2025 年 05 月 20 日 主动权益基金应该如何选业绩比较 基准？ ——后明星时代公募基金研究系列之六 相关研究 证券分析师 蒋辛 A0230521080002 jiangxin@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 研究支持 白皓天 A0230123070002 baiht@swsresearch.com 联系人 蒋辛 (8621)23297818× jiangxin@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 权 益 量 化 研 究 证 券 研 究 报 告 量化策略 目录 | 1. 市场高估了主动权益基金跑输基准的比例 5 | | | --- | --- | | 1.1 | 直接选择宽基指数作为基准，会面临什么问题？ 5 | | 1.2 | 海外主动权益基金用的什么指数作为基准？ 8 | | 2. 市场短期可能会有哪些交易预期？ | 10 | | 2.1 10 | 行业与个股维度：低配金融与传统消费，超配科技成长 | | 2.2 15 | 港股配置：相对恒生指数有哪些超低配？ | | 3. ...

在此背景下，基金经理仅靠规模就能"旱涝保收"成为历史。《华夏时报》记者采访多家公募基金后发 现，目前多数公募基金还没有出台相对应的考核制度。而尚未出台相关制度的原因有二，一是"等细 则"，二是"等头部公司先落地方案"。 基金行业人才梯队分化 华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 张玫 帅可聪 北京报道 国内独立基金评价机构济安金信近日发布的统计数据显示，在全市场满足三年任职期的2005位基金经理 中，近三年业绩比较基准达标率仅为65.99%。 5月7日，《推动公募基金高质量发展行动方案》发布，旨在引导行业机构努力实现从"重规模"向"重回 报"转变，尽快出台公募基金业绩比较基准监管指引，全面建立以基金投资收益为核心的基金公司考核 体系。 一家总部位于上海陆家嘴的中型基金公司表示，尽管支持向监管倡导的"行动方案"方向改革，但金融行 业高度依赖人才竞争力，若贸然推进可能影响人力资源市场的吸引力，因此当前策略以等待细则明确为 主，同时观望头部公司的先行实践，以此作为自身调整的参考依据。 某总部位于深圳的大型公募基金则指出，其内部考核制度尚未更新，一方面因制度修改流程耗时较长， 另一方面业绩基准等 ...

单个一年两年跑赢并不难，但要持续稳定跑赢绝非易事！ 作者 | 破浪 编辑 | 小白 5月7日一份《推动公募基金高质量发展行动方案》重磅出炉，这份公募改革方案可以说是一次开颅手 术式的深度变革，风云君也在第一时间进行了解读。 （来源：市值风云APP） 文件中，多次强调了业绩比较基准的重要性，比如建立与基金业绩表现挂钩的浮动管理费收取机制、 制定公募基金业绩比较基准监管指引等等。 跑赢业绩基准很难吗？ 业绩比较基准对公募基金而言，类似一个"及格线"，简而言之就是基金在成立时会设立一个标准，基 金经理以此为基准目标，努力跟紧基准然后做超额。 当前多数基金以沪深 300、中证 800、中证 500 为业绩比较基准，其中以沪深300为业绩比较基准的主 动基金规模甚至近半。 一季度这些基金持仓相对沪深 300 低配方向主要集中在非银、银行等金融板块中，因而前几天金融板 块的大爆发被市场认为是主动基金在增持权重较低的股票，目的是为了降低和业绩基准之间的跟踪误 差。 随后多位公募人士表示该说法不准确、不专业，公募近期没有大调仓，即使未来要优化业绩基准，调 整的也是基准本身，目的是使基金产品更加"名副其实"，根本无需大规模调仓 ...

文/李悦 深 层 矛 盾 在 于 ， 近 三 年 ， 近 180 只 股 票 型 基 金 近 三 年 的 收 益 率 跑 输 业 绩 比 较 基 准 20% 以 上 ， 近16 00只混合型基金跑输基准 2 0%以上，暴露出行业长期存在的"基准虚设"顽疾。 " 公募基金变更业绩比较基准，表面上是一次 ' 技术动作 ' ，实则是一次对过往行业 ' 隐 性 博弈 ' 的纠偏。 " 知名商业顾问 、 企业战略专家霍虹屹 认为。 长期以来，一些基金在设计 业绩基准时，存在"低设基准""虚设基准"的现象，目的是放宽自身的业绩约束、制造"相对优 异"的投资表现，以此迎合短期考核和市场宣传。 5月7日， 证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，强化了业绩比较基准的约束作 用，将业绩比较基准与基金公司的收入和基金经理的薪酬考核挂钩。 霍虹屹 指出， 此次新规强化了基准的约束力，要求"基准要真实反映基金的风险收益特征"， 这迫使基金公司必须回归产品本源，重新审视产品定位与管理能力的契合度。简言之，变更基 准，是一次"对产品说实话"的过程；不再比谁说得好听，而是比谁做得扎实。 01 从比谁会吹到比谁"抗揍" 一场以 " 对 ...

指数 名称 收盘 涨跌（％） （点） 1 日 5 日 1 月 上证指数 3368 0 2.77 -0.05 深证综指 1993 0.33 5.96 -0.55 | 风格指数 | 昨日表现 | 1 个月表现 | 6 个月表现 | | --- | --- | --- | --- | | | （％） | （％） | （％） | | 大盘指数 | -0.3 | 2.96 | -1.95 | | 中盘指数 | -0.04 | 2.5 | -6.81 | | 小盘指数 | 0.23 | 3.54 | -0.89 | | 行业涨幅 | 昨日涨 | 1 个月涨 | 6 个月涨 | | 化学纤维 | 3.28 | 12.88 | 10 | | 橡胶 | 2.83 | 9.11 | 2.33 | | 航运港口 | 2.73 | 10.28 | 2.74 | | 休闲食品 | 2.71 | 5.29 | 20.97 | | 个护用品 | 2.52 | 17.98 | 34.18 | | 行业跌幅 | 昨日跌 | 1 个月跌 | 6 个月跌 | | 白酒Ⅱ | -1.92 | -1.67 | -4.97 | | 电机Ⅱ | -1.2 ...

Core Viewpoint - Financial institutions are adjusting the performance benchmarks of wealth management products in response to the recent interest rate cuts by the People's Bank of China, although the adjustments do not fully reflect the actual decline in underlying asset yields [1][2][3]. Group 1: Adjustments in Performance Benchmarks - Institutions such as Xingyin Wealth Management and Minsheng Wealth Management have lowered the performance benchmarks of several wealth management products, with some upper limits reduced by up to 155 basis points and lower limits by up to 60 basis points [2]. - For instance, Xingyin Wealth Management's product benchmark was adjusted from 2.05%-2.75% to 2.00%-2.70%, effective from May 14 [2]. - Minsheng Wealth Management also reduced its product benchmark from 3.1%-4.0% to 2.6%-3.1%, effective from May 13 [2]. Group 2: Market Response and Asset Allocation - The decline in performance benchmarks is seen as a normal adjustment to align with the downward trend in market interest rates [2][3]. - Financial institutions are encouraged to optimize their asset allocation structures to cope with performance pressures resulting from the declining yields of underlying assets [3][4]. - The supply-demand gap for low-risk, high-yield quality assets may further widen, as banks control deposit rates and guide costs downwards [4]. Group 3: Market Trends and Predictions - The recent interest rate cuts are expected to lead to a new wave of collective rate reductions by banks, potentially increasing the scale of wealth management products to historical highs, possibly exceeding 33 trillion yuan [6]. - In April, the scale of wealth management products increased by 2.1 trillion yuan, reaching 31.3 trillion yuan, surpassing previous levels [6]. - There is a growing preference for "fixed income plus" wealth management products, which are expected to continue expanding in market share due to their risk diversification capabilities [7].

巴西基准股票指数首次突破14万点。 ...

从更为细化的周期来看，今年1月，理财市场存续产品总量为40871款，随后逐月递增，2月达到41068款，3月为41249款，4月进一步攀升至41895款。 存续规模总计方面，1月规模为29.86万亿元，2月增长至29.98万亿元，逼近30万亿元大关。然而，3月存续规模出现了一次明显下滑，降至28.9万亿元，4月 理财产品存续规模上升明显，突破30万亿元达到31.1万亿元。 对理财产品存续规模上升明显的原因，市场观点认为，一方面，理财规模历来呈现"季末回落、季初回升"特征。3月季末，银行出于考核等因素，资金回表 使得理财规模短暂收缩；4月季末考核结束，资金重新回流理财市场，推动规模快速修复。 另一方面，在一季度"开门红"结束后，多家中小银行自4月起密集下调存款利率，各类型银行的挂牌3年期或5年期定期存款利率多数已跌至2%以下。而理财 收益有所回升，二者利差扩大引发"存款搬家"效应，居民将存款转移至理财产品，为理财市场带来增量资金，进而推动理财规模上升。 随着4月中小银行密集打响存款降息战，3年期、5年期存款利率跌破2%红线，"存款搬家"效应增强，银行理财规模迎来大幅回升。5月19日，北京商报记者 从普益标准获悉 ...

2025 年 05 月 19 日 公募基金高质量发展行动方案如何 影响基金经理行为和资金配置？ ——后明星时代公募基金研究系列之四 本期投资提示： 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 相关研究 证券分析师 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 研究支持 股 票 基 金 肖逸芳 A0230524110001 xiaoyf@swsresearch.com 联系人 邓虎 (8621)23297818× denghu@swsresearch.com 权 益 量 化 研 究 证 券 研 究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 报 告 - ⚫ 5 月 7 日，证监会下发了《推动公募基金高质量发展行动方案》（下文简称《行动方案》）， 《行动方案》从提升投资者回报和重视基金投资相对基准的超额收益等方面提出了改革方 向。本文考察公募基金可能的行为以及资金配置的变化。 ⚫ 政策立足长期，短期对市场影响或被高估。我们认为，《行动方案》具体条款对基金经理行 为和资金的影响都偏向长期，短期对市场的影响更多来自情绪面。 ⚫ 首先，未来公募基金可能会根据实际投资特征调整业绩基 ...

证 券 研 2025 年 05 月 19 日 基准约束下，多大比例的偏离较为 合适？ ——后明星时代公募基金研究系列之五 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 证券分析师 沈思逸 A0230521070001 shensy@swsresearch.com 杨俊文 A0230522070001 yangjw@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 研究支持 杨俊文 A0230522070001 yangjw@swsresearch.com 联系人 杨俊文 (8621)23297818× yangjw@swsresearch.com 权 益 量 化 研 究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 量 化 策 略 究 报 告 相关研究 - ⚫ 探讨如何在业绩比较基准的约束下调整投资策略：对于国内主动管理人来说，除了量化 指数增强产品一般有严格的约束，其他以自下而上选股为主的管理人此前往往未有相关 经验，如何在业绩比较基准的约束下调整投资策略成为当下关注的重点。本报告中，我 们重点讨论两种可能的调整方案，并关注不同方案下跑输基准一 ...