美国国防部长赫格塞思：关于5%（防卫预算目标）的时间表，相关讨论仍在进行中。 ...

美国国防部长赫格塞斯：已接近就（北约防卫预算）5%的承诺达成共识。 ...

投资要点： 近年来，地方政府在土地出让收入、税收收入方面增长乏力，而财政支出端 压力不减，财政收支矛盾日益突出。传统"基数+增长"预算编制模式，也称 "基数预算"，容易导致资金分配固化，资金的浪费和紧缺会同时存在不同 领域或区域而无法得到"精准滴灌"，引发资源浪费、分配失衡。相对于基 数预算，零基预算是指在预算编制时不考虑以往预算安排基数，而是结合实 际需求和财力状况，对各项支出逐项审核后，按照轻重缓急安排支出的预算 编制方法，旨在打破现行预算编制"基数"观念和支出固化僵化格局，以提 高财政资源配置效率和资金使用效益。 1993 年，湖北、河南、安徽等一些地方试点零基预算。在当前预算紧平衡的 背景下，零基预算理念重回改革视野，2021年国务院要求"打破支出固化僵 化格局"，2024年党的二十届三中全会明确将"深化零基预算改革"作为财 税体制改革核心任务，为零基预算改革提供了中央指引。 Table_First|Table_Summary 华福证券 固定收益专题 2025 年 6 月 5 日 【华福固收】零基预算改革，过程 比结果重要 从省级层面看，广东、贵州、陕西、天津等省市探索得较早，近年安徽、江 苏和广西等 ...

本位作者分别来自南京大学，罗格斯大学和马萨诸塞大学阿默斯特分校。第一作者韩廷旭与共同第一作者王震霆是分别来自南京大学和罗格斯大学的博士生，研 究方向聚焦于大模型推理以及安全负责任的生成式人工智能。通讯作者为南京大学房春荣教授。 随着大型语言模型（LLM）技术的不断发展， Chain-of-Thought（CoT） 等推理增强方法被提出，以期提升模型在数学题解、逻辑问答等复杂任务中的 表现，并通过引导模型逐步思考，有效提高了模型准确率。 然而，这类方法也带来了新的挑战：模型生成的中间推理过程往往冗长，产生了大量冗余 Token ，这显著增加了推理阶段的计算成本和资源消耗。在 LLM 日益走向实际部署的背景下，如何在保证推理能力的同时控制成本，已成为制约其大规模应用的核心问题。 为解决这一矛盾，近日来自南京大学、罗格斯大学和马萨诸塞大学阿默斯特分校的研究团队提出了一种基于 Token 预算感知 的 LLM 推理新框架 TALE ， 旨在保证推理准确率的同时，显著压缩输出长度、降低计算开销。 TALE 的核心理念是在推理过程中引入「Token 预算」这一约束机制，引导模型在限定的 Token 预算范围内完成有效推理 ...

Core Viewpoint - Elon Musk publicly criticized the "Big Beautiful" tax and spending bill, calling it "disgusting" and urging voters to oppose it, highlighting a significant shift in his stance after previously supporting the Trump administration [1][3][5]. Group 1: Musk's Criticism and Political Impact - Musk's sudden opposition to the tax reform bill comes after he served as a "special government employee" for 130 days under the Trump administration, marking a stark contrast to his earlier support [5]. - His comments have amplified existing divisions within the Republican Party, particularly among Senate hardliners who oppose the current version of the bill unless substantial spending cuts are made [6][7]. - Musk's influence is noted as significant, with Republican senators acknowledging his voice carries weight in the ongoing political debate [9]. Group 2: Legislative Context and Challenges - The "Big Beautiful" bill is facing critical tests in the Senate, where Republican support is less certain compared to the House, where nearly all but three Republicans back the bill [6]. - The bill's passage is contingent on maintaining Republican unity, as Democrats are expected to oppose it unanimously, allowing for only a few defections among Republicans [9]. - The bill aims to raise the U.S. debt ceiling by $4 trillion, with concerns about potential default looming if the debt ceiling is not raised by August [12].

【资讯导读】 ·特朗普税改与支出法案或使美国预算赤字增加逾2.4万亿美元 ·美联储褐皮书揭示美国经济活动放缓 ·加拿大央行维持利率不变暗示未来可能降息 ·美国私营部门就业增长显著放缓非制造业PMI跌至萎缩区间 ·欧洲央行正式批准保加利亚最早于2026年1月1日使用欧元的申请，使其成为欧元区第21个成员国。 ·加拿大央行连续第二次决定保持利率在2.75%不变，符合市场预期。然而，央行也指出，若经济疲软状 况持续、通胀水平保持温和，则不排除未来采取降息措施的可能性。 ·美国私营部门5月份的就业增长速度大幅减缓，仅新增3.7万个就业岗位，这是自2023年3月以来的最低 水平。劳动力市场的这种疲软迹象表明，经济复苏可能正在失去动力。 ·美国非制造业采购经理人指数PMI降至49.9，是自2024年6月以来首次跌破50点大关，标志着服务业活 动进入萎缩状态。随着需求突然下降以及价格压力上升，新一轮关税的影响正在全美经济范围内扩散。 【市场资讯】 ·美联储褐皮书显示，自上一份报告以来，美国经济活动在最近几周内略有下滑。这主要归因于关税措 施及高度不确定性对经济造成的连锁反应。报告显示，受访者普遍预期未来成本和价格将加速上 ...

当前债券市场正经历深刻变革。无风险收益率持续下行，传统债券投资收益空间急剧压缩。私募机构债券产品收益率中枢明显下移，不少产品今年前五个月 收益率已降至1.8%以下。这与去年全年平均7.91%的回报形成鲜明对比。债券产品收益率已缺乏吸引力，"躺赢"时代宣告结束。 回撤控制需要投资策略更有纪律性。明确的风险预算理念，设立仓位控制框架不可或缺。不仅要有严格的止损位，还需要根据动态的安全垫来控制风险资产 的敞口。交易能力成为债券投资策略增厚收益的重要来源。宏观择时、分析外界扰动行为以及与交易对手频繁沟通，从信息不对称中攫取更多交易线索，均 考验着机构的交易能力。 为提高交易胜率，机构需要加强市场监测和信息收集。密切跟踪债券价格变动、资金流向、新债发行等信息成为日常工作重点。当前债券市场缺乏趋势性机 会，不确定性较强，经常受到突发事件影响。从绝对收益水平来看，目前债券收益率已不具有吸引力，赛道非常拥挤。机构需要在有限的收益空间中，通过 精细化操作和策略创新来维持竞争优势。 策略升级成为破局关键 来源：金融界 面对收益空间被大幅透支的现实，私募机构纷纷升级债券投资策略。不少机构选择丰富产品策略，将重点转向跨境复合产品。通 ...

美国经济数据疲软，降息预期飙升，道指终结四连涨；中概股指涨2%；美元重回低点，油价一度 跌约2%。 美国5月ADP"爆冷"！就业人数仅增3.7万人，为自2023年3月以来的最低；数据公布后，特朗普喊 话鲍威尔：现在必须降低利率！ 美国5月ISM服务业指数近一年来首次萎缩，需求大跌，价格高企。 美联储褐皮书：最近几周美国经济活动略有下滑，劳动力需求减弱，涨价预期更强。 普京与特朗普通话超1小时，聚焦俄机场遭袭及伊朗核问题。 沙特寻求夺取市场份额，希望OPEC+实施更多超大规模石油增产。 马斯克加大攻势，呼吁美国民众行动起来，"否决"特朗普减税法案。 美国会预算办公室（CBO）预计：特朗普支出法案未来十年会让联邦政府的预算赤字增加2.4万亿 美元。 美商务部长预计本月内设定飞机部件关税标准。 态度趋于强硬，印度就汽车关税问题挑战美国。 云端算力竞赛新突破：创纪录英伟达GB200参与MLPerf测试，性能提升超两倍。 提醒：欧洲央行周四将公布利率决议，料降息25个基点。 ...

Core Viewpoint - The Director of the Office of Management and Budget, Vought, expresses the intention to submit additional budget reduction proposals [1] Group 1 - The focus is on potential budget cuts to address fiscal challenges [1] - The administration is actively seeking ways to streamline government spending [1] - Vought's comments indicate a proactive approach to managing the federal budget [1]

美国国会的无党派机构就发布了最新预测，响应特斯拉CEO马斯克的警告，预计特朗普政府的大规模支 出法案将导致美国政府的赤字未来十年再扩大2.4万亿美元。不过，共和党的领袖暗示，马斯克出尔反 尔，刚承诺支持共和党，就掉过头来猛喷特朗普和共和党力推的法案。 美东时间6月4日周三，美国国会预算办公室（CBO）公布预测结果显示，相比基准预测，到2034年、 即未来十年内，名为"大漂亮法案"的共和党减税和支出法案会让美国联邦政府的收入减少3.67万亿美 元，同时政府支出会减少1.25万亿美元，联邦政府的预算赤字由此净增加2.42万亿美元。 不过，有评论指出，上述估算数字并未考虑该法案可能带给经济的提振，那些潜在的提振可能会抵消部 分政府收入的损失。 CBO此前的预测已显示，美国的债务危机可能比预期来得更快、更猛。5月CBO曾预计，大漂亮法案可 能使美国政府的预算赤字未来十年再增加2.3万亿美元。 CBO最新预测公布一天前，华尔街见闻提到，马斯克在社交媒体公开抨击该法案，称它"让人厌恶"、支 持它的议员"可耻"。当时马斯克发帖称，该法案将使本已巨大的美国政府预算赤字激增到2.5万亿美 元，让美国国民背负难以承受的负债，"国 ...