证券研究报告：宏观报告 发布时间：2025-07-15 研究所 分析师:袁野 SAC 登记编号:S1340523010002 Email:yuanye@cnpsec.com 研究助理:苑西恒 SAC 登记编号:S1340124020005 Email:yuanxiheng@cnpsec.com 近期研究报告 情形 1： 若 8 月 1 日美关税豁免政策到期后，美关税政策不再豁 免，且 9 月美联储降息，三季度美元资产或存在升值空间。在此背景 下，我们判断，我国与美国贸易谈判有望取得进一步成果，但因抢出 口挤压下半年出口空间，下半年我国出口增速或边际放缓，不过中美 关税政策优化，市场风险偏好修复，叠加美联储降息利好共振，7 月 权益市场或延续结构性行情。 情形 2：若美关税政策豁免期反复延长，即 8 月 1 日后仍存在反 复，美联储或考虑反复的关税措施增大通胀前景的不确定性，进而推 迟降息时点，美元资产价格波动或加剧。在此情形下，我们理解，鉴 于前期美关税政策反复的行为，市场或对其免疫，由此带来的市场冲 击或有所弱化，市场波动或有所收敛。 《破内卷困局，离不开扩内需支撑》 - 2025.07.08 宏观研究 关 ...

2025年7月15日 星期二 股债 橡胶 天然橡胶国内外产区产量稳步提升,原料价格仍存下行空间。港口库存维持 高位,基本面疲软态势难以支撑胶价持续上涨。 油粗 大豆巨量到港及油厂高压榨压制,三大油脂库存持续攀升,供应充裕需求淡 季,缺乏自身驱动,但受益于棕榈油出口走俏、生物柴油预期抬升以及国际 原油反弹,棕榈油震荡偏强。 数据体现我国经济韧性,市场避险情绪缓和,建议股指多头持有。市场利率 盘整,国债走势窄幅反弹,国债多头轻仓持有。 黑色 "反内卷"下成材供应或有望收缩,关注政策具体文件落地,旧改棚改化预 期引发了做多资金发力,主流焦化厂对焦炭提涨将于本周落地,黑色板块情 绪带动下大幅拉涨。 黄金 特朗普最新关税举措升级贸易战,市场避险情绪回升提振金价。美联储9月降 息预期下降,关注本周CPI 数据。预计黄金维持高位震荡。 原木 现货市价格偏稳运行,到港量预计环减,供应中枢再次下移,供应压力减 缓,日均出库量回落至6万方以下,基本面呈现供需双弱格局,关注原木期货 交割对原木价格的影响。 譯娼 美国关税政策继续施压油价、PX持续去库,跟随油价波动;PTA供需预期转 弱,短期跟随成本波动;原料分化,但MEQ共需趋弱 ...

香港第一金消息面： 黄金操作建议 昨日周一，克利夫兰联储主席哈玛克的表态明确指出，鉴于美国通胀依然过高，且贸易关税对价格压力的影响存在 持续不确定性，美联储目前没有立即降息的必要。 她在接受福克斯商业频道采访时表示："我们非常接近中性利率水 平，我看到经济具有韧性，运行良好，除非劳动力市场出现实质性疲软，否则我不会认为有必要真正降低（利 率）。" 她强调，鉴于通胀仍旧过高，"我认为我们保持限制性货币政策立场非常重要，以确保我们将通胀降至2%的 目标。" 近几周发表讲话的大多数美联储官员似乎都同意，目前的联邦基金目标利率区间（目前介于4.25%至4.5%之 间）将在本月底保持不变。 1、建议在3330-3340附近考虑做多，止损8美元，目标看3360-3370美金附近 在美联储上个月的会议上，官员们预测今年晚些时候将有两次降息，投资者普遍预计宽松政策将从9月份的会议开 始。 然而，少数美联储官员则倾向于在7月份降息，他们的理由是，特朗普政府激进且不断变化的进口关税上调只会 对通胀产生一次性影响，在制定货币政策时可以忽略。上周，美联储理事沃勒表示："我们的政策过于紧缩，可以考 虑在7月份降低政策利率。"沃勒补充说 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沪铜早报- 大越期货投资咨询部 : 祝森林 从业资格证号：F3023048 投资咨询证号： Z0013626 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 每日观点 铜: 1、基本面：冶炼企业有减产动作，废铜政策有所放开，6月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.5%， 与上月持平，制造业景气度基本稳定；中性。 2、基差：现货78495，基差95，升水期货；中性。 3、库存：7月14日铜库存增900至109625吨，上期所铜库存较上周减3127吨至81462吨；中性。 4、盘面：收盘价收于20均线下，20均线向下运行；偏空。 5、主力持仓：主力净持仓多，多增；偏多。 6、预期：美联储降息放缓，库存高位去库，地缘扰动仍存，美国提50%铜关税，行情波动加剧. 近期利多利空分析 利多： 利空： 逻辑： 国内政策宽松 和 贸易战升级 风险： 自然灾害 现货 地方 中间价 涨跌 库存 类型 总 ...

20250715申万期货品种策略日报-贵金属 | | | | 申银万国期货研究所 林新杰（从业编号：F3032999 交易咨询号：Z0014722） linxj@sywgqh.com.cn | 021-50586279 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 沪金2508 | 沪金2512 | 沪银2508 | 沪银2512 | | | | 现价 | 775.58 | 780.34 | 9140.00 | 9185.00 | | | 期 | 前收盘价 | 778.98 | 783.48 | 9179.00 | 9225.00 | | | 货 | 涨跌 | -3.40 | -3.14 | -39.00 | -40.00 | | | 市 | 涨跌幅 | -0.44% | -0.40% | -0.42% | -0.43% | | | 场 | 持仓量 | 62625 | 91191 | 164208 | 206505 | | | | 成交量 | 44116 | 27458 | 218523 | 133459 | | | | 现货升贴水 | 1.8 ...

受美联储降息预期升温及国内"反内卷"政策影响，国内大宗商品市场情绪回暖，天然橡胶受商品市场联 动效应拉涨。截至7月11日，上海全乳胶主流报价已经攀升到1.44万元(吨价，下同)，较本轮上涨起点7 月8日的价格上涨400元。 "此轮上涨主要是'反内卷'情绪驱动，短期该因素或继续推升市场情绪，但由于海内外供应增量预期不 减，天然橡胶现货库存水平偏高，基本面弱势难以形成持续拉涨动力。待宏观情绪消退，天然橡胶价格 可能回归基本面并快速回落。"隆众资讯橡胶行业分析师李姿璇说。 供应宽松预期强化 今年橡胶产区正常开割，物候条件好于去年同期，全球产量同比回升预期增强，供应宽松格局凸显。 近期，海南产区天气情况有所改善，割胶作业陆续推进，岛内原料产出恢复季节性增量。海南胶水加工 厂高价抢收意愿降温，云南产区也因天气好转，天然橡胶产出增多。 需求淡季特征凸显 在供应增量释放的同时，下游进入消费淡季，尤其是半钢轮胎开工承压明显。据卓创资讯监测，二季度 半钢轮胎开工率为75.49%，同比下降3.28个百分点。 "自6月底至7月初，山东地区部分轮胎企业计划检修或降负，主要集中在半钢胎企业，影响时间在4至11 天，个别全钢胎企业也有4 ...

www.hongyuanqh.com 2025年07月15日 有色金属周报(氧化铝与电解铝及铝合金) 美联储降息预期时点缩减至9/12月 美元走强或抑制有色价格上升空间 宏源期货 研究所 金属研究团队 王文虎（F03087656，Z0019472） 董晓妮（F0287405，Z0017234） 张蕾（F03086068，Z0019377） 氧化铝 清镇市铝土矿循环利用项目一期50万吨高硫铝土矿脱硫6月启动投料生产铝精矿44万吨/年，使国产和 澳洲(几内亚)铝土矿价格环比持平(下降)，或使国内铝土矿7月生产(进口)量环比增加(增加)而供需预期 偏松； 山东创源三期和广西华晟二期100与200万吨氧化铝产能已建成并部分投产，山西晋中100万吨氧化铝产 能节能增效改造项目2月底开工且建设工期14个月，广西防城港25年3月开始建设2条120万吨氧化铝产能且 总工期为8个月，或使中国氧化铝7月生产量环比增加，中国氧化铝日度平均完全生产成本为2850元/吨左 右； 南山铝业旗下印尼宾坦氧化铝三期项目100万吨产能5月上旬开启试生产且预计25年实现满产（届时氧 化铝产能达到300万吨，26年将冲刺400万吨产能），国家电投 ...

●FPG最新市场脱水消息： 1. 上周六，美国总统特朗普称将对进口到美国的欧盟和墨西哥商品征收30%的关税。这震动了市场，将 金价推高至3374美元/盎司的日高点。然而，特朗普最近的声明表明，他对贸易谈判持开放态度，包括 与欧洲的贸易谈判，这给金价带来下行压力。 现货黄金周一(7月14日)一度涨到三周高点，但很快回落，最终收盘下滑。有分析师指出，特朗普对贸 易谈判持开放态度，这令市场风险偏好改善，打击避险资产黄金。美元涨到近三周高点，代表美元计价 的黄金对其他货币持有者来说相对昂贵。黄金走弱的另一个原因是美国国债收益率正在上升。10年期美 国国债上涨一个基点，至4.427%。联邦基金期货市场显示，交易员预期年底前美联储将降息50个基 点，首度降息可能落在9月。特朗普持续表示希望看到降息，因此这对黄金来说终究是很不错的支撑。 2. 美元走强也在给金价带来压力。追踪美元兑一篮子六种货币表现的美元指数(DXY)上涨0.25%，至 98.10。 3. 美国总统特朗普表示，他愿意进行更多贸易谈判，包括与欧盟的谈判。不过特朗普坚称，他威胁要征 收新关税的信件对美国贸易伙伴来说是"交易"。 4. 投资者严阵以待美国周二公布 ...

至于数据对市场的具体影响，LPL Financial首席固定收益策略师劳伦斯·吉勒姆指出，市场参与者对CPI 数据的反应，将取决于商品领域中通胀压力的广度。"债券市场存在风险，如果我们确实看到通胀重新 加速，我们可能会因为错误的原因看到更高的收益率……如果美债收益率在通胀压力重新加速的背景下 走高，那么被定价的降息幅度可能会减少，这也可能渗透到股市……"吉勒姆说。 不过，他同时表示，"我认为，从通胀互换和盈亏平衡通胀率的走势来看，债券市场并不真正预期通胀 会重新加速。" 新华财经北京7月15日电美国国债收益率周一（7月14日）普遍上涨1BP左右，10年期美债收益率报 4.425%，2年期报3.896%。美国总统特朗普上周末宣布将自8月1日起对从欧盟、墨西哥进口的商品分别 征收30%关税，再度引发对通胀担忧。市场焦急等待将于周二公布的美国6月CPI数据。 分析师认为，在经历了几个月的低通胀之后，美国消费者6月份经历的物价涨幅可能略有加快，原因是 企业开始将与关税相关的进口商品成本上升转嫁给消费者。机构对经济学家的调查显示，预计不包括波 动较大的食品和能源成本在内的商品和服务价格将在6月上涨0.3%，达5个月来最 ...

首席点评： 关税仍存扰动，关注中美下一轮磋商 当地时间14日，美国总统特朗普表示，美方将就关税问题与各国展开磋商，并且对包括欧洲在内的贸易 谈判持开放立场。与此同时，欧盟方面也将前来与美方讨论贸易问题。特朗普还称，目前美方已达成一 些贸易协议。近日，特朗普先后致信20多个国家领导人，称将从8月1日起对这些国家征收新关税。他还 宣布，从8月1日起对所有进口到美国的铜征收50%的关税。 重点品种： 玻璃、股指、碳酸锂 玻璃纯碱： 玻 璃期货反弹。基本面，夏季检修行情逐步深化，供给收缩，市场预期好转。上周玻璃小 幅库存消化，市场聚焦供给端收缩带来的进一步成效。数据方面，上周玻璃生产企业库存 5734万重 箱，环比下降97万重箱。纯碱期货同步反弹。数据层面，上周纯碱生产企业库存186.4万吨，环比增加 3.3万吨。综合而言，国内，玻璃纯碱都处于库存承压消化的周期，由于生产利润不佳，目前的去库进 程需要时间。不过，随着国内消费需求的提振，继续关注玻璃纯碱自身的供需消化过程。目前供给调整 仍在深化，关注以时间换存量消化的成效。纯碱而言，总体供给仍有一些变化，后市聚焦于供需的平衡 过程，尤其是供给端的调节能否有助于库存的进 ...