对权益资产来说，4月以来市场在一次性风险计提之后，基于逆周期政策"对冲"和贸易环境"冲回"两大逻辑，已逐步定价了基本面的"下限抬高"。下一阶段的关键 在于能否进一步推动内需短板领域的积极变化，以进一步打开"上限"。 广发宏观周度述评（第14期） 广发宏观周度述评（第1-13期，复盘必读） 内容 第一， 下限已经抬高，上限尚待打开。 5月12日中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，双边关税出现较大幅度下调，中美贸易短期内排除了极端情形。值得注意的 是，关税下调落地后，海外进口商在90天确定性较高的窗口期内有一定程度"抢进口"的迹象，部分航线一舱难求再现[1]。我们估计短期内出口仍不会差。 经济年初以来的拉动因素主要集中在出口和"两新"，一季度出口交货值同比达6.7%，是经济的支点之一；设备工器具投资、家电销售季度增速分别达19.0%、 19.3%，在投资、消费端形成另外两个支点。 出口短期下行风险排除后，这三个支点依旧成立，经济的下限假设将较前期加税时的审慎预期有所上修。 但值得注意的是，"924"以来本轮稳增长政策的逻辑起点本来就不是关税，而是名义增长中枢问题。目前经济的四个短板领域仍是地产、消费、地方投资、物价。 ...

本报记者 田鹏 5月17日上午，2025清华五道口全球金融论坛在广东省深圳市盛大开幕。本届论坛以"共享未来：构建开放包容的经济与金 融体系"为主题，近百位中外高级别政经领袖、重磅专家学者齐聚深圳，聚焦全球货币体系、国际贸易与投资、全球经济碎片 化挑战等热点议题，展开深入研讨与思想碰撞，为全球经济金融发展探寻新路径、注入新智慧。 论坛期间，清华大学国家金融研究院院长、清华大学五道口金融学院副院长田轩就外资布局与投资策略的双向驱动和国内 循环的深层改革与内需激活两大话题，接受《证券日报》记者采访，结合当前经济形势与政策导向，分享了对中国经济高质量 发展的深刻洞察。 外资布局与投资策略的双向驱动 当前，全球经济格局复杂多变，经济全球化遭遇逆流，全球经济碎片化倾向冲击经济增长动能，给经济复苏增添不确定 性。在此背景下，中国资产该如何破局应对？ "中国市场依然保持开放姿态，始终欢迎外商来华投资，也期待更多外资进入中国金融市场"，田轩表示，客观而言，"金 钱永不眠"，资本永远流向能带来最高回报的地方。中国资本市场企业估值相对较低，且具备诸多独特优势。例如，中国拥有 超大规模市场、人力资本储备丰富。此外，我国正推行制度型开 ...

2025 年 05 月 18 日 做强国内大循环 宏观研究团队 | 何宁（分析师） | 沈美辰（分析师） | | --- | --- | | hening@kysec.cn | shenmeichen@kysec.cn | | 证书编号：S0790522110002 | 证书编号：S0790524110002 | |  | 国内宏观政策：金融政策标志"以我为主"政策启幕 | 过去两周（5 月 4 日-5 月 18 日）国内宏观主要聚焦以下几个方面： 经济增长方面，国务院召开做强国内大循环工作推进会，国务院总理李强强调， 要深刻认识和准确把握当前经济形势，把发展的战略立足点放在做强国内大循环 上，以国内大循环的内在稳定性和长期成长性对冲国际循环的不确定性。 基建与产业方面, 近两周政策聚焦加快提升农业科技创新体系整体效能；工信部 召开部分省份工业经济运行座谈会，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变 化的不确定性；科技部推动加快构建科技金融体制；中办、国办印发《关于持续 推进城市更新行动的意见》，提出八方面主要任务，其中包括：推进城镇老旧小 区整治改造，开展完整社区建设，推进老旧街区、老旧厂区、城中村等更新改 ...

Group 1 - The core viewpoint is that despite the uncertainties brought by the US-China tariff conflict, the Chinese market remains highly attractive to global capital due to its political stability, low corporate valuations, large market size, and human capital reserves [1][2] - China is advancing institutional opening and will keep its doors open for foreign investment, indicating a shift away from the previous state of free trade and globalization, with trade barriers and conflicts likely to persist in the future [1][2] - Companies are encouraged to innovate technologically, reduce costs, and diversify their markets to lessen dependence on the US and other single markets, while also pursuing outbound investments [1][2] Group 2 - The "going out" strategy is essential for Chinese companies to grow and strengthen their global competitiveness, despite the challenges posed by political, legal, and cultural factors [2] - Support for small and medium-sized enterprises (SMEs) affected by tariffs should combine short-term relief measures, such as tax reductions and loan extensions, with long-term strategies focused on technological innovation and market diversification [2] - To enhance domestic circulation, three major obstacles need to be addressed: breaking local protectionism, strengthening policy effectiveness assessments, and optimizing the development environment for the private economy [2][3] Group 3 - There is a need to further open financial and capital markets, as this will create a positive feedback loop with technological innovation, attracting foreign capital that can enhance corporate governance and provide long-term support for innovation [3] - The manufacturing sector is already fully open, and the next focus should be on the systematic opening of the service sector, with a caution to proceed in an orderly manner [3]

当地时间5月10日至11日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝 森特和贸易代表格里尔在瑞士日内瓦举行中美经贸高层会谈。当地时间5月12日上午9:00，双方发布 《中美日内瓦经贸会谈联合声明》。 以一种确定性，应对另一种不确定性，现在成为一个基本思路。 最大的不确定性，中美之间的贸易谈判，在一个月胶着较量之后，在中方给出具备实力的反制措施之 后，中美双方开启的第一次谈判突如其来，而让市场意外的谈判成果也突如其来。 美方取消对中国商品加征的共计91%的关税，修改对中国商品加征的34%的对等关税，其中24%的关税 暂停加征90天，保留剩余10%的关税。相应地，中方取消对美国商品加征的共计91%的反制关税；针对 美对等关税的34%反制关税，相应暂停其中24%的关税90天，其余10%的关税予以保留。中方还相应暂 停或取消对美国的相关非关税反制措施。 在此形势下，一股"抢出口"的航运行情出现了。采购商订单增加的预期之下，货船是否够用成为新的问 题，热闹的景象之下，90天的期限，对于国内的生产制造商来说到底是积极清库存，还是积极加大未来 的生产计划，这些又都是不确定的。 责任编辑：徐芸茜 主 ...

做强国内大循环，关键是建立自主完备的产业链供应链，补上中国产业链供应链短板弱项， 这样才能避免受各种"卡脖子"风险，继续保持国内生产与消费的循环畅通。与此同时，通过 科技创新与产业创新，加强核心技术和前沿技术攻关，不断提升传统产业优势与新兴产业的 全球竞争力，满足市场对于供给侧高质量的升级需求。 畅通国民经济循环关键是扩大内需，培育完整内需体系，增强国内大循环需求牵引力。多年 以 来 ， 我 国 将 实 施 扩 大 内 需 战 略 同 深 化 供 给 侧 结 构 性 改 革 有 机 结 合 起 来 ， 供 需 两 端 同 时 发 力、协调配合，形成需求牵引供给、供给创造需求的更高水平动态平衡，进而实现国民经济 良性循环。 当前，与供给侧相比，我国主要面对社会总需求不足的问题，供需存在一定的失衡。而总需 求不足主要体现在消费存在短板，要使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚，做强国内 大循环，就必须着重以消费提振畅通经济循环，以消费升级引领产业升级。 大力提振消费，促进国内大循环，首先要扩大就业，促进居民增收减负；其次，要将更多资 金资源"投资于人"，服务于民生，提高社会保障水平。根据近日央行发布的第一季度货币 ...

其他热点还有：财政发力支撑社融增速抬升，特朗普发布"药品降价"行政令 中美会谈取得实质性进展，关税调整正式实施 自北京时间14日12时01分（美东时间14日0时01分）起，中美同时调整对对方商品加征关税措施。 美方还同时下调或撤销对中国小额包裹（包括香港特别行政区小额包裹）加征的关税，将国际邮件从价 税率由120%下调至54%，撤销原定于6月1日起将从量税由每件100美元调增为200美元的措施。 当地时间12日，中美双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，美方取消了共计91%的加征关税，中 方相应取消了91%的反制关税；美方暂停实施24%的"对等关税"，中方也相应暂停实施24%的反制关 税；双方各自保留10％的关税。同时，中美双方建立经贸磋商机制，继续就经贸关系进行协商。 商务部新闻发言人表示，此次中美经贸高层会谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平。这一举措符 合两国生产者和消费者的期待，也符合两国利益和世界共同利益。希望美方以这次会谈为基础，与中方 继续相向而行，彻底纠正单边加税的错误做法，不断加强互利合作，维护中美经贸关系健康、稳定、可 持续发展，共同为世界经济注入更多确定性和稳定性。 【点评】新华时评 ...

Core Viewpoint - The State Council emphasizes the importance of strengthening the domestic circulation to enhance economic stability and competitiveness in the face of global uncertainties [1][2] Group 1: Key Aspects of Strengthening Domestic Circulation - The focus on efficient allocation of resources and factors, aiming to eliminate local protectionism and market segmentation, while promoting a unified national market [2][3] - The integration of technological and industrial innovation, with an emphasis on tackling key core technologies and promoting the industrial application of scientific achievements [2][4] - The need for a self-sufficient and complete industrial and supply chain, enhancing regional cooperation and specialization to improve resilience in industrial development [2][4] Group 2: Economic Policy and Market Dynamics - The dynamic balance between supply and demand is crucial, with policies aimed at boosting consumption and addressing consumption shortfalls to lead industrial upgrades [2][5] - The importance of a smooth economic circulation, which includes breaking down market barriers and reducing institutional transaction costs to facilitate resource allocation [5] - The role of leading enterprises in driving collaboration among small and medium-sized enterprises to enhance the overall stability and competitiveness of the industrial chain [4][5]

2025 年首次全面降准落地生效；资金面有所收敛，债市继续回调 【内容摘要】5 月 15 日，资金面有所收敛，债市继续回调；转债市场主要指数跟随收跌，转 债个券多数下跌；各期限美债收益率普遍大幅下行，主要欧洲经济体 10 年期国债收益率走势 分化。 一、债市要闻 （一）国内要闻 【中办、国办：鼓励各类金融机构积极参与城市更新，推动符合条件的项目发行 REITs、资产 证券化产品、公司信用类债券等】中办、国办近日印发《关于持续推进城市更新行动的意见》。 意见提到，加大中央预算内投资等支持力度，通过超长期特别国债对符合条件的项目给予支持。 中央财政要支持实施城市更新行动。地方政府要加大财政投入，推进相关资金整合和统筹使用， 在债务风险可控前提下，通过发行地方政府专项债券对符合条件的城市更新项目予以支持，严 禁违法违规举债融资。落实城市更新相关税费减免政策。鼓励各类金融机构在依法合规、风险 可控、商业可持续的前提下积极参与城市更新，强化信贷支持。完善市场化投融资模式，吸引 社会资本参与城市更新，推动符合条件的项目发行基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）、 资产证券化产品、公司信用类债券等。 【2025 年央 ...

瑞达期货研究院 「2025.05.16」 碳酸锂市场周报 供给偏多库存高位，碳酸锂或承压运行 研究员:王福辉 期货从业资格号 F03123381 期货投资咨询 从业证书号 Z0019878 助理研究员: 陈思嘉 期货从业资格号F03118799 业务咨询 添加客服 1、周度要点小结 2、期现市场 3、产业情况 「 周度要点小结」 行情回顾：碳酸锂主力合约周线震荡偏弱。截止收盘，周线涨跌幅-1.94%，振幅6.13%。主力合约报价61800元/吨。 后市展望：宏观方面，国务院召开做强国内大循环工作推进会，国务院总理李强在会上强调，要深刻认识和准确把握 当前经济形势，把发展的战略立足点放在做强国内大循环上，以国内大循环的内在稳定性和长期成长性对冲国际循环 的不确定性，推动我国经济行稳致远，努力实现高质量发展。碳酸锂基本面上，原料端，海外矿山挺价情绪走弱，在 资金回收及库存的压力下，加之冶炼厂仍持偏谨慎态度，令锂矿成交价格不断走弱。供给端，碳酸锂国内冶炼厂减产 力度不足，加之进口碳酸锂的陆续到港，令产业库存保持高位，供给偏多压力未改。需求端，下游电池材料加工企业， 由于月初节前备货库存充足，对外采买态度较谨慎，令现 ...