文/《清华金融评论》 王茅 关税 仍在 不会消失， 必然会有人因此承受损失。之前美国 进口商承担 了关税的压力，但 当前 关税豁免期已过， 这些进口商 的存货 究竟 还 能 支撑多久 。会不会美联储 刚 开始 宣布 降息， 美国的通货膨胀就很快到 来，倘若情况果真如此，美国股市将何去何从，美国的货币政策又将何去 何从？ 最近几个月，美国总统特朗普时不时对美联储主席鲍威尔展开 "抨击"，认为鲍威尔应该尽快降息。而 鲍威尔的一贯回复是，需要时间观察通胀数据。 关税对美国通胀的影响，真的消失了？ 但是 美联储 不得不面对一个现实 ， 那就是之前 进口商承担了关税的压力，但 当前 关税豁免期已过， 这些进口商 的存货 究竟 还能支撑几个月 。 关税对美国通胀的影响，会延后数月到来 市场普遍预计，关税战将导致美国的通货膨胀再度上扬。但现实情况目前看来并非如此。 特朗普是于 2025年4月初挑起"关税战"的，自那以来 美国 的 关税收入同比 猛增超过 200% ， 与此同 时，美国的通货膨胀数据却相当平稳。数据显示， 美国 4月CPI同比增长2.3% ，预期为 增长 2.4%，前 值为2.4 ；美国 5月CPI同比2.4 ...

上半年收官,关注政策接续 -宏观周报（7 月 7 日-7 月 13 日） 2025 年 7 月 13 日 分析师 张迪 ☎：010-8092-7737 ☑: zhangdi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524060001 詹璐 ☎: 0755-8345-3719 国：zhanlu @chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522110001 日雷 ☎：010-8092-7780 ☑: lvlei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524080002 赵红蕾 ☎: 010-8092-7606 网：zhaohonglei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524060005 于金潼 ☎：136-8324-0373 極: tieweiao_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130525060002 研究助理:薄一程 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 ● 本周关注:本周,特朗普重提 ...

上周公布数据显示，美国经济整体依然稳健。就业市场保持稳定，美国劳工部称，上周首次申请失业救 济人数周环比下降0.5万人至22.7万人，低于预期的24.2万人，连续第四周下降。 警惕波动性卷土重来。 随着关税谈判截止日来临，美国总统特朗普宣布了对包括日本、韩国、加拿大和巴西在内超过20经济体 的关税公告。 市场风险偏好因此受挫，美股从纪录高位回落。下周有多个潜在的催化剂将测试本轮牛市的弹性，投资 者密切关注贸易谈判的最新消息，并等待新财报季开启，而最新通胀数据或成为美联储何时降息的关键 因素。随着恐慌指数（VIX）重新回到年内低位，投资者需要警惕波动性卷土重来。 美联储降息预期稳定 联邦公开市场委员会（FOMC）公布了6月17日至18日的会议纪要，在连续第四次维持利率不变后，大 多数美联储官员同意年内可以降低当前的联邦基金利率，但对于具体节奏存在着分歧，理由是关税的潜 在通胀影响。"当前的货币政策适度或适度限制，委员会完全有能力等待通胀和经济活动前景的进一步 明朗。" 牛津经济研究所高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，美联储在更清 楚地了解关税对通胀和就业的影响之前，仍将 ...

尽管7月9日的关税最后期限已过，但市场参与者仍面临诸多不确定性。美国总统特朗普开始陆续发信告知关税税率，大多数国家仍与美国进行着紧张的谈 判，而8月1日的关税实施日期也日益临近。 由于缺乏有重大影响力的美国数据，本周市场的焦点主要集中关税和贸易协议上。特朗普也继续敦促各国在关税讨论中"继续努力"。 周四，特朗普宣布从下月起对加拿大进口商品征收35%的关税，这比3月份设定的25%有所提高。他还警告说，如果加拿大反击，关税可能还会更高，此 外，特朗普还建议将对其他国家的关税提高到15%或20%，高于目前的10%。 与4月份"解放日"后出现的急剧下跌相比，市场对新的关税声明反应更为平静。当时，美股主要股指创下了近六年来最差的单周跌幅。 尽管盘中再创新高，但标普500指数和纳斯达克指数本周小幅收跌，而道琼斯指数则打破其自1月份以来最长的三周连涨势头。英伟达则创造历史，成为首家 市值达到4万亿美元的公司，其股价创下历史新高。 黄金的反应可能是一个信号，表明市场参与者仍然对不确定性感到担忧。金价在后半周强劲复苏，并在周五一度重回3360美元关口上方。 加密货币是本周的另一个赢家，一些分析机构指出，随着机构投资者的不断涌入 ...

来源：杨易君黄金与金融投资 今年最强贵金属不是金银 黄金美元技术与基本面矛盾 2025年07月13日 威尔鑫投资咨询研究中心 （文） 首席分析师 杨易君 来源：杨易君黄金与金融投资 1 一周市场小结 上周国际现货金价3334.45美元开盘，最高上试3368.57美元，最低下探3282.62美元，报收3355.09美元， 上涨20.09美元，涨幅0.60%，振幅2.58%，周K线呈先抑后扬，震荡上行小阳线。 上周美元指数以96.97点开盘，最高上试97.96点，最低下探96.88点，报收97.85点，上涨870点，涨幅 0.90%，振幅1.12%，周K线呈震荡反弹小阳线。 上周wellxin贵金指数（金银钯铂）以6869.55点开盘，最高上试7062.24点，最低下探6695.16点，报收 7036.32点，上涨169.48点，涨幅2.48%，振幅5.35%，周K线呈先抑后扬，再创历史新高的中阳线。 上周： 现货银价上涨3.97%，振幅6.46%，报收38.38美元； 现货铂金价格上涨0.60%，振幅4.99%，报收1399.35美元； 伦镍下跌0.16%，振幅2.65%，报收15235.00美元； 伦锡下跌0 ...

在华尔街交易大厅的暮色渐浓之时，这场关乎美联储灵魂的战争，已然全面打响。 身经百战的债市老手马克·汤普森，眉头紧锁，一双眼睛死死地盯着屏幕上不断跳动的数字。两年期美债收益率3.88%，十年 期4.35%，冷冰冰的液晶屏幕光芒映衬着他略显疲惫的面容。突然，彭博终端发出一连串急促的提示音，五条鲜红的标题如 同一道道闪电划破交易大厅的宁静，预示着一场风暴的来临。 此刻，让我们将目光聚焦于这场风暴的核心——那五条红色新闻标题背后的暗流涌动： 一、特朗普的降息算盘：财政主导的达摩克利斯之剑 《华尔街日报》的调查报道揭露了特朗普政府的真实意图——通过施压美联储降息，为其庞大的财政计划铺平道路。他试 图打破预算赤字与利率之间的传统关联，推行"财政主导"模式，以配合其财政目标。新近签署的《大美丽法案》预计将在 未来十年内将赤字推高至3万亿美元，占GDP的7.1%。 特朗普曾在福克斯新闻中直言不讳："我们将让能够降低利率的人进入美联储。"一份白宫内部流传的美联储主席候选名单 也佐证了他的意图——鹰派前理事凯文·沃什、亲信哈西特、财长贝森特，以及主张7月降息的美联储理事沃勒赫然在列。高 盛的经济学家一语道破天机：市场已经预期鲍威 ...

4万亿美元的奇迹：英伟达的狂飙与潜在风险 然而，面对这片欢腾的景象，我们仍需保持理性。英伟达4万亿美元的市值是否合理？AI无疑是未来的趋势，但技术革命并非一帆风顺。 历史反复证明，泡沫往往在最疯狂的时候破裂。 此外，美联储降息的原因至关重要。如果源于经济增长乏力，则利好可能是短暂的。特朗普对美联储的公开施压，虽然短期内可能推动降 息预期，但长期来看，政治干预央行独立性可能会带来更大的不确定性。 然而，推动这轮上涨的，并非仅仅是AI概念本身，更重要的是市场对美联储降息的强烈预期。白宫的直接施压更是为这波行情增添了戏剧 性色彩。特朗普的贸易顾问彼得·纳瓦罗公开呼吁美联储在7月份降息，并直言不讳地批评鲍威尔拖延降息损害了美国消费者的利益。这种 罕见的公开喊话，打破了白宫与美联储通常保持的距离，也挑战了美联储独立性的基石。 华尔街大行们的态度转变更是佐证了降息预期的升温。高盛将美联储9月降息的预期提前了三个月，花旗也认为降息的观望期可能在夏末 结束。基于此，高盛大幅上调了标普500指数的目标位，12个月预期从6500点直接提升至6900点，这在以往是极其罕见的。 降息对股市的影响不言而喻，如同给市场注射了一针兴奋剂， ...

首先得明确一个核心关联：A 股科技股的走势，很大程度上受港股恒生科技指数的牵引。因为核心科技 企业，像互联网巨头、芯片半导体龙头，大多在港股上市；而 A 股的科创公司，更多是这些巨头的上 游配套供应商。港股涨，A 股科技股才有联动上涨的基础，这是绕不开的必然关系。所以，科技股何时 涨，本质上可以转化为 "恒生科技何时涨" 这个可预测的问题。? （原标题：和讯投顾梁志成：科技什么时候能好起来，看两个信号！） 恒生科技要上涨，得满足两个关键条件 —— 足够的流动性支撑，而流动性又由两方面决定。? 科技股迟迟不涨，背后的逻辑确实藏得很深，全网少有人说透。今天就把这层窗户纸捅破，从根源上拆 解清楚。? 第一是港币对美元的汇率。港币汇率和恒生科技的走势高度匹配：今年 5 月汇率达到高点后，进入下跌 横盘，恒生科技也同步承压；如今汇率暂时止跌企稳，这是一个积极信号。因为港币实行联系汇率制， 汇率稳定意味着香港市场的流动性环境相对宽松，能为恒生科技提供资金土壤。? 第二是美联储的降息预期。目前市场普遍预期美联储可能在 9 月降息，且预期越来越强烈。一旦美国开 始炒作降息，全球热钱就会从美元资产流向新兴市场寻找机会，而港股和 ...

Group 1: Copper Market - Copper prices experienced a rise followed by a decline, primarily influenced by policy changes and the low probability of interest rate cuts in July, alongside the announcement of high tariffs on copper by the U.S., leading to increased market risk aversion [1] - The short-term forecast for copper prices indicates a weak trend, with spot prices expected to fluctuate between 77,500-79,500 CNY/ton and LME copper between 9,450-9,850 USD/ton [1] Group 2: Aluminum Market - Domestic aluminum prices initially fell before rebounding, with an average price of 20,696 CNY, reflecting a decrease of 0.61% [1] - The market is influenced by macroeconomic disturbances, including the U.S. Federal Reserve's interest rate expectations and adjustments in tariff policies, leading to fluctuations in demand and inventory levels [1] - The outlook for aluminum prices suggests continued high-range fluctuations, with an average price expected around 20,650 CNY [1] Group 3: Lead Market - Lead prices showed a stable range-bound movement with an average price of 16,950 CNY, slightly down by 0.06% [1] - The market lacks upward momentum for lead prices, although cost support limits downward movement, indicating a continuation of range-bound trading [1] - The short-term forecast for lead prices suggests a focus on the range of 16,800-17,100 CNY for spot prices [1] Group 4: Zinc Market - Zinc market sentiment is pessimistic due to tariffs and seasonal factors, with expectations of a slight decline in prices [2] - Despite a relaxed supply outlook due to global zinc mine production increases, relatively low inventory levels provide some price support [2] - The anticipated range for next week's zinc prices is between 21,800-22,500 CNY [2] Group 5: Tin Market - Tin prices are experiencing a downward trend, influenced by macroeconomic factors and ongoing tariff disturbances, leading to increased market risk aversion [2] - Supply remains tight, but recent price declines have prompted downstream purchasing activity, indicating a potential for recovery in transactions [2] - The expected price range for tin next week is between 258,000-270,000 CNY, with a focus on macroeconomic developments and consumption trends [2] Group 6: Nickel Market - Nickel prices are on a downward trend, with an average price of 121,775 CNY, down by 710 CNY or 0.58% [3] - The market sentiment is bearish, influenced by falling nickel-iron prices and a lack of significant demand improvement [3] - The forecast for nickel prices suggests a potential rebound, with a trading range expected between 118,000-123,000 CNY [3]

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