在下周四或下周五上市。 近290亿规模 距2025陆家嘴论坛结束不到一个月，首批科创债ETF就已全部成立。证监会主席吴清曾在该论坛上 强调"大力发展科创债""加快推出科创债ETF"。在监管的号召下，华夏、易方达、广发、南方、富国、 博时、嘉实、景顺长城、招商、鹏华基金等10家大型公募纷纷响应，火速完成了产品上报、发行以及成 立等多个阶段。 7月10日晚间，上述10家公募分别发布了旗下科创债ETF的合同生效公告。《国际 ...

Group 1 - The core argument of the article is that countries, unlike individuals and corporations, do not go bankrupt in the traditional sense but rather devalue their currency to manage debt, with the U.S. likely to adopt a model similar to Japan's [1][3][12] - Ray Dalio emphasizes that the U.S. is facing a staggering fiscal situation, with total debt around $36-38 trillion and an annual deficit of approximately $2 trillion, leading to a need for $12 trillion in debt issuance [2][39][50] - Dalio proposes a solution to reduce the budget deficit to 3% of GDP through a combination of spending cuts, increased tax revenue, and lower interest rates, although he believes the likelihood of this plan being implemented is only 5% due to the polarized political environment [3][28][33] Group 2 - The article discusses the unique characteristics of national debt, highlighting that governments can print money and tax, which differentiates them from individuals and corporations [2][12][13] - Dalio compares the debt situation to a circulatory system, where excessive debt relative to income creates pressure on other economic activities, leading to a potential crisis if not managed properly [14][15][16] - The article notes that 60% of U.S. government spending is allocated to social welfare programs, which consume 85% of revenue, making it difficult to reduce expenditures [52][53][56] Group 3 - Dalio warns that if the U.S. continues on its current path without addressing the debt issue, it risks entering a period of stagflation, similar to the 1970s [6][109][110] - He highlights the importance of gold as a hedge against currency devaluation, suggesting that investors should allocate 10-15% of their portfolios to gold and consider inflation-indexed bonds as safe investments [4][87][93] - The article concludes with a discussion on the potential for a future where the U.S. government resorts to printing money and devaluing currency to manage its debt, impacting future generations [66][75][76]

固定收益 | 固定收益定期 新房成交继续降温，等待政策发力 证券研究报告 高频经济跟踪周报 20250712 需求：新房成交环比下滑，汽车消费边际回落 （1）地产方面，本周 20 城商品房成交面积环比大幅回落，同比下降，明 显低于季节性水平，高能级城市新房成交同比跌幅扩大。此外，重点城市 二手房成交面积环比延续下降。 当前地产供需两端维持偏弱表现，下半年地产宽松政策或仍需积极发力， 如核心城市限购进一步松绑、下调住房贷款利率、降低首付比例等措施， 释放改善性住房需求。 若年内政策力度强于预期，地产销售同比降幅有望收窄，地产投资下行斜 率或逐步放缓；若年内政策力度不及预期，地产市场或仍处于低位磨底状 态，销售量价维持偏弱表现，地产投资跌幅可能小幅扩大。 （2）消费方面，乘用车零售日均销量和批发日均销量环比下降，观影消费 低于季节性，出行表现有所分化，全国迁徙规模指数环周上升，一线城市 地铁客运量环周回落。 价格：农产品价格企稳，国际原油价格上涨 （1）CPI 方面，农产品批发价格 200 指数环周上涨 0.4%，猪肉、蔬菜价格 上升，鸡蛋、水果价格下降。（2）PPI 方面，大宗商品价格有所分化，国 际原油价格上 ...