证券研究报告 | 宏观研究 gszqdatemark 2025 06 19 年 月 日 宏观点评 增量信息有限——美联储 6 月议息会议点评 事件：北京时间 6 月 19 日凌晨 2 点，美联储公布 6 月议息会议决议。 核心结论：美联储如期维持利率不变，下调经济预测、上调通胀预测，点 阵图显示年内降息次数维持 2 次不变，明年降息从 2 次减少至 1 次。会议 过后，市场降息预期变化不大，仍维持全年降 2 次、首次在 9 月。继续提 示：未来两个月将是重要的窗口期，关注贸易谈判结果、特朗普财政法案 落地情况、伊朗-以色列局势演化。美联储下次会议是 7/31，届时这些事 件均有望尘埃落定，因此下次会议可能释放更多政策信号。 1、美联储如期按兵不动，下调经济预测，点阵图显示降息空间减少。 >会议决议：美联储维持联邦基金利率 4.25-4.5%不变，符合市场预期。 会议声明有两处明显变化：（1）对经济前景不确定性的表述从"进一步加 剧"改为"有所下降，但依然很高"；（2）删掉了"委员会判断失业率和通 胀上升的风险已经增加"。 >点阵图：本次更新的利率点阵图与 3 月相比，美联储官员对年内降息的 预期维持 2 次不 ...

Group 1 - The gold TD market is experiencing narrow fluctuations, with a current price of 781.87 CNY per gram, showing a slight decline of 0.04% [1] - The highest price reached was 785.60 CNY per gram, while the lowest was 780.79 CNY per gram during the trading session [1] Group 2 - Analyst Enda Curran notes that Federal Reserve Chairman Jerome Powell's remarks do not appear particularly dovish, indicating satisfaction with the current economic conditions while being cautious about the impact of tariffs on inflation [2] - Analyst Roseanne Briggen highlights that traders initially expected a hawkish stance from the FOMC, but the outcome was contrary, with the Fed maintaining its position and indicating a potential 50 basis points cut in 2025 [2] - Powell acknowledges a gradual cooling in the labor market but emphasizes that the strong labor participation rate and good wage growth mitigate concerns, expressing a willingness to wait for more information before deciding on future actions [2] Group 3 - The current resistance level for gold T+D is identified in the range of 805-810 CNY per gram, while the support level is noted at 755-760 CNY per gram [3]

Group 1 - The core viewpoint indicates that May's inflation and export data are weak, leading to a continued loose state of interbank liquidity and a slight decline in government bond yields [1] - The U.S. inflation weakening and cooling employment have expanded expectations for Federal Reserve interest rate cuts, resulting in a significant decline in U.S. Treasury yields [1] - The 10-year Treasury yield is at 1.64%, with a change of -1.1 basis points from the previous week [1] Group 2 - There is an increasing probability of global economic recession risks due to uncertainties in the global macro environment and the Federal Reserve's monetary policy [1] - Domestic monetary policy easing is less than expected, leading to risks of rising funding prices, while the implementation of domestic growth stabilization policies is also below expectations, resulting in declining financing demand [1] - The intensification of overseas geopolitical conflicts contributes to a complex and severe global political situation, with ongoing deterioration and expansion of geopolitical tensions [1] Group 3 - The 10-year Treasury ETF (511260) employs an optimized sampling replication strategy to closely track the Shanghai Stock Exchange 10-year Treasury Index, selecting highly liquid government bonds to construct its portfolio [1] - The current average duration of the portfolio is 7.6 years, and it publishes a daily PCF list, ensuring transparency in holdings, making it suitable for medium to long-term investors seeking stable returns [1]

Group 1 - The Federal Reserve maintained the federal funds rate target range at 4.25% to 4.50%, marking the fourth consecutive decision to keep rates unchanged, aligning with market expectations [2] - Recent indicators show steady expansion in U.S. economic activity, low unemployment rates, and a stable labor market, although inflation remains "slightly high" [2] - The Fed's economic forecast was adjusted, lowering the GDP growth expectation for this year by 0.3 percentage points to 1.4%, while raising the core PCE price index expectation to 3.1% and the unemployment rate expectation to 4.5% [2] Group 2 - The dot plot indicates expectations for two rate cuts in 2025, with varying opinions among officials regarding the timing and number of cuts [3] - Fed Chair Jerome Powell emphasized the current policy stance is appropriate and that the Fed will wait to assess economic developments before considering policy adjustments [3] - Powell noted that tariffs will likely raise prices and impact economic activity, with the extent of the impact depending on the scope and duration of the tariffs [3] Group 3 - Powell reiterated that the Fed's focus is on ensuring a robust U.S. economy with a strong labor market and stable prices, dismissing personal attacks from President Trump [4] - Powell's term will end in May 2026, and there is speculation about potential candidates for the next Fed Chair, including former Fed Governor Kevin Walsh and Treasury Secretary Scott Benset [4]

丨证券研究报告丨 [Table_Title] 继续观望，直至前景明朗 ——2025 年 6 月美联储议息会议点评 报告要点 [Table_Summary] 2025 年 6 月，美联储议息会议上，美联储如期维持联邦基金利率目标区间不变，会议声明的关 键调整在于强调不确定性减弱但仍偏高。经济预测方面，美联储下调近两年 GDP 增速预期、 上调近三年通胀和失业率预期。降息路径方面，本次会议公布的点阵图结论上仍维持年内累计 降息 50BP 预期，但分布有所上移且趋于分散。总之，关税政策及其经济影响的不确定性导致 美联储倾向保持观望。向前看，经济数据的表现仍是决定未来货币政策的重中之重，未来降息 与否的关键在于：滞与胀谁先到来。 分析师及联系人 [Table_Author] 于博 敬成宇 SAC：S0490520090001 SFC：BUX667 请阅读最后评级说明和重要声明 世界经济与海外市场丨点评报告 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 继续观望，直至前景明朗 2] ——2025 年 6 月美联储议息会议点评 [Table_Summary2] 事件描述 北京 ...

黄金作为全球金融市场的重要避险资产，其价格波动往往受到宏观经济政策、地缘政治局势以及市场情 绪的共同影响。近期，黄金市场在美联储利率决定与中东地缘政治紧张局势的双重作用下，呈现出复杂 而引人注目的走势。特朗普政府的关税政策成为近期市场关注的焦点。鲍威尔在新闻发布会上明确指 出，商品价格通胀将在今年夏季回升，部分关税成本将转嫁给美国消费者。美国财政部数据显示，5月 海关收入达到230亿美元，较去年同期增长近四倍，这表明特朗普的高关税政策已显著推高进口成本。 鲍威尔进一步解释，关税的影响需要时间逐步传导到零售终端，预计未来几个月将看到更多商品价格上 涨，尤其是在个人电脑和视听设备等品类。对于黄金市场而言，关税引发的通胀预期可能在中期内为金 价提供支撑。黄金作为传统的抗通胀资产，在通胀压力上升时往往受到投资者的青睐。然而，短期内， 美元走强和美联储谨慎的货币政策立场可能限制金价的上行空间。此外，特朗普政府暂停部分高关税计 划（如对中国商品的145%关税）降低了市场对极端通胀情景的担忧，这也在一定程度上缓解了黄金的 避险需求。 6.19黄金行情走势分析： 换资前言： 交易看起来确实简单，表面上，它不需要你风吹雨淋、低 ...

北京时间本周四（6月19日）凌晨，美联储在结束为期两天的利率例会后宣布，将联邦基金利率目标区 间保持在4.25%至4.50%之间不变。对此美股反应平淡：截至收盘，道琼斯工业平均指数下跌0.10%；纳 斯达克综合指数上涨0.13%；标准普尔500种股票指数下跌0.03%。 年内第四次按兵不动 关税政策仍是担忧点 会后发表的利率声明称，尽管净出口波动影响了数据，最近的指标表明美国经济活动继续稳步扩张。失 业率稳定在低位，劳动力市场状况保持稳健，通胀率仍然略高。美联储寻求在较长时期内实现充分就业 和2%通胀目标。经济前景不确定性有所减弱，但仍然较高。美联储密切关注其双重使命面临的风险。 对比5月利率声明，此次声明删除了通胀和失业率风险均上升的说法。 但美联储官员在经济预测概要里下调了对今年经济增速的预期，并上调了通胀和失业率预期。 当天公布的经济预测概要显示，与今年3月相比，美联储将今年的国内生产总值（GDP）增速预期中值 下调0.3个百分点至1.4%，将今年的通胀预期、核心个人消费支出（PCE）价格指数中值上调0.3个百分 点至3.1%。 这是今年以来美联储货币政策会议连续第四次决定维持利率不变。去年美联储曾大幅 ...

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 电 话：020-88830760 E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 金融衍生品： 金融期货： 股指期货、国债期货 贵金属： 黄金、白银 集运指数 商品期货： 有色金属： 铜、锌、镍、不锈钢、锡、碳酸锂 黑色金属： 钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、铁合金 农产品： 油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果 能源化工： 原油、PTA、乙二醇、苯乙烯、短纤、尿素、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、 PP 特殊商品： 橡胶、玻璃纯碱、工业硅、多晶硅 2025 年 6 月 19 日星期四 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1292 号 组长联系信息： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135） 电话：020- 88818009 邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 刘珂（投资咨询资格：Z0016336） 电话：020-88818026 邮箱：qhliuke@gf.com.cn 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628） 电话：020- 88818017 邮箱：yeqianning@gf.com.cn 周敏波（投资咨询资格：Z00 ...

黄金周三（6月18日）早盘在3396附近受阻后下探3370，随后止跌上涨3400。欧盘再次下探3375附近，美盘初上涨3397附近后快速下跌3374/3373。凌晨美联 储决议公布后，金价先是上涨3396附近，随后转跌，收盘前最低跌至3362附近。全天基本保持区间震荡走势，日线收出一根阴线。 一、基本面 1、美联储政策 美联储在6月18日的会议中决定维持指标隔夜利率在4.25%-4.50%不变，符合市场预期。鲍威尔表示，尽管今年仍预计降息50个基点，但未来降息步伐将明显 放缓，2026年和2027年预计每年仅降息25个基点。这一谨慎立场削弱了市场对美联储快速宽松的预期，导致金价下跌。 2、特朗普关税政策的影响 以色列对伊朗的军事行动加剧了中东地区的紧张局势，引发市场对全球能源供应和供应链稳定的担忧。美元作为避险资产的地位有所回升，但黄金的避险吸 引力并未减弱，尤其是在地缘政治不确定性加剧的情况下。 4、经济数据疲软 美国劳工部数据显示，初请失业金人数仍处于高位，表明劳动力市场动能减弱。5月独栋住宅建筑许可降至两年最低水平，房屋开工率创五年新低，反映出 高借贷成本和关税导致的材料价格上涨的双重打击。经济放缓信号 ...

除利率决议外，委员会通过备受关注的"加息路径点阵图"表明，到2025年底前仍有两次降息可能。但该委员会同时削减了对2026年和2027年各一次的降息 预期，使得未来预期降息总次数降至四次（累计降幅1个百分点）。 鲍威尔：今年的关税增加可能会对经济活动产生压力并推升通胀 美联储主席鲍威尔表示，在考虑调整货币政策之前，美联储需要进一步了解当前形势。他表示，鉴于贸易、财政和监管政策的持续变化，美联储需要更多 时间评估其对经济的影响。 鲍威尔在新闻发布会上表示，预计5月份总体PCE上涨2.3%，核心指数上涨2.6%。 北京时间凌晨2点，美国联邦储备委员会结束为期两天的货币政策会议，宣布维持基准利率不变，将联邦基金利率目标区间保持在4.25%至4.50%之间，符 合市场预期。 这是1月以来美联储货币政策会议连续第四次决定维持利率不变。美联储官员预计未来几个月美国通胀情况将恶化，但仍预计在2025年年底前将降息两 次，与3月份的预测一致。 美联储维持基准利率不变 当地时间18日（周三），美联储在预期通胀上升和经济增长放缓的背景下维持利率不变，同时仍暗示今年将有两次降息。 由于市场普遍预期央行本周不会采取行动，联邦公开市场 ...