海外方面，1）全球关税或存升级风险，但对市场扰动或有限。特朗普选择优 先施压的 22 个经济体，除日韩外，均体量偏小、对美国重要程度偏低，可能 是在为后续与更亲密盟友国和更大型经济体谈判争取更多筹码。2）往后看， 值得关注的时点：7.15 美国 6 月 CPI 数据，7.15-8 月初美股 Q2 财报，7.28 财政部 Q3 再融资会议，8.1 和 8.10 美国对等关税变化（非美和中国）。 回到资产端：1）近期的"强美股+弱美元"格局有助于提振非美权益风险偏好 及流动性，且美元只要仍在 95-100 区间即为弱势。2）今年以来全球权益市场 存在轮动特征：德国 DAX、恒生科技➔韩国➔美股、A 股。若随后 1-2 周全球 未现显著利空因素，恒生科技再次向上突破的概率有所增加。3）国内方面， "反内卷"对资产风格的影响暂不显著，在 PPI 同比回正预期出现前，哑铃型 策略依旧有效。 定期报告 证券研究报告 | 宏观点评报告 2025 年 07 月 13 日 全球权益轮动，港股或为下阶段焦点 ——宏观与大类资产周报 频率：每周 国内方面， 1）上半年经济增速明显超过全年目标，给了政策端进行经济结构 调整的窗口期。 ...

证券研究报告|宏观研究报告 [Table_Date] 2025 年 07 月 13 日 [Table_Title] 跨越 3500，怎么看，怎么办 [Table_Title2] 类权益周报 [Table_Summary] ► 行情回顾：跨越 3500 之路 7 月 7-11 日，类权益市场继续走强，上证指数登上 3500 点。 截至 7 月 11 日，万得全 A 收盘价为 5423.46，较 7 月 4 日上 涨 3.56%；中证转债上涨 2.08%，各价位估值均有所拉伸。 上证指数为何能够跨越 3500 点？一方面，市场不缺流动性， 持续夯实的稳市预期，带动风险偏好提升，是当前市场不可 忽视的优势。另一方面，市场不缺叙事，海外算力、稳定 币、"反内卷"、城市更新等均受到市场关注。 这是一个什么样的 3500 点？其一，基本面修复偏缓，主要定 价政策预期；其二，结构行情明显，6 月 23 日以来消费板块 涨幅不明显。其三，赚钱效应仍待提高，主线暂不明朗。 ► 策略：指数高位，挖掘预期差 随着指数来到高位，宏观叙事的影响或将逐渐体现。以基本 面修复偏缓为例，在指数位于相对低位时，这一因素并不会成 为资金决策时的 ...

虽然政策"反内卷"方向明确，但不同行业的命运正走向分岔路。7月12日，华泰证券报告显示，不同行业"反内卷"成效将显著分化，光伏电池等亏 损严重行业短期筑底机会明确；钢铁煤炭等国企主导行业期待更高层级的统一指导；而家电机械等民企占比高的行业，产能前景还有待观察。 华泰证券预计光伏、电池等行业企业配合意愿高，有望形成短期的价格底，但是否反复取决于企业能否持续配合、兼并重组等能否顺 利推进；钢铁、煤炭、汽车整车等行业期待更高层级的统一指导，弹性更多在于需求端；家电、机械等行业民企占比较高、利润尚有 坚持余地，产能前景还有待观察。 亏损越严重越愿意"反内卷"：比如电池、光伏行业 亏损越严重越愿配合、国企主导行业响应最快、民企密集领域前景待察——华泰证券五维指标揭示"反内卷"政策下的行业生存法则，分别是企业 所有制结构、行业集中度、利润状况、成本曲线、需求前景。 反内卷——今年最热词汇之一，也正在成为当前政策的重要方向。 在企业所有制结构方面，华泰证券认为，国企占比越高的行业，越具备政策协调的优势，在控能耗、淘汰落后产能、减产、收储基金、兼并收购 等各方面的配合度均更高。截至2024年，煤炭行业国企占比高达84%，钢铁 ...

金融工程 | 金工定期报告 金融工程 证券研究报告 量化择时周报：关键指标如期触发，后续如何应对？ 关键指标如期触发，后续如何应对？ 上周周报(20250706)认为：短期市场突破震荡上轨，格局改变指标（均线 距离突破 3%）有望在下周触发，但考虑时间进入业绩披露和关税的关键窗 口期，建议保持中性偏高仓位，等待格局改变信号落地。最终 wind 全 A 继续上行，并如期触发格局改变信号。全周上涨 1.71%。市值维度上，上周 代表小市值股票的中证 2000 上涨 2.32%，中盘股中证 500 上涨 1.96%，沪 深 300 上涨 0.82%，上证 50 上涨 0.6%;上周中信一级行业中，表现较强行业 包括综合金融、房地产，综合金融上涨 6.73%，汽车、家电表现较弱，汽车 下跌 0.56%。上周成交活跃度上，房地产和非银金融资金流入明显。 从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的 wind 全 A 长期均 线（120 日）和短期均线（20 日）的距离继续扩大，最新数据显示 20 日 线收于 5270，120 日线收于 5114 点，短期均线继续位于长线均线之上， 两线差值由上周的 2.52%扩大至 ...

策略研究 周度报告 本轮地产行情还有多大空间？ [Table_RptDate] 报告日期： 2025-07-13 [Table_Author] 分析师：郑小霞 执业证书号：S0010520080007 电话：13391921291 邮箱：zhengxx@hazq.com 分析师：刘超 分析师：张运智 执业证书号：S0010523070001 电话：13699270398 邮箱：zhangyz@hazq.com 分析师：任思雨 执业证书号：S0010523070003 电话：18501373409 邮箱：rensy@hazq.com 分析师：陈博 执业证书号：S0010525070002 电话：18811134382 邮箱：chenbo@hazq.com 执业证书号：S0010520090001 电话：13269985073 邮箱：liuchao@hazq.com 主要观点 [Table_Summary] ⚫ 海外关税风险可能加剧，但 A 股正在逐步脱敏。二季度经济数据即 将发布，预计弱于一季度但可能好于市场预期，对政治局会议政策 期待预计后延，市场波动将有所加剧。配置上，周五银行大跌并非 是稳市资金所为，银行 ...

宏观周报 2025 年 07 月 13 日 整治企业内卷式竞争 宏观研究团队 ——宏观周报 | 何宁（分析师） | 沈美辰（分析师） | | --- | --- | | hening@kysec.cn | shenmeichen@kysec.cn | | 证书编号：S0790522110002 | 证书编号：S0790524110002 | |  国内宏观政策：整治企业内卷式竞争 | | 过去两周（6 月 29 日-7 月 12 日）国内宏观主要聚焦以下几个方面： 经济增长方面，近日中央财经委员会召开第六次会议，会议研究纵深推进全国统 一大市场建设、整治企业"内卷式"竞争、海洋经济高质量发展等问题。国家主 席习近平强调，纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理 企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。习近平在 山西考察时强调，推动煤炭产业由低端向高端、煤炭产品由初级燃料向高价值产 品攀升；要着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期。国务院印发《关于进一步加 大稳就业政策支持力度的通知》，通知提出将从扩大稳岗专项贷款、提高失业保 险返还比例等多个方面推动经济发展。 基建与产业方 ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 东吴证券：中报前瞻 哪些行业在二季度业绩会有较好表现？ 近期上市公司将密集披露中报业绩预告，景气将成为关键的交易线索。结合基本面视角，我们认为二季 度业绩景气的方向主要集中在：1）上游工业金属、小金属；2）中游风电和出海方向的摩托车、逆变 器，以及有订单兑现预期的军工板块；3）下游国补消费品种以及创新药；4）金融地产板块的非银； 5）TMT板块的海外算力链、存储和游戏方向。 天风证券：政策红利持续加持 继续看好银行股 天风证券发布研报称，当前银行股价表现虽然和行业基本面可能有所"背离"，而未来银行投资策略更 需"见微知著"，即更需重视行业基本面的边际向好迹象：首先，负债成本预计将持续改善。其次，资产 收益预计将趋于平稳。最后，资产质量预计将维持稳健。基于以上，优质地区中小银行中重点推荐成都 银行、常熟银行；国股行中我们重点推荐农业银行、中国银行、邮储银行。 华泰证券：本轮供需两端形成合力后，3类光伏企业有望破茧重生 中信建投证券周策略：上证指数突破3500点，周五放量冲高回落，下周行情能否延续？ 本周市场整体表现出较好情绪，在大金融和地 ...

钢铁周报 20250713 "反内卷"持续发酵，钢价偏强运行 2025 年 07 月 13 日 ➢ 价格：本周钢材价格上涨。截至 7 月 11 日，上海 20mm HRB400 材质螺 纹价格为 3240 元/吨，较上周升 60 元/吨。高线 8.0mm 价格为 3410 元/吨， 较上周升 50 元/吨。热轧 3.0mm 价格为 3350 元/吨，较上周升 60 元/吨。冷轧 1.0mm 价格为 3680 元/吨，较上周升 70 元/吨。普中板 20mm 价格为 3330 元 /吨，较上周升 10 元/吨。本周原材料中，国产矿市场价格稳中有升，进口矿市 场价格上涨，废钢价格下跌。 ➢ 利润：本周钢材利润震荡。长流程方面，我们测算本周行业螺纹钢、热轧和 冷轧毛利分别环比前一周变化-14 元/吨，-13 元/吨和+33 元/吨。短流程方面， 本周电炉钢毛利环比前一周变化+13 元/吨。 ➢ 产量与库存：截至 7 月 11 日，五大钢材产量下降，总库存环比下降。产量 方面，本周五大钢材品种产量 873 万吨，环比降 12.44 万吨，其中建筑钢材产量 周环比减 6.69 万吨，板材产量周环比降 5.75 万吨，螺 ...

上半年收官,关注政策接续 -宏观周报（7 月 7 日-7 月 13 日） 2025 年 7 月 13 日 分析师 张迪 ☎：010-8092-7737 ☑: zhangdi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524060001 詹璐 ☎: 0755-8345-3719 国：zhanlu @chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522110001 日雷 ☎：010-8092-7780 ☑: lvlei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524080002 赵红蕾 ☎: 010-8092-7606 网：zhaohonglei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524060005 于金潼 ☎：136-8324-0373 極: tieweiao_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130525060002 研究助理:薄一程 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 ● 本周关注:本周,特朗普重提 ...

广发证券首席金工分析师 安宁宁 SAC: S0260512020003 anningning@gf.com.cn 广发证券资深金工分析师 张钰东 SAC: S0260522070006 zhangyudong@gf.com.cn 广发金工安宁宁陈原文团队 风险溢价，中证全指静态PE的倒数EP减去十年期国债收益率，权益与债券资产隐含收益率对比，历史数次极端底部该数据均处在均值上两倍标准差区 域，比如2012/2018/2020年（疫情突发），2022/04/26达到4.17%，2022/10/28风险溢价再次上升到4.08%，市场迅速反弹，2024/01/19指标4.11%，自2016年 以来第五次超过4%。截至2025/07/11指标3.57%，两倍标准差边界为4.76%。 估值水平，截至2025/07/11，中证全指PETTM分位数63%，上证50与沪深300分别为68%、61%，创业板指接近21%，中证500与中证1000分别为42%、 31%，创业板指风格估值相对历史总体处于相对较低水平。 长周期看深100指数技术面，深100技术面每隔3年一轮熊市，之后是牛市，比如2012/2015/2018/2021 ...