常规来看，黄金作为一种无息资产，其价格通常与利率呈反向关系。当利率下降时，持有黄金的机会成 本降低，理论上会推高金价。然而，花旗认为，市场对美联储降息的预期已经提前反映在金价中，甚至 可能过度反应。因此，随着降息预期逐渐兑现，黄金的上涨动力将减弱，价格可能回落。 年初至今，多家机构看多金价未来表现，花旗在年初也激进看多黄金。但在6月，花旗的观点出现大转 折，开始看空黄金长期表现。 花旗预计，美联储在2025年将进行三次降息，分别在9月、10月和12月，每次25个基点。 7月1日，花旗发表报告称，由于中东地缘事件降温以及全球经济增长前景改善，金价将有所回落，到 2026年下半年，金价将回落至2500至2700美元每盎司。 花旗预计，第三季金价将在3100至3500美元每盎司盘整，黄金市场供需缺口将在第三季达到高峰。随着 中东地缘事件降温以及全球经济增长前景改善，黄金的投资需求将下降，从而推动金价回落，黄金市场 将出现根本性疲软。该行建议，黄金矿商采取保险措施，以防金价从目前水平下跌。 除了花旗，其他机构对黄金的看法依旧乐观。 本文转载自"万得股票"，智通财经编辑：蒋远华。 其中，摩根大通的观点最为乐观。该行认为 ...

花旗：由于中东地缘政治局势缓和以及全球经济增长前景改善，预计黄金价格在第三季度将在3100美元 至3500美元/盎附近盘整。 ...

地址：北京市朝阳区朝阳门外大街甲 6 号万通中心 D 座 20 层（100020） 总机：010-8535 6666 制作日期：2025 年 6 月 30 日 冠通每日交易策略 热点品种 豆粕： 豆粕主力 09 合约今日盘面高开后窄幅震荡，收盘涨幅 0.78%。国际方面，美国 干旱监测报告显示，截至 6 月 24 日，大豆作物处于干旱地区的比例为 12%，一 周前 13%，去年同期 7%。气象预报显示，7 月初美国玉米带将迎来温暖且伴有适 度降雨的天气，有助于大豆作物生长。国内方面，监测显示，截至 6 月 27 日当 周，国内主要油厂大豆压榨量 249 万吨，周环比上升 10 万吨，月环比上升 22 万 吨，同比上升 31 万吨，创历史单周新高。预计本周油厂开机率维持高位，大豆 压榨量在 230 万吨左右。综合来看，美国大豆作物生长条件良好，未来几周还将 迎来适度降雨，提振大豆产量前景。国内油厂开工率不断攀升，豆粕库存持续增 加，终端需求平稳，部分地区出现胀库催提现象，但在美盘大豆反弹后带动进口 大豆成本增加对市场提供支撑，油厂及贸易商试探性小幅上调豆粕价格，不过油 厂挺粕动力依然不强，其上行幅度有限，预计豆 ...

策略早餐 主要品种策略早餐 （2025.06.30） 金融期货和期权 股指期货 品种：IF、IH、IC、IM 日内观点：震荡偏强 中期观点：偏强 参考策略：持有卖出 MO2507-P-5800 虚值看跌期权、IM2507 多单 核心逻辑： 1.中美双方进一步确认了框架细节，取消了部分限制，利多权益市场情绪。伦 敦会谈后，中美双方团队保持着密切沟通。经批准，双方进一步确认了框架细节， 中方将依法审批符合条件的管制物项出口申请，美方将相应取消对华采取的一系列 限制性措施。 2.国内方面，基本面回归偏弱现实，政策提振内需预期逐步兑现。央行等六部 门联合发布《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，支持政策提前落地。随 后，国家发展改革委表示将于今年 7 月份下达今年第三批消费品以旧换新资金。进 一步提振权益市场。 中期观点：偏强 请务必阅读文末免责条款 1 策略早餐 3.国常会定调，进一步强化企业科技创新主体地位，强调以"十年磨一剑"的 坚定决心，加快推进高水平科技自立自强，科创板块有望延续涨势，IC 或 IM 继续 占优。 国债期货 品种：TS、TF、T、TL 日内观点：震荡偏强 参考策略：T2509 或 TL2 ...

棕榈油周报 2025 年 6 月 30 日 以伊停火协议生效 棕榈油高位回落 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 9 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 ⚫ 上周，BMD马棕油主连跌103收于4012林吉特/吨，跌幅 2.5%；棕榈油09合约跌160收于8376元/吨，跌幅1.87%； 豆油09合约跌154收于8002元/吨，跌幅1.89%；菜油09合 约跌260收于9466元/吨，跌幅2.67%；CBOT美豆油主连跌 2.42收于5 ...

地址：北京市朝阳区朝阳门外大街甲 6 号万通中心 D 座 20 层（100020） 总机：010-8535 6666 冠通每日交易策略 制作日期：2025 年 6 月 27 日 热点品种 焦煤： 焦煤今日高开高走，日内日上涨近 5%。现货方面，山西市场（介休）主流价格报 价 930 元/吨，较上个交易日-10 元/吨；蒙 5#主焦原煤自提价 724/吨，较上个 交易日+5 元/吨。基本面来看，俄罗斯乌海、山西等地受环保安全检查的影响， 供应端减量，数据来看，近期上游洗煤厂及矿山精煤产量下降，安全月后减产消 息频发，焦煤减产减轻了焦煤供需宽松的压力。需求端相对供应压力的缓解来说 表现较弱，焦炭四轮提降后，焦企利润降低开工率下移，本期铁水产量增加，钢 厂自用的情况下，焦炭的生产暂未收到太大的影响。终端在高温下开工率维持低 位，房地产仍然等待政策的托举。整体来看，前期价格长期阴跌后，市场情绪被 蒙煤事宜点燃，空头力量减弱，近期安全月多发检修，支撑盘面上行逻辑，但终 端需求不足依然是拖累，基本面宽松，后续关注逢高空机会。 原油： 在美军介入打击伊朗核设施后，市场关注伊朗的报复行动引发中东地缘风险进一 步加大。然后特朗 ...

基本面： 周五（6月27日）亚盘时段，现货黄金延续弱势并一度刷新近一个月低点至3291美元附近有望下破，目前交投于3296美元附近。现货黄金价格在周四守住区 间震荡收尾，收报3327.60美元/盎司，跌幅约0.13%，盘中早些时候曾涨至3350关口附近。尽管价格表面看似平静，但市场情绪却因多重因素而波澜起伏。 中东地缘政治紧张局势的缓解削弱了黄金作为避险资产的吸引力，导致金价在过去几个交易日出现回落。特朗普政府上台后提出的关税政策引发了市场对通 胀预期的重新评估。尽管如此，市场普遍预期美联储将在9月启动降息，年内可能降息两次共50个基点。这种预期为金价提供了潜在支撑，因为低利率环境 通常利好非孳息资产如黄金。 多单： 技术面： 操作思路： 日线级别，金价昨日续录得小实体收盘守住本周突破空间，短期承压局面或令市场继续悲观有望挑战3290以下空间，后市或留意3290一线失守后价格挑战 3250附近潜在风险。1--4小时级别，短线走势自3450高位回吐涨幅后历经震荡至本周下行空间有所扩大，隔夜盘中测试3350后承压下行至当前日内亚盘，价 格已刷新此前低点3295至3291重要分水岭附近。截止当前亚盘午市时段，市场表 ...

策略早餐 主要品种策略早餐 （2025.06.26） 商品期货和期权 金属及新能源材料板块 品种：铜 日内观点：78300-79300 中期观点：60000-90000 参考策略：震荡偏强操作思路、卖出深虚值看跌期权 核心逻辑： 1、宏观方面，美联储多数官员认为今年晚些时候降息是合适的。 2、供给方面，虽然泰国跃居成我国占比最高的废铜进口来源国，但由于来源 于美国的废铜进口量减少，5 月废铜进口总量环比下滑 9.55%，同比下降 6.63%。预 计 6 月废铜进口量将进一步下滑，而来自于美国的废铜进口占比将跌至 5%之下。现 货市场方面，广东地区集中到货，持货商降价出货，市场上货源增加。华北市场现 货供应正常。 3、需求方面，5 月份精铜杆线出口总量环比增长 17.57%，同比增长 34%，但 进入 6 月，终端需求明显走弱，多数企业出口量有一定下滑。5 月全国电源工程投 资累计完成额为 2578 亿元，累计同比增长 0.4%。据 SMM 调研了解，现时不少再生 铜杆企业反映由于精废价差、精废杆价差位于均衡线附近，叠加终端传统淡季，导 致了再生铜杆企业订单不足，再生铜杆企业受高原料价格导致成品销售亏损、政策 ...

在以色列与伊朗达成停火后，以色列国防军6月24日发布声明称，以军将把注意力转回到加沙地带，将致力于解救被扣押人员和终结哈马斯对该地区的统 治。以军这一表态释放了什么信号？ 中国现代国际关系研究院中东研究所副所长 秦天：我觉得还是要看到中东地区整体的安全结构也在发生变化。 自从新一轮巴以冲突以来，以色列一路向东打，发展到最终直接攻击了伊朗。以色列至少在军事层面上显示了非常强势的一面。中东地区原来是以色列、沙 特、埃及、土耳其、伊朗这些地区大国之间保持一个相对的平衡，但是现在已呈现出以色列一家独大的趋势。我觉得中东地区的结构从原来相对平衡或稳定 状态，发展到现在失衡的局面，其中就蕴含着产生更大冲突，产生更多不稳定的可能。 所以我觉得无论是从具体点位上，还是从整体的中东地缘政治结构上看，这个地区的动荡和不稳的情况还将持续一段时期。 现在伊朗已经决定重建自己的国力，包括军事实力、核能力。而以色列方面绝对不允许，所以未来以伊之间的停火协议，很可能像去年11月黎以之间签署停 火协议的情况，未来我觉得也不排除以色列每隔一段时间对伊朗的一些目标进行打击削弱。 ·第二，加沙战场其实仍然没有消停，虽然以伊之间达成了停火协议，但是 ...

考虑到中东对手间冲突的高风险，以色列突袭伊朗后油价上涨虽具意义但相对温和。基准布伦特原油期货价格从6月12日（以方袭 击前一日）的每桶70美元下方，升至6月23日美国空袭伊朗核设施后触及近80美元的峰值。但当日伊朗对驻卡塔尔美军基地的报复 被视为"降级行动"后，油价大幅下跌；周二特朗普宣布以伊停火后，油价跌至67美元，低于战前水平。 以色列与伊朗战争期间油价的有限波动，凸显能源市场效率的提升与全球原油供应的根本变革，表明中东政治已不再是石油市场 的主导力量。 全球近20%油气供应通过的霍尔木兹海峡未遭封锁，冲突期间中东油流几乎未受干扰。因此，就目前而言，市场不恐慌似乎是正 确的。 另一种解释是产油国未雨绸缪。作为全球最大石油出口国，沙特500万桶/日红海输油管道可绕过霍尔木兹海峡，阿联酋150万桶/日 管道连接富查伊拉终端，科威特约旦等在亚欧的储油设施也可应对短期中断。 更关键的是全球能源供应结构变革。随着美国、巴西等新兴产油区崛起，欧佩克全球供应占比从1970年代超50%降至2023年33%， 美国页岩油产量激增是主因。加之冲突前全球油市供应充足，进一步缓解担忧。 本次冲突中15%的价格波动表明，交易员已大 ...