策略研究 /[Table_Date] 2025.07.12 2025-07-13 对小盘风格的三个理解误区 [Table_Authors] ——兼论下半年市场风格展望 本报告导读： ①宏观流动性宽松和量化资金活跃可能均非小盘占优的本质原因，同时仅基于交易 拥挤度难起到择时效果。②近期小盘占优或源于散户资金相较机构更大规模入市， 本轮小盘行情背后是 924 以来市场风偏迅速修复但基本面未跟上。③大盘风格的整 体回归需待基本面拐点出现、机构资金重返增量，下半年契机是 AI 产业周期确认景 气向上，或宏观政策超预期加码。 投资要点： 略 研 究 海 外 策 略 研 究 证 券 研 究 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策 [Table_Report] [Table_Summary] 当前对小盘风格占优的理解存在一些偏误。误区一：宏观流动性宽 松有利于小盘？部分投资者认为，近期 AH 股小盘风格的占优源于 流动性充裕的宏观环境。事实上，回顾历史宏观流动性宽松背景下 两地市场大、小盘风格均有占优的情况发生。误区二：量化私募入 市导致小盘占优？持续有投资者将过去数年小盘股占优的行情归因 为量化私募资金大量入市。但 ...

点评 扫码获取更多服务 根据 IDC 数据，2025 年二季度全球 PC 设备销量同比继续提升 6.5%达到约 6800 万台，美国地区销量约为 1900 万台， 同比增长 0.1%。其中苹果二季度表现最好，全球出货量约 620 万台，同比增长 21.4%，在美国地区销量约为 280 万， 同比增长 22.2%。 我们认为苹果 Mac 系列在二季度的表现不管在全球还是美国，增速都超出了笔电整体增速。虽然美国关税法案尚未落 地，消费者对苹果消费电子产品是否会在未来涨价心存疑虑，但即便扣除美国销量，全球与美国销量增速维持在 20% 左右。因此我们认为苹果二季度 Mac 系列表现良好的原因与关税政策未定有一定关系，但更多的是关税政策之外的原 因：1.居家办公/学习时期购买的 PC 设备即将迎来换机周期；2.2025 年苹果 Macbook 学生优惠政策/AI PC 推动等等 因素。 关税政策将确实影响苹果消费电子产品。美国关税法案对日本/韩国征收 25%关税，中国台湾地区关税政策尚不明朗， 在不会低于 25%的情况下，我们认为 Mac 系列产品的成本相较于原本 10%的关税都将提升至少 15%，苹果未来如何转 嫁成 ...

钛媒体App 7月13日消息，下周（7月14日-20日）市场大事预告： 1.Wind数据显示，下周央行公开市场将有4257亿元逆回购到期，其中下周一至下周五分别到期1065亿 元、690亿元、755亿元、900亿元、847亿元。此外，下周二还将有1000亿元MLF到期。 2.周一（14日）：将公布中国6月贸易帐、中国6月M2同比、中国6月新增人民币货款等数据；上半年金 融统计数据情况新闻发布会。 3.周二（15日）：将公布中国第二季度GDP、中国1至6月全国房地产开发投资、中国6月城镇调查失业 率等数据。 4.Wind数据统计显示，下周（7月14日-7月18日）共有37家公司限售股陆续解禁，合计解禁15.94亿股， 按7月11日收盘价计算，解禁总市值为274.53亿元。从解禁市值来看，7月14日是解禁高峰期，16家公司 解禁市值合计168.58亿元，占下周解禁规模的61.4%。按7月11日收盘价计算，解禁市值居前三位的是： 天岳先进（74.87亿元）、迈威生物-U（54.2亿元）、宝立食品（30.1亿元）。 8.周三（16日）：将公布美国6月PPI同比、英国6月CPI等数据；美联储理事巴尔在美联储主办的会议上 ...

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量周报 2025 年 7 月 13 日 宏观和大类资产配置周报 关注 7 月政治局会议 大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。 宏观要闻回顾 | 宏观经济 | | 本期观点 | 观点变化 | | --- | --- | --- | --- | | 一个月内 | = | 关注国内稳增长政策的落地情况 | 不变 | | 三个月内 | = | 关注中美经贸磋商进展及其释放的重要信息 | 不变 | | 一年内 | = | 地缘关系仍有较大不确定性 | 不变 | | 大类资产 | | 本期观点 | 观点变化 | | 股票 | + | 关注"增量"政策落实情况 | 超配 | | 债券 | - | "股债跷跷板"或将短期影响债市 | 低配 | | 货币 | - | 收益率将在 2%上下波动 | 低配 | | 大宗商品 | = | 关注财政增量政策落实进度 | 标配 | | 外汇 | = | 中国经济基本面优势支撑汇率宽幅波动 | 标配 | 资料来源：中银证券 相关研究报告 《中银量化多策略行业轮动周报 – 20250710》 20250711 《策略点评报告》20250710 《策略点 ...

货市场风云变幻，每一次价格跳动都暗藏机遇与挑战！无论你是紧盯原油、黄金的趋势交易者，还是深耕农产品、金属的产业客户，这里都为你准备了： 实时行情解读：聚焦持仓变化、资金流向，透视多空博弈本质 策略干货分享：从技术面突破信号到基本面供需拐点，拆解核心交易逻辑 风险预警提示：提 前研判地缘政策、库存数据等潜在黑天鹅事件每日更新 本周文华商品指数的走势耐人寻味。在突破162点关键压力位后，市场未能延续强势表现，指数很快回落至该区间下方，形成技术性假突破信号。 从更大周期看，商品指数自2021年10月见顶后经历了完整的大浪回调，目前正处于新的上升阶段。市场分析认为，指数已走完去年6月至9月的1浪上涨，以 及9月到今年2月的2浪回调，当前3浪上涨才刚刚开始。 指数内部结构呈现明显分化。煤炭板块以坚挺阳线领涨期市，一方面源于供给侧改革预期，另一方面得益于下游钢厂在利润尚可情况下对原料的积极采购。 与之相反，石油板块成为下跌主力军，主要受制于OPEC+将在9月继续加速增产的市场预期。板块间的冰火两重天，映射出当前商品市场的复杂生态。 6月以来，南华商品指数自低点反弹超6%，7月在 "反内卷"政策催化下继续上涨超2%。市场表 ...

Core Viewpoint - Rivian Automotive is facing both opportunities and challenges, with the potential elimination of a significant revenue source from regulatory credits posing a risk to its financial viability [1][4][6]. Group 1: Company Performance and Future Prospects - Rivian achieved several consecutive quarters of positive gross margins and plans to begin production of three new vehicles priced under $50,000 early next year, which could attract millions of new buyers [1]. - In 2024, Rivian generated $325 million in revenue from the sale of automotive regulatory credits, which contributed significantly to its gross profit [4][6]. - The company sold approximately $300 million worth of regulatory credits in Q4 2024, while its total gross profit was around $170 million, indicating reliance on these credits for profitability [6][11]. Group 2: Impact of Legislative Changes - The recent budget bill signed into law will phase out EV tax credits by the end of 2025, which could lead to increased prices for consumers and a potential drop in demand [3][4]. - The elimination of fines for noncompliant automakers in the new budget bill may reduce the incentive for these automakers to purchase excess regulatory credits, impacting Rivian's revenue from this source [6][12]. - Analysts estimate that around 75% of Tesla's credits are earned in the U.S., with about half from federal programs, suggesting Rivian could face a significant reduction in credit sales and profit if similar proportions apply [10]. Group 3: Long-term Outlook - Despite the challenges posed by the elimination of federal regulatory credits, Rivian is still expected to maintain a gross profit of around $50 million, indicating some resilience [11]. - The company's stock is trading at 2.8 times sales, reflecting low expectations, and while the elimination of federal credits won't be catastrophic, it may extend the timeline for growth initiatives [12]. - Rivian may need to adjust its cash flow and potentially delay some growth initiatives to ensure the timely launch of its mass-market vehicles, but it remains a promising long-term growth stock for patient investors [13].

2025 年 07 月 13 日 房地产 静待政策宽松 周观点：7 月销售转冷，静待政策宽松 Wind 统计，核心城市房管局成交数据中，新房成交数据全面走弱。重 点监测 32 城，周度成交合计 1.2 万套，环比上周大幅下降 50.5%， 周度成交规模跌至今年春节后周成交新低。一线城市二手房成交持续 回落，上周周度成交合计 0.8 万套，环比转弱明显。 我们认为，新房市场推盘放缓，叠加高温天气下，看房需求走弱下， 成交数据持续走弱，销售持续转冷下，建议持续关注月底政治局会议 对新一轮地产政策的方向定调。建议关注困境反转类房企：金地集团、 新城控股等；保持拿地强度的龙头招商蛇口、绿城中国、保利发展、 滨江集团等；多元经营稳健发展的地方国企浦东金桥、外高桥等。 销售回顾（7.5-7.11） 重点监测 32 城合计成交总套数为 1.2 万套，环比上周下降 50.5%； 2025 年累计成交总套数为 44.1 万套，累计同比下降 5.4%。其中，一 线城市成交 3022 套，环比上周下降 54.7%，2025 年累计成交 12.6 万 套，累计同比增长 6.2%；二线城市成交 7192 套，环比上周下降 52.5%， ...

2025 年 07 月 13 日 行业研究 评级：推荐(维持) 研究所： 证券分析师： 戴畅 S0350523120004 daic@ghzq.com.cn 极氪发布浩瀚 [Table_Title] -S 架构，尚界启动预热 ——汽车行业周报 最近一年走势 | 行业相对表现 | | | | 2025/07/11 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 表现 | | 1M | 3M | 12M | | 汽车 | | -1.9% | 5.3% | 26.8% | | 沪深 | 300 | 3.1% | 7.0% | 15.8% | 相关报告 《帕西尼 A 轮融资落地，星动纪元推出超拟人服务 机器人星动Q5——人形机器人行业2025年6月月 报（推荐）*汽车*吴铭杰，戴畅》——2025-07-07 《汽车行业周报：小鹏 G7 上市，多家车企公布上 半年销量（推荐）*汽车*戴畅》——2025-07-07 《人形机器人灵巧手深度报告：灵巧手赛道蓝海可 期，各类新技术百花齐放（推荐）*汽车*吴铭杰， 戴畅》——2025-07-06 《商用车行业动态研究：2025 年 6 月重卡销量同 比显 ...

紧抓"政策预期+产业景气"双重确定性，利用波动优化持仓结构，迎接三季度 业绩与政策共振行情。 策略研究 | 证券研究报告 — 总量周报 2025 年 7 月 13 日 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 策略周报 震荡中孕育突破动能 证券分析师：徐亚 （8621）20328506 ya.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521070003 证券分析师：高天然 策略研究 证券分析师：王君 (8610)66229061 jun.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519060003 证券分析师：徐沛东 (8621)20328702 peidong.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518020001 证券分析师：郭晓希 (8610)66229019 xiaoxi.guo@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110001 tianran.gao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522100001 ◼ 震荡中孕育突破动能。本周市 ...

2025 年 07 月 13 日 A 股估值及行业中观景气跟踪周报 ——行业比较周跟踪（20250705-20250711） - 证券分析师 林丽梅 A0230513090001 linlm@swsresearch.com 刘雅婧 A0230521080001 liuyj@swsresearch.com 郝丹阳 A0230523120002 haody@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 研究支持 冯彧 A0230123080001 fengyu@swsresearch.com 联系人 冯彧 (8621)23297818× fengyu@swsresearch.com 研 究 证 券 研 究 报 告 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 策 略 行 业 比 较 相关研究 一、A 股本周估值（截至 2025 年 7 月 11 日） ✓ 1）指数及板块估值比较： ✓ 中证 A 股整体 PE 为 19.7 倍，处于历史 78%分位； ✓ 上证 50 指数 PE 为 ...