银行角度看 4 月社融：政府债保持高增，透支与预期影响贷款 银行 证券研究报告/行业点评报告 2025 年 05 月 17 日 评级： 增持（维持） | 增持（维持） 评级： | | 重点公司基本状况 | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 简称 | 股价 | | | EPS | | | | | PE | | | 评级 | | 分析师：戴志锋 | | （元） | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | | 执业证书编号：S0740517030004 | 江苏银行 | 10.73 | 1.69 | 1.65 | 1.91 | 2.03 | 2.15 | 6.35 | 6.50 | 5.62 | 5.29 | 4.98 | 买入 | | | 渝农商行 | 7.27 | 0.94 | 0.99 | 1.07 ...

在强有力的信贷资金支持下，陕西多个行业迎来快速发展。截至一季度末，陕西制造业中长期贷款 增速达17.35%，建筑业中长期贷款增速升至25.91%，采矿业中长期贷款余额同比增长13.72%。这为相 关产业技术改造、设备更新和规模扩张提供了有力支持。 陕西还通过定向低息资金等政策，带动全省科技型企业贷款余额突破4146亿元。截至3月末，全省 科技型企业本外币贷款余额4146.03亿元，同比增长13.07%。科技创新再贷款累计投放38.6亿元，覆盖 6833家科创企业，有效降低了科技企业融资成本。陕西省数字经济核心产业贷款增速达24.1%，在为数 字经济相关企业发展提供资金保障的同时，推动了陕西数字经济快速发展。（记者 杨光） 5月16日，记者从人民银行陕西省分行获悉：一季度，陕西重点领域信贷支持稳固有力，重点行业 贷款和普惠小微贷款保持快速增长、民营经济持续发展、绿色贷款规模不断扩大、科技型企业贷款稳步 增长。 人行陕西省分行调查统计处相关负责人表示，陕西省金融机构对重点领域和薄弱环节的信贷支持具 体呈现出4个特点。一是重点行业贷款增长较快。3月末，陕西省制造业贷款余额4625.27亿元，同比增 长9.05%；制 ...

行业报告 | 行业专题研究 银行 证券研究报告 4 月金融数据点评：信贷"小月更小" 事件：2025 年 5 月 14 日，央行公布 2025 年 4 月金融统计数据。 （1）4 月人民币贷款新增 2800 亿，同比少增 4500 亿。 （2）4 月新增社融 1.16 万亿，同比少减 1.22 万亿，社融存量同比增速较 2025 年 3 月末提升 0.3pct 至 8.7%。 （3）4 月 M2 同比增长 8.0%，环比提升 1pct；新口径 M1 同比增长 1.5%， 环比下滑 0.1pct；M2-M1 增速剪刀差环比扩张 1.1pct 至 6.5%。 点评： 1.三重因素影响下，信贷"小月更小" 作为传统信贷小月，4 月增量回落本是正常现象。但今年 4 月信贷大幅同比 少增，与 3 月信贷超预期同比多增，形成鲜明对比。对于这一现象，我们 认为有以下三点原因： 其一，信贷前置发力导致储备项目透支严重。4 月对公中长贷新增 2500 亿， 远低于 2020-2024 年同期的均值 5115 亿，同比少增 1600 亿。 其二，季末信贷冲量后，季初月份集中到期压力较大。4 月对公短贷新增 -4800 亿，创历史 ...

Group 1 - The People's Bank of China Shanghai Headquarters reported an increase of 5 billion RMB in loans for April 2025, which is a year-on-year decrease of 26.4 billion RMB [1] - Household sector loans increased by 15.4 billion RMB, with short-term loans decreasing by 2.8 billion RMB and medium to long-term loans increasing by 18.3 billion RMB [1] - Corporate loans decreased by 23.9 billion RMB, with short-term loans down by 35.8 billion RMB and medium to long-term loans down by 3.6 billion RMB [1] Group 2 - Foreign currency loans increased by 800 million USD, which is a year-on-year increase of 3 billion USD [1] - RMB deposits increased by 147.2 billion RMB, which is a year-on-year increase of 95.3 billion RMB [1] - Household deposits decreased by 27.3 billion RMB, which is a year-on-year decrease of 16 billion RMB [1] Group 3 - Non-financial corporate deposits decreased by 49.1 billion RMB, which is a year-on-year decrease of 54.9 billion RMB [1] - Fiscal deposits increased by 39.5 billion RMB, which is a year-on-year decrease of 0.7 billion RMB [1] - Non-bank financial institution deposits increased by 196.7 billion RMB, which is a year-on-year increase of 179 billion RMB [1] Group 4 - Foreign currency deposits decreased by 2.7 billion USD, which is a year-on-year decrease of 2.1 billion USD [1]

Group 1: Monetary and Credit Data - As of the end of April, the total social financing stock reached 424 trillion yuan, with a year-on-year growth of 8.7%, and M2 balance was 325.17 trillion yuan, also showing a year-on-year increase of 8% [1] - The RMB loan balance at the end of April was 265.7 trillion yuan, with a year-on-year growth of 7.2%, and after adjusting for local debt replacement, the growth rate still exceeded 8% [1] - In April, new RMB loans increased by 280 billion yuan, which was 450 billion yuan less than the same month last year, resulting in a credit growth rate of 7.2%, down 0.2 percentage points month-on-month [2] Group 2: Factors Affecting Credit Growth - The decline in credit data for April was influenced by multiple factors, including the traditional low lending month, increased global trade tensions, and the acceleration of local debt replacement [2][3] - The cumulative issuance of special refinancing bonds for debt replacement reached approximately 3.6 trillion yuan, corresponding to the replacement of loans of about 2.1 trillion yuan, which helped maintain a loan growth rate above 8% [2] - The short-term loans for enterprises decreased by 480 billion yuan in April, while bill financing increased by 834.1 billion yuan, indicating a potential slowdown in credit expansion [3] Group 3: Deposit and Investment Trends - In April, M2 grew by 8.0%, up 1.0 percentage points from March, while M1 growth slightly declined to 1.5% [4] - Total deposits increased by only 440 billion yuan in April, with a notable decrease in both resident and corporate deposits, suggesting a trend of deposits moving towards investments [4][5] - The net financing of government bonds in April increased significantly by 10.666 trillion yuan, becoming a core support for social financing [6] Group 4: Future Monetary Policy Outlook - The current credit and monetary environment is stabilizing, with expectations for further interest rate cuts to stimulate private sector financing demand [7] - The government is focusing on implementing a series of incremental policies to enhance financial support for technological innovation, which may lead to increased credit supply [7]

证 券 研 究 报 告 银行业重大事项点评 低基数下社融提速，信贷靠前投放后回落 事项： 5 月 14 日央行披露 2025 年 4 月金融数据，其中 4 月新增社会融资规模 1.16 万亿元，同比多增 1.22 万亿元，社融存量同比增速 8.7%，较上月末上升 0.3 pct；新增人民币贷款 2800 亿元，同比少增 4500 亿元。 评论： 行业研究 银行 2025 年 05 月 16 日 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：贾靖 邮箱：jiajing@hcyjs.com 执业编号：S0360523040004 -13% 2% 18% 33% 24/05 24/07 24/10 24/12 25/02 25/05 2024-05-15~2025-05-14 银行 沪深300 相关研究报告 《银行业周报（20250506-20250511）：央行一季度 货执报告有哪些信息？》 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 证券分析师：林宛慧 邮箱：linwanhui@hcyjs.com 执业编号：S0360524110 ...

（一）4 月社融同比多增源于政府债支撑。4 月社融新增 1.16 万亿，同比+1.2 万亿，主要是政府债券融资同比约+1.1 万亿，体现财政政策更加积极，力度加 大，节奏前置。考虑到近期已启动发行中央金融机构注资特别国债和 1.3 万亿 支持"两重两新"的超长期特别国债，二季度和三季度将是发行高峰，后续社 融增长继续有支撑。当前存量社融同比增速 8.7%，有望维持平稳。此外，4 月企业债券融资 2340 亿。同比+600 多亿，体现 4 月债券利率进一步下行为企 业债券发行带来契机。 （二）考虑隐债置换和 3 月信贷冲量后回落，4 月信贷投放力度较大，结构上 以企业票据贴现为主，一定程度反映实际信贷需求未明显改善。4 月人民币贷 款单月新增 2800 亿，同比-4500 亿；但从前四个月来看，人民币贷款累计新 增 6.14 万亿，同比仅少增 2300 亿。去年四季度以来，地方政府已发行超过 3 万亿特殊再融资债券置换地方隐性债务，对银行表内信贷增长有较大影响。考 虑隐债置换和冲量因素，4 月信贷新增回落，但银行投放力度维持较大。 2025 年 5 月 15 日 看好/维持 银行 行业报告 ——4 月社融金融数 ...

董希淼（招联首席研究员、上海金融与发展实验室副主任） 5月14日，中国人民银行公布4月金融数据。总体而言，4月金融数据表现符合预期，社会融资规模增长 加快，信贷投放较为平稳，市场流动性充裕。下一阶段，随着一揽子金融政策落地实施以及财税政策加 快发力，金融总量有望继续保持增长，形成对宏观经济恢复回升的有力支撑。 从货币供应量看，4月末广义货币(M2)同比增长8%，增速比上月提高1个百分点；狭义货币(M1)同比增 长1.5%，增速比上月回落0.1个百分点。M1环比增速小幅回落，与上月增速回升较快有关。4月份，在 适度宽松的政策基调下，央行通过公开市场逆回购、买断式逆回购以及中期借贷便利操作，加大短期和 中期流动性投放，市场流动性较为充裕。这表明金融支持服务力度总体上保持稳固，为经济回升向好营 造了良好的货币金融环境。 在信贷投放结构中，企（事）业部门继续贡献绝大部分增量，住户部门贷款仍有待提振。4月企（事） 业单位贷款增加6100亿元，同比少增2500亿元。而住户部门需求更值得关注。4月住户贷款减少5216亿 元，同比多减50亿元。其中，住户短期贷款减少4019亿元，同比多减501亿元。这表明，居民日常消费 需求 ...

文 | 赵伟、贾东旭 联系人 | 贾东旭 摘要 事件： 5月14日，央行公布2025年4月中国金融数据，信贷余额同比下行0.2个百分点至7.2%，社融存量同 比上行0.3个百分点至8.7%，M2同比上行1.0个百分点至8.0%。 核心观点：随内部政策加力、外部冲击缓释，后续微观主体预期或趋于稳定 4月M2同比增速突然跳升主因非银存款快速回补，或和我国宏观政策有力应对关税冲击，资金加速回补 资本市场有关。 4月存款数据中非银存款新增达1.6万亿，同比多增达1.9万亿，是M2同比回暖的主要来 源。考虑到3月非银存款同比多减1.3万亿，以及资本市场3月中下旬偏弱现象，部分资金或选在4月2日 前"避险"。随着稳市场政策密集出台，部分观望资金或加速回流资本市场，形成M2增速超预期回升的重 要推手。 4月企业信用呈现"贷款回落而债券融资回升"格局，其中短贷的回落或因前期"冲量"，而中长贷少增或与 化债推进和关税冲击企业预期有关。 4月企业信贷和债券融资和3月呈现"镜像"，其中短期贷款的回落或 和3月"冲量"有关。中长贷同比少增2500亿或和两大因素有关，是关税冲击压制企业预期（与4月PMI走弱 形成印证），二是化债进程持 ...

应镓娴 S0880525040060 贺媛 S0880525040129 梁中华 S0880525040019 本报告作者： ·概 要 · 本期金融数据，一方面体现了政策端继续发力稳增长，包括政府债加快发行、加快使用；另一 方面，仍指向内需，尤其是居民部门需求修复速度还有待提振。我们认为，国内政策仍将逐步 渐进发力。 社融增速反弹：政府债是主要贡献。 4月新增社融1.2万亿元，同比多增1.2万亿，带动社融存 量增速边际抬升至8.7%，为2024年3月以来新高。一方面受到去年同期低基数影响（去年4月 新增社融-658亿元），另一方面，政府债发行前置，持续形成支撑。 4月新增信贷2800亿元，同比少增4500亿元，其中企业票据融资是4月信贷的主要支撑（新增 8341亿元）。 剔除季节性因素，4月信贷表现偏低或指向：一是地方政府债务置换继续带动企 业存量贷款偿还；二是关税摩擦对出口和出口预期产生冲击，出口企业投融资活动边际放缓； 三是3月短期贷款大规模冲量投放后，在4月迎来集中到期偿还；四是居民部门资产负债表恢 复还需提振。 总体来看，4月金融数据一方面体现了政策端继续发力稳增长，包括政府债加快发行、加快使 用；另 ...