证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 研究支持 金黎丹 A0230123060002 jinld@swsresearch.com 行 业 及 产 业 非银金融/ 证券Ⅱ 行 业 研 究 / 行 业 点 评 联系人 金黎丹 (8621)23297818× jinld@swsresearch.com 2025 年 06 月 25 日 中资券商试水虚拟资产交易业务， 看好券商板块成长性 看好 ——国泰君安国际获批提供虚拟资产交易服务点评 本期投资提示：国泰君安国际（1788.HK）获香港证监会批准，将现有证券交易牌照升级 为可提供虚拟资产交易服务，以及在提供虚拟资产交易服务的基础上提供意见。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 证 券 研 究 报 告 相关研究 - ⚫ 此次国泰君安国际通过升级香港 1 号牌照为客提供虚拟资产交易服务。中资券商开展国 际业务以中国香港为起点，其在港子公司持有的金融牌照基本以 1 号（证券交易）、2 号（期货合约交易）、4 号（就证券提供意见）、6 号（就机构融资提供意见）、 ...

Group 1 - The A-share market experienced a significant rise, with the securities sector index increasing by 5.46% on June 25, marking the third consecutive day of gains [1] - Notable stocks included Guotai Junan International, which surged over 198%, and several other securities stocks that rose more than 5% [2][3] - The surge in securities stocks is attributed to the approval of Guotai Junan International to provide virtual asset trading services, making it the first Chinese broker in Hong Kong to offer comprehensive virtual asset-related trading services [3] Group 2 - The approval allows Guotai Junan International to facilitate trading of major cryptocurrencies like Bitcoin (BTC) and Ethereum (ETH), as well as stablecoins like Tether (USDT) [3] - Analysts suggest that the rise in the securities sector is a response to improved market sentiment and could signal the beginning of a new market rally [4] - The performance of various securities ETFs also reflected this bullish trend, with multiple ETFs rising over 5% [3]

据券商中国记者不完全统计，今年以来共有24家上市券商公告获批发行债券，合计获批规模达4757亿元，高于 上年同期水平。与此同时，已有70家券商在境内发行债券约5621.68亿元，亦实现同比增长。 近日，信达证券连续发布两则公开发债获批公告，分别是获批发行不超过39亿元永续次级债，以及不超过 100亿元公司债券，折射出当下券商发债融资积极性正在提升。 在发债规模回升的同时，记者发现，券商发债融资正迎来一些变化：科技创新债券等新品种涌现、永续债发行 增多、融资成本进一步下滑。 4757亿元发债融资申请获批，呈现三大特点 2024年，证券公司发债融资的步伐有所放缓。但进入2025年以后，券商发债融资积极性又开始回升，尤其是3 月份以后。以6月为例，目前刚至下旬，已有6家上市券商公告向专业投资者公开发行债券的申请获批，合计获 批额度为1077亿元。 根据券商中国记者统计和观察，与2024年上半年相比，今年券商发债融资获批的整体情况呈现三大特点： 一是券商发债融资获批的总规模有所增长。 从上市券商的情况来看，截至6月22日，2025年内已有24家券商公 告称，发债融资申请获得监管批复，合计获批额度为4757亿元。相较上 ...

Group 1 - The core viewpoint of the news highlights the significant rise in the Southern Securities ETF (512900) and the strong performance of the China Securities Company Index, indicating a bullish trend in the securities market [1] - The approval of Guotai Junan Securities (Hong Kong) to provide virtual asset trading services marks a pivotal moment for traditional Chinese financial institutions to engage in the virtual asset market [1] - Hong Kong is positioning itself as a global hub for virtual assets, leveraging its mature financial infrastructure and international regulatory framework, which is expected to accelerate the development of the virtual asset industry [1] Group 2 - The current regulatory environment encourages consolidation within the securities industry, with mergers and acquisitions seen as effective means for brokers to achieve external growth and enhance overall industry competitiveness [2] - The Southern Securities ETF closely tracks the China Securities Company Index, which categorizes companies into various industry levels, providing a comprehensive analysis tool for investors [2] - The top ten weighted stocks in the index include major players such as CITIC Securities, Dongfang Wealth, and Guotai Haitong, reflecting the concentration of market power within a few key firms [2]

6月24日，南都湾财社记者了解到，国泰海通证券内部下发通知，宣布首席经济学家荀玉根卸任，其离 职引发市场广泛关注。今年4月，荀玉根曾以原海通证券首席经济学家、研究所所长的身份履新国泰海 通首席经济学家。 今年以来，包括财通证券、国金证券、天风证券等在内的多家券商首席经济学家职位发生变动，人才流 动从"暗流"演变为"明浪"。 今年6月11日，荀玉根发布了《宁做乌龟，不做兔子——2015年牛市十周年思考》一文。他提出，"慢即 是快"的投资哲学，强调长期价值的重要性。这一观点被视为其告别行业的"思想总结"，也引发市场对 其未来职业路径的猜测。业内人士分析，其离职或与合并后的组织架构调整、研究方向转型有关。 值得注意的是，国泰君安、海通证券合并前的两位研究所所长都选择了离职。今年5月，原国泰君安研 究所所长黄燕铭已加盟东方证券，担任研究所所长。 券商首席经济学家流动加速 荀玉根的离职并非孤例。仅2025年上半年，就有多名"明星级"首席经济学家相继离任，头部机构与中小 券商之间的"人才争夺战"持续升级。 今年年初，华福证券首席经济学家燕翔离职，加盟方正证券，担任首席经济学家。燕翔曾任职于普华永 道，并在平安证券、国信证 ...

Group 1 - The Guozheng Securities Leading Index (399437) has seen a strong increase of 3.31%, with significant gains in constituent stocks such as Xinda Securities (601059) up 5.87%, Dongfang Caifu (300059) up 5.27%, and Guotai Haitong (601211) up 4.84% [1] - The Securities ETF Leader (159993) rose by 3.16%, with the latest price at 1.21 yuan, marking a weekly increase of nearly 7% [1] - In terms of capital inflow, there has been a net inflow of 177 million yuan over the past five trading days, with an average daily net inflow of 35.3 million yuan [1] Group 2 - Huatai Securities emphasizes the importance of leading brokers with strong balance sheet capabilities, as the securities industry is in a strategic opportunity period for balance sheet expansion [2] - Key focus areas for brokers include large asset allocation, international collaboration, mergers and acquisitions, and optimizing liabilities [2] - The top ten weighted stocks in the Guozheng Securities Leading Index account for 80.15% of the index, with major players including Dongfang Caifu (300059) and CITIC Securities (600030) [3]

券商估值的想象空间打开！ 今天早上，一则重磅消息传来： 6月24日，国泰海通集团下属公司国泰君安国际控股有限公司正式获香港证监 会批准，将现有证券交易牌照升级为可提供虚拟资产交易服务，以及在提供虚拟资产交易服务的基础上提供意 见。此次牌照升级后，客户将可在国泰君安国际平台直接交易加密货币（如比特币、以太币等）、稳定币（如 泰达币等）等虚拟资产。 受此影响，港股全线高开，恒生指数开盘涨0.62%，恒生科技指数涨0.9%。其中，国泰君安国际开盘大涨超 14%，盘中一度暴涨超100%，随后涨幅有所收窄，但涨幅仍超60%。 （图片来源：东方财富APP，统计截至2025/6/25，不作投资推荐） 此前，光大控股因为参股Circle的传闻暴涨，并带动光大证券一度涨停。可以说，由于稳定币空间巨大，是提 升估值的一个重磅驱动。 有分析认为，稳定币有望推动券商角色根本性转变，即从交易通道商转向资产证券化引擎和跨境清算枢纽，这 对于券商的估值提升，可以说是重要加分项。 重磅来了 6月24日，国泰海通集团下属公司国泰君安国际控股有限公司正式获香港证监会批准，将现有证券交易牌照升 级为可提供虚拟资产交易服务，以及在提供虚拟资产交易服 ...

国信证券也在当日发布公告称，公司聘任鲁伟为公司副总裁。鲁伟在国信证券内部长期专注于投行业务 领域的深耕，其丰富的投行业务经验和深厚的行业资源，有望为国信证券投行业务带来新的发展机遇。 整体来看，上述三家券商新任高管的履历呈现两大特点：一是，他们普遍具备丰富的证券从业经验，且 大多拥有在银行等其他金融机构的任职经历，多元化的从业背景促使他们能够从多维度审视和推动券商 业务的发展；二是，也有像鲁伟这样被内部提拔的高管，他们对公司的具体业务流程、客户资源等情况 十分熟悉，能够更有效地推动公司业务的开展。 在证券行业转型的关键节点，"将帅"更迭的频率显著加快。6月23日晚间，兴业证券、中银证券、国信 证券三家上市券商同时发布高管变动公告，涉及董事长、副总裁等核心职位。 三家券商高管变动 6月23日晚间，兴业证券发布公告称，公司董事长杨华辉因任职年龄原因辞去公司第六届董事会董事、 董事长、董事会专门委员会委员、法定代表人职务。接任者为原华福证券董事长苏军良。 公开信息显示，苏军良有着丰富的金融从业履历。他长期在兴业银行任职，近两年担任福建金投党委委 员、副总经理，以及华福证券党委书记、董事长。其带领华福证券坚持走差异化 ...

Core Viewpoint - The securities industry is experiencing a significant surge, with notable stock performances and a trend towards mergers and acquisitions, reflecting regulatory encouragement for industry consolidation [1][6]. Group 1: Market Performance - Guosheng Jinkong has seen a limit-up increase, with other stocks like Xiangcai Co., Jinlong Co., and China Galaxy also showing strong performance [1]. - The E Fund Hong Kong Securities ETF rose by over 3%, while various other securities ETFs increased by more than 2% [1][3][4]. Group 2: Mergers and Acquisitions - The securities industry has seen a rise in merger activity, with notable cases such as Guolian's merger with Minsheng and Zheshang's merger with Guodu, indicating a trend towards "strong alliances" and regional collaboration [6]. - Regulatory support for industry consolidation is evident, with mergers viewed as an effective means for brokers to achieve external growth and enhance overall competitiveness [6]. Group 3: Financial Performance - In Q1 2025, 42 listed brokers achieved a total revenue of 125.5 billion yuan, a year-on-year increase of 20.18%, and a net profit of 52.0 billion yuan, up 79.75% year-on-year [6]. Group 4: Future Outlook - The market sentiment for the second half of the year is expected to remain positive, benefiting brokerage firms' income from brokerage services and accelerating wealth management transformations [7]. - The brokerage sector is anticipated to maintain a stable operating environment, with performance pressures expected to increase in the latter half of 2025 [8].

开源证券指出，券商板块估值和机构持仓位于低位，宏观层面稳股市举措延续，叠加业绩持续同比增 长，继续看好板块机会。三条主线：业绩弹性突出的零售券商、金融科技标的，看好受益于港股市场 IPO扩容和活跃度提升的香港交易所。 证券ETF龙头紧密跟踪国证证券龙头指数，为反映沪深市场证券主题优质上市公司的市场表现，并为投 资者提供更丰富的指数化投资工具，编制国证证券龙头指数。 数据显示，截至2025年5月30日，国证证券龙头指数(399437)前十大权重股分别为东方财富(300059)、中 信证券(600030)、国泰海通(601211)、华泰证券(601688)、招商证券(600999)、广发证券(000776)、东方 证券(600958)、兴业证券(601377)、光大证券(601788)、国信证券(002736)，前十大权重股合计占比 80.15%。 截至2025年6月24日 10:07，国证证券龙头指数(399437)强势上涨2.31%，成分股中国银河(601881)上涨 4.60%，东方财富(300059)上涨3.58%，长江证券(000783)上涨3.52%，华林证券(002945)，信达证券 (601059 ...