面对外界对蔚来汽车近千亿亏损的质疑，蔚来创始人李斌7月6日在直播中披露关键"底牌"："公司累计 600亿元研发投入全额计入当期费用。" 财务数据显示，自2019年至2025年第一季度，蔚来累计亏损925.92亿元。随着这一"全额费用化"策略的 传播，蔚来的财务策略与未来走向再度受到高度关注，2025年第四季度实现盈利的目标能否如期兑现？ 数据显示，蔚来近三年研发费用占营收比例维持在15%-20%区间，这一数据相比同行企业略高。这一差 异背后，除了蔚来未将研发投入资本化的因素外，还与自身经营特性相关。蔚来定位高端新能源汽车市 场，在技术研发上坚持高投入，同时相比行业头部企业，蔚来销量规模相对较小，导致研发费用分摊到 单车上的成本更高。 技术投入路径：芯片开放、换电调峰与产能布局 在技术创新与落地方面，李斌透露，蔚来自主研发的5纳米智驾芯片"神玑NX9031"将面向全行业开放。 他强调，该芯片具备强大的算法支撑能力，可满足未来10年智能驾驶算法的迭代需求，并达到车规级最 高安全标准。这一举措或为其开辟新的盈利增长点。 产能布局上，蔚来第三工厂（F3工厂）计划今年9月正式投产，将同时生产蔚来品牌以及子品牌乐道的 车 ...

核心观点： 证券研究报告 宏观经济点评 2025 年 07 月 07 日 美国 6 月非农：就业韧性超预期之下的结构性风险 [Table_Author] 杨见一 分析师 沈夏宜 分析师 Email:yangjianyi@lczq.com Email:shenxiayi@lczq.com 证书:S1320525050001 证书:S1320523020004 美国 6 月非农新增 14.7 万人，大幅超出预期的 10.6 万人；失业率回落至 4.1%，超出预期的 4.3%。家庭调查（CPS）口径的劳动力人数下降 13 万人，劳动参与率下降至 62.3%，是失业率下滑的原因之一。数据公布同 时，劳工部调整 4-5 月新增非农就业数据，4 月由初值公布的 17.7 万下调 至 15.8 万人（但比二次公布的 14.7 万人有所增加），5 月由初值的 13.9 万上修至 14.4 万，合计下修 1.4 万人，修订后近三月平均新增就业 15 万 人。6 月美国劳动力市场表现好于市场预期，年内降息路径抬升，市场押 注 7 月不降息，9 月、12 月各降息一次。 6 月非农新增就业高增的主要原因是政府就业拉动；私人部门就业 ...

Core Viewpoint - Tesla shares experienced a decline of 7.13% in premarket trading following CEO Elon Musk's announcement of plans to establish a new political party called the "America Party" [1][2]. Group 1: Political Involvement - The "America Party" aims to focus on securing "just 2 or 3 Senate seats and 8 to 10 House districts," which Musk believes could influence contentious laws [2]. - Musk's political engagement has raised concerns among investors, particularly due to his previous role in the Department of Government Efficiency and collaboration with President Donald Trump, which some view as detrimental to Tesla's brand [2][3]. - Analysts express that Musk's deeper involvement in politics diverges from the interests of Tesla investors, especially during a critical period for the company [3]. Group 2: Investor Sentiment - There is a growing sense of exhaustion among Tesla investors regarding Musk's political pursuits, with some feeling that this direction is not aligned with their expectations for the company [4].

逆风越来越大，而屹立不倒的劳动力市场就像是一个支撑越来越少的帐篷：美 国非农 数据 韧性的背后，是微观个体的脆弱与无奈。 文：国金宏观宋雪涛/联系人钟天 美国6月非农新增就业14.7万人（预期11万），失业率4.12%（预期4.3%），均好于市场预期。除了 强劲的政府就业与疲软的私人就业外，此次非农仍有三个谜团尚待解答： 反常识的地方政府教育就 业，繁荣与萧条并存的教育与医疗，"躺平"的失业者。 首先， 教育行业在6月暑期开始时出现了超趋势性增长，这不是一个寻常的现象。 新增政府就业7.3万人中的6.4万人，都来自于地方和州政府教育相关就业，其占整体新增非农的 27%，是正常非农月份中的最高水平。 最有可能的原因是3月28日暂停的中小学紧急救济（ARP-ESSER）条款被分阶段再次重启 （约25亿 美元），先行获得资格的州担忧教育部再次限制从而带来的"抢教育支出"与"抢招聘"；此次暂停主要 基于教育部长麦克马洪的主观决断，亦存在迎合彼时火热的DOGE改革对各项政府支出的抨击。 该法案此前允许各州最晚至2026年3月申报并执行相关支出，在今年3月被叫停，随后5月7日的一项初 步禁令裁决使得16个蓝州以及哥伦比亚 ...

Core Viewpoint - The People's Bank of China has released a draft for the "Rules for Cross-Border Payment System of Renminbi" to solicit public opinions, aiming to enhance the management and operational requirements for CIPS participants [1] Group 1: Background and Necessity of Revision - The revision is necessary to better accommodate the expansion and management requirements of CIPS participants due to the growth of CIPS business and participant scale [1] - The existing rules do not effectively meet the needs for participant expansion and management, necessitating updates to improve the management mechanism [1] - The rules will also ensure that the regulatory documents are forward-looking and scientific, adapting to the ongoing development and functional upgrades of CIPS [1] Group 2: Applicability and Responsibilities - The draft rules apply to CIPS operating institutions, direct participants, and indirect participants, with operating institutions being approved by the People's Bank of China to provide cross-border RMB clearing and settlement services [2] - Operating institutions are required to establish participant management measures, detailing requirements for participant entry and exit, reporting, and risk management [2] - Direct and indirect participants must conduct business according to the management measures set by the operating institutions, which must be reported to the People's Bank of China after thorough evaluation and feedback [2] Group 3: Account Management and Business Processing - Operating institutions may open clearing accounts with the People's Bank of China for centralized storage of settlement funds, with funds belonging to all direct participants and no overdraft allowed [3] - Direct participants must process payments through CIPS based on customer instructions or indirect participants' commissions, while financial market infrastructure participants must organize or participate in fund settlements through CIPS according to their system needs [3] - Unauthorized expansion of service scope, objects, or business scenarios by direct participants is prohibited [3]

[Table_Title] 非农仍强，7 月降息或落空 7 月 3 日，美国劳工部公布 6 月非农数据，非农就业人数增加 14.7 万人，预估增 11 万人，前值上修至 14.4 万人。失业率 4.1%，市场预期 4.3%，前值 4.2%。数据发布后，黄金一度跳水 1%，10 年美债收益率上行约 10bp 至 4.36%，如何看待本次非农的影响？ 第一，非农就业维持较高水平，与申领失业金人数下降一致，指向美国经济仍在温和增长。6 月非农新增就 业 14.7 万，与过去 12 个月平均值 14.6 万基本持平。首次申请最近三周持续下降，从 6 月 7 日的 25.0 万，逐渐 降至 28 日的 23.3 万，下降了 1.7 万。最新的持续申请失业金人数也持平于 196.4 万，未再继续上升。 就业数据指向美国仍处于温和增长中。6 月 ISM 制造业 PMI 和非制造业 PMI 也在反弹，分别较 5 月反弹了 0.5、0.9 个百分点，进一步印证日内瓦协议以来，美国经济正在逐渐修复。 第二，政府就业改善，掩盖了私人部门就业的疲软。非农就业整体超出预期，主要是州和地方政府就业大 幅增加，6 月分别+4.7、3.3 ...

美国6月就业参与率 62.3%，预期62.4%，前值62.40%。 ...

德国总理默茨：将竭尽全力确保与美国保持合作，但也必须做好准备，面对美国在欧洲的参与度可能会 降低的情况。 ...

文旅观察 2025江苏省城市足球联赛第六轮即将于7月5日19:30打响，南京队坐镇奥体中心迎战"经济一哥"苏州 队。这场本地联赛原本只是一次普通对决，却因背后复杂的城市关系、丰富的地域话语体系、以及各地 网友的爆梗能力，在比赛开始前就冲上热搜，成为江苏"集体身份的夏季大戏"。 江苏人常说自己"散装"——南北差异大，互不服气，苏锡常看不起苏北，苏北又笑南方人娇气，南京虽 是省会，但早被戏称"徽京"，苏州是经济强市却"没有机场、没有苏A"。"苏超"这场赛事，正好成为 了"嘴替"大比拼平台，全省13城集体参与，一秒开梗。 "和南哥打，让你变成'力州'" 每一条文案都在"表面平静、字里藏刀"，制造紧张又好笑的氛围。 苏州人当然不甘示弱——商圈大屏高挂： "南哥，输球没关系，大不了去隔壁当省会" 一语双关，直戳"徽京"痛点，引发南京网友大爆发。 更有苏州网友补刀："输了就把昆山划过去。" 南京 vs 苏州：嘴仗打到地铁站 最先拉满战火的是南京与苏州。 在南京奥体地铁站： "和气生财，踢苏州不算" "输谁都可以，绝不能输苏州" 从无锡到徐州，从淮安到连云港，各城纷纷把自黑、自嘲、自夸融合进苏超造势中： 常州：再输一场，" ...

气候变化的不确定性，要求城市建设和运行必须改变以往的风险应对策略，通过系统性改造提升城市韧 性，最终增强适应并抵御风险的能力。适应型城市建设不是简单的"工程叠加"，而是对城市空间、生 态、社会系统的重构。 坚持尊重自然，顺应自然。传统城市建设过多依赖钢筋水泥，挤压了城市的生态空间。绿地、森林、湿 地对调节城市气候具有重要作用，在建设气候适应型城市的过程中，加强对城市自然生态系统的管理， 能够增强城市对气候的适应程度。要探索更多基于自然的解决方案，如构建通风廊道、实施海绵城市建 设，加强建筑高度和密度管控等，创造更多的生态空间，真正实现人与自然和谐共生。 坚持科技赋能，提升智慧管理水平。只有准确识别天气变化，才能正确应对、防灾减灾。要运用先进的 物联网、云计算、大数据等技术，融合各环境要素，打造智慧化监测预报系统，不断提升各地的灾害预 警预报水平，并加强数据共享。在提高气象预报精准度的同时，还要加强对易积水点、地质灾害易发生 地等风险点位的监控，为相关部门精准布控、及时响应、有效处置提供助力。 生态环境部日前发布的《中国适应气候变化进展报告（2024）》指出，在全球变暖和厄尔尼诺事件叠加 作用下，去年我国气候状 ...