丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨银行 [Table_Title] 破局 1xPB 与 4%股息率？ ——银行股配置重构系列五 报告要点 [Table_Summary] 市场近期关注银行股估值上限，我们认为投资逻辑的演绎比目标估值更重要，1xPB 和 4%股息 率不构成估值约束。以国有大行为代表的类债型银行股，股价进一步上涨需要股息率与国债收 益率利差继续压降，前提条件是进一步验证基本面盈利稳定性，考虑目前监管维护城投/地产/资 本等重大风险底线、净息差降幅明显收窄，确认盈利稳定后股息率存在进一步降低空间。以头 部城商行为代表的高 ROE、稳定增速银行，股息率不是核心定价因子，与 A 股其他几类行业 对比，目前 15%左右 ROE 的头部城商行 PB 估值提升空间依然非常显著。 分析师及联系人 [Table_Author] 马祥云 盛悦菲 SAC：S0490521120002 SAC：S0490524070002 SFC：BUT916 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% [Table_Title 破局 1xPB 与2] 4%股息率？ ——银行股配置重构系列五 [Table_Summary2] 逻辑演 ...

截至 7 月 4 日，城投债、产业债成交期限分别加权于 2.27 年、3.27 年，均处于 2021 年 3 月以来 90%以上分位数水 平，商业银行债中，二级资本债、银行永续债以及一般商金债加权平均成交期限分别为 4.28 年、3.73 年、3.27 年， 其中银行永续债处于较低历史水平；从其余金融债来看，证券公司债、证券次级债、保险公司债、租赁公司债久期分 别为 1.52 年、1.69 年、3.33 年、1.37 年，其中证券公司债、证券次级债位于较低历史分位，租赁公司债位于较高历 史分位。 商业银行债：一般商金债久期拉长至 3.27 年，处于 99.50%的历史分位，高于去年同期水平。二级资本债久期拉长至 4.28 年，处于 97.30%的历史分位，高于去年同期水平；银行永续债久期拉长至 3.73 年，处于的 68.10%历史分位数， 高于去年同期水平。 其余金融债：从加权平均成交期限来看，保险公司债＞证券次级债＞证券公司债＞租赁公司债，分别处于 83%、14%、 30%、71%的历史分位数，保险公司债久期较上周有小幅拉长。 模型适用性风险；模型估算误差 敬请参阅最后一页特别声明 1 城投债：城投债加权 ...

Core Viewpoint - The opening of three new branches by Changshu Rural Commercial Bank marks a significant step in enhancing its presence in Jiangsu province and improving its financial service network [1][2] Group 1: Branch Openings - Changshu Rural Commercial Bank has opened three branches in Nanjing Jiangning, Yangzhou Baoying, and Suqian Sucheng, which were previously village banks acquired or initiated by the bank [1] - The establishment of these branches fills business gaps in key areas such as provincial capitals and enhances the bank's physical service network [1] Group 2: Strategic Importance - Entering the Nanjing market allows the bank to directly access provincial resources, optimize resource allocation, and improve efficiency in sensing market trends and regulatory dynamics [1] - The new branches will help the bank deepen its market presence and reduce operational costs associated with independent legal entities, promoting efficient management [1] Group 3: Advantages of the "Village to Branch" Model - The "village to branch" model offers significant advantages over new branch establishments, leveraging existing customer bases and operational experience of the acquired village banks [2] - Changshu Rural Commercial Bank's mature management system and strong risk control capabilities will effectively mitigate risks associated with initial expansion into new areas [2] - The bank's expertise in microfinance and inclusive services will enhance the operational stability and profitability of the new branches, ensuring sustainable development in these regions [2]

2024年 浦发银行总行组织架构变化较大，部门数量 由原来的35个精减到34个 ，部分部门或被撤销 或被合并，也新成立了一些部门。 具体为： 办公室下设了流程再造办公室，而原办公室下的消费者权益保护部放到了零售业务部下面；交易银 行部下挂了供应链创新部、国际业务部更名为 跨境金融部 、私人银行部更名为 财富管理与私人银行部 、特殊资产管理部更名为 特殊资产经营管理部 ；原工会变更 党群工作部（总行直属党委、总行工会办 公室） ；原浦发村镇银行管理中心变更为 乡村振兴金融部（浦发村镇银行管理中心） 。 撤销了 资产管理部、战略发展与推进部、行政管理部、 信息科技部和建设指挥部；将 资产负债管 理部和财务会计部合并为 资产负债与财务管理部 。 上海浦东发展银行（简称 浦发银行 ）成立于1993年1月，1999年在上海证券交易所上市，股票代码 为600000.SH，总部位于上海。 上海国际集团 是浦发银行最大股东，2025年3月末持股比例为 21.57% 。浦发银行前十大股东如下 表： | 股东名称 | 占总股本比例 | | --- | --- | | 上海国际集团有限公司 | 21.57% | | 中国移动通信集 ...

Core Viewpoint - The IPO application of Shunde Rural Commercial Bank has been withdrawn, marking the end of its nearly six-year journey towards listing, and it is the second small bank to withdraw its application this year [1][3]. Group 1: IPO Withdrawal and Market Context - Shunde Rural Commercial Bank's IPO application was submitted in 2019 and was accepted, but it faced delays and issues with financial data updates, leading to its eventual withdrawal [3][4]. - The current environment for small banks seeking to list on the A-share market has become increasingly challenging, with only five banks remaining in the queue for IPOs [1][6]. - The overall trend shows a slowdown in the IPO process for small banks, with several banks withdrawing their applications in recent years, particularly after the implementation of the comprehensive registration system [6][7]. Group 2: Financial Performance and Capital Adequacy - As of the end of 2024, Shunde Rural Commercial Bank reported total assets of 471.99 billion yuan, with capital adequacy ratios above regulatory minimums: 14.90% for capital adequacy, 12.71% for tier 1 capital, and 12.04% for core tier 1 capital [3][4]. - Despite maintaining adequate capital ratios, the bank has faced declining profitability, with net profit decreasing for three consecutive years, including a 7.89% drop in 2024 [3][4]. Group 3: Future Outlook and Strategic Adjustments - The bank's withdrawal from the IPO process is attributed to strategic planning adjustments, with intentions to potentially reinitiate the process based on market conditions [4][5]. - Other small banks in Guangdong, such as Dongguan Bank and Nanhai Rural Commercial Bank, are still in the IPO queue, having updated their financial data recently [5][6].

谈及险资增持银行H股的原因，北京财富管理行业协会特约研究员、内蒙古大学校外硕导杨海平告诉记 者，其一，上市银行特别是大型银行公司治理结构健全，经营风格也比较稳健，风险防控水平一直比较 稳定，业绩表现不俗，具备穿越周期的特征和能力；其二，H股估值较低，险资增持银行H股，可以低 价位入手优质资产；其三，上市银行特别是大型银行股息率较高，新"国九条"之后，上市银行积极提升 分红的可预期性。由于估值的原因，上市银行H股的股息率更高。在外部冲击的背景下，银行H股的吸 引力进一步凸显；其四，宏观调控政策效果显现，有利于上市银行稳定盈利能力，稳定风险防控形势。 上述特点符合险资投资的基本要求和风险偏好。 中国银河证券银行业分析师张一炜指出，银行低波动、高股息、低估值的特点持续受到险资青睐。对于 险资而言，银行股股息率优于长债收益率，估值波动可计入OCI（其他综合收入）以应对业绩波动，并 且相对来说，当前H股银行股息率更高。同时，不排除保险公司通过股权投资ROE（净资产收益率）， 领先优质城农商行实现并表和银保渠道业务协同、进一步改善业绩回报的空间。 中经记者 张漫游 北京报道 保险公司再次通过港股市场举牌银行股。7月4日， ...

停牌4个月后，东北地区首家上市农商行公布其拟退市方案！ 日前，在港交所上市的吉林九台农商银行公告宣布，要约人吉林省金融控股集团股份有限公司（下称"吉林金控"）及其一致行动人将收购该行全部已发行H股 和内资股股份，待H股类别股东大会通过批准退市决议案之后，将H股从联交所退市。 证券时报·券商中国记者就上述公告以客户身份向九台农商行致电，该行电话客服人员回应称：九台农商行拟退市是吉林金控向该行全体股东发出的公开邀约 收购，若成功收购之后，九台农商行将成为完全国有控股的银行，资金实力和服务能力将得到增强。该客服人员强调，本次收购及退市不影响该行正常运 营，对客户的存款、贷款等业务均不会产生影响。 官网资料显示，九台农商银行前身是九台市农村信用合作联社。2008年12月，正式改制为东北首家农商银行。2017年1月，该行在香港联合交易所主板成功 上市，成为继重庆农商银行后在香港上市的全国第二家农商行。截至2024年9月末，该行资产总额为2620.78亿元，已发行股本为50.74亿股，其中H股股份约 为9.67亿股。 吉林金控拟出资32亿元溢价收购 根据九台农商行发布的公告，中金公司将代表要约人就收购所有已发行H股作出自 ...

传言落地！ 7月4日晚间，因广东顺德农商行及其保荐人提交撤回发行上市申请文件，深交所决定终止对该行首次公开发行 股票并在主板上市审核。 券商中国记者获悉，此次撤回IPO申请系该行战略规划调整，未来将根据市场环境择机重启。同时，该行暂无 H股上市的计划。 至此，自2023年3月排队IPO"换道"注册制审核以来，已有6家中小银行撤回上市申请，排队的银行仅剩5家。 排队六年，主动撤单 早在2017年7月，顺德农商行即召开股东大会，审议并通过了关于A股上市的一系列议案。 2019年，该行上市进程不断提速：5月23日，其A股上市申请获广东银保监局批复同意；6月下旬，该行上市申 请材料被证监会接收并获受理，正式加入A股上市排队序列。 彼时招股书显示，顺德农商行接受中金公司保荐，计划登陆深交所，发行不超过16.94亿股股份（占发行后总 股本的25%）。 2023年3月，该行A股IPO"换道"注册制审核，其上市申请获得深交所受理。此后，因招股书财务资料过期，其 审核状态数次在"中止"和"已受理"之间切换。 今年6月30日，同样计划在深交所上市的东莞银行、广东南海农商行均完成财务资料更新，上市审核状态由"中 止"变更为"已受理 ...

据统计，"消失"的村镇银行中，大部分为通过吸收合并的方式转型为支行或分行，即"村改支""村改 分"，合并方以城商行和农商行为主，另有一家国有大行参与其中。 近日据国家监督管理总局披露，工商银行获批收购重庆璧山工银村镇银行，并设立中央大街支行，承接 重庆璧山工银村镇银行清产核资后的资产、负债、业务和员工。成为国有大行"村改支"首个案例。 "工商银行主导村改支案例，是大型银行积极响应中央金融工作会议关于加快处置高风险中小金融机构 的有力举措。大型银行参与农村中小银行改革化险，充分体现了'上下一盘棋'的体制优势，向外界传递 出改革化险加速的积极信号。"杨海平告诉记者。 他分析认为，未来大型银行参与村镇银行改革的案例预计不会太多。主要原因在于，在推进村镇银行改 革化险中，监管部门始终强调主发起行的主体责任，而由大型银行设立的村镇银行占比较小，绝大多数 村镇银行的主发起行为城商行或农商行。事实上，当年城商行、农商行设立村镇银行的主要考量因素之 一，正是为了突破地域限制。 城商行、农商行主导的吸收合并进程中，蒙商银行成为典型案例，共吸收合并11家村镇银行。据国家金 融监督管理总局内蒙古监管局于3月21日披露，这11家村镇 ...

截至7月4日收盘，齐鲁转债报收129.888元/张。另据该行7月1日公告，截至6月30日，仍有53.39亿元的齐鲁转 债尚未转股，占发行总量的比例为66.74%。 伴随银行股再度全面上涨，又一只银行可转债成功触发强制赎回！ 7月4日，齐鲁银行A股报收6.52元/股，这也是该行自6月23日起第5个交易日收盘价高于该行所发行可转债"齐 鲁转债"的赎回转股条件，正式触发该行强赎条款。这也意味着，银行可转债队伍再度缩减一员。 券商中国记者注意到，同日杭州银行公告称，将提前赎回其发行的"杭银转债"，赎回登记日为2025年7月4日， 未转股的可转债将被强制赎回，赎回价格为100.4932元/张，赎回款将于7月7日发放，届时杭银转债也将正式 摘牌。 齐鲁转债触发强赎 7月4日，齐鲁银行公告称，该行股票自6月3日至7月4日期间，已有15个交易日收盘价不低于"齐鲁转债"当期转 股价格（自2025年6月12日起转股价格由5.14元/股调整为5.00元/股）的130%（含130%）。根据可转债募集说 明书约定，已触发"齐鲁转债"的有条件赎回条款。 其中，齐鲁银行股价年内录得较大幅度的上涨是触发可转债强赎机制的直接原因。截至7月4日 ...