欧洲央行执委施纳贝尔：欧元汇率走强主要由欧洲的积极信心冲击所推动，而非利差。 ...

丨证券研究报告丨 固定收益丨点评报告 [Table_Title] 票息为盾，提前"卡位"利差压缩行情 报告要点 [Table_Summary] 当前债市震荡环境下应优先布局高票息资产获取确定性收益，同时为 7 月理财季节性进场驱动 的利差压缩行情提前蓄力。多空因素交织导致信用利差被动走阔，投资者需在票息保护下把握 定价偏差机会：短期聚焦城投、央国企地产等高票息品种，负债稳定型资金可拉长久期；7 月 理财进场窗口需重点关注中西部城投、央国企地产债及银行二级资本债等结构性机会，利用当 前市场分歧布局超调品种。央行流动性呵护与季节性资金缺口等因素共同作用下，利率波动或 持续，票息策略成为震荡市最优解。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 赖逸儒 SAC：S0490524080003 SAC：S0490524120005 SFC：BVN394 SFC：BVZ968 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title2] 票息为盾，提前"卡位"利差压缩行情 [Table_Summa] 在债市震荡、信用利差被动走阔的背景下，当前应优先 ...

你有没有发现，只要美联储一眨眼，全世界都要跟着抖三抖？ 我昨天在地铁上刷到一个新闻，直接愣住。花旗说，美联储接下来要连着降息三次，每次25个基点，合起来75基点，时间线都列好了：9月、10月、12月各 来一次，然后2026年再补两刀。不是预测模糊喊口号，是直接写明了预计将降息75基点。这跟我们平时听那种可能或许完全不是一个语气，花旗是拿真金白 银押的判断。 你说，这是不是有点意思了？ 说白了，这轮降息风声，其实早就有苗头了。去年的9月18号，美联储四年来首次降息，直接砍了50个基点，把利率打回5%以下。当时不少人还在纳闷是不 是一次性骚操作，结果紧接着，东大也跟进，降息、降准一波操作猛如虎。直接把A股从2689点救到3674，差不多一周时间拉了快1000点。那时候不少人朋 友圈刷屏说ICU抬到舞池，虽然说得夸张点，但你去看K线是真实的。 再来看东大。如果你还记得去年9月的走势，就知道全球资本动向对A股的影响有多大。当时正是中美利差开始收窄，人民币压力缓解，外资一周净流入超 400亿。那波行情不只是技术反弹，背后其实是全球资金在找下一站收益地。而且讲真，去年那次反弹，很多人是后知后觉，等到3700才想进，结果又 ...

新华财经北京6月11日电（王菁）债市周三（6月11日）小幅回暖，期债表现更优，银行间现券收益率多 数回落1BP左右，国债期货主力合约全线收涨；公开市场单日净回笼509亿元，临近月中资金利率多数 转为上行。 机构认为，市场细微择时的一致预期程度较高，后续需要面临的可能依然是"窄幅波动"。在利率相对低 位之后，交易可能总在"抢跑"和"追不上"之间徘徊，操作难度依然较大。当前，主线依然是负债成本的 下行修复和头寸亏损的收益修复，需要以时间换空间。 【行情跟踪】 【海外债市】 北美市场方面，当地时间6月10日，美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率涨2.3BPs报4.016%，3年期 美债收益率涨0.3BP报3.983%，5年期美债收益率涨0.7BP报4.086%，10年期美债收益率跌0.4BP报 4.470%，30年期美债收益率跌1.02BP报4.929%。 市场人士认为，美债收益率涨跌不一主要是由于市场对CPI数据的预期、贸易谈判进展、美债供需失 衡、美联储政策路径的不确定性以及英国国债市场的联动效应等多重因素交织影响所致。 欧元区市场方面，当地时间6月10日，10年期法债收益率跌3.7BPs报3.201%，10年 ...

宏观日报 | 2025-06-11 持续关注上游行业价格变化 中观事件总览 生产行业：关注能源、航运出口政策变化。 1）美国贸易代表办公室近日就船舶行动拟议修改方案启动了公众意 见征询程序，根据其发布的文件显示，该机构放宽了对外国船只的审查和收费要求，被航运业和能源业视为一大 利好。拟议修改方案不仅降低了对非美制造的液化天然气（LNG）运输船和汽车运输船的收费，而且删除了对LNG 运输商未能满足美国船只占比要求的惩罚条款。 服务行业：关注养老服务相关方案推进。 1）财政部社会保障司负责人葛志昊在国新办发布会上表示，在"一老一 小"服务方面，财政部积极配合有关部门完善养老育幼服务体系，推进社区支持的居家养老服务，加强失能老年人 照护服务，促进普惠托育服务高质量发展，抓紧建立实施育儿补贴制度。有关工作正在加快推进，确保更好满足 人民群众对"一老一小"方面的服务需求。 数据来源：央视，iFind，华泰期货研究院 行业总览 上游：1）能源：国际油价上行。2）化工：尿素、纯碱价格下行。3）黑色：小幅回落。 中游：1）化工：PTA开工率回升；PX开工率近期回落。2）基建：沥青开工率近期持续回升。 下游：1）地产：一、二线 ...

晨会纪要（2025/06/11） 编辑人 022-28451618 SAC NO：S1150511010016 cuijian@bhzq.com 崔健 渤海证券研究所晨会纪要（2025.06.11） 宏观及策略研究 关税缓和的效果滞后——2025 年 5 月进出口数据点评 固定收益研究 发行金额环比增长，成交金额环比下降——信用债周报 行业研究 淡季影响逐渐深入，关注中美贸易谈判——金属行业周报 证 券 研 究 报 告 晨 会 纪 要 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 6 晨会纪要（2025/06/11） 宏观及策略研究 关税缓和的效果滞后——2025 年 5 月进出口数据点评 周 喜（证券分析师，SAC NO：S1150511010017） 宋亦威（证券分析师，SAC NO：S1150514080001） 严佩佩（证券分析师，SAC NO：S1150520110001） 靳沛芃（研究助理，SAC NO：S1150124030005） 1、数据 海关总署发布最新贸易数据显示，2025 年 5 月美元计价中国出口同比增长 4.8%，前值增长 8.1%，市场预期 增 ...

Core Viewpoint - The decline in mainstream bank deposit rates has led to a surge in interest for savings-type insurance products, which offer both protection and value appreciation [2][6]. Group 1: Market Trends - Bank deposit rates have entered a "1" era, with significant reductions observed in recent months, marking the seventh cut by major state-owned banks since September 2022 [3][4]. - In the first quarter of this year, nearly 40% of new life insurance products launched were dividend-type and universal-type products, indicating a shift in consumer preference [12]. Group 2: Consumer Behavior - A report indicates that nearly 30% of consumers increased their investment in savings insurance in 2024, with the 41-50 age group showing an 18% increase in new insurance purchases, becoming the main force in this trend [8][12]. - The growth of savings-type insurance is attributed to its unique "dual protection" feature, appealing to consumers seeking both safety for their principal and inflation protection [6][8]. Group 3: Insurance Industry Performance - The original insurance premium income in China's insurance industry has shown consistent growth over the past three years, with a projected income of approximately 5.7 trillion yuan in 2024, reflecting an 11.15% year-on-year increase [5][11]. - Life insurance premium income is expected to reach 3.19 trillion yuan in 2024, marking a 15.45% increase compared to the previous year [5]. Group 4: Regulatory Environment - To mitigate the risk of interest rate spread losses, regulatory authorities have lowered the upper limit of the predetermined interest rate for life insurance products and established a dynamic adjustment mechanism linked to market rates [10][11]. - The upper limit for new ordinary life insurance products is set at 2.5%, while for dividend-type products, it is 2%, and for universal-type products, it is 1.5% [11]. Group 5: Product Development - The insurance industry is increasingly focusing on floating yield products, with dividend insurance becoming a mainstream offering. In the first quarter, nearly 40% of new life insurance products were dividend-type and universal-type [12][13]. - Major insurance companies are planning to enhance their offerings of dividend-type products, with executives expressing confidence in delivering returns that exceed market averages [12][14].

摩根士丹利利率策略师指出，本周即将公布的通胀数据可能意外回落，叠加油价下跌，有望遏制债市对 未来两年的通胀预期。 策略师建议通胀互换市场的客户做好准备，预计两年期通胀预期（当前约为2.79%）将回落至10年期通 胀预期（当前约为2.48%）下方。自美国大选日以来，短期通胀预期一直高于长期预期。 由阿里亚曼·辛格（Aryaman Singh）领导的团队表示，若周三公布的5月消费者价格指数（CPI）报告显 示通胀低于经济学家预期，相关交易最早可能在当日达成目标。 策略师写道，5月CPI数据"对于理解关税对核心商品的初步影响至关重要"。 机构调查显示，经济学家对5月整体CPI的普遍预期为环比上涨0.2%，剔除食品和能源后的CPI环比涨幅 则预计从0.2%加快至0.3%。然而，策略师称，通胀互换合约隐含的涨幅分别为0.12%和0.23%，该市 场"向来更精准预测CPI数据"。 报告还指出，一年期通胀互换利率已呈下行趋势，"表明市场参与者正逐步排除未来实际关税税率进一 步上升的可能性"。 策略师预测，当前较10年期高31个基点的两年期CPI互换利差有望收窄10个基点。不过他们建议，若利 差扩大至45个基点则止损。交易风 ...

穆迪：零售资本涌入私募信贷可能压缩信贷利差并促使风险更高的放贷行为。 ...

Group 1 - The credit market is experiencing low volatility, with North American corporate credit default swap (CDS) price fluctuations dropping nearly three-quarters, approaching historical lows [1][3] - Fund managers are adopting a cautious approach, avoiding increased risk exposure until U.S. tariff policies become clearer, leading to a stabilization in risk premiums [3][4] - Despite the low volatility, major banks' bond traders are preparing for potential market turbulence, indicating that future macroeconomic news could impact corporate fundamentals and investor risk appetite [4] Group 2 - The global corporate bond spread has returned to levels seen before the "liberation day" comments by Trump in April, reflecting a relatively tight market environment [3] - There are no fundamental reasons for a large-scale credit sell-off, and no specific industry is in clear distress, suggesting a different environment compared to previous cycles [3] - Investors are bracing for potential increases in volatility due to upcoming events such as the G7 meeting and the July 9 tariff deadline set by the Trump administration [4]